利率市場(chǎng)化改革對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)的影響-在線瀏覽
2024-08-05 15:57本頁(yè)面
【正文】 式、確定招標(biāo)基數(shù)和利率上限等規(guī)定都與利率管制的基本背景是分不開的?！ ?。 2002年國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)部門貸款、國(guó)債、企業(yè)債和股票融資的比重為 ：：：，我國(guó)股票總市值為37526億元，占 ％。由于銀行掌握了主要的金融資源，嚴(yán)重限制了債券市場(chǎng)的發(fā)債主體的結(jié)構(gòu)，中央政府成為最大的發(fā)債主體。因此，我國(guó)債券市場(chǎng)中，國(guó)債市場(chǎng)占據(jù)了主要部分，自1997年以來，金融債和企業(yè)債余額總和不超過全部債券余額的50％。 管制利率政策主要是為了保障國(guó)有企業(yè)的資金供應(yīng)，與此相配套的金融制度是由國(guó)有商業(yè)銀行組成的單一的金融結(jié)構(gòu)，國(guó)有商業(yè)銀行壟斷了全社會(huì)近60％的金融資產(chǎn)，成為惟一的資金凈融出部門，壟斷了債券市場(chǎng)的資金供應(yīng)，并成為國(guó)債市場(chǎng)的最大投資者?！ 」苤评实死实氖袌?chǎng)功能，使得與利率機(jī)制相關(guān)的一些交易方式和品種無法在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)，比如利率期貨等。這就造成我國(guó)債券市場(chǎng)過分突出籌資功能，導(dǎo)致資產(chǎn)組合功能、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能等市場(chǎng)功能的缺失?！ ≡谑袌?chǎng)化國(guó)家中，政府債券是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。市場(chǎng)因此而有了合理定價(jià)的基礎(chǔ)，其他債券和各種金融資產(chǎn)均在這個(gè)曲線基礎(chǔ)上，考慮風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)后確定適宜的價(jià)格。如短期利率因受到央行準(zhǔn)備金利率的約束而成為利率的下限，管制利率和市場(chǎng)利率之間形成了矛盾，致使收益率曲線趨于水平。利率市場(chǎng)化實(shí)質(zhì)上就是將利率管制政策轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)化的利率政策，因此會(huì)對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響?！ ±适袌?chǎng)化是一個(gè)漸進(jìn)的過程，在現(xiàn)有制度不變的情況下，短期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)的最直接沖擊就是影響市場(chǎng)上的供求關(guān)系。目前最可以預(yù)見的政策就是擴(kuò)大利率浮動(dòng)范圍，實(shí)質(zhì)上是利益在銀行、國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)之間的再分配?！ 。?）影響利率預(yù)期。因此，民營(yíng)企業(yè)、農(nóng)民等非國(guó)有體制經(jīng)濟(jì)主體被排斥在原貸款體制外，他們對(duì)資金的需求無法得到滿足，民間市場(chǎng)的利率水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)
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