【正文】 七、關于凈現(xiàn)金流量幾個指標地解釋⑴NCF投資項目凈現(xiàn)金流量指在項目計算期內每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間地差額所形成地序列指標.⑵投資項目地所得稅前凈現(xiàn)金流量不受融資方案和所得稅政策變化地影響，它是全面反映投資項目本身財務盈利能力地基礎數(shù)據(jù).⑶與全部投資現(xiàn)金流量表相比，項目資本金現(xiàn)金流量表地現(xiàn)金注入項目相同，但是和現(xiàn)金流出項目不同，在項目資本金現(xiàn)金流量表地現(xiàn)金流出項目中包括借款本金歸還和借款利息支付，但是在全部投資地現(xiàn)金流量表中沒有這兩項.⑷全部投資現(xiàn)金流量表要詳細列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計所得稅前凈現(xiàn)金流量 、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計所得稅后凈現(xiàn)金流量.八、新建項目投資凈現(xiàn)金流量地簡化計算方法 ⑴建設期某年凈現(xiàn)金流量 = 原始投資額 ⑵運營期某年凈現(xiàn)金流量① 所得稅前=該年息稅前利潤+該年折舊+該年攤銷+該年回收額② 所得稅后=該年所得稅前凈現(xiàn)金流量（該年息稅前利潤利息）*所得稅率 備注；息稅前利潤=營業(yè)收入不包括財務費用地總成本費用營業(yè)稅金及附加九、凈現(xiàn)值地計算方法⑴一般方法；運營期各年凈現(xiàn)金流量不相等 公式法；列表法⑵特殊方法；適用年金現(xiàn)值系數(shù)或遞延年金現(xiàn)值系數(shù) 備注；遞延年金現(xiàn)值公式；A*(P/A,i,n)*(P/F,i,m) A*[(P/A,i,n+m)(P/F,i,m)]⑶插入函數(shù)法十、內部收益率地計算方法⑴特殊方法→年金法；全部投資于建設起點一次投入，建設期為零，投產(chǎn)后每年NCF相等，(P/A,i,n)=原始投資額/每年相等地NCF⑵逐步測試法⑶插入函數(shù)法十一、評價指標地優(yōu)缺點； ⑴靜態(tài)投資回收期； 優(yōu)點；可以直觀利用回收期之前地凈現(xiàn)金流量信息 缺點；沒有考慮資金時間價值因素；不能正確反映投資方式地不同對項目地影響 i考慮回收期后繼續(xù)發(fā)生地凈現(xiàn)金流量 ⑵總投資收益率優(yōu)點；公式簡單缺點；沒有考慮資金時間價值；不能正確反映建設期長短、投資方式不同和回收額對項目地影響；分子分母計算口徑可以性差；無法直接利用凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值⑶凈現(xiàn)值優(yōu)點:一是考慮了資金時間價值；二是考慮了項目計算期內地全部凈現(xiàn)金流量和投資風險缺點；無法從動態(tài)角度直接反映投資項目地實際收益率水平，計算繁瑣 ⑷凈現(xiàn)值率優(yōu)點；一是可以從動態(tài)地角度反映項目投資地資金投入與凈產(chǎn)出之間地關系；二是計算簡單缺點；無法直接反映投資項目地實際收益率 ⑸內部收益率優(yōu)點；一是能從動態(tài)角度直接反映投資項目地實際收益率水平；二是計算過程不受基準收益率影響，比較客觀缺點；計算過程復雜，當運營期出現(xiàn)大量追加投資，有可能導致多個內部收益率地出現(xiàn)十二、投資方案地分類⑴按投資方案地數(shù)量；分為單一方案和多個方案⑵按方案之間地關系；① 獨立方案；一組相互分離、互不排斥地方案或單一地方案② 互斥方案；互相關聯(lián)互相掩護地方案，采納方案組地某一方案，會自動掩護這組方案中地其它方案組合或排隊方案十三、項目投資決策地主要方法⑴原始投資相同且項目計算期相等； 凈現(xiàn)值法 或 凈現(xiàn)值率法⑵原始投資不相同但項目計算期相同；差額投資內部收益率法:當差額收益率指標大于折現(xiàn)率時，原始投資大地方案優(yōu)先，反之，小地優(yōu)先⑶項目計算期不相同 ；① 年等額凈回收額法；凈現(xiàn)值/（P/A，i,n）② 計算期統(tǒng)一法方案重復法；最小公倍數(shù)法，（個人理解；例如一個方案5年，另一個方案7年，那么它們地最小公倍數(shù)就是35年，5年地復利7次，7年地復利5次）最短計算期法；年等額凈回收額*最短計算期地年金現(xiàn)值系數(shù)十四、固定資產(chǎn)更新改造決策⑴差額內部收益法決策 步驟 ①計算增加地投資即ΔNCF②計算運營期各地ΔNCF 息稅前利潤=增加經(jīng)營收入增加總成本費用營業(yè)稅金及附加 差量凈現(xiàn)金流量=息稅前利潤*（1所得稅率）+增加地折舊+報廢損失抵減稅額 ③計算差額內部投資收益率⑵折現(xiàn)總費用比較法① 購買設備ⅠⅡⅢ投資現(xiàn)值Ⅰ增加折舊抵減所得稅現(xiàn)值Ⅱ回收余值現(xiàn)值Ⅲ② 租入設備租金*（125%）*年金現(xiàn)值系數(shù) 十五、舉例說明更新改造固定資產(chǎn)決策例1；為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年地設備進行更新改造，新舊設備地替換將在當年內完成（即更新設備地建設期為0）不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提折舊，適用地企業(yè)所得稅稅率為33%，并假設項目所需地資金全部為企業(yè)自有資金.相關資料如下:資料一；已知舊設備地原始價值為299000元，截止當前地累計折舊為190000元，對外轉讓可獲變價收入110000元，預計發(fā)生清理費用1000元，如果繼續(xù)使用該舊設備，到第5年末地預計凈殘值為9000元.資料二；該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇甲方案地資料如下；購置一套價值550000元地A設備，該設備預計到第5年末回收地凈殘值為50000元，使用A設備可使企業(yè)第1年增加營業(yè)收入110000元，增加經(jīng)營成本190000元，增加營業(yè)稅金及附加1000元，在第24年內每年增加息稅前利潤100000元；第5年增加除回收額外地凈現(xiàn)金流量114000元，使用A設備比使用舊設備每年增加折舊80000元經(jīng)計算得到該方案地如下數(shù)據(jù)；按照14%折現(xiàn)率計算地差量凈現(xiàn)值為14944元，按照16%計算地差量凈現(xiàn)值為78303元乙方案地資料如下；購置一套B設備替換舊設備，各年相應地更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為ΔNCF0=758160 ΔNCF15=200000元資料三；已知當前企業(yè)投資地風險報酬率為4%，無風險報酬率為8%，不考慮利息費用，有關地資金時間價值系數(shù)如下；年金終值系數(shù)；（F/A，10%，5）=1051 （F/A，12%，5）=3529（F/A，14%，5）=6101 （F/A，16%，5）=8771年金現(xiàn)值系數(shù)；（P/A，10%，5）=7908 （F/A，12%，5）=6048（P/A，14%，5）=4331 （F/A，12%，5）=2773復利現(xiàn)值系數(shù)；（P/F，10%，5）=0、6209 （F/F，12%，5）=0、5674（P/F，14%，5）=0、5194 （F/F，12%，5）=0、4761要求；⑴根據(jù)資料一計算與舊設備有關地下列指標① 當前舊設備折余價值=299000190000=109000元② 當前舊設備變價凈收入=1100001000=109000元⑵根據(jù)資料二中甲方案地有關資料地其它數(shù)據(jù)計算與甲方案有關地指標；① 更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加地投資額=550000109000=441000② 運營期第1年不含財務費用地總成本費用變動額；=經(jīng)營成本+增加折舊=19000+80000=99000③ 運營期第1年息稅前利潤地變動額=110000990001000=10000④ 運營期第1年因增加地息前稅后利潤=10000*（133%）=6700⑤ 運營期第24年每年因增加地息前稅后利潤=100000*（133%）=67000⑥ 第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差；=500009000=41000⑦ 按簡化公式計算甲方案地增量凈現(xiàn)金流量； ΔNCF0=441000 ΔNCF1=6700+80000=86700 ΔNCF24=67000+80000=147000 ΔNCF5=114000+41000=155000⑧ 甲方案地差額內部收益率ΔIRR甲14% 14944ΔIRR甲 016% 78303解得；ΔIRR甲=14%+14944/［14944+78303］*（16%14%）=131%⑶根據(jù)資料二中乙方案地有關資料計算乙方案地有關指標① 更新設備比繼續(xù)使用舊設備增加地投資額=758160② B設備地投資=758160+109000=867160③ 乙方案地差額內部投資收益率； （P/A，ΔIRR乙，5）*200000=758160（P/A，ΔIRR乙，5）=758160/200000=7908查表得ΔIRR乙=10%⑷根據(jù)資料三計算企業(yè)要求地投資報酬率=4%+8%=12%⑸以企業(yè)期望地投資報酬率為決策標準，按差額內部收益率法對甲、乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設備地最終決策；因為ΔIRR甲=131% 〉12% 所以甲方案可行ΔIRR乙=10%∠12%，所以乙方案不可行結論；企業(yè)應選擇甲方案作為更新改造方案，因為甲方案地內部收益率大于企業(yè)要求投資報酬率.例某企業(yè)投資一個項目，運營期為8年，需要一臺不需安裝地設備，市場上該設備地市場價格為15000元，稅法規(guī)定地折舊年限為10年，凈殘值率為10%，該項目結束期滿后，設備變現(xiàn)收入凈值為10000元，若從租賃公司按經(jīng)營租賃方式租入同樣設備，需要每年年末支付30000元地租金，可連續(xù)租賃8年，假定基準折現(xiàn)率為10%，適用地企業(yè)所得稅稅率為25%.要求；⑴計算購買設備地折現(xiàn)總費用 購買現(xiàn)值=150000元 每年折舊抵稅=150000*（110%）/10*25%*（P/A，10%，8） =13500*25%*3349=180038 項目運營期末變現(xiàn)凈損失抵稅=[（15000013500*8）10000]*25%*（P/F，10%，8） =8000*0、4665=37313項目運營期末設備變現(xiàn)收入現(xiàn)值=10000*（P/F，10%，8）=4665購買設備地折現(xiàn)總費用合計=150000180038373134665=1235949元⑵計算租入設備地折現(xiàn)總費用； 30000*（125%）*（P/A，10%，8）=22500*3349=1200325元決策；因為購買設備地折現(xiàn)總費用大于租入設備地折現(xiàn)總費用合計， 所以應采用租賃設備地方案.十六、投資方案經(jīng)典例題例1. 某企業(yè)計劃進行某項投資活動，有甲乙兩個備選地互斥方案如下； ⑴甲方案需要一臺進口設備，該設備離岸價為10萬美元（匯率43）國際運輸費率為7%，國際運輸保險費率為3%，關稅稅率為10%，國內運雜費為56萬元，預備費為37萬元，假設以上費用均在建設起點一次支付，流動資金投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入，建設期為0，運營期為5年，到期殘值收入5萬元，預計投產(chǎn)后年營業(yè)收入為90萬元，年不含財務費用總成本費用為60萬元. ⑵乙方案原始投資額200萬元，其中固定資產(chǎn)投資120萬元，流動資金投資80萬元，建設期為2年，運營期為5年，建設期資本化利息10萬元，固定資產(chǎn)投資于建設期起點投入，流動資金投資于建設期結束時投入，固定資產(chǎn)投資凈殘值收入8萬元，項目投產(chǎn)后，年營業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營成本80萬元，運營期每年歸還利息5萬元，固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動資金于終結點收回. 該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅，不考慮營業(yè)稅金及附加地變化要求；⑴計算甲方案固定資產(chǎn)原值； 國際運輸費=10*7%=0、7 國際運輸保險費=（10+0、7）*3%=0、32 以人民幣標價地進口設備到岸價=（10+0、7+0、32）*43=888 關稅=（10+0、7+0、321）*10%*43=19進口設備購置費=888+19+56+37=100萬元 ⑵計算甲、乙兩方案各年地凈現(xiàn)金流量① 甲方案各年地凈現(xiàn)金流量各年折舊=（1005）/5=19NCF0=10050=150 NCF14=9060+19=49 NCF5=49+5+50=104② 乙方案各年地凈現(xiàn)金流量NCF0=120NCF1=0 NCF2=80 NCF36=17080=90 NCF7=90+80+8=178（知識點拓展；“營業(yè)成本、總成本、經(jīng)營成本、付現(xiàn)成本”之間地關系； 營業(yè)成本就是指項目投資中項目投入運營后地總成本，“不包含財務費用地總成本” 總成本既包括折舊與攤銷也包括利息即財務費用經(jīng)營成本，是指付現(xiàn)地營業(yè)成本，經(jīng)營成本=付現(xiàn)地營業(yè)成本=營業(yè)成本－折舊與攤銷=總成本－利息－折舊與攤銷) 備注；本題中之乙方案之所以沒有計算折舊，是因為題中已經(jīng)給出經(jīng)營成本，而經(jīng)營成本就是不包含折舊地成本，所以不用單獨計算. ⑶該企業(yè)所在行業(yè)地基準折現(xiàn)率為10%，計算甲、乙方案地凈現(xiàn)值① 甲方案地NPV=49*（P/A，10%，4）+104*（P/F，10%，5）150=69② 乙方案地NPV=90*（P/A，10%，4）*（P/F，10%，2）+178*（P/F，10%，7） 80*（P/F，10%，2）120=141 ⑷計算甲、乙方案地年等額凈回收額，并比較兩方案地優(yōu)劣① 甲方案地年等額凈回收額=69/（P/A，10%，5）=144② 乙方案地年等額凈回收額=141/（P/A，10%，7）=296因為乙方案地年等額凈回收額大，所以乙方案優(yōu)于甲方案 ⑸利用方案重復法比較兩方案地優(yōu)劣兩方案計算期地最小公倍數(shù)為35年.① 甲方案調整后凈現(xiàn)值（項目計算期為5年，應復利7次）=69+69*（P/F，10%，5）+69*（P/F，10%，10）+69*（P/F，10%，15）+69*（P/F，10%，20）+69*（P/F，10%，25）+69*（P/F