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股票證券及投資管理知識(shí)分析概述-在線瀏覽

2025-08-09 05:42本頁面
  

【正文】 日不計(jì)息”3. 利息計(jì)算—貼現(xiàn)式債券l 我國目前對(duì)于貼現(xiàn)發(fā)行的零息債券按照實(shí)際天數(shù)計(jì)算累積利息。 根據(jù)現(xiàn)金流貼現(xiàn)的基本原理,不含嵌入式期權(quán)的債券理論價(jià)格計(jì)算公式: (一) 零息債券216。 P=FV/(1+yT)T216。可將其視為面值等于到期還本付息的零息債券四、 債券收益率 (一) 債券收益率—當(dāng)期收益率216。 反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益,不反映每單位投資的資本損益。 當(dāng)期收益率度量的是債券年利息收益占購買價(jià)格的百分比,反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益,但不反映每單位投資的資本損益。 缺點(diǎn):(1)零息債券無法計(jì)算當(dāng)期收益(2)不同期限附息債券之間,不能僅僅因?yàn)楫?dāng)期收益率高低而評(píng)優(yōu)劣(二) 債券收益率—到期收益率216。內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)。 公式:   216。在債券定價(jià)公式中,即期利率就是用來進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)的貼現(xiàn)率(四) 債券收益率—持有期收益率持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益。 可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價(jià)格贖回已發(fā)行的債券。 對(duì)于可贖回債券,需要計(jì)算贖回收益率和到期收益率。 首次贖回收益率是累計(jì)到首次贖回日止,利息支付額與指定的贖回價(jià)格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券發(fā)行價(jià)格的利率五、債券的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)(一) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)216。 通常采用信用評(píng)級(jí)來確定不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)大小,不同信用等級(jí)債券之間的收益率差(Yield Spread)反映了不同違約風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),也叫信用利差216。 在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí),低等級(jí)債券與無風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率差通常比較小,一旦衰退,信用利差會(huì)急劇擴(kuò)大,導(dǎo)致低等級(jí)債券價(jià)格暴跌(二) 利率的期限結(jié)構(gòu)1. 期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。 影響期限結(jié)構(gòu)的3個(gè)因素:(1) 對(duì)未來利率變動(dòng)方向的預(yù)期;(2) 債券預(yù)期收益中可能存在的流動(dòng)性溢價(jià);(3) 場效率低下或者資金在長期和短期市場之間流動(dòng)可能存在的障礙216。(2) 流動(dòng)性偏好理論l 流動(dòng)性溢價(jià)=遠(yuǎn)期利率未來預(yù)期即期利率l 債券期限越長,流動(dòng)性溢價(jià)越大l 它的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物。流動(dòng)性溢價(jià)是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額l 利率曲線的形狀是由對(duì)未來利率的預(yù)期和延長償還期所必需的流動(dòng)性溢價(jià)共同決定的l 預(yù)期利率變動(dòng)對(duì)期限結(jié)構(gòu)的影響。將市場分為:短期資金市場、長期資金市場l 總而言之,從這三種理論來看,期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對(duì)未來利率變化方向的預(yù)期決定的,流動(dòng)性溢價(jià)可起一定作用。公司盈利增加,股票的市場價(jià)格上漲;股票價(jià)格的漲跌和公司盈利的變化可能并不同時(shí)發(fā)生3. 內(nèi)部因素—公司的股利政策股利與股票價(jià)格成正比,通常股利高,股價(jià)漲;股利低,股價(jià)跌4. 內(nèi)部因素—股份分割股份分割又稱拆股,是將原有股份均等地拆成若干較小的股份。但需要分析公司重組對(duì)公司是否有利,重組后是否會(huì)改善公司的經(jīng)營狀況,因?yàn)檫@些是決定股價(jià)變動(dòng)方向的決定因素(二) 影響股票投資價(jià)值的外部因素1. 宏觀經(jīng)濟(jì)因素2. 行業(yè)因素3. 市場因素證券市場上投資者對(duì)股票走勢的心理預(yù)期會(huì)對(duì)股票價(jià)格走勢產(chǎn)生重要的影響二、 股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算方法(一) 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1. 一般公式 216。凈現(xiàn)值(NPV)等于內(nèi)在價(jià)值(V)與成本(P)之差,即:式中:P—在t=0時(shí)購買股票的成本。 如果NPV 0,意味著所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本,即這種股票被低估價(jià)格,因此購買這種股票可行216。 內(nèi)部收益率就是指使得投資凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率 216。將k*與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平股票的必要收益率k相比較:如果k*k,則可以考慮購買這種股票;如果k*k,則不要購買這種股票216。 從本質(zhì)上來說,零增長模型和不變增長模型都可以看作是可變增長模型的特例216。在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí)這種模型相當(dāng)有用,因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的(三) 不變增長模型不變增長模型可以分為兩種形式:一種是股息按照不變的增長率增長;另一種是股息以固定不變的絕對(duì)值增長1. 公式 2. 內(nèi)部收益率(K*)3. 應(yīng)用零增長模型實(shí)際上是不變增長模型的一個(gè)特例。在此假定下,我們可以建立二元可變增長模型:2. 內(nèi)部收益率3. 應(yīng)用三、 股票市場價(jià)格計(jì)算方法--市盈率估價(jià)方法216。 公式:市盈率=每股價(jià)格/每股收益216。 利用歷史數(shù)據(jù)估計(jì)法分為:算術(shù)平均法、趨勢調(diào)整法、回歸調(diào)整法216。(二) 回歸分析法回歸分析方法是指利用回歸分析的統(tǒng)計(jì)方法,通過考察股票價(jià)格、收益、 增長、風(fēng)險(xiǎn)、貨幣的時(shí)間價(jià)值和股息政策等各種因素變動(dòng)與市盈率之間的關(guān)系,得出吻合最好的線性關(guān)系的方程,進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對(duì)市盈率大小進(jìn)行預(yù)測的分析方法。 公式:市凈率(凈資產(chǎn)倍率)=每股價(jià)格/每股凈資產(chǎn)216。(供求狀況)216。正因?yàn)槿绱?,市凈率反映的是,相?duì)于凈資產(chǎn),股票當(dāng)前市場價(jià)格是處于較高水平還是較低水平。 我們統(tǒng)計(jì)了上證指數(shù)1995年到現(xiàn)在的P/E和P/B圖表(見上圖),P/E到了20倍以下, P/,市場接近我們“市場五風(fēng)險(xiǎn)區(qū)”中的低估區(qū)和超低估區(qū)域之間。第四節(jié) 金融衍生工具的投資價(jià)值分析一、 金融期貨的價(jià)值分析金融期貨合約是約定在未來時(shí)間以事先協(xié)定的價(jià)格買賣某種金融工具的雙邊合約,標(biāo)準(zhǔn)化合約(一) 金融期貨的理論價(jià)格216。 在一個(gè)理性的、無摩擦的均衡市場上,期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有穩(wěn)定的關(guān)系,即期貨價(jià)格相當(dāng)于交易者持有現(xiàn)貨金融工具至到期日所必須支付的凈成本。這一差額有可能為正值,也有可能為負(fù)值。理論上,期貨價(jià)格有可能高于、等于、低于相應(yīng)的現(xiàn)貨金融工具216。 影響期貨價(jià)格的主要因素是持有現(xiàn)貨的成本和時(shí)間價(jià)值216。 金融期權(quán)是指其持有者能在規(guī)定的期限內(nèi)按交易雙方商定的價(jià)格購買或出售一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利216。從理論上說,由兩個(gè)部分組成:內(nèi)在價(jià)值、時(shí)間價(jià)值(一) 內(nèi)在價(jià)值216。 一種期權(quán)有無內(nèi)在價(jià)值以及內(nèi)在價(jià)值的大小取決于該期權(quán)的協(xié)定價(jià)格與其標(biāo)的物市場價(jià)格之間的關(guān)系。 對(duì)看漲期權(quán)而言,若市場價(jià)格高于協(xié)定價(jià)格,期權(quán)的買方執(zhí)行期權(quán)將有利可圖,此時(shí)為實(shí)值期權(quán);市場價(jià)格低于協(xié)定價(jià)格,期權(quán)的買方將放棄執(zhí)行期權(quán),為虛值期權(quán)。若市場價(jià)格等于協(xié)定價(jià)格,則看漲期權(quán)和看跌期權(quán)均為平價(jià)期權(quán)(二) 時(shí)間價(jià)值216。 時(shí)間價(jià)值=期權(quán)實(shí)際價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值(三) 影響期權(quán)價(jià)格的主要因素(5種)1. 協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格一般而言,協(xié)定價(jià)格與市場價(jià)格間的差距越大,時(shí)間價(jià)值越?。环粗?,則時(shí)間價(jià)值越大2. 權(quán)利期間在其他條件不變的情況下,期權(quán)期間越長,期權(quán)價(jià)格越高3. 利率利率變動(dòng)對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響是復(fù)雜的4. 標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性通常,標(biāo)的物價(jià)格的波動(dòng)性越大,期權(quán)價(jià)格越高5. 標(biāo)的資產(chǎn)的收益在期權(quán)有效期內(nèi),標(biāo)的資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價(jià)格下降,使看跌期權(quán)價(jià)格上升1973年,美國芝加哥大學(xué)教授Fisher Black和Myron Scholes提出第一個(gè)期權(quán)定價(jià)模型,在金融衍生工具的定價(jià)上取得重大突破,在學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界引起強(qiáng)烈反響。 可轉(zhuǎn)換證券是指可以在一定時(shí)期內(nèi),按一定比例或價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的特殊公司證券216。 可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)值也就是可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格216。 可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換平價(jià)是指使可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)值等于該可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)格216??赊D(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值100%3. 轉(zhuǎn)換貼水=可轉(zhuǎn)換證券的轉(zhuǎn)換價(jià)值-可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格轉(zhuǎn)換貼水比率=轉(zhuǎn)換貼水247。 權(quán)證:是指標(biāo)的證券發(fā)行人或其以外的第三人發(fā)行的,約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日有權(quán)按照約定價(jià)格向發(fā)行人購買或出售標(biāo)的證券,或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券216。 按發(fā)行人(基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源)分類根據(jù)權(quán)證行權(quán)所買賣的股票來源不同,可分為股本權(quán)證和備兌權(quán)證。備兌權(quán)證是由標(biāo)的證券發(fā)行人以外的第三方發(fā)行,其認(rèn)兌的股票是已經(jīng)存在的股票,不會(huì)造成總股本的增加216。認(rèn)購權(quán)證的持有人有權(quán)買入標(biāo)的證券;而認(rèn)沽權(quán)證的持有人有權(quán)賣出標(biāo)的證券216。歐式權(quán)證的持有人只有在約定的到期日才有權(quán)買賣標(biāo)的證券;而美式權(quán)證的持有人在到期日前的任意時(shí)刻都有權(quán)買賣標(biāo)的證券216?,F(xiàn)金結(jié)算權(quán)證行權(quán)時(shí),發(fā)行人僅對(duì)標(biāo)的證券的市場價(jià)與行權(quán)價(jià)格的差額部分進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算;實(shí)物交割權(quán)證行權(quán)時(shí)則涉及到標(biāo)的證券的實(shí)際轉(zhuǎn)移216。 權(quán)證的理論價(jià)值包括兩部分:內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。 權(quán)證的時(shí)間價(jià)值等于理論價(jià)值減去內(nèi)在價(jià)值,它隨著存續(xù)期的縮短而減小216。 認(rèn)股權(quán)證的溢價(jià)=認(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值      ?。秸J(rèn)股權(quán)證的市場價(jià)格-認(rèn)購股票市場價(jià)格+認(rèn)股價(jià)格(三) 權(quán)證的杠桿作用216。杠桿作用反映了認(rèn)股權(quán)證市場價(jià)格上漲(或下跌)幅度是可認(rèn)購股票市場價(jià)格上漲(或下跌)幅度的幾倍216。(二) 宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集1. 總量分析法216。216。216。216。2. 結(jié)構(gòu)分析法216。216。216。216。3. 宏觀分析資料的搜集與處理宏觀分析所需的有效資料一般包括政府的重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)政策與措施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計(jì)資料、金融物價(jià)統(tǒng)計(jì)資料、貿(mào)易統(tǒng)計(jì)資料、每年國民收入統(tǒng)計(jì)與景氣動(dòng)向、突發(fā)性非經(jīng)濟(jì)因素等。 是指一個(gè)國家(或地區(qū))所有常住居民在一定時(shí)期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計(jì))生產(chǎn)活動(dòng)的最終成果。 公式:GDP=GNP-本國居民在國外的收入+外國居民在本國的收入=GNP-國外要素收入凈額216。 對(duì)應(yīng)于這三種表現(xiàn)形態(tài),在實(shí)際核算中,國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計(jì)算方法:l 生產(chǎn)法l 收入法l 支出法216。其公式為:GDP=C+I(xiàn)+G+(X-M)216。2. 國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—工業(yè)增加值216。216。216。 是指勞動(dòng)力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比216。216。216。4. 國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)—通貨膨脹216。216。216。 PPI向CPI的傳導(dǎo)216。 通貨膨脹的3種分類:l 溫和(年通脹率低于10%的通貨膨脹)l 嚴(yán)重(兩位數(shù)的通貨膨脹)l 惡性(三位數(shù)以上的通貨膨脹)216。 國際收支是一國居民在一定時(shí)期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄216。 國際收支包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目l 經(jīng)常項(xiàng)目主要反映一國的貿(mào)易和勞務(wù)往來狀況,包括貿(mào)易收支、勞務(wù)收支、單方面轉(zhuǎn)移,是最具綜合性的對(duì)外貿(mào)易指標(biāo)。資本項(xiàng)目一般分為長期資本和短期資本。 進(jìn)出口總量及其增長是衡量已過經(jīng)濟(jì)開放程度的重要指標(biāo)216。 投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量216。2. 城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額216。 居民儲(chǔ)蓄存款是居民可支配收入扣除消費(fèi)支出以后形成的(四) 金融指標(biāo)(3個(gè))1. 金融指標(biāo)—總量指標(biāo)216。l 根據(jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計(jì)制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個(gè)層次:a. 流通中現(xiàn)金(M0),指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和;b. 狹義貨幣供應(yīng)量(M1),指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款;c. 廣義貨幣供應(yīng)量(M2),指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)儲(chǔ)蓄以及證券公司的客戶保證金l M2與M1的差額,通常稱為準(zhǔn)貨幣(2) 金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額金融機(jī)構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、政策性銀行、非銀行信貸機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司(3) 金融資產(chǎn)總量是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價(jià)證券、保險(xiǎn)等其他資產(chǎn)的總和(4) 外匯儲(chǔ)備l 是一國對(duì)外債權(quán)的總和,用于償還外債和支付進(jìn)口,是國際儲(chǔ)備的一種l 一國的國際儲(chǔ)備除了外匯儲(chǔ)備之外,還包括黃金儲(chǔ)備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲(chǔ)備頭寸。 從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看,利率的波動(dòng)反映出市場資金供求的變動(dòng)狀況。 利率的分類:存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。 再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。(五) 財(cái)政指標(biāo)(3個(gè))1. 財(cái)政指標(biāo)—財(cái)政收入216。2. 財(cái)政指標(biāo)—財(cái)政支出216。 在總量不變的條件下,兩者是此多彼少的關(guān)系。216。3. 財(cái)政指標(biāo)—赤字或結(jié)余216。 財(cái)政發(fā)生赤字的時(shí)候有兩種彌補(bǔ)方式:(1) 通過舉債即發(fā)行國債來彌補(bǔ)(2) 通過向銀行借款來彌補(bǔ)216。 證券市場有經(jīng)濟(jì)晴雨表之稱216。216。 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行通過4個(gè)途徑影響證券市場:l 企業(yè)經(jīng)營效益l 居民收入水平l 投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期l 資金成本?。ǘ?宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場波動(dòng)的關(guān)系1. 宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)—GDP變動(dòng)(1) 持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長(證券市場呈上升走勢)(2) 高通脹下的GDP增長(失衡的經(jīng)濟(jì)增長必將導(dǎo)致證券市場行情下跌)(3) 宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(證券市場呈平衡漸升的態(tài)勢)(4) 轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)(當(dāng)GDP負(fù)增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉(zhuǎn)變的趨勢時(shí),證券市場走勢也將有下跌轉(zhuǎn)為上升216。216。2. 宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)—經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)216。 收集有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)資料和政策信息,隨時(shí)注意經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)向216。(1) 通貨膨脹對(duì)證券市場的影響216。216。通貨膨脹提高了債券的必要收益率,從而引起價(jià)格下跌(P226。)(c) 嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的,可能從兩個(gè)方面影響證券價(jià)格:(i) 資金流出證券市場,引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌(P226。(d) 政府往往不會(huì)長期容忍通貨膨脹存在,因而必然會(huì)使用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹,這些政策必然對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響(e) 通貨膨脹時(shí)期,并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng),而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化。);但長期嚴(yán)重的通貨膨脹,必然惡化經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)環(huán)境,股價(jià)將受到環(huán)境影響而下跌(2) 通貨緊縮對(duì)證券市場的影響216。216。二經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對(duì)證券市場走勢的信心二、 宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析(四種政策)(一) 宏觀經(jīng)濟(jì)政策—財(cái)政政策1. 財(cái)政政策的手段(6種)及其
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