【正文】 （簽名）年 月 日目錄摘要 IAbstract II第1章 緒論 1 選題的意義 1 文獻綜述 1 國外學者關(guān)于EVA有效性的研究 1 我國學者關(guān)于EVA的研究 2第2章 EVA界定及相關(guān)理論 4 EVA的概念界定和內(nèi)涵 4 EVA的概念界定 4 EVA的內(nèi)涵 4 EVA的理論淵源：企業(yè)主體理論與經(jīng)濟利潤理論 5 企業(yè)主體理論：EVA的會計學淵源 5 經(jīng)濟利潤理論：EVA的經(jīng)濟學淵源 6第3章 我國商業(yè)銀行EVA績效評價模型的構(gòu)建 8 NOPAT構(gòu)成分析 8 商業(yè)銀行NOPAT的概念界定 8 商業(yè)銀行NOPAT的會計項目調(diào)整 9 對股價估值水平的分析 10 對EVA計算結(jié)果的分析—EVA與商業(yè)銀行未來增長價值的分析 11結(jié)論 13致謝 14參考文獻 15附錄 16第1章 緒論 選題的意義20世紀70年代以來，隨著資本市場的發(fā)展和金融管理體制的放寬，管理者對公司價值的關(guān)注日益加深。按照現(xiàn)代管理基本理論，企業(yè)經(jīng)營的目標是：企業(yè)價值最大化。因為這不但關(guān)系到企業(yè)的生存發(fā)展，還關(guān)系到一個企業(yè)對于自我發(fā)展的認識程度以及對于企業(yè)目標的明確程度。對于企業(yè)的家價值創(chuàng)造能力，直到現(xiàn)在，我國企業(yè)基本還是以凈利潤為指導(dǎo)的財務(wù)指標體系作為企業(yè)評價的基本指標體系。引入以EVA為基礎(chǔ)的價值創(chuàng)造指標，來衡量企業(yè)的價值創(chuàng)造能力，不但在理論上具有前瞻性，而且在西方發(fā)達國家的企業(yè)管理實踐中，也被證明彌補了傳統(tǒng)會計績效評價體系的不足。所謂EVA的有效性，包括兩個面：一是EVA與公司價值和股價變化的關(guān)聯(lián)度。關(guān)于第一個方面，國外多數(shù)研究支持“EVA與公司價值的關(guān)聯(lián)度優(yōu)于傳統(tǒng)績效評價指標”的結(jié)論。 Makhijia (1997)對19871993年期間241家美國公司進行的實證研究表明，公司市場價值與EVA的相關(guān)性要比會計收益、每股收益、權(quán)益收益、自由現(xiàn)金流等指標的相關(guān)性更強。 Milunovich amp。Uyemura, Kantor amp。也有一些研究不支持上述結(jié)論。 Bowen (1997)對1000家美國公司19831994年的數(shù)據(jù)進行了研究，發(fā)現(xiàn)EVA對公司股票價格的解釋能力還不如凈利潤指標。 Chen amp。關(guān)于第二個方面，思騰公司和許多學者做了大量的實證研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)EVA企業(yè)在5年內(nèi)比同行業(yè)競爭者多創(chuàng)造了49%的股票市值財富。少量的實證研究主要涉及EVA評價指標與公司價值關(guān)聯(lián)度的問題，而關(guān)于EVA管理體系有效性的研究幾乎沒有。 瞿紹發(fā)、王建偉(2003)以在上海和深圳證券交易所上市的公司為樣本，對其19982000年三個會計年度的EVA指標和傳統(tǒng)會計指標進行了比較研究，發(fā)現(xiàn)每股收益、凈資產(chǎn)收益率等會計指標對股價波動幾乎沒有解釋能力，而每股EVA具有一定的解釋能力，而且更具有分析股票投資價值的能力。 李洪、張德明、曹秀英、張學崛(2006)采用主成分分析和斯皮爾曼相關(guān)系數(shù)排序，對2004年上海證券交易所454家上市公司進行實證研究，發(fā)現(xiàn)EVA以及基于EVA的EPE(每元凈資產(chǎn)實現(xiàn)EVA)，EPA(每元資產(chǎn)實現(xiàn)EVA)等系列指標與傳統(tǒng)財務(wù)指標及其主成分能夠相互解釋，對公司績效的衡量是有效的。 鄭鳴、林潘穎(2006)計算了19962004年期間14家商業(yè)銀行的EVA，并采用統(tǒng)計回歸分析方法探究影響商業(yè)銀行 EVA的主要因素，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度、高管薪酬水平、市場競爭結(jié)構(gòu)是提升商業(yè)銀行價值創(chuàng)造能力的關(guān)鍵。其結(jié)論是：資產(chǎn)管理、目標客戶選擇、非信貸業(yè)務(wù)拓展以及外部市場競爭是影響中小商業(yè)銀行價值創(chuàng)造能力的重要因素。 第2章 EVA界定及相關(guān)理論 EVA的概念界定和內(nèi)涵 EVA的概念界定EVA是企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤扣除資本成本后的資本收益，用公式表示： EVA=NOPAT － COC = NOPAT － TC WACC其中，NOPAT表示稅后凈經(jīng)營利潤，即企業(yè)營業(yè)收入減去除融資成本以外的全部經(jīng)營費用和成本后的凈值；COC表示資本成本，它是資本總額與加權(quán)平均資本成本率的乘積；TC表示資本總額，即投資者投入企業(yè)的全部資金的帳面價值，包括權(quán)益資本和債務(wù)資本；WACC表示加權(quán)平均資本成本率，相當于投資者在同等風險程度下投資于其他領(lǐng)域所要求的收益率。Ross)在《EVA挑戰(zhàn):實施經(jīng)濟增加值變革方案》中指出，從本質(zhì)上看，EVA包含三個系統(tǒng)：計量系統(tǒng)、激勵系統(tǒng)和財務(wù)管理系統(tǒng)。(2)管理體系EVA不僅是一項重要的績效評價指標，還是一套有效的內(nèi)部管理體系。 其次，EVA提供了可操作的財務(wù)核算與業(yè)績考核體系。EVA對稅后凈經(jīng)營利潤、資本總額的調(diào)整，有助于消除企業(yè)經(jīng)營者利用會計政策操縱利潤、粉飾業(yè)績的可能性，使企業(yè)經(jīng)營績效和企業(yè)價值得到真實的反映。 第三，EVA對企業(yè)日常經(jīng)營決策具有指導(dǎo)作用。企業(yè)只有沿著這三個方向進行經(jīng)營決策，才能體現(xiàn)企業(yè)價值最大化和股東利益最大化的要求?，F(xiàn)代企業(yè)建立在委托一代理關(guān)系基礎(chǔ)之上，只有建立科學、合理的激勵機制，使經(jīng)營者和員工的利益與股東的利益趨于一致，才能緩解或消除因委托一代理關(guān)系產(chǎn)生的道德風險、逆向選擇等問題。 (4)理念體系EVA體系的實施，將促使企業(yè)文化發(fā)生深刻變化。在銀行業(yè)中，風險因素引入到績效考核體系后，將促進風險文化的培育。1937年科斯發(fā)表了著名的《企業(yè)的性質(zhì)》一文，揭開了對企業(yè)本質(zhì)研究的序幕，企業(yè)的契約性質(zhì)、委托代理關(guān)系等構(gòu)成了現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟學的基礎(chǔ)。早期的業(yè)主權(quán)論認為，企業(yè)屬于業(yè)主所有，企業(yè)的資產(chǎn)是業(yè)主擁有的權(quán)利，負債是業(yè)主承擔的義務(wù)，資產(chǎn)權(quán)利減去負債義務(wù)后的凈額即是業(yè)主權(quán)益，用會計方程式表示：資產(chǎn)一負債=業(yè)主權(quán)益。站在業(yè)主的立場，企業(yè)借入資金支付的利息同購買原材料的費用、固定資產(chǎn)折舊、繳納的稅金等一樣，都是企業(yè)的經(jīng)營費用；而業(yè)主從企業(yè)中分得的紅利則是“資本的提取”，而不是費用的發(fā)生。企業(yè)主體理論強調(diào)，企業(yè)是一個獨立從事生產(chǎn)經(jīng)營活動、承擔經(jīng)濟責任和法律責任的經(jīng)濟主體，企業(yè)的所有者、債權(quán)人以及國家盡管能夠從不同角度享受企業(yè)的經(jīng)營成果，但都不能代表企業(yè)。在方程式右邊，負債與所有者權(quán)益處于相同地位，都是企業(yè)資金的來源，其區(qū)別僅在于負債是企業(yè)的特定義務(wù)，不受其他計價項目的影響；而所有者權(quán)益是一種剩余收益，受計價程序的影響。企業(yè)的資本成本，既包括債務(wù)資本成本，也包括權(quán)益資本成本。 經(jīng)濟利潤理論：EVA的經(jīng)濟學淵源 EVA思想的經(jīng)濟學淵源可以追溯到馬歇爾的“經(jīng)濟利潤”理論。馬歇爾所說的“資本利息”就是指資本的機會成本，這一重要思想構(gòu)成了EVA的理論基礎(chǔ)。經(jīng)濟利潤大于零，表明企業(yè)為投資者創(chuàng)造了超過正常利潤以上的利潤，實現(xiàn)了資本的增值。經(jīng)濟利潤小于零，表明企業(yè)創(chuàng)造的價值不足以彌補資本的成本，造成了資本的減值。第3章 我國商業(yè)銀行EVA績效評價模型的構(gòu)建 企業(yè)融資有內(nèi)部融資和外部融資兩個渠道。外部融資包括股權(quán)融資和債務(wù)融資，這兩者之間的不同比例關(guān)系就形成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。在其他條件不變的情況下，Tb越大，表示商業(yè)銀行享受的稅收優(yōu)惠越多，商業(yè)銀行的價值越大；Fc越大，表示商業(yè)銀行提高D/A的風險越大，且當D/A超過一定水平后，F(xiàn)c將加速上升；Rb則對商業(yè)銀行維持一定的資本充足水平提供了剛性約束。本章根據(jù)商業(yè)銀行的行業(yè)特點，對這三個要素的構(gòu)成和測算方法進行具體分析。 在EVA模型中，采用NOPAT而不是稅后凈利潤，反映了企業(yè)主權(quán)理論，即企業(yè)是一個獨立經(jīng)營的主體，債權(quán)人和股東都是企業(yè)的外部人，處于同等地位。換言之，EVA衡量的是企業(yè)全部資本(包括權(quán)益資本和債務(wù)資本)的稅后投資收益水平，也即在不涉及資本結(jié)構(gòu)的前提下企業(yè)的價值創(chuàng)造能力。因此，在計算商業(yè)銀行NOPAT時，通常將存款利息支出視作營業(yè)成本而不是融資成本，作為營業(yè)收入的扣除項目；而商業(yè)銀行發(fā)行債券的利息支出，則作為融資成本，包含在NOPAT中。財務(wù)會計報告是遵循公認會計準則編制的，旨在為利益相關(guān)者提供關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況的會計信息。這些都會導(dǎo)致財務(wù)報告披露的信息不能真實反映企業(yè)的經(jīng)營狀況和價值創(chuàng)造能力，也難以按相同的口徑對不同企業(yè)進行客觀的比較。思騰思特公司在最初設(shè)計EVA指標體系時，提出了多達160多項會計項目調(diào)整，包括存貨成本、折舊、收益確認、壞賬注銷、資本化費用、稅收、通貨膨脹等。因此，在EVA的實際運用中，通常調(diào)整510個會計項目。根據(jù)上述原則，商業(yè)銀行NOPAT涉及的會計調(diào)整項目主要包括以下幾類： (1)非經(jīng)常性損益 非經(jīng)常性損益是指企業(yè)發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系的，或產(chǎn)生該項損益的事項或業(yè)務(wù)是偶發(fā)性的，而不是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營所必需的收入和支出項目。 EVA注重企業(yè)主營業(yè)務(wù)的經(jīng)營狀況，并據(jù)此分析企業(yè)未來的價值創(chuàng)造能力。 (2)資產(chǎn)減值準備 資產(chǎn)減值準備是指企業(yè)對資產(chǎn)預(yù)計可收回金額低于其帳面金額提取的備抵費用。 以商業(yè)銀行最主要的資產(chǎn)減值準備項目—貸款損失準備為例。一般準備是根據(jù)全部貸款余額的一定比例計提的、用于彌補尚未識別的可能損失，其年末余額不得低于年末貸款余額的1%。專項準備是指在對貸款進行風險分類之后，按貸款預(yù)計損失程度計提的用于彌補專項損失的準備，正常類貸款不計提專項準備，關(guān)注類貸款計提比例為2%，次級類貸款計提比例為25%，可疑類貸款計提比例為50%，損失類貸款計提比例為100%。 對股價估值水平的分析 金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，商業(yè)銀行間接融資在中國社會融資結(jié)構(gòu)中居絕對主導(dǎo)地位。尤其是浦發(fā)銀行和民生銀行，前者位于中國經(jīng)濟最發(fā)達的上海，得天獨厚的經(jīng)營環(huán)境以及在公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域擁有的良好的經(jīng)營基礎(chǔ)，使該行一直保持著較高的盈利水平和資產(chǎn)質(zhì)量；后者作為民營的股份制商業(yè)行的代表，經(jīng)營機制靈活，市場化程度較高，近年來一直保持著強勁發(fā)展的勢頭。表1 2007年與2006年上證A股指數(shù)和六家銀行股票均價的變動情況銀行名稱2006年均價（元）2007年均價（元）增長幅度浦發(fā)銀行%民生銀行%招商銀行%華夏銀行%中國銀行%工商銀行%上證A股指數(shù)%（2006與2007股價比較）資料來源大智慧證券信息系統(tǒng)從表1看，2007年商業(yè)銀行股價總體上保持較快增長，但與當年上證A股指數(shù)的增長相比，增幅的差異較大。2007年，浦發(fā)銀行、華夏銀行的股價漲幅遠高于上證A股指數(shù)的漲幅，民生銀行股價漲幅也高于上證A股指數(shù)。中國銀行和工商銀行的股價在2007年雖有所增長，但增幅遠小于上證A股指數(shù)。第三類是招商銀行。招商銀行是中國最早實施零售銀行發(fā)展戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)型的商業(yè)銀行，其非利息凈收入占比約為15%，在股份制商業(yè)銀行中名列榜首，并獲得了“中國最佳銀行”、“中國最佳零售銀行”、“中國本土最佳現(xiàn)金管理銀行”、“中國最受尊敬企業(yè)”“中國最具發(fā)展?jié)摿ζ髽I(yè)”等一系列榮譽。 對EVA計算結(jié)果的分析—EVA與商業(yè)銀行未來增長價值的分析 EVA不僅能反映企業(yè)當期的價值創(chuàng)造能力，而且通過EVA指標體系的擴展還能對企業(yè)未來增長價值進行一定的分析。對上市公司來說，股東財富最大化就是公司市場價值最大化。同樣，公司的市場價值((MV)也可分解為兩個部分：當前營運價值 (COV)和未來增長價值(FGV)。從表2看，2007年商業(yè)銀行股價總體上保持較快增長，但與當年上證A股指數(shù)的增長相比，增幅的差異較大。2007年，浦發(fā)銀行、華夏銀行的股價漲幅遠高于上證A股指數(shù)的漲幅，民生銀行股價漲幅也高于上證A股指數(shù)。 第二類是中國銀行和工商銀行。一個合理的解釋是，這兩家銀行都是在2006年進行IPO的，市場對其公開上市后未來增長的較高預(yù)期已提前反映在2006年的股價中了，從而導(dǎo)致其2007年的增幅落后于大盤。然后，對EVA的本質(zhì)內(nèi)涵和理論來源進行了論述，提出了企業(yè)主權(quán)理論和經(jīng)濟利潤理論是EVA理論的會計學淵源和經(jīng)濟學淵源的觀點，并對從經(jīng)濟利潤、剩余收益到EVA的理論發(fā)展脈絡(luò)進行了梳理。EVA績效評價模型主要取決于三個因素：稅后凈經(jīng)營利潤、資本總額和資本成本率。主要研究成果概括如下：測算出各家銀行的每股EVA，得出的結(jié)論是：由于考慮了資本結(jié)構(gòu)和資本成本率因素，以及通過會計項目調(diào)整減少了對利潤指標的人為干預(yù)，EVA比傳統(tǒng)績效評價指標更真實地揭示了商業(yè)銀行的盈利能力，是商業(yè)銀行價值創(chuàng)造的驅(qū)動力。得出的結(jié)論是：EVA與商業(yè)銀行股票價格之間存在一定的關(guān)聯(lián)性，EVA所揭示的當年的價值創(chuàng)造能力在跨年度的股票價格變動中有所反映。他深厚的學術(shù)造詣嚴謹?shù)闹螌W態(tài)度和寬厚待人的品格，給我留下了深刻的印象，使我受益匪淺。感謝我的家人給予的支持，使我有比較充裕的時間安心完成學業(yè)和論文寫作。 Tseui A． EVA in the Computer Industy[J].Journal of Applied Corporate Finance． 1996, (9)：104115．[2]Chen S amp。 Sons, Inc 2001．[4] Kleiman R T． Some New Evidence on EVA Companies [J]．Journal of Applied Corporate Finance, 1999,(12)：8091．[5]蘭永．2005．EVA在中國上市公司應(yīng)用價值的研究(博士論文)．[6]易傳和，邦麗莎．，2007, (1)：6163．[7]甘秋瑾．2006．EVA在商業(yè)銀行業(yè)績評價中的應(yīng)用(碩士論文)．[8]：存在一個具體的比例嗎[J].財經(jīng)科學，2006, (3)：18.附錄EVA (Economic Value Added) Economic Value Added that is a certain period of time aftertax net profit of enterprises with investment capita