【正文】 　　　　　更換新設備　　n＝10 　　　　3002400　　400　　　400　　　400　　　400　　　400　　 400　　　400　　400　　400　不考慮貨幣的時間價值　　舊設備平均年成本＝　　新設備平均年成本＝考慮貨幣的時間價值：有三種計算方法：（1）計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每一年。 平均年成本 =投資攤銷 +運行成本 –殘值攤銷　　　舊設備平均年成本＝+700－　　　新設備平均年成本＝+400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔相應的利息，然后與凈投資攤銷及年運行成本總計，求出每年的平均成本。（，i，n）　　　式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年成本　　　　　　C－固定資產(chǎn)原值；　　　　　　S－n年后固定資產(chǎn)余值；　　　　　　C－第t年運行成本；　　　　　　n－預計使用年限；　　　　　　i－投資最低報酬率；（二）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響　　 稅后成本和稅后收入 稅后成本的一般公式： 稅后成本=支出金額 （1稅率） 稅后收入 = 收入金額 （1稅率） 折舊的抵稅作用 稅負減少額 = 折舊額稅率 稅后現(xiàn)金流量 (1)根據(jù)直接法計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （2）根據(jù)間接法計算營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤+折舊　 （3）根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算　　　　營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入 稅后付現(xiàn)成本+ 折舊抵稅 = 收入 （1稅率） 付現(xiàn)成本（1稅率）+ +折舊稅率三、投資項目的風險處置（一）投資項目風險的處置方法　調(diào)整現(xiàn)金流量法　　　風險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝　　　式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當量系數(shù)，它在0～1之間?！　　　　№椖恳蟮氖找媛剩綗o風險報酬率+項目的β（市場平均報酬率－無風險報酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項目折現(xiàn)率的條件計算項目的凈現(xiàn)值有兩種方法：（1）實體現(xiàn)金流量法。實體加權平均成本－原始投資（2）股權現(xiàn)金流量法。股東要求的收益率－股東投資（三）項目系統(tǒng)風險的估計　　項目系統(tǒng)風險的估計的方法是使用類比法。 調(diào)整資本結(jié)構差異的基本步驟： 卸載可比企業(yè)財務杠桿　加載目標企業(yè)財務杠桿 　根據(jù)得出的目標企業(yè)的計算股東要求的報酬率 股東要求的報酬率 = 無風險利率 +風險溢價 計算目標企業(yè)的加權平均成本　 = 負債成本 （1所得稅稅率）+權益成本　　第六章　　流動資金管理三項成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量?！　∑焚|(zhì)　 能力 資本　　抵押　　條件（三）現(xiàn)金折扣政策　　確定恰當?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計算步驟：　　收益的增加　　　收益的增加＝銷售量的增加單位邊際貢獻　　應收賬款占用資金的應計利息增加　　提供現(xiàn)金折扣的應計利息＝+　　　　收賬費用和壞賬損失增加　　　　估計現(xiàn)金折扣成本的變化　　　　　現(xiàn)金折扣成本增加＝新銷售水平新現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣顧客比例 －舊的銷售水平舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例　　　　提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益　　　　　　稅前損益＝收益增加－成本費用增加（一）儲備存貨的成本　取得成本?。?）訂貨成本：訂貨成本 = ?。?）購置成本（DU） 取得成本= 訂貨成本 +購置成本 =訂貨固定成本+訂貨變動成本+購置成本 　儲存成本= 儲存固定成本 + 儲存變動成本 　缺貨成本 儲存存貨的總成本 = U d　　　　式中：L－交貨時間；　　d－每日平均需用量。第七章　籌資管理一、債券籌資　　債券發(fā)行價格＝＋　　　　　式中： 　n－債券期限；t－付息期數(shù)。 轉(zhuǎn)換比率 = 債券面值 247。二、租 賃承租人分析：基本模型。二、應付賬款的成本　　 放棄現(xiàn)金折扣成本＝　貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分?！　　嶋H利率＝ 第八章　股利分配l l第九章　資本成本和資本結(jié)構二、留存收益成本（一）股利增長模型法　　　　K＝+G　　　式中：K－留存收益成本；　　　　　　D－預期年股利額；　　　　　　P－普通股市價；　　　　　　G－普通股利年增長率。（二）資本資產(chǎn)定價模型　　　　K＝R＝　　　　　式中：R－無風險報酬率；　　　　　　　　β－股票的貝他系數(shù)；　　　　　　　　R－平均風險股票必要報酬率。（三）風險溢價法　　 　　　式中：－稅后債務成本；　　　　　　RP－股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。三、普通股成本（一）經(jīng)營杠桿系數(shù)　定義公式：　　DOL=　銷售量表示的經(jīng)營杠桿系數(shù)： 　　= 　　 銷售額表示的經(jīng)營杠桿系數(shù)： = 　　　　　其中：VC－變動成本總額。（二）財務杠桿系數(shù)　　　定義公式：　DFL＝＝　　　計算公式：　DFL ＝　六、資本結(jié)構　　每股收益EPS＝＝　　　式中：S－銷售額；　　　　　　VC－變動成本；　　　　　　F－固定成本；　　　　　　I－債務利息；　　　　　　T－所得稅稅率；　　　　　　N－流通在外的普通股股數(shù)；　　　　　　EBIT－息前稅前盈余。（二）最佳資本結(jié)構　　　 企業(yè)的市場總價值V等于股票總價值S加上債券價值B　 V = S + B　　　 股票的市場價值S＝采用資本資產(chǎn)定價模型計算股票的資本成本K　 K＝R＝ ?。終（）（1T）+K（）　　　　式中：K－稅前的債務資本成本。第十章　企業(yè)價值評估　（2）股權現(xiàn)金流量模型　　　　股權價值＝　　　股權現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權人支付后剩余的部分?！。?）實體現(xiàn)金流量模型　　　　實體價值＝　　　　股權價值＝實體價值－債務價值　　　　債務價值＝ 　　　　實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）的稅后現(xiàn)金流量?！‖F(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)　　　大部分估價將預測的時間分為兩個階段。第二階段稱為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計　預測銷售收入　確定預測期間　預計利潤表和資產(chǎn)負債表?。?）預計經(jīng)營利潤 稅前經(jīng)營利潤= 銷售收入– 銷售成本–銷售、管理費用–折舊攤銷 稅前經(jīng)營利潤所得說 = 預計稅前經(jīng)營利潤 預計所得稅 稅后經(jīng)營利潤 = 稅前經(jīng)營利潤 – 稅輕經(jīng)營利潤所得稅?。?）預計營業(yè)資產(chǎn) ① 經(jīng)營現(xiàn)金：② 經(jīng)營流動資產(chǎn)：③ 經(jīng)營流動負債 224。預計現(xiàn)金流量 （1）實體現(xiàn)金流量 ① 經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 = 稅后經(jīng)營利潤 + 折舊與攤銷② 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 = 經(jīng)營現(xiàn)金毛流量 經(jīng)營營運資本增加③ 實體現(xiàn)金流量 = 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量 資本支出 = 稅后經(jīng)營利潤 本期凈投資 ※ 式中：資本支出指用于購置各種長期資產(chǎn)的支出，減去無息長期負債增加額。本期凈投資 = 本期總投資 折舊與攤銷 =凈經(jīng)營運資本增加 + 資本支出 – 折舊與攤銷本期凈投資= 期末凈經(jīng)營資產(chǎn) – 期初凈經(jīng)營資產(chǎn) （2）股權現(xiàn)金流量：股權現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債權人現(xiàn)金流量　　　　　　　　　 　＝ 　　　　　 ?。綄嶓w現(xiàn)金流量－稅后利息支出+債務凈增加　　 股權現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債權人現(xiàn)金流量　　　　　　 ?。健　　　　? 　　　　　　　　 　　　　　　　　?。蕉惡罄麧櫍▋敉顿Y－債務凈增加）　　　 　 股權現(xiàn)金流量 ＝ 稅后利潤－（1－負債率）凈投資 　 （3）融資現(xiàn)金流量 ① 債務融資凈流量 債務融資凈流② 股權融資凈流量 股權融資凈流量 = 股利分配 – 股權資本發(fā)行③ 融資流量合計 融資流量合計 = 債務融資凈流量 + 股權融資凈流量企業(yè)價值的計算（1）實體現(xiàn)金流量模型 預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = 　　后續(xù)期終值＝　　后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)　　企業(yè)實體價值＝預測期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值　　股權價值＝實體價值－債務價值　估計債務價值的標準方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡單的方法是賬面價值法。（三）現(xiàn)金流量模型的應用股權現(xiàn)金流量模型的應用?。?）永續(xù)增長模型　　　股權價值＝　　永續(xù)增長模型的特例是永續(xù)增長率等于零，即零增長模型。二、經(jīng)濟利潤法　經(jīng)濟利潤　　（1）計算經(jīng)濟利潤的一種最簡單的辦法　　　　經(jīng)濟利潤＝稅后經(jīng)營利潤－全部資本費用　?。?）計算經(jīng)濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差，乘以投資資本。（二）經(jīng)濟利潤估價模型的應用　預測期經(jīng)濟利潤的計算　　　經(jīng)濟利潤＝（期初投資資本回報率－加權平均資本成本）期初投資資本　　　　　　?。较⑶岸惡鬆I業(yè)利潤－期初投資資本加權平均資本成本　后續(xù)期價值的計算　　　后續(xù)期經(jīng)濟利潤終值＝后續(xù)期第一年經(jīng)濟利潤/（資本成本－增長率）　　　后續(xù)期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值＝后續(xù)期經(jīng)濟利潤終值折現(xiàn)系數(shù)　期初投資資本的計算　　期初投資資本是指評估基準時間的企業(yè)價值。采用賬面價值符合經(jīng)濟利潤的概念。