【正文】 的銷(xiāo)售水平舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例　　　　提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益　　　　　　稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。股東要求的收益率－股東投資（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)　　項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類(lèi)比法。　　　　　項(xiàng)目要求的收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：（1）實(shí)體現(xiàn)金流量法。 平均年成本 =投資攤銷(xiāo) +運(yùn)行成本 –殘值攤銷(xiāo)　　　舊設(shè)備平均年成本＝+700－　　　新設(shè)備平均年成本＝+400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷(xiāo)及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。i=i+(ii)（四）回收期法　　　　　　　回收期法主要用于測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。（二）現(xiàn)值指數(shù)法　　　現(xiàn)值指數(shù)＝247。第五章　　投資管理一、投資評(píng)價(jià)的基本原理 另一種是按照定義求β，其步驟是：224。 一種是：使用回歸直線(xiàn)法。相關(guān)系數(shù)　　　相關(guān)系數(shù)（r）＝（三）資本資產(chǎn)定價(jià)模型　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量（貝他系數(shù)）　　　β＝＝＝（）　式中：COV（K，K）－是第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的協(xié)方差；　　　?。袌?chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　　－第J種證券的標(biāo)準(zhǔn)差；　　　r－第J種證券的收益與市場(chǎng)組合收益之間的相關(guān)系數(shù)?！　⊥顿Y組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量　　　　?。健　　∈街校簃－組合內(nèi)證券種類(lèi)總數(shù)；　　　　　　A－第j種證券在投資總額中的比例；　　　　　　A－第k種證券在投資總額中的比例；　　　　　?。堑趈種證券與第k種證券報(bào)酬率的協(xié)方差?！。?）方差　　　總體方差＝　　　樣本方差＝　（2）標(biāo)準(zhǔn)差　　　總體標(biāo)準(zhǔn)差＝　　　樣本標(biāo)準(zhǔn)差＝式中：n表示樣本容量（個(gè)數(shù)），n1稱(chēng)為自由度。　　　　　P－是股票市場(chǎng)形成的價(jià)格?！?三、股票估價(jià)（一）股票估價(jià)的基本模式　　　P＝ 式中：D－t年的股利；　　　　　　R貼現(xiàn)率，即必要的收益率；　　　　　　t年份?！　∮谰脗菏侵笡](méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。（p/A，i，m） = P （五）永續(xù)年金　 P＝A(P/A, i, n) P=P［+1］ 式中［+1］是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。（三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值　預(yù)付年金終值　　S＝A普通年金現(xiàn)值　　P＝A（二）普通年金終值和現(xiàn)值　普通年金終值　　　S=A（1+i）n＝p（，i，n）其中：（1+i）n被稱(chēng)為復(fù)利終值系數(shù)，符號(hào)用（，i，n）表示。 計(jì)算超常增長(zhǎng)的銷(xiāo)售額按可持續(xù)增長(zhǎng)計(jì)算的銷(xiāo)售額＝ 上年銷(xiāo)售 （1+可持續(xù)增長(zhǎng)率）超常增長(zhǎng)的銷(xiāo)售額 ＝ 實(shí)際銷(xiāo)售 – 可持續(xù)增長(zhǎng)銷(xiāo)售(2) (2)增長(zhǎng)率］（1股利支付率）三、內(nèi)含增長(zhǎng)率　 0 ＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比－經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比－計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率 ［（1+增長(zhǎng)率）247。 財(cái)務(wù)分析體系一、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系（即：杜邦財(cái)務(wù)分析體系）的核心比率：權(quán)益凈利率　　　　　　　　　＝銷(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷(xiāo)售收入）100%資產(chǎn)利潤(rùn)率＝（凈利潤(rùn)247?？傎Y產(chǎn) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365247。非流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365247。流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365247。（銷(xiāo)售收入247。應(yīng)收賬款　　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365247。利息費(fèi)用　　長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率＝長(zhǎng)期負(fù)債247。股東權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)= 總資產(chǎn)247。流動(dòng)負(fù)債 （二）短期債務(wù)與現(xiàn)金流量的比較 現(xiàn)金流量比率 = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 247。 （1 營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)）= 1 247。財(cái)務(wù)報(bào)表分析u u（1營(yíng)運(yùn)資本配置率） （2）速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn) 247。流動(dòng)負(fù)債（年末數(shù)或平均數(shù)）股東權(quán)益長(zhǎng)期資本負(fù)債率　　長(zhǎng)期資本負(fù)債率＝［非流動(dòng)負(fù)債247。（流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流浪247。（銷(xiāo)售收入/應(yīng)收賬款） 應(yīng)收賬款與收入比＝應(yīng)收賬款247。存貨） 存貨與收入比＝存貨247。（銷(xiāo)售收入247。（銷(xiāo)售收入247。（銷(xiāo)售收入247?？傎Y產(chǎn)）100% ＝ 銷(xiāo)售利潤(rùn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 權(quán)益凈利率 ＝（凈利潤(rùn)247。 二、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) ＝凈金融負(fù)債 + 股東權(quán)益 其中：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)負(fù)債 凈經(jīng)營(yíng)負(fù)債 = 金融負(fù)債 金融資產(chǎn) 凈利潤(rùn)＝經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 凈利息費(fèi)用 其中： 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) （1 所得稅率） 凈利息費(fèi)用＝ 利息費(fèi)用 （1 所得稅率）權(quán)益經(jīng)利率 = 經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 + （凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿 杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿增長(zhǎng)率］（1股利支付率）四、可持續(xù)增長(zhǎng)率根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率　　可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率　　　　　　?。健　　　　　　。健　　　　　　。狡诔鯔?quán)益資本凈利率本期收益留存率 　　　　　?。戒N(xiāo)售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率　　可持續(xù)增長(zhǎng)率＝ 可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率(1) (1)復(fù)利現(xiàn)值　　P＝s= A（,i,n）, 式中是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金終值，記作（,i,n）,稱(chēng)為年金終值系數(shù)。＝A（,i,n）　　式中是普通年金1元、利率為i、經(jīng)過(guò)n期的年金終值，稱(chēng)為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（,i,n）4 、投資回收系數(shù)　　A＝P［ 1］　式中的［1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。它和普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)要減1，而系數(shù)要加1，可記作［（，I，n1）+1］。 第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（m＋n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。二、債券估價(jià)（一）債券估價(jià)的基本模型　　　PV＝++………++　 式中：PV－債券價(jià)值　　　　　　I－每年的利息　　　　　　M－到期的本金　 i－貼現(xiàn)率，一般采用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率　 n－債券到期前的年數(shù)（二）債券價(jià)值與利息支付頻率　純貼現(xiàn)債券：是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券?！　　　V＝ ?。ㄈ﹤氖找媛省　≠?gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)　　V＝I（二）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值　　　P＝D247?！　f(xié)方差的計(jì)算　　　　?。絩貝他系數(shù)的計(jì)算方法有兩種：l l根據(jù)回歸方程y=a+bx 求a和b l l 第一步 求相關(guān)系數(shù) r　　相關(guān)系數(shù)（r）＝　　224。投資人要求的收益率＝　　 ＝債務(wù)比重利率（1所得稅率）+所有者權(quán)益比重權(quán)益成本投資者要求的收益率即資本成本，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為股東創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。　　　優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。（五）會(huì)計(jì)收益率法　　　三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)（一）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量　舉例：　　　　　　繼續(xù)使用舊設(shè)備　　n＝6　　　　　　　 200　　　　　　600　700　700　　700　　700　700　　700　　　舊設(shè)備平均年成本＝+700+20015%　　　新設(shè)備平均年成本＝+400＋30015%固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命　　　UAC＝247?！　? 凈現(xiàn)值＝實(shí)體現(xiàn)金流量 247。類(lèi)比法是尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類(lèi)似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱(chēng)“替代公司法”。（二）存貨模式　總成本＝機(jī)會(huì)成本+交易成本＝（C/2）K+（T/C）F當(dāng) 機(jī)會(huì)成本=交易成本 時(shí)得出最佳現(xiàn)金持有量，即：　　　?。ㄈ╇S機(jī)模式　　　現(xiàn)金返回線(xiàn)R＝+L　　　現(xiàn)金存量的上限H＝3R－2L　　　式中：b－每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；　　　　　　i－有價(jià)證券的日利息率；　　　　　?。A(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差。三、存貨管理（三）基本模型擴(kuò)展訂貨提前期　　　再訂貨點(diǎn)R＝L 轉(zhuǎn)換價(jià)格三、短期借款的支付方法　收款法：是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。 股票股利　　　發(fā)放股票股利后的每股收益＝　　　發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝　　　　　　式中：E－發(fā)放股票股利前的每股收益；　　　　　　　　　D－股票股利發(fā)放率；　　　　　　　　　M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。一、債務(wù)成本（一）簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本　　　　P＝ 求K（債務(wù)成本）　　　式中：P－債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；　　　　　　P－本金的償還金額和時(shí)間；　　　　　　I－債務(wù)的約定利息；　　　　　　K－債務(wù)成本；　　　　　　N－債務(wù)的期限，通常以年表示。（三）含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本　　簡(jiǎn)便算法　稅后債務(wù)成本K＝K（1－t）　　更正式的算法　　　　　P（1F）＝ 求K（債務(wù)成本）不考慮籌資費(fèi)的新發(fā)行普通股成本　　　考慮籌資費(fèi)的新發(fā)行普通股成本　　　式中：－ 普通股成本D－預(yù)期