創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題及對策論文-在線瀏覽
2024-08-01 22:52本頁面
【正文】 政策的業(yè)務。我國創(chuàng)業(yè)板市場在盈利要求方面,一是要求發(fā)行人最近 2年連續(xù)盈利,最近兩年凈利潤累計不少于 1000萬元,且持續(xù)增長。只要符合其中任意一條便達標。由此可見,與主板上市條件相比,創(chuàng)業(yè)板的上市門檻有所降低,意味著創(chuàng)業(yè)板市場面臨著比主板市場更高的風險。自1962年全球第一家創(chuàng)業(yè)板市場一一美國全國證券交易所成立開始，47年來，共有39個國家和地區(qū)先后設立了75家創(chuàng)業(yè)板市場。截至2008年末，全球創(chuàng)業(yè)板市場共有41家，另外34家已經(jīng)先后被“關停并轉”。自1991年以來，創(chuàng)業(yè)板市場的成立和關閉都較為頻繁，新陳代謝率較高。數(shù)據(jù)顯示，在現(xiàn)存的41家創(chuàng)業(yè)板中，有7個市場籌資額高、新上市公司數(shù)量多、市值規(guī)模大、流動性高、波動性低、退市公司數(shù)量多，如美國的NASDAQ,英國的AIM、加拿大的TSXV、日本的JASDAQ、日本的Hercules、中國臺灣的OTC和韓國的KOSDAQ等。剩下的21家創(chuàng)業(yè)板市場的大部分指標處于中間地位，發(fā)展前景尚不明朗，屬于海外現(xiàn)有創(chuàng)業(yè)板市場的中端群體。它是世界上第一家采用電子報價系統(tǒng)和多重做市商制度的證券易所。納斯達克綜合指數(shù)包括4600多種股票，主要由美國的數(shù)百家發(fā)展最快的先進技術、電信和生物公司組成，包括微軟、英特爾、美國在線這些家喻戶曉的高科技公司，從而成為美國“新經(jīng)濟”的代名詞。2000年3月，NASDAQ指數(shù)突破5000點大關，達到5046點。NASDAQ具有以下幾個特點。全國市場上市對象多是世界范圍的大型企業(yè)和經(jīng)過小型資本市場發(fā)展起來的企業(yè)，小型資本市場上市對象是一些高成長的企業(yè)，其中高科技企業(yè)占有相當?shù)谋戎?。因此，NASDAQ極大適應了不同規(guī)模、不同行業(yè)、不同經(jīng)營狀況和不同發(fā)展階段的各類公司對資本市場的需求，尤其適合高風險、高成長性的高科技和服務型公司以及不能在傳統(tǒng)交易所上市的公司。NASDAQ市場的參與者主要是做市商和ECNs（電子證券交易網(wǎng)絡）。這一制度對于那些市值較低、交易不夠活躍的新興公司的股票交易十分重要。ECNs的引入大大增加了市場的競爭程度，使得市場流動性進一步提高和市場交易成本大幅降低。NASDAQ電子交易系統(tǒng)不需要固定的場所，投資者直接進入市場。美國的監(jiān)管體系由美國證監(jiān)會（SEC）、NASD市場監(jiān)管公司和NASDAQ市場監(jiān)管部三級構成。證監(jiān)會的市場監(jiān)管部和執(zhí)法部門會隨時跟蹤和檢查任何異常違規(guī)行為，并指導NASD的監(jiān)管程序。美國證監(jiān)會會對交易商/經(jīng)紀商的財務等方面的情況進行定期檢查，也會針對特定事件進行突擊檢查。 創(chuàng)業(yè)板對經(jīng)濟發(fā)展作用的實證分析 NASDAQ對創(chuàng)新的推動作用 截止到目前，全球最成功的創(chuàng)業(yè)板市場當屬美國的NASDAQ。 美國擁有世界上最為發(fā)達的資本市場體系，既有全球性市場、全國性市場、區(qū)域性市場之分，按發(fā)行主體不同還有主板市場、二板市場(創(chuàng)業(yè)板市場和高新企業(yè)板)，可謂功能齊全、層次靈活多樣。在美國的資本市場體系中，NASDAQ市場對于推動美國的科技創(chuàng)新、高科技企業(yè)的快速成長發(fā)揮了重要的推動作用。然而，發(fā)展至今，納斯達克已成為世界上最大的股票電子交易市場，為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)提供了競爭平臺、走向世界的機會。天技術行業(yè)，包括軟件和計算機、“新經(jīng)濟”的代名詞。早期的風險投資雖然能為中小企業(yè)提供一定的資金資助，但由于沒有二板市場提供直接的融資渠道和風險投資退出機制，創(chuàng)業(yè)初期的企業(yè)很難獲得持續(xù)的發(fā)展。事實證明，NASDAQ市場上很多高新科技企業(yè)就是通過在NASDAQ市場的培育下不斷地壯大，并推陳出新，產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代。而微軟發(fā)展至今，其產(chǎn)品創(chuàng)新能力、產(chǎn)品推陳出新的頻率和速度也是投資者有目共睹的。創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的關鍵在于資金和人才，但在其發(fā)展初期資金就非常缺乏，難以通過高薪留住人才。 (五)總而言之，我們不能只看到NASDAQ對于美國科技創(chuàng)新的直接的推動作用，NASDAQ更深層次的意義在于它作為美國資本市場最重要的一部分，全方位解決高科技企業(yè)的關鍵需求。KOSDAQ市場的定位是為高科技企業(yè)、有知識經(jīng)濟背景的初創(chuàng)中小企業(yè)和風險企業(yè)提供融資服務。目前，在全球的創(chuàng)業(yè)板市場中，KOSDAQ市場的股票交易額僅次于NASDAQ位居全球第二位。到了2001年，風險企業(yè)和非風險企業(yè)掛牌的數(shù)量分別為137家和14家。 (二)KOSDAQ為韓國的高科技成長企業(yè)、創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了融資平臺。 (三)在KOSDAQ市場的推動下，韓國的就業(yè)渠道和創(chuàng)業(yè)機制逐步得到完善，韓國興起民族創(chuàng)業(yè)之風，為韓國的自主創(chuàng)新發(fā)揮了重大作用。公司只要達到某一種上市標準，就可以上市，充分地參與市場競爭，適者生存、優(yōu)勝劣汰。首批28家上市公司是監(jiān)管者從眾多企業(yè)中遴選出的佼佼者，其實資金并不是它們最渴求的資源，從“神州泰岳”的分紅方案中我們可以得到驗證，這種優(yōu)中選優(yōu)的方法只會讓急需資金的其它中小企業(yè)更加難以募集到資金。可見，風險并沒有被縮小反而被放大了。首先是因為我國創(chuàng)業(yè)板目前的上市公司數(shù)量太少。由于沒有足夠的股票供應，投資者沒有選擇股票的機會，只能逢新股就炒。 其次是因為目前完全市場化的定價機制可能給投資者帶來更大風險。但是投資者面對供給數(shù)量少、風險相對較低的創(chuàng)業(yè)板，對公司未來的經(jīng)營業(yè)績過分樂觀，從“神州泰岳”的股東構成與變化中，我們可以看到機構投資者中的穩(wěn)健型銀行基金占據(jù)了大半壁江山。最后是因為監(jiān)管機構沒有對其發(fā)行價格進行合理約束。所以，這種定價體制勢必會把創(chuàng)業(yè)板推向高股價。如果公司是因為異常原因退市的，投資者可以起訴公司管理層或中介機構而獲得相應的賠償。這種沒有明確的退市之后的責任追溯機制，只會將風險完全轉嫁給投資者，很顯然這對無辜的投資者是非常不利的。 從“神州泰岳”的例子里我們看到創(chuàng)業(yè)板上市公司存在信息披露不規(guī)范的現(xiàn)象。 雖然《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》對上市公司的信息披露進行了詳細的規(guī)定，但是在實際操作中存在著監(jiān)管不到位的問題。我國信用評級機構缺乏相應的獨立性和公正性。另外，由于我國政府對評級行業(yè)投入了大量的政策支持
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