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我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模適度性分析畢業(yè)論文-在線瀏覽

2024-08-08 17:53本頁(yè)面
  

【正文】 y using the modified Agarwal model to do an analysis, I calculate a reasonable range of the size of China39。目前已經(jīng)超過(guò)三萬(wàn)億美元,并且連續(xù)數(shù)年坐上了外匯儲(chǔ)備持有量的全球頭把交椅,照目前的形勢(shì)看,這種局勢(shì)還將持續(xù)。面對(duì)日益開放的21世紀(jì),適度的外匯儲(chǔ)備對(duì)于保證我國(guó)的經(jīng)濟(jì)安全有非常重要的作用,保持一個(gè)合適的儲(chǔ)備規(guī)模將能夠促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。維持合適的規(guī)模并進(jìn)行有效的管理,既可以充分利用資源、保值增值,又可以提供我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)各種金融風(fēng)險(xiǎn)的防范能力。美國(guó)耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬()早在1947年就提出過(guò)關(guān)于外匯儲(chǔ)備規(guī)模的相關(guān)論點(diǎn),之后在他的著名論著《黃金與美元危機(jī)》 Robert 特里芬認(rèn)為:一國(guó)的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該與該國(guó)的國(guó)際貿(mào)易進(jìn)口數(shù)額保持一定的比例,而該比例的合適范圍為20%40%。雖然這一方法具有一定的優(yōu)點(diǎn),使用簡(jiǎn)便,但是也有其缺陷,由于該理論僅涉及外匯儲(chǔ)備基本的需求,考慮到的影響因素比較片面。同時(shí),作為一種靜態(tài)的方法,只能對(duì)現(xiàn)有的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析而不能進(jìn)行預(yù)測(cè),因此,該法可作為一種參考,但不能作為唯一的標(biāo)準(zhǔn)。他們認(rèn)為,持有外匯儲(chǔ)備是有成本及收益的,一國(guó)對(duì)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的控制應(yīng)以“邊際收益=邊際成本”的原則為準(zhǔn),以達(dá)到儲(chǔ)備的利潤(rùn)最大化。H阿格沃爾則提出了適合發(fā)展中國(guó)家的阿格沃爾模型 . “Optional Monetary Reserves for Developing Countries”, 1971,可以作為確定外匯儲(chǔ)備的一種參考。阿格沃爾模型充分考慮到發(fā)展中國(guó)家的情況,更能反映發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和制度特點(diǎn),使該模型更加符合發(fā)展中國(guó)家儲(chǔ)備的實(shí)際,具有一定的科學(xué)性。此外,經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗蘭德斯(). “Demand for international Reserves”,Princeton University,International Finance Series,1971.、弗倫克爾(). “Developed and less developed countries,demand for international reserves,Economics,Page1524.、埃尤哈(). “Demand for international reserves in less developed countries Economies and Statistics Vol58 1976 Page 351355.運(yùn)用回歸分析建立了各自的儲(chǔ)備需求模型。三者均運(yùn)用的回歸分析考察外匯儲(chǔ)備規(guī)模的適度性,其方法有一定的代表性,但是該方法的一個(gè)大問(wèn)題就是很多因素?zé)o法量化,相關(guān)數(shù)據(jù)難以統(tǒng)計(jì),而且此方法將以前的數(shù)據(jù)假設(shè)為合理的這一情況有失真實(shí)性,會(huì)影響到回歸結(jié)果的客觀性。以哈里他們認(rèn)為國(guó)際收支失衡本質(zhì)上是一種貨幣現(xiàn)象,當(dāng)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量超過(guò)國(guó)內(nèi)需求時(shí),會(huì)形成國(guó)際收支逆差,在固定匯率下便會(huì)造成外匯儲(chǔ)備水平的下降。該法在解釋長(zhǎng)期儲(chǔ)備行為方面具有參考價(jià)值,但無(wú)法說(shuō)明現(xiàn)實(shí)的儲(chǔ)備水平。 國(guó)內(nèi)相關(guān)研究及文獻(xiàn)綜述 相比于國(guó)外,我國(guó)學(xué)者對(duì)此研究較晚,陳彪如等(1996)提出過(guò)目標(biāo)區(qū)分析法,胡援成則通過(guò)對(duì)各因素的分析提出了因素分析法,武劍(1998)則根據(jù)國(guó)際慣例和經(jīng)驗(yàn)法則建立了用于分析外匯儲(chǔ)備規(guī)模的武劍模型,王國(guó)林根據(jù)IMF的定量規(guī)則推算出我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模的適度性,王元龍(2005)通過(guò)對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的收益及安全性分析提出了對(duì)儲(chǔ)備規(guī)模調(diào)整的對(duì)策。他們認(rèn)為合適的規(guī)模應(yīng)該是在經(jīng)常儲(chǔ)備量與保險(xiǎn)儲(chǔ)備量之間。因此,目標(biāo)區(qū)的上下限及適度規(guī)模得不到具體化,不具備可操作性。武劍先通過(guò)對(duì)比例分析法的分析,全面地估計(jì)了一國(guó)各方面的用匯需求,參考國(guó)際慣例和經(jīng)驗(yàn)法則提出的武劍模型具有較高的可操作性。王國(guó)林則根據(jù)傳統(tǒng)的比例分析法及回歸分析法對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模進(jìn)行分析從而得出我國(guó)外匯儲(chǔ)備適度的結(jié)論,并沒(méi)有提出特別的分析模型。第二章 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展及現(xiàn)狀第二章 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的發(fā)展及現(xiàn)狀 相關(guān)概念 國(guó)際儲(chǔ)備國(guó)際儲(chǔ)備(International reserve )也稱“官方儲(chǔ)備”,是一國(guó)貨幣當(dāng)局持有的,用于國(guó)際支付、平衡國(guó)際收支和維持本國(guó)貨幣穩(wěn)定的,并在國(guó)際上能夠被普遍接受的一切資產(chǎn)?!倍鳬MF在其《國(guó)際收支手冊(cè)》中指出:“國(guó)際儲(chǔ)備是中央當(dāng)局實(shí)際直接有效控制的那些資產(chǎn)。其中,外匯儲(chǔ)備是主體地位。我國(guó)自1980年恢復(fù)了在IMF及世界銀行的合法席位后,國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成也按照IMF的規(guī)定由黃金、外匯儲(chǔ)備、特別提款權(quán)以及在IMF的儲(chǔ)備頭寸構(gòu)成。,外匯儲(chǔ)備則接近九成。目前,主要的外匯儲(chǔ)備貨幣為美元、歐元、英鎊以及日元。因此,一定的外匯儲(chǔ)備是一國(guó)進(jìn)行宏觀調(diào)控,實(shí)現(xiàn)內(nèi)外平衡的重要手段。從我國(guó)外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成來(lái)說(shuō),主要的是美元、歐元、英鎊以及日元。從其形成原因來(lái)看,主要由于貿(mào)易順差、FDI凈流入、國(guó)際熱錢流入等造成。 1950年到1978年改革開放從新中國(guó)成立以來(lái)至改革開放的幾十年時(shí)間里,我國(guó)實(shí)行的是高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制,但是對(duì)外貿(mào)易量是很少的。為了與相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng),我國(guó)制定了相當(dāng)嚴(yán)格的外匯管制措施,以期使國(guó)內(nèi)少量的外匯最大限度的發(fā)揮作用,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 王廣謙等.《金融體制改革和貨幣問(wèn)題研究》,[M]北京,經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2009年,p382404在那個(gè)外匯儲(chǔ)備極度缺乏的年代里,政府通過(guò)“統(tǒng)收統(tǒng)支”的外匯管理模式來(lái)充分利用有限的資源發(fā)展經(jīng)濟(jì),有比較好的效果,對(duì)這些年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了很大的作用。1979年只有十幾億美元,但經(jīng)過(guò)數(shù)年的增長(zhǎng),也達(dá)到了九十年代初的一兩百億美元。通過(guò)大力發(fā)展出口貿(mào)易來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),同時(shí),外匯儲(chǔ)備規(guī)模也隨著我國(guó)對(duì)外貿(mào)易的展開而不斷增長(zhǎng)著,在1983年便達(dá)到了83億美元。同年正式設(shè)立了國(guó)家外匯管理總局(后來(lái)改為國(guó)家外匯管理局),并授予其全權(quán)行使外匯管理職責(zé)。1986年,我國(guó)開始實(shí)行外匯調(diào)劑制,鼓勵(lì)企業(yè)出口創(chuàng)匯,以便滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外匯的需求。所有這一系列的措施,都為我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)做出了重要的貢獻(xiàn)。1996年,根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要,我國(guó)宣布實(shí)行經(jīng)常賬戶下完全可自由兌換政策。此外,九十年代時(shí)的人民幣貶值也促進(jìn)了我國(guó)的出口,有效地促進(jìn)了外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)。在進(jìn)入21世紀(jì)后,我國(guó)外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展的勢(shì)頭,于2001年突破2000億美元大關(guān),2004年達(dá)6099億美元。 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù),并且還有繼續(xù)增長(zhǎng)的勢(shì)頭。改革開放后至1993年,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)開始發(fā)展,外匯總量也不斷增長(zhǎng),雖然其中有漲有跌,但于1990年突破百億美元,最終在1993年達(dá)到了兩百多億美元。截至今年三月份數(shù)據(jù),連續(xù)數(shù)年為全球第一大外匯儲(chǔ)備國(guó)。各幣種占比大概是美元占65%、歐元以及英鎊占30%、日元及其他貨幣占5%左右。 造成我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的原因分析 我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)是造成我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備的根本原因改革開放讓我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始融入世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大潮中,而加入WTO則進(jìn)一步提升了我國(guó)在世界上的經(jīng)濟(jì)地位。也正是因?yàn)槿绱耍瑥?qiáng)大的出口帶來(lái)了大量的外匯。從下圖也可以看出,我外匯儲(chǔ)備與GDP的增長(zhǎng)趨勢(shì)是一致的。而在1994年改革之后,開始實(shí)行銀行強(qiáng)制結(jié)售匯制度,對(duì)有進(jìn)出口業(yè)務(wù)的公司及企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯,按一定比例將外匯賣給銀行,以后如有需要?jiǎng)t需向銀行購(gòu)買。而經(jīng)常項(xiàng)目差額中一個(gè)主要的部分還是貿(mào)易差額,兩者差額不大。 資本和金融項(xiàng)目差額與巨額外匯儲(chǔ)備在資本和金融賬戶下,金融賬戶占了主要的部分,由表4可以看出,在大多數(shù)年份里,資本和金融賬戶實(shí)現(xiàn)了順差,并且資本和金融項(xiàng)目差額與外匯儲(chǔ)備之比許多年份也超過(guò)了10%。表4 1986年至2010年我國(guó)外匯儲(chǔ)備與資本項(xiàng)目差額相關(guān)數(shù)據(jù)表 單位:億美元年份外匯儲(chǔ)備資本和金融項(xiàng)目差額資本和金融項(xiàng)目差額/外匯儲(chǔ)備年份外匯儲(chǔ)備資本和金融項(xiàng)目差額資本和金融項(xiàng)目差額/外匯儲(chǔ)備1986%1999%1987%2000%1988%2001%1989%2002%1990%2003%1991%2004%1992%2005%1993%得益于我國(guó)優(yōu)惠的政策以及得天獨(dú)厚的勞動(dòng)力優(yōu)勢(shì),使我國(guó)連續(xù)數(shù)年成為實(shí)際利用外資最多的國(guó)家。由表5可以看出,外商直接投資占外匯儲(chǔ)備的比重一般都在20%50%之間,部分年份達(dá)到60%甚至100%。2006%%%2007%%%2008%%%2009%%%20101057%%%數(shù)據(jù)來(lái)源:中華人民共和國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家外匯管理局網(wǎng)站 由作者整理得到 政策及制度原因相關(guān)政策及制度與外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)經(jīng)歷過(guò)改革開放前的外匯短缺時(shí)期后,為了滿足對(duì)外匯的渴求,在1978年以后,我國(guó)制訂了許多政策(比如出口退稅或免稅),以鼓勵(lì)出口創(chuàng)匯增加儲(chǔ)備。但同時(shí),出口增長(zhǎng)的結(jié)果就是外匯儲(chǔ)備的增加。 其他原因人民幣升值預(yù)期帶來(lái)的大量國(guó)際熱錢的流入由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速增長(zhǎng)以及人民幣匯率制度的不合理,國(guó)際上對(duì)人民幣升值有很強(qiáng)的預(yù)期。從而又一次增加了我國(guó)的外匯額。按照此規(guī)則,外匯儲(chǔ)備需滿足三個(gè)月的進(jìn)口用匯需求,按年計(jì)算則需按全年進(jìn)口額的20%40%為合理范圍,25%為宜。 外匯儲(chǔ)備與進(jìn)口額比例分析表6 我國(guó)外匯儲(chǔ)備與進(jìn)口總額相關(guān)數(shù)據(jù)表 單位:億美元年度外匯儲(chǔ)備進(jìn)口總額外匯儲(chǔ)備/進(jìn)口總額年度外匯儲(chǔ)備進(jìn)口總額外匯儲(chǔ)備/進(jìn)口總額1978%1997%1979%1998%1980%19991657%1985%2000%1986%2001%1987%2002%1988%2003%1989%2004%1990%2005%1991%由上表以及下圖可與看出,1990年以前,該比例基本不到10%,說(shuō)明此階段外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重不足,1990年到1994年間,該比例基本在20%40%左右,說(shuō)明此時(shí)儲(chǔ)備較適宜。如果考慮中國(guó)的特殊國(guó)情,將該比例放寬至50%70%合理的話,那么即便如此,近十年來(lái)我國(guó)的外匯儲(chǔ)備仍然是絕對(duì)超額的。由下表以及圖可以看出,1994年以前,我國(guó)該指標(biāo)比較低,而1995年基本合適,而1995年以后則超標(biāo),且比例比較大,我國(guó)外匯儲(chǔ)備處于超額狀態(tài)。下表為歷年我國(guó)外儲(chǔ)備與外債余額、短期外債余額相關(guān)數(shù)據(jù)。而在1994年以后,此比例一直很高,如果考慮中國(guó)的特殊國(guó)情,百分之六七十不
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