【正文】 文獻(xiàn)綜述 24參考文獻(xiàn)： 34致謝 36 一、 引言投資大師沃倫收購(gòu)是企業(yè)發(fā)展最簡(jiǎn)單有效的辦法。近幾年由于市場(chǎng)需求，企業(yè)都開(kāi)始改革創(chuàng)新，國(guó)美、蘇寧等家電連鎖企業(yè)快速擴(kuò)張，占據(jù)了主導(dǎo)市場(chǎng)。（二）研究意義企業(yè)發(fā)展到什么水平就要走上并購(gòu)路線？并購(gòu)后會(huì)為企業(yè)帶來(lái)什么樣的效應(yīng)？通過(guò)國(guó)美的并購(gòu)案例，對(duì)我國(guó)并購(gòu)重組的現(xiàn)狀進(jìn)行具體分析，同時(shí)也找出并購(gòu)重組存在的問(wèn)題。（三）研究思路本文采用定量分析與定性分析相結(jié)合的研究方法，先介紹我國(guó)家電行業(yè)的的發(fā)展歷程以及行業(yè)背景。本文將會(huì)從三個(gè)階段分析，第一當(dāng)時(shí)的行業(yè)背景以及收購(gòu)方與被收購(gòu)方當(dāng)時(shí)的狀況展開(kāi)分析。之后李云財(cái)務(wù)指標(biāo)，分析國(guó)美并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)管理狀況，最后之前所有的資料匯總，以及國(guó)美現(xiàn)在的發(fā)展?fàn)顩r驚醒并購(gòu)后的市場(chǎng)績(jī)效分析。從7月份到10月份，企業(yè)家電類的銷(xiāo)售額的增幅速度大幅低于10年，雖然年末的兩個(gè)月在“搭政策末班車(chē)”的消費(fèi)心理促使下，家電市場(chǎng)銷(xiāo)售額的增幅速度有所回升，但整體還是呈現(xiàn)一個(gè)下滑趨勢(shì)。 家電產(chǎn)量與出口增速減緩根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，11年度，%；%；%；%。根據(jù)工業(yè)信息化部門(mén)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年，%，%。但從2011年第二季度開(kāi)始，這種政策效果就沒(méi)有前兩年那么有效果，家電下鄉(xiāng)的零售量與銷(xiāo)售額同比都出現(xiàn)了下降趨勢(shì)。 網(wǎng)購(gòu)成為傳統(tǒng)零售業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手近年來(lái)網(wǎng)購(gòu)愈發(fā)火熱，同樣家電方面的網(wǎng)購(gòu)也在快速增長(zhǎng)。網(wǎng)上銷(xiāo)售渠道的迅猛崛起，給傳統(tǒng)連鎖銷(xiāo)售渠道帶來(lái)巨大壓力，以京東商城為例，2009年銷(xiāo)售量?jī)H為60億，2010年銷(xiāo)售額達(dá)到102億；而2011年的發(fā)展目標(biāo)是260億，以翻倍甚至數(shù)倍的速度飛躍式增長(zhǎng)。（信息來(lái)源：中商情報(bào)網(wǎng)） 經(jīng)濟(jì)環(huán)境在經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的前提下，居民消費(fèi)水平也在呈上升趨勢(shì)。由此可以看出，我國(guó)的家電業(yè)的具有廣闊的潛力與前景。隨著人民生活水平的日益提高，對(duì)產(chǎn)品的質(zhì)量也在日益挑剔。近幾年，我國(guó)家電在科研開(kāi)發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新上邊投入的經(jīng)費(fèi)也在逐年增長(zhǎng)。與此同時(shí)同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。中國(guó)馳名商標(biāo),在中國(guó)老百姓心目中也已形成良好的品牌形象和企業(yè)形象l 規(guī)模經(jīng)濟(jì)。W（劣勢(shì)）l 產(chǎn)品與服務(wù)差異化；l 供應(yīng)商戰(zhàn)略聯(lián)盟。O（機(jī)會(huì)）l 我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展,人民生活水平不斷提高，人們對(duì)家用電器的購(gòu)買(mǎi)欲望也越來(lái)越大，家電消費(fèi)市場(chǎng)潛力巨大。l 隨著我國(guó)加入WTO后,零售連鎖行業(yè)將對(duì)外全面開(kāi)放。（三）、國(guó)美公司簡(jiǎn)介國(guó)美電器控股有限公司創(chuàng)立于1987年1月1日，在18年的發(fā)展過(guò)程中，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，形成了“商者無(wú)域，相融共生”的經(jīng)營(yíng)理念；塑造了“謙虛的行業(yè)領(lǐng)袖”、“成本控制專家”、“消費(fèi)行家和服務(wù)專家”、“供應(yīng)鏈管理專家”的品牌形象；形成了“選、用、育、留并重”的人才戰(zhàn)略。 2009年以來(lái)，國(guó)美電器全面推進(jìn)以網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化和提升單店盈利能力的戰(zhàn)略，以不斷調(diào)整變化的服務(wù)模式滿足客戶的需求，于2010年完成了新的未來(lái)五年戰(zhàn)略規(guī)劃并開(kāi)始了全方位的實(shí)施與推進(jìn)?！　∽鳛榫哂凶吭礁?jìng)爭(zhēng)力的民族連鎖零售企業(yè)，國(guó)美電器堅(jiān)持“薄利多銷(xiāo)，服務(wù)當(dāng)先”的經(jīng)營(yíng)理念，依靠準(zhǔn)確的市場(chǎng)定位和不斷創(chuàng)新的經(jīng)營(yíng)策略，引領(lǐng)家電消費(fèi)潮流，為消費(fèi)者提供個(gè)性化、多樣化的服務(wù)，國(guó)美品牌得到中國(guó)廣大消費(fèi)者的青睞。 圖31 20012008年國(guó)美電器門(mén)店增加狀況 《中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)年鑒（2005）》[Z].（7）在1999年之前，黃光裕就已經(jīng)夯實(shí)了國(guó)美連鎖經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，從企業(yè)文化、經(jīng)營(yíng)模式，工作流程等方面，建立起了一個(gè)比較完善的管理架構(gòu)。從上圖也可以看出03年年底到08年這段期間，國(guó)美的門(mén)店增長(zhǎng)速度很快。（四）、永樂(lè)公司簡(jiǎn)介永樂(lè)電器銷(xiāo)售有限公司創(chuàng)建于1996年，前身為上海永樂(lè)家用電器有限公司，是一家凈資產(chǎn)數(shù)億元的股份制大型家電連鎖零售企業(yè)，年銷(xiāo)售額超過(guò)150億元。在京、津、滬、浙江、江蘇、深圳、福建、廣東、四川、河南、陜西等地?fù)碛羞B鎖大賣(mài)場(chǎng)，保持了年年超常規(guī)的發(fā)展業(yè)績(jī)，成為國(guó)內(nèi)家電連鎖業(yè)的領(lǐng)頭羊之一。（五）、國(guó)美與永樂(lè)的對(duì)比 企業(yè)名稱對(duì)比項(xiàng)目國(guó)美 永樂(lè) 門(mén)店570余家180余家市值股權(quán)結(jié)構(gòu)%Retail Management公司 %；MS %；%品牌價(jià)值￥￥05年銷(xiāo)售額￥498億￥151億三、 國(guó)美并購(gòu)永樂(lè)的動(dòng)機(jī)分析（一）、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)一切商業(yè)行為最根本的動(dòng)機(jī)都是獲取利潤(rùn)的最大化。另外一個(gè)動(dòng)機(jī)就是競(jìng)爭(zhēng)的壓力。這也是并購(gòu)原因的原始動(dòng)力。效率理論認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)對(duì)社會(huì)具有潛在的收益，可以獲得協(xié)同效應(yīng)，也就是我們常說(shuō)的“1+12”。G保羅（第二版）[M].北京：；476 .。從2006年的數(shù)據(jù)表明，永樂(lè)電器每平米的銷(xiāo)售管理費(fèi)用要比國(guó)美高，這種差別，對(duì)國(guó)美而言，在并購(gòu)后如果用了每平米的管理費(fèi)用按照國(guó)美的標(biāo)準(zhǔn)去實(shí)施，那么永樂(lè)的成本將會(huì)節(jié)省一大筆，也就會(huì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化的目標(biāo)。兩家公司在合并以前，廣告宣傳費(fèi)用這一塊支出很大，合并后成為一家公司，廣告費(fèi)用就可以統(tǒng)一宣傳，節(jié)省了一大筆廣告開(kāi)支，又降低了成本。低成本的優(yōu)勢(shì)將表現(xiàn)的更加明顯。由于被并購(gòu)方是排行家電業(yè)的老三永樂(lè)電器。最終形成了規(guī)模效應(yīng)。 關(guān)于國(guó)莢鷹企業(yè)文化的論述引自國(guó)美網(wǎng)站： 國(guó)美網(wǎng)站：(1)翱翔的雄鷹象征著國(guó)美的文化品格，是所有國(guó)熒人的精神圖騰。(2)國(guó)美人堅(jiān)韌不拔、不懼險(xiǎn)阻，猶如鷹擊艮空，風(fēng)霜雨雪擋不住它追求的翅膀，電閃雷鳴動(dòng)搖小了它高遠(yuǎn)的心。(3)國(guó)美人目光敏銳，行動(dòng)迅猛，猶如雄鷹展翅、～擊即中。作為國(guó)美的員工，對(duì)工作要勤于思考，快速反應(yīng)。國(guó)美開(kāi)創(chuàng)了中國(guó)家電零售連鎖事業(yè)，與中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)的振興休戚與共；國(guó)美的目標(biāo)是振興民族產(chǎn)業(yè)，開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)，成為家電零售行業(yè)世界第一。國(guó)美勇于變革舊的習(xí)慣、舊的傳統(tǒng)，放下包袱，學(xué)習(xí)新事物，不斷追求更高的目標(biāo)，開(kāi)創(chuàng)新的未來(lái)，這是國(guó)美長(zhǎng)期屹立于優(yōu)秀企業(yè)之林的保證，也是國(guó)美永葆活力的保證。用了曾經(jīng)公開(kāi)承認(rèn)，當(dāng)初簽訂協(xié)議的時(shí)候，對(duì)未來(lái)的預(yù)測(cè)過(guò)于樂(lè)觀。 自身原因永樂(lè)無(wú)論是在市場(chǎng)管理水平還是在市場(chǎng)的操作能力，在國(guó)美、蘇寧、永樂(lè)中都是最差的，它唯一的優(yōu)勢(shì)就是在上海占據(jù)了有利地勢(shì)，在上海以外的連鎖店綜合起來(lái)都是虧損的，而在國(guó)美這個(gè)行業(yè)巨頭的幫助下，它自身的價(jià)值還是能夠提升。可以看出國(guó)美的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債是在同比增加，表明公司在進(jìn)一步平穩(wěn)。一般而言，速動(dòng)比率的正常比值應(yīng)該為1:1。根據(jù)這兩個(gè)比值的分析，總體來(lái)講，公司的短期償債能力還是比較良好。這個(gè)比值越低，企業(yè)償債時(shí)也就越有保證。 運(yùn)營(yíng)能力分析表52 國(guó)美20052010運(yùn)營(yíng)能力分析運(yùn)營(yíng)能力分析 單位：萬(wàn)元項(xiàng)目200520062007200820092010變動(dòng)情況主營(yíng)業(yè)務(wù)收入①↗主營(yíng)業(yè)務(wù)成本②↗期末總資產(chǎn)③↗期末存貨④↗期末應(yīng)收賬款⑤↗總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率①/③↘↗存貨周轉(zhuǎn)率②/④↘↗應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率①/⑤↘↗運(yùn)營(yíng)能力是反映企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)狀況，它可以了解企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理情況和水平?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/期末總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)的使用效率。在并購(gòu)永樂(lè)之后收入一直保持一個(gè)高額平穩(wěn)上升狀態(tài)。在06年國(guó)美收購(gòu)用了后，期末總資產(chǎn)明顯上升，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有了明顯下降，但是從07年開(kāi)始又開(kāi)始上升，并且保持了平穩(wěn)狀態(tài)。一般情況下，存貨周轉(zhuǎn)率的比值越高，就證明存貨變現(xiàn)的速度越高，同時(shí)也能反映出企業(yè)的銷(xiāo)售 能力強(qiáng)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入/期末應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了在一個(gè)會(huì)計(jì)年度的周轉(zhuǎn)次數(shù)，同時(shí)可以反映企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度。從以上三個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看國(guó)美06年由于并購(gòu)永樂(lè)短期運(yùn)營(yíng)能力有些低潮，但是從07年開(kāi)始，又開(kāi)始平穩(wěn)上升，具有較強(qiáng)的運(yùn)營(yíng)能力。凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)由上表可知，凈資產(chǎn)收益率從05年到07年，%%。但是從08年開(kāi)始，比值開(kāi)始緩慢上升。保持了一個(gè)較高而且平穩(wěn)的盈利水平。五、 并購(gòu)成功的市場(chǎng)績(jī)效與總結(jié)（一）、市場(chǎng)績(jī)效總結(jié)并購(gòu)效應(yīng)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是股東財(cái)富是否最大化。同時(shí)兩家公司的網(wǎng)絡(luò)資源也會(huì)有良好的互補(bǔ)性，所以在并購(gòu)以后，國(guó)美在擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模的同時(shí)也消除了一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高了市場(chǎng)份額，降低了營(yíng)銷(xiāo)成本與采購(gòu)成本，也是企業(yè)的各項(xiàng)資源得到了有效的利用，提高了企業(yè)的