【正文】 決策。 負債經(jīng)營的資金成本是時間的函數(shù)企業(yè)為籌集和使用資金而付出的資本稱之為資金成本。當資金使用時間越長，則資金成本越大，反之，則越小。當資金利潤率高于資金成本率時，負債經(jīng)營的潛在收益能力就大，此時，企業(yè)進行負債經(jīng)營就可以為企業(yè)帶來收益；反之，負債經(jīng)營就會給企業(yè)帶來風險。而第二種觀點則認為財務風險與負債經(jīng)營相關，這種觀點把財務風險集中表現(xiàn)為籌資風險，認為財務風險是因償還到期債務而引起的，會造成企業(yè)用貨幣資金償還到期債務的不確定性。[3]在日常經(jīng)營管理中，企業(yè)只有充分了解財務風險才能采取有效措施，有針對性的建立風險防范體系。在資本結構一定的條件下，企業(yè)從息稅前利潤中支付的債務利息是相對固定的，當息稅前利潤增多時，每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應的減少，扣除所得稅后可分配給企業(yè)所有者的利潤就會增加，從而給企業(yè)所有者帶來額外的收益，即財務桿杠效益。[4]（一）適度負債會帶來財務杠桿效應眾所周知，負債經(jīng)營能夠為企業(yè)帶來良好的收益，但是，并不是所有的負債經(jīng)營都能夠為企業(yè)帶來財務杠桿效益，過度的負債經(jīng)營非但不能夠給企業(yè)帶來收益，反而會造成企業(yè)的財務危機，嚴重地還會導致企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)要做到適度負債經(jīng)營，可以從以下幾個方面分析考慮后做出決策：把握好負債率指標負債率是指企業(yè)自有資金總額與負債總額之間的比例關系。常用的負債率指標包括資產(chǎn)負債率、流動資本負債率等。企業(yè)的流動資本負債率與企業(yè)所承擔的短期債務風險成反比。[5]對償債能力的全面分析償債率是衡量企業(yè)在負債經(jīng)營下的收益償還能力的主要指標之一。此外，利息保障倍數(shù)也能夠用來反映企業(yè)的償債能力。綜上所述，企業(yè)要想做到適度負債，減少負債經(jīng)營所帶來的財務風險，就必須從自身的實際情況出發(fā)，把握好企業(yè)的負債率指標并對企業(yè)的償債能力進行全面分析，從而確定出企業(yè)最佳的負債經(jīng)營結構。然而，并非所有的負債都能使企業(yè)“化險為夷”，過度的負債經(jīng)營就會產(chǎn)生財務風險，企業(yè)的財務風險主要是由以下幾個方面形成的：企業(yè)資本結構的變化在現(xiàn)代市場環(huán)境下，一個企業(yè)要想只依靠自身內(nèi)部資金的積累使企業(yè)得到發(fā)展，而不對外舉債，這無疑是天方夜譚，因為，大多數(shù)企業(yè)都有面對資金短缺的時候，而一旦企業(yè)面臨資金短缺的情況，多數(shù)企業(yè)會選擇負債經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營活動的成敗企業(yè)在進行負債經(jīng)營的時候必須保證其盈利能夠彌補借入的資金成本，否則，企業(yè)便會陷入財務危機甚至導致企業(yè)破產(chǎn)。過度舉債所謂物極必反，若企業(yè)為了負債經(jīng)營所帶來的財務杠桿效益而過度對外舉債，則企業(yè)非但無利可圖，還會增加企業(yè)到期償還債務本息的壓力，使企業(yè)的財務壓力增大。當銀行利率高于借款合同中的利率時，企業(yè)的財務風險就相對減??；當銀行利率低于借款合同中的利率時，企業(yè)的財務風險就相對增加。綜上所述，財務風險是伴隨著企業(yè)的負債經(jīng)營而存在的，過度的負債經(jīng)營勢必會引起企業(yè)的財務風險。要承擔利率變動的風險在籌資期間，企業(yè)需要支付借款合同中的利息，但是如果此時銀行的利率下降，這就變項增加了企業(yè)的資金成本，加大了利息支出，從而降低了企業(yè)的價值。三、基于負債經(jīng)營下wanke集團財務風險控制的案例分析（一）行業(yè)分析房地產(chǎn)行業(yè)作為近些年迅速發(fā)展的行業(yè)，已經(jīng)成為我國財富聚集最為迅速的領域。特別是近幾年，中國房地產(chǎn)行業(yè)變幻莫測，金融政策與國家土地日益趨緊，國內(nèi)幾家大型房地產(chǎn)企業(yè)普遍存在著償債能力薄弱的風險，再加上政府不斷出臺房產(chǎn)信貸政策，導致了市場交易量的嚴重萎縮，造成了房地產(chǎn)行業(yè)的“冰期”。（二）wanke集團負債經(jīng)營下財務風險控制的現(xiàn)狀分析即使在房地產(chǎn)業(yè)仍舊處于“冰期”的情況下，wanke集團卻還能實現(xiàn)盈利，這與它有效的財務風險控制措施分不開：合理安排資金，保持盈利目前，我國房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈值多為負數(shù)。保持資產(chǎn)的高度流動性資產(chǎn)流動性是衡量一個企業(yè)能否償還到期債務的重要尺度。資產(chǎn)流動性越強，資產(chǎn)的轉換時期越短，時期性風險就越小，說明企業(yè)的償債能力越強，其流動性風險和利率風險就越小。其是指速動資產(chǎn)對流動資產(chǎn)的比率。一般標準為1:1。（2）應收賬款周轉率應收賬款周轉率反映了企業(yè)應收賬款周轉速度的快慢。[8]表2 應收賬款周轉率表 單位:% 年份（年）200920102011應收賬款周轉率從以上數(shù)據(jù)可以看出，近幾年wanke企業(yè)的應收帳款周轉率普遍較高，說明wanke的資金流動性很好且資金質(zhì)量高，表明wanke企業(yè)的償債能力良好。因此，企業(yè)在選擇資本結構時必須依據(jù)自己的實際情況進行選擇：當企業(yè)處于寬松的市場環(huán)境時，企業(yè)應當采取擴張的政策，并對可能存在的風險做好充足的準備，適當多借入資金；當企業(yè)處于在不利的環(huán)境時，企業(yè)應當采取穩(wěn)健的政策，及時調(diào)整好資本結構以有效控制財務風險。一般認為股東權益比率應當適中。表3 股東權益比率表 單位:%年份（年）200920102011股東權益比率從以上數(shù)據(jù)可以看出，近三年，wanke的股東權益比率不斷下降，表明wanke的資產(chǎn)負債率水平不斷上升，企業(yè)的財務危機隱患在不斷的加深。表4 資產(chǎn)負債率表 單位:% 年份（年）200920102011資產(chǎn)負債率在資產(chǎn)負債率指標中，與同行業(yè)的其他房地產(chǎn)相比，wanke的資產(chǎn)負債率也相對較高，表明wanke企業(yè)的負債總額在不斷擴大，企業(yè)的財務危機隱患在不斷的加深。隨著該指標的減小，企業(yè)的長期償債壓力變小，負債程度變低；反之，則企業(yè)的長期償債壓力變大，負債程度變高。表5 長期負債比率表 單位:% 年份（年）200920102011長期負債比率從上述數(shù)據(jù)中可以看出，wanke的長期負債率遠低于20%，因此，表明wanke的償債壓力小。由于目前我國房地產(chǎn)行業(yè)的資本市場發(fā)育程度還很低，因此，企業(yè)融資仍舊沒有擺脫依賴商業(yè)銀行的狀況。綜上所述，wanke企業(yè)要有效控制財務風險就必須結合自身的具體情況，制定出正確的方針政策，才可以有效規(guī)避財務風險。當企業(yè)負債經(jīng)營到了一定程度，就必然會產(chǎn)生財務風險，使企業(yè)背上沉重的財務負擔，嚴重的甚至會導致企業(yè)破產(chǎn)，因此，企業(yè)管理者必須要有風險防范意識，根據(jù)不同的經(jīng)營活動采取切合實際的防范措施來有效控制財務風險，將風險防范意識貫穿于財務工作的始終。當企業(yè)處于有利的市場環(huán)境時，企業(yè)應當采取擴張的對策，對可能存在的風險進行合理的估計，適當多借入資本；當企業(yè)處于不利的市場環(huán)境時，企業(yè)應當采取緊縮的政策，及時調(diào)整資本結構以有效控制財務風險。雖然從理論上說，一個企業(yè)的舉債越多，資本利潤率就越高，利潤也就越大。對于一般企業(yè)來說，若其資產(chǎn)負債率控制在50%以下，則說明該企業(yè)具有較好的負債經(jīng)營能力和償債能力。[9] （四）保持資產(chǎn)的高度流動性企業(yè)在進行負債經(jīng)營時，能否按時償還到期借款的本息對于企業(yè)來說是不容忽視的問題，而資產(chǎn)流動性作為衡量一個企業(yè)能否償還到期借款本息的重要指標，能夠體現(xiàn)企業(yè)的償債能力。綜上所述，要避免由資金調(diào)度失誤所帶來的財務風險，則企業(yè)應在合理安排資本結構的同時還必須要保持資產(chǎn)的高度流動性。若企業(yè)的盈利不能滿足企業(yè)所需的資金，則企業(yè)應當會考慮減少現(xiàn)金的余額，并利用出售企業(yè)的短期金融資產(chǎn)或借入更多的債務等手段來彌補企業(yè)的資金缺口，這樣做的后果是企業(yè)非但不能彌補其資金缺口，反而加劇了企業(yè)的財務風險。（六）選擇正確的籌資方式企業(yè)在進行負債經(jīng)營時，應當考慮各種可能存在的風險后，有依據(jù)的選擇最適合自身情況的籌資方式以有效規(guī)避