第六章籌資決策-在線瀏覽
2024-08-07 02:27本頁面
【正文】 Kd——債權(quán)資本成本率，也稱稅后債權(quán)資本成本率； Rd——企業(yè)債務(wù)利息率，也稱稅前債權(quán)資本成本率； T——企業(yè)所得稅率。 長期債券資本成本率的測算 債券成本中的利息亦在所得稅前列支，但發(fā)行債券的籌資費(fèi)用一般較高，應(yīng)予考慮。債券利息按面額(即本金)和票面利率確定，但債券的籌資額應(yīng)按具體發(fā)行價(jià)格計(jì)算，以便正確計(jì)算債券成本?！? 根據(jù)所得稅法的規(guī)定，公司需要以稅后利潤向股東分派股利，所以沒有抵稅利益。測算方法有三種模型：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和債券收益率加風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型。 式中， P0——普通股融資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用； Dt——普通股第t年的股利； Kc——普通股投資必要報(bào)酬率，即普通股資本成本率。股利表現(xiàn)為永續(xù)年金 。KC=（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型。 （3）債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 優(yōu)先股資本成本率的測算。因此，優(yōu)先股資本成本率可按下列公式計(jì)算： 式中， Kp——優(yōu)先股資本成本率； D——優(yōu)先股每年股利； Po——優(yōu)先股籌資凈額，即發(fā)使價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用。留用利潤資本成本率的測算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。 綜合資本成本率是由個(gè)別資本成本率和各種長期資本比例這兩個(gè)因素決定的。 按市場價(jià)值確定資本比例。 按目標(biāo)價(jià)值確定資本比例。 四、邊際資本成本率的測算 （一）邊際資本成本率的測算原理 邊際資本成本率是企業(yè)追加籌資的資本成本率，即企業(yè)新增1元資本所需負(fù)擔(dān)的成本?！?在籌資數(shù)額較大，或在目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)既定的情況下，往往通過多種籌資方式的組合來實(shí)現(xiàn)?！?（二）邊際資本成本率規(guī)劃 在追加籌資過程中，為了便于比較選擇不同規(guī)模范圍的籌資組合，企業(yè)可以預(yù)先計(jì)算邊際資本成本率，并以表或圖的形式反映。 第二步，測算各種資本的成本率。根據(jù)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)和各種資本成本率變動的分界點(diǎn)，計(jì)算公司籌資總額分界點(diǎn)。 第四步，測算邊際資本成本率。對新的籌資范圍分別計(jì)算加權(quán)平均資本成本，即可得到各種籌資范圍的邊際資本成本率。第二節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)通常是指產(chǎn)銷量（含銷售額）。（2）變動成本①變動成本的概念②變動成本的特點(diǎn)第一、在相關(guān)范圍內(nèi)成本總額隨業(yè)務(wù)量呈正比例變動。 a固定成本 b單位變動成本 bx變動成本（總額）則：y=a＋bx總成本習(xí)性模型a、b的確定方法：高低點(diǎn)法、回歸直線法（二）邊際貢獻(xiàn)及其計(jì)算邊際貢獻(xiàn)的含義：銷售收入減去變動成本以后的差額。 m單位邊際貢獻(xiàn) p銷售單價(jià) px銷售收入m=p－b設(shè):EBIT息稅前利潤EBIT= px－（bx＋a）=(p－b）x－a=mx－a=M－a上式中的a和b均不包含利息費(fèi)用。息稅前利潤與利潤總額的唯一區(qū)別就在于是否扣除利息費(fèi)用，因此：息稅前利潤=利潤總額＋利息費(fèi)用=凈利潤/(1所得稅率)＋利息費(fèi)用（四）普通股利潤普通股利潤：是指息稅前利潤在支付利息、交納所得稅和支付優(yōu)先股股利后，由普通股股東所享有的那部分利潤。設(shè)：E普通股利潤（總額） D優(yōu)先股股利 N普通股股數(shù)E=（EBIT－ I）（1－T）－D營業(yè)杠桿，又稱經(jīng)營杠桿或營運(yùn)杠桿，是指企業(yè)在經(jīng)營活動中對營業(yè)成本中固定成本的利用。營業(yè)杠桿利益是指在擴(kuò)大營業(yè)總額的條件下，單位營業(yè)額的固定成本下降而給企業(yè)增加的營業(yè)利潤。營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也稱經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是指與企業(yè)經(jīng)營相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是指利用營業(yè)杠桿而導(dǎo)致營業(yè)利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。 （二）營業(yè)杠桿系數(shù)的測算 營業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營業(yè)利潤的變動率相當(dāng)于營業(yè)額變動率的倍數(shù)。其測算公式為： 式中： DOL——營業(yè)杠桿系數(shù)； EBIT——營業(yè)利潤，即息稅前利潤； ΔEBIT——營業(yè)利潤的變動額； S——銷售額； ΔS——營業(yè)額的變動額。 （三）影響營業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的其他因素 產(chǎn)品供求的變動。 單位產(chǎn)品變動成本的變動。 三、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) （一）財(cái)務(wù)杠桿原理 財(cái)務(wù)杠桿的概念?！?財(cái)務(wù)杠桿利益分析。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務(wù)利息是相對固定的，當(dāng)息稅前利潤增多時(shí)，每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)地降低，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利
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