【正文】 選取行業(yè)介紹 ......................................................18 江鈴汽車現(xiàn)有的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng) ........................................18 前面所建模型的運(yùn)用 ................................................18 確定指標(biāo)臨界值 ...............................................18 確定調(diào)整后的臨界值 ..........................................20 警限設(shè)置 ....................................................20 計(jì)算江陵汽車的預(yù)警指標(biāo) ......................................20 財(cái)務(wù)預(yù)警分析 .................................................21 江陵汽車集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)化問題 ..........................21總結(jié) .....................................................................22致謝 .....................................................................23參考文獻(xiàn) .................................................................241 / 28引言在 1994 年墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)后的第三年，一場突如起來又預(yù)謀已久的金融危機(jī)席卷整個(gè)亞洲。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制改革的深化和資本市場的快速發(fā)展，對企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測研究的需求日益迫切，急需通過完善的經(jīng)濟(jì)預(yù)測方法，建立有效的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。同時(shí)，它也方便經(jīng)營者通過財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，有助于及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理問題，采取相應(yīng)的措施，杜絕財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。本文基于設(shè)定指標(biāo)原則，建立了基于現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)預(yù)警模型指標(biāo)體系，選取了 5 個(gè)現(xiàn)金流量指標(biāo)，包括企業(yè)的償債能力、獲現(xiàn)能力、周轉(zhuǎn)能力?？傊?，對基于現(xiàn)金流量角度的財(cái)務(wù)預(yù)警模型研究不僅具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義，還具有很高的學(xué)術(shù)價(jià)值。因此，國外對財(cái)務(wù)危機(jī)的定義有很多，只能根據(jù)具體內(nèi)容確定。 國內(nèi)學(xué)者的觀點(diǎn)國內(nèi)對財(cái)務(wù)危機(jī)定義通常有兩種方法：一是法律對企業(yè)破產(chǎn)的定義。對持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價(jià)持續(xù)低于一定水平的上市公司（ST 公司）給予特別處理或退市作為標(biāo)準(zhǔn)，但 ST 公司是盈利能力方面出現(xiàn)了問題，并不意味著 ST 公司的現(xiàn)金流不足以履行償還義務(wù)或者違約。 財(cái)務(wù)預(yù)警的理論依據(jù) 財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的原因一方面是企業(yè)經(jīng)營受到內(nèi)在因素與外在因素的交互影響。另一方面，企業(yè)喪失償付能力是財(cái)務(wù)危機(jī)最直接的表現(xiàn)。 財(cái)務(wù)預(yù)警理論（1）財(cái)務(wù)預(yù)警含義財(cái)務(wù)預(yù)警是指通過設(shè)計(jì)并觀測分析企業(yè)的一些敏感性財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化方向及程度，據(jù)此對企業(yè)潛在或?qū)⒁媾R的財(cái)務(wù)危機(jī)事件先進(jìn)行預(yù)測，并發(fā)出警示信號，以便采取相應(yīng)的措施防范財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。（2）財(cái)務(wù)預(yù)警功能 (a)識別功能該功能表示財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)通過對監(jiān)測信息的處理分析，確定企業(yè)運(yùn)作過程中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)或潛在的風(fēng)險(xiǎn)趨勢，并應(yīng)用適當(dāng)?shù)闹笜?biāo)，針對本企業(yè)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營環(huán)節(jié)中存在的缺陷，對這些出現(xiàn)或潛在、將要出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)趨勢進(jìn)行分析識別。一個(gè)是對過程的監(jiān)視，對象為監(jiān)視目標(biāo)的運(yùn)行全過程；另一個(gè)是對監(jiān)測到的大量信息進(jìn)行整理、分類、儲(chǔ)存和傳播，建立不同時(shí)期的信息檔案，與歷史的和截面的信息進(jìn)行比較。(c)控制功能該功能表示財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能夠及時(shí)更正扭轉(zhuǎn)企業(yè)的經(jīng)營過程中出現(xiàn)的會(huì)導(dǎo)致危機(jī)發(fā)生的偏差和過失，使企業(yè)能夠盡快回復(fù)到正常的運(yùn)轉(zhuǎn)軌道。(d)預(yù)防功能該功能表示財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)能夠通過對過去已發(fā)生的和尚未發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析識別，及時(shí)地避免類似的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況的再次發(fā)生，規(guī)避現(xiàn)存的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。（3）財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警步驟第二步、分析征兆第三步、預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)第四步、防范危機(jī)分析導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的過程，這個(gè)過程具有漸進(jìn)性：潛伏、危機(jī)、發(fā)生、崩潰。企業(yè)采取相應(yīng)的防范措施，將財(cái)務(wù)危機(jī)扭轉(zhuǎn)，使企業(yè)恢復(fù)到正常的運(yùn)作軌道。第一步、尋找根源5 / 282 現(xiàn)金流量理論研究現(xiàn)金對于每一個(gè)企業(yè)都是至關(guān)重要的。在建立基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)預(yù)警模型之前，我們首先應(yīng)該了解現(xiàn)金、現(xiàn)金流量的定義以及現(xiàn)金流量的特征，以期提出現(xiàn)金流量是企業(yè)財(cái)務(wù)的報(bào)警器的論點(diǎn)。它是企業(yè)中流通性最強(qiáng)的資產(chǎn)，具有普遍的可接受性，可以有效地用來購買商品、貨物、勞務(wù)或償還債務(wù)。庫存現(xiàn)金和銀行存款（包括支票賬戶和儲(chǔ)蓄賬戶的存款） 、流通支票及銀行匯票，這是美國會(huì)計(jì)中對現(xiàn)金采用的概念，再加上3 個(gè)月內(nèi)變現(xiàn)的有價(jià)證券，就是編制現(xiàn)金流量表時(shí)采用的概念。我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則將現(xiàn)金流量定義為企業(yè)在一定會(huì)計(jì)期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過一定經(jīng)濟(jì)活動(dòng)(包括經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和非經(jīng)常性項(xiàng)目)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其總量情況的總稱。按照企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)發(fā)生的性質(zhì)可以將企業(yè)一定期間內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分成三類：經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。 現(xiàn)金流量的特征（1）共生性資金是企業(yè)從事正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所必不可少的，是企業(yè)為了保證其持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展、正常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，所籌集到的現(xiàn)金。企業(yè)為保證生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，將現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營過程中去，同時(shí)，也要不斷頻繁地收回現(xiàn)金，并且盡力保證現(xiàn)金凈流量為正。因此，可以說，企業(yè)的現(xiàn)金流量與企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展是相互影響，相生相伴的，互相缺一不可的。比如說，企業(yè)為了籌措資金借入一筆款項(xiàng)，于是產(chǎn)生了該筆借款相應(yīng)的現(xiàn)金流入，到了還款日，由于借款產(chǎn)生了利息，因此該筆借款還款時(shí)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流出就應(yīng)該是本金和利息，這樣，現(xiàn)金的流出量必然大于借款時(shí)的現(xiàn)金流入量，也就是說該筆借款產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量與之日后產(chǎn)生的現(xiàn)金流出量不具有對稱性。也就是說，只有在“發(fā)生實(shí)際的現(xiàn)金收付”與“現(xiàn)金總額發(fā)生了增減變動(dòng)”兩者同時(shí)發(fā)生的情況下，才能確認(rèn)為現(xiàn)金流量，而不是如同權(quán)責(zé)發(fā)生制中收入與費(fèi)用的確認(rèn)原則。（4）階段差異性企業(yè)存在生命周期，包括初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。在企業(yè)的初創(chuàng)期，需要大量的現(xiàn)金投入，在這個(gè)時(shí)期，企業(yè)的市場還沒有打開，處在市場占有率較低的時(shí)期，利潤為負(fù)，因此，企業(yè)的現(xiàn)金流出量很大，而現(xiàn)金流入量卻相對較少；當(dāng)企業(yè)處于成長期，企業(yè)的業(yè)務(wù)量處于上升階段，市場占有率迅速提高，存貨的周轉(zhuǎn)速度加快，企業(yè)需要投入大量資金來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，因此企業(yè)在該時(shí)期的現(xiàn)金流入量與流出量都較大；當(dāng)企業(yè)處于成熟期，市場競爭激烈，業(yè)務(wù)量增長緩慢，利潤下滑，企業(yè)規(guī)模穩(wěn)定，因此企業(yè)在該時(shí)期的現(xiàn)金流入量與流出量處于穩(wěn)定、均衡的狀態(tài)；當(dāng)企業(yè)處于衰退期，由于商品結(jié)構(gòu)老化等因素，企業(yè)生產(chǎn)的商品競爭力下滑，利潤下降，企業(yè)開始收縮市場，為降低虧損，企業(yè)在該時(shí)期的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量都下降，凈流量減少。3 企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警體系的建立 模型建立方法財(cái)務(wù)預(yù)警方法分類統(tǒng)計(jì)預(yù)測方法 非統(tǒng)計(jì)預(yù)測方法單變量分析 多變量分析賭徒理論資產(chǎn)負(fù)債分解法系統(tǒng)比率分析法傳統(tǒng)比率分析法邏輯/ 概率分析法回歸分析法判別分析法模擬類預(yù)測方法 反映預(yù)測方法 案例分析法神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)人工智能遞歸劃分算法信用評級實(shí)驗(yàn)法股價(jià)分析法共同因素分析法純粹描述圖 31：財(cái)務(wù)預(yù)警方法分類簡圖構(gòu)建財(cái)務(wù)預(yù)警模型的統(tǒng)計(jì)方法有很多，常見的統(tǒng)計(jì)方法有：單變量分析法（Univariate Analysis） 、多變量分析法(Multivariate Analysis)、多元邏輯(Logit )回歸模型、多元概率比(Probit)回歸模型。 單變量分析法（Univariate Analysis）單變量分析法是指以某一項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為標(biāo)準(zhǔn)來判斷企業(yè)是否處于處于破產(chǎn)狀態(tài)的預(yù)測模型，它最為核心的一點(diǎn)就是尋找判別臨界值。最早的單變量財(cái)務(wù)預(yù)警模型是由 Fitzpatrick(1932)提出，他以 79 組破產(chǎn)和非破產(chǎn)作為樣本，使用 4 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)（債務(wù)保障率、資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)安全率）作為變量進(jìn)行一元判定分析，發(fā)現(xiàn)辨別能力最強(qiáng)的兩個(gè)比率是債務(wù)保障率（現(xiàn)金流量/總負(fù)債）和資產(chǎn)負(fù)債率（總負(fù)債/總資產(chǎn)） ；日本專家田邊升一，在其所著的《企業(yè)經(jīng)營弊病的診治》一書中提出了檢查企業(yè)“血液”—資金秘訣之一是“利息及票據(jù)貼現(xiàn)費(fèi)用”判別分析法；Beaver（1968）就利用單變量判定模型對企業(yè)財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)測，研究發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量與負(fù)債比率誤判率最低，能夠最好地判定公司的財(cái)務(wù)狀況。它只適用于短時(shí)間內(nèi)的財(cái)務(wù)預(yù)測。 多變量分析法（Multiple Discriminant Analysis,MDA ）多變量分析模型，又稱 Z 值模型。Z 值模型從企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、折現(xiàn)力、獲利能力、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、償債能力、資產(chǎn)利用率等方面綜合反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)一步推動(dòng)了財(cái)務(wù)預(yù)警的發(fā)展。根據(jù)這一模型得出：當(dāng) Z，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高；Z,公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不確定；Z 時(shí)，公司基本上不存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；在借鑒 Newbold（1985） 、Whitford(1986)的基礎(chǔ)上，Aziz、Emanuel 和 Lawson(1988)設(shè)計(jì)了運(yùn)用現(xiàn)金流量預(yù)測財(cái)務(wù)困境的模型，他們又對 Z 模型和現(xiàn)金流量模型預(yù)測企業(yè)財(cái)務(wù)困境的準(zhǔn)確率進(jìn)行比較，結(jié)果發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金流量模型的預(yù)測效果較好；Zeta 模型可以對 5 年內(nèi)可能出現(xiàn)的破產(chǎn)做出預(yù)測，提供了用于預(yù)測的 7 個(gè)變量。第二代 Z模型（Zeta ）模型：此模型包括了 7 個(gè)財(cái)務(wù)比率變量，即資產(chǎn)收益率、盈利的穩(wěn)定性、債務(wù)還本付息、累計(jì)盈利能力、流動(dòng)性、資本比率、由企業(yè)總資產(chǎn)衡量的企業(yè)規(guī)模。第一，建造模型的工作量較大，增加了的數(shù)據(jù)收集和分析的工作；第二、多元判別模式有一個(gè)假設(shè)即自變量是呈正態(tài)分布的，兩組樣本要求協(xié)方差相等，而現(xiàn)實(shí)中很少存在這樣的情況，所以，它的使用范圍收到了較大的限制。Logit 模型假設(shè)了企業(yè)破產(chǎn)的概率 p(破產(chǎn)取 1，非破產(chǎn)取 0)，并假設(shè)Ln[p/(1p)]可以進(jìn)行財(cái)務(wù)比率線性解釋。判別方法先是根據(jù)多元線性判別模型確定企業(yè)破產(chǎn)的 Z 值，然后推導(dǎo)出企業(yè)破產(chǎn)的條件概率。多元邏輯回歸模型相對于前面兩個(gè)模型，具有不需要嚴(yán)格的假設(shè)條件、適用范圍9 / 28更廣的優(yōu)勢。另外，在計(jì)算過程中有很多近似處理，影響了預(yù)測精確度。1993 年 7 月 1 號新中國第一部統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》 ，才把全國各行業(yè)的會(huì)計(jì)工作統(tǒng)一到一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)上，此前由于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)缺乏可比性，企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警研究一直處于停滯狀態(tài)。另一個(gè)是“現(xiàn)金增加值(cash added value，CAV)”是指在現(xiàn)金制條件下的企業(yè)實(shí)際的“現(xiàn)金盈利值”的基礎(chǔ)上扣除分配股利付現(xiàn)后的余額，是企業(yè)支付了各項(xiàng)現(xiàn)金分配后的留存現(xiàn)金收益，財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)分析系統(tǒng)為：財(cái)務(wù)預(yù)警綜合指數(shù)（權(quán)益現(xiàn)金增值率）=經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)綜合指數(shù)（經(jīng)營現(xiàn)金盈利率總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率）投資風(fēng)險(xiǎn)綜合指數(shù)（現(xiàn)金盈利留存率）籌資風(fēng)險(xiǎn)綜合指數(shù)（權(quán)益乘數(shù)） 。梁飛媛（2022）通過對國內(nèi)外學(xué)者的研究成果梳理，找到判斷上市公司是否發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的關(guān)鍵性現(xiàn)金流量指標(biāo)體系：償債能力：“現(xiàn)金流量比率” 、 “全部債務(wù)現(xiàn)金比” ；財(cái)務(wù)彈性：“資本購置比率” 、 “全部現(xiàn)金流量比率” 、 “在投資現(xiàn)金比率” ；獲現(xiàn)能力：“銷售現(xiàn)金比率” 、 “總資產(chǎn)現(xiàn)金流量率” 、 “股東權(quán)益獲現(xiàn)率” 、 “每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量” ；現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)：“總流入結(jié)構(gòu)比率” 、 “總流出結(jié)構(gòu)比率”