【正文】 各方案的系數(shù)為：0根據(jù)CAPM模型可得：Error! No bookmark name given. 由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收益率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、方案C和方案D值得投資，而方案B不值得投資。銀行要根據(jù)貸款的期限長短，分析企業(yè)的短期償債能力和長期償債能力。此外，還要關(guān)注企業(yè)的營運能力、獲利能力、信用狀況以及擔保情況等。從債權(quán)人角度來看，他們最關(guān)心的是其貸給企業(yè)資金的安全性。從企業(yè)股東的角度來看，其關(guān)心的主要是投資收益的高低，企業(yè)借入的資金與股東投入的資金在生產(chǎn)經(jīng)營中可以發(fā)揮同樣的作用，如果企業(yè)負債所支付的利息率低于資產(chǎn)報酬率，股東就可以利用舉債經(jīng)營取得更多的投資收益。企業(yè)股東可以通過舉債經(jīng)營的方式，以有限的資本、付出有限的代價而取得對企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營的杠桿利益。： 如果企業(yè)的應收賬款周轉(zhuǎn)率很低，則說明企業(yè)回收應收賬款的效率低，或者信用政策過于寬松，這樣的情況會導致應收賬款占用資金數(shù)量過多，影響企業(yè)資金利用率和資金的正常運轉(zhuǎn)，也可能會使企業(yè)承擔較大的壞賬的風險。資金周轉(zhuǎn)狀況好，說明企業(yè)的經(jīng)營管理水平高，資金利用效率高。資金只有順利地通過各個經(jīng)營環(huán)節(jié)，才能完成一次循環(huán)。因為產(chǎn)品只有銷售出去，才能實現(xiàn)其價值，收回最初投入的資金，順利地完成一次資金周轉(zhuǎn)。評價企業(yè)營運能力常用的財務比率有存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。： 在評價股份有限公司的盈利能力時，一般應以股東權(quán)益報酬率作為核心指標。在分析股東權(quán)益報酬率時，要重點分析影響該比率的主要因素，如資產(chǎn)負債率、銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標的變化對股東權(quán)益報酬率的影響程度。（3）在評價方法的選擇上要根據(jù)企業(yè)的具體情況來定，主要的評價方法有比較財務報表法、比較百分比財務報表法、比較財務比率法等。企業(yè)財務管理的重要目標就是實現(xiàn)股東財富的最大化，股東權(quán)益報酬率正是反映了股東投入資本的獲利能力，這一比率反映了企業(yè)籌資、投資和生產(chǎn)運營等各方面經(jīng)營活動的效率。資產(chǎn)凈利率主要反映企業(yè)運用資產(chǎn)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的效率如何，而權(quán)益乘數(shù)則主要反映企業(yè)的財務杠桿情況，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在杜邦分析系統(tǒng)圖中，資產(chǎn)、負債、收入、成本等每一項因素的變化都會影響到股東權(quán)益報酬率的變化。：作為一家股份公司的董事，為了監(jiān)督公司財務的安全，應該對企業(yè)現(xiàn)時的財務狀況、盈利能力和未來發(fā)展能力非常關(guān)注，其財務分析的主要目的在于通過財務分析所提供的信息來監(jiān)督企業(yè)的運營活動和財務狀況的變化，以便盡早發(fā)現(xiàn)問題，采取改進措施。 ：要了解宏觀經(jīng)濟的運行情況和企業(yè)的經(jīng)營活動是否遵守有關(guān)環(huán)保方面的法律法規(guī)，以便為其制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。：根據(jù)存貨周轉(zhuǎn)率= 銷售成本/存貨平均余額可知，存貨平均余額=銷售成本/存貨周轉(zhuǎn)率。：公司舉債經(jīng)營可以使股東獲得財務杠桿利益，使公司能夠更快速地成長。因此，企業(yè)是否舉債擴大規(guī)模的一個重要標準是看負債帶來的節(jié)稅利益和擴大規(guī)模增加的利潤之和是否大于負債成本，用指標衡量即是資產(chǎn)息稅前利潤率是否大于負債利息率。二、練習題：（1）2008年初流動資產(chǎn)余額為：流動資產(chǎn)=速動比率流動負債+存貨=6000+7200=12000（萬元）2008年末流動資產(chǎn)余額為：流動資產(chǎn)=流動比率流動負債=8000=12000（萬元）流動資產(chǎn)平均余額=（12000+12000）/2=12000（萬元）（2）銷售收入凈額=流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)平均余額=412000=48000(萬元)平均總資產(chǎn)=（15000＋17000）/2=16000（萬元）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/平均總資產(chǎn)=48000/16000=3（次）（3）銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額=2880/48000=6%凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)=凈利潤/（平均總資產(chǎn)/權(quán)益乘數(shù)）=2880/(16000/)=27%或凈資產(chǎn)收益率=6%3=27%：（1）年末流動負債余額=年末流動資產(chǎn)余額/年末流動比率=270/3=90（萬元）（2）年末速動資產(chǎn)余額=年末速動比率年末流動負債余額=90=135（萬元）年末存貨余額=年末流動資產(chǎn)余額－年末速動資產(chǎn)余額=270－135=135（萬元）存貨年平均余額=（145+135）/2=140（萬元）（3）年銷貨成本=存貨周轉(zhuǎn)率存貨年平均余額=4140=560（萬元）（4）應收賬款平均余額=（年初應收賬款+年末應收賬款）/2=（125+135）/2=130（萬元）應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應收賬款平均余額=960/130=（次）應收賬款平均收賬期=360/應收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（960/130）=（天）：（1）應收賬款平均余額=（年初應收賬款+年末應收賬款）/2=（200+400）/2=300（萬元）應收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷凈額/應收賬款平均余額=2000/300=（次）應收賬款平均收賬期=360/應收賬款周轉(zhuǎn)率=360/（2000/300）=54（天）（2） 存貨平均余額=（年初存貨余額+年末存貨余額)/2=（200+600）/2=400（萬元）存貨周轉(zhuǎn)率=銷貨成本/存貨平均余額=1600/400=4（次）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=360/4=90（天）（3）因為年末應收賬款=年末速動資產(chǎn)－年末現(xiàn)金類資產(chǎn)=年末速動比率年末流動負債－年末現(xiàn)金比率年末流動負債=年末流動負債=400（萬元）所以年末流動負債=800(萬元)年末速動資產(chǎn)=年末速動比率年末流動負債=800=960（萬元）（4）年末流動資產(chǎn)=年末速動資產(chǎn)+年末存貨=960+600=1560（萬元）年末流動比率=年末流動資產(chǎn)/年末流動負債=1560/800=：（1）有關(guān)指標計算如下：1）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均所有者權(quán)益=500/（3500+4000）2≈%2）資產(chǎn)凈利率=凈利潤/平均總資產(chǎn)=500/（8000+10000）2≈%3）銷售凈利率=凈利潤/營業(yè)收入凈額=500/20000=%4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入凈額/平均總資產(chǎn)=20000/（8000+10000）2≈（次）5）權(quán)益乘數(shù)=平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益=9000/3750=（2）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)由此可以看出，要提高企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率要從銷售、運營和資本結(jié)構(gòu)三方面入手：1） 提高銷售凈利率，一般主要是提高銷售收入、減少各種費用等。3） 權(quán)益乘數(shù)反映的是企業(yè)的財務杠桿情況，但單純提高權(quán)益乘數(shù)會加大財務風險，所以應該盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理化。綜上所述，企業(yè)的償債能力比較低，存在一定的財務風險。綜合來看，公司的營運能力是比較好的，但應主要提高應收賬款的周轉(zhuǎn)速度。但是，公司的凈資產(chǎn)收益率過高可能是由于公司負債過高導致的，這顯然增加了公司的財務風險，加上2009年不再享受稅收優(yōu)惠會降低公司的凈利潤這一因素的影響，公司的盈利將會有所降低。公司今后的融資可以多采用股權(quán)融資的方式，使公司的資本結(jié)構(gòu)更加合理化，降低公司的財務風險。第四章一、思考題1．如何認識企業(yè)財務戰(zhàn)略對企業(yè)財務管理的意義？ 答：企業(yè)財務戰(zhàn)略是主要涉及財務性質(zhì)的戰(zhàn)略，因此它屬于企業(yè)財務管理的范疇。企業(yè)財務戰(zhàn)略通過通盤考慮企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件，對企業(yè)財務資源進行長期的優(yōu)化配置安排，為企業(yè)的財務管理工作把握全局、謀劃一個長期的方向，來促進整個企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)和財務管理目標的實現(xiàn)，這對企業(yè)的財務管理具有重要的意義。答：財務戰(zhàn)略具有戰(zhàn)略的共性和財務特性，其特征有：（1）財務戰(zhàn)略屬于全局性、長期性和導向性的重大謀劃；（2）財務戰(zhàn)略涉及企業(yè)的外部環(huán)境和內(nèi)部條件環(huán)境；（3）財務戰(zhàn)略是對企業(yè)財務資源的長期優(yōu)化配置安排； （4）財務戰(zhàn)略與企業(yè)擁有的財務資源及其配置能力相關(guān)；（5）財務戰(zhàn)略受到企業(yè)文化和價值觀的重要影響。按財務管理的職能領域分類，財務戰(zhàn)略可以分為投資戰(zhàn)略、籌資戰(zhàn)略、分配戰(zhàn)略。投資戰(zhàn)略是涉及企業(yè)長期、重大投資方向的戰(zhàn)略性籌劃。（2）籌資戰(zhàn)略。企業(yè)重大的首次發(fā)行股票、增資發(fā)行股票、發(fā)行大筆債券、與銀行建立長期性合作關(guān)系等戰(zhàn)略性籌劃，屬于籌資戰(zhàn)略問題。營運戰(zhàn)略是涉及企業(yè)營業(yè)資本的戰(zhàn)略性籌劃。（4）股利戰(zhàn)略。企業(yè)重大的留存收益方案、股利政策的長期安排等戰(zhàn)略性籌劃，屬于股利戰(zhàn)略的問題。（1）擴張型財務戰(zhàn)略。（2）穩(wěn)增型財務戰(zhàn)略。（3）防御型財務戰(zhàn)略。（4）收縮型財務戰(zhàn)略。3．試說明SWOT分析法的原理及應用。SWOT分析主要應用在幫助企業(yè)準確找的哦啊與企業(yè)的內(nèi)部資源和外部環(huán)境相匹配的企業(yè)財務戰(zhàn)略乃至企業(yè)總體戰(zhàn)略。4．如何根據(jù)宏觀經(jīng)濟周期階段選擇企業(yè)的財務戰(zhàn)略。財務戰(zhàn)略的選擇和實施要與經(jīng)濟運行周期相配合。主要舉措是：增加廠房設備、采用融資租賃、建立存貨、開發(fā)新產(chǎn)品、增加勞動力等。繁榮初期繼續(xù)擴充廠房設備，采用融資租賃，繼續(xù)建立存貨，提高產(chǎn)品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。停止擴張，出售多余的廠房設備，停產(chǎn)不利于產(chǎn)品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。建立投資標準，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。答：每個企業(yè)的發(fā)展都要經(jīng)過一定的發(fā)展階段。不同的發(fā)展階段應該有不同的財務戰(zhàn)略與之相適應。在初創(chuàng)期，現(xiàn)金需求量大，需要大規(guī)模舉債經(jīng)營，因而存在著很大的財務風險，股利政策一般采用非現(xiàn)金股利政策。因此，在初創(chuàng)期和擴張期企業(yè)應采取擴張型財務戰(zhàn)略。一般采取穩(wěn)健型財務戰(zhàn)略。6．試分析營業(yè)預算、資本預算和財務預算的相互關(guān)系。資本預算是企業(yè)長期投資和長期籌資業(yè)務的預算，屬于長期預算，它包括長期投資預算和長期籌資預算。營業(yè)預算、資本預算和財務預算是企業(yè)全面預算的三個主要構(gòu)成部分。企業(yè)應根據(jù)長期市場預測和生產(chǎn)能力，編制各項資本預算，并以此為基礎，確定各項營業(yè)預算。根據(jù)生產(chǎn)預算來確定直接材料費用、直接人工費用和制造費用預算以及采購預算。7．試歸納分析籌資數(shù)量預測的影響因素。譬如，有法律規(guī)范方面的限定，有企業(yè)經(jīng)營和投資方面的因素等。我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司注冊資本的最低限額為人民幣500萬元，公司在考慮籌資數(shù)量時首先必須滿足注冊資本最低限額的要求。如《公司法》規(guī)定，公司累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％，其目的是為了保證公司的償債能力，進而保障債權(quán)人的利益。在企業(yè)籌劃重大投資項目時，需要進行專項的籌資預算。8．試分析籌資數(shù)量預測的回歸分析法的局限及改進設想。（2）確定a、b兩個參數(shù)的數(shù)值，應利用預測年度前連續(xù)若干年的歷史資料，一般要有3年以上的資料，才能取得比較可靠的參數(shù)，這使一些新創(chuàng)立的、財務歷史資料不完善的企業(yè)無法使用回歸分析法。在預期原材料、設備的價格和人工成本發(fā)生變動時，可以考慮相應調(diào)整有關(guān)預測參數(shù)，以取得比較準確的預測結(jié)果。答：由于利潤是企業(yè)一定時期經(jīng)營成果的綜合反映，構(gòu)成內(nèi)容比較復雜，因此，利潤預算的內(nèi)容也比較復雜，主要包括營業(yè)利潤、利潤總額和稅后利潤的預算以及每股收益的預算。企業(yè)一定時期的營業(yè)利潤包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、期間費用、投資收益等項目。（2）利潤總額的預算。（3）稅后利潤的預算。（4）每股收益的預算。10．試歸納說明財務狀況預算的內(nèi)容。主要包括：短期資產(chǎn)預算、長期資產(chǎn)預算、短期債務資本預算、長期債務資本預算和股權(quán)資本預算。企業(yè)一定時點的短期資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、應收票據(jù)、應收賬款、存貨等項目。（2）長期資產(chǎn)預算。因此，短期資產(chǎn)的預算主要包括持有至到期投資、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等項目的預算。企業(yè)一定時點的短期債務資本主要包括短期借款、應付票據(jù)、應付賬款等項目。（4）長期債務資本預算。因此，長期債務資本的預算主要包括長期借款、應付債券等項目的預算。企業(yè)一定時點的權(quán)益資本（股權(quán)資本）主要包括實收資本（股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤等項目。11．試歸納說明企業(yè)財務結(jié)構(gòu)的類型。其中，永久性所有者權(quán)益包括實收資本、資本公積和盈余公積，非永久性所有者權(quán)益即未分配利潤）。全部資產(chǎn)債務資本期限結(jié)構(gòu) 流動負債247。全部資產(chǎn)長期資本屬性結(jié)構(gòu)長期負債247。全部所有者權(quán)益二、練習題1．三角公司20X8年度資本實際平均額8000萬元，其中不合理平均額為400萬元；預計20X9年度銷售增長10%，資本周轉(zhuǎn)速度加快5%。答：三角公司20X9年度資本需要額為（8000－400）（1＋10％）（1－5％）＝7942（萬元）。要求：試測算四海公司20X9年：（1）公司資產(chǎn)增加額；（2）公司留用利潤額。四海公司20X9年預計敏感負債增加750018%＝1350（萬元）。四海公司20X9年公司資產(chǎn)增加額則為1350＋4725＋49＝6124（萬元）——此即第（1）問答案。3．五湖公司20X420X8年A產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和資本需要總額如下表：年度產(chǎn)銷數(shù)量（件）資本需要總額（萬元） 20X4 20X5 20X6 20X7 20X8 1200 1100 1000 1300 1400 1000 950 900 1040 1100預計20X9年該產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量為1560件。答：由于在資本需要額與產(chǎn)品產(chǎn)銷量之間存在線性關(guān)系，且有足夠的歷史資料，因此該公司適合使用回歸分析法，預測模型為Y=a+bX。將上表的數(shù)據(jù)代入下列聯(lián)立方程組 ∑Y=na+b∑X ∑XY=a∑x+b∑有：