股權(quán)估值與股票發(fā)行價(jià)格市場(chǎng)化分析-在線瀏覽
2024-07-27 18:38本頁(yè)面
【正文】 金成本之比，那么決定股權(quán)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)因素主要有兩類，即資金成本變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)和公司內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。最基本的利率風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自通貨膨脹?！ ￠_(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的匯率風(fēng)險(xiǎn)影響利率風(fēng)險(xiǎn)?！ 」撅L(fēng)險(xiǎn)披露與規(guī)避訴訟責(zé)任，如果投資者不能將風(fēng)險(xiǎn)因素反映到價(jià)值評(píng)估上，必須出發(fā)發(fā)行人在風(fēng)險(xiǎn)披露上的道德風(fēng)險(xiǎn)。 ?。ㄈ╆P(guān)于公司基本面對(duì)于公司價(jià)值評(píng)估的意義 對(duì)于公司的評(píng)價(jià)，從公司管理層、從監(jiān)管者和從投資者角度有不同的標(biāo)準(zhǔn)。 公司資產(chǎn)的盈利性(profitability)：反映公司資產(chǎn)的凈態(tài)效率，用盈利業(yè)績(jī)計(jì)量。凈資產(chǎn)收益率 管理層(management): incentive amp。 ?。ㄋ模┯绊懝緝r(jià)值因素的系統(tǒng)分析 （五）公司價(jià)值與資本運(yùn)營(yíng)(financial planning)及資本結(jié)構(gòu) 對(duì)BD、CEO、CFO，公司價(jià)值最化（shareholder value maximization）的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)?！ 」蓶|利益最大化的經(jīng)營(yíng)理念與協(xié)調(diào)的投資者關(guān)系 公司資本運(yùn)營(yíng)的兩個(gè)主題 一是如何購(gòu)買(mǎi)盈利性資產(chǎn)或進(jìn)行投資組合？ 二是如何有效地通過(guò)發(fā)售債券(bonds)和股票(stocks)以及其他金融工具(financial instruments)取得資本？ 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)或營(yíng)運(yùn)活動(dòng)：從資金角度就是企業(yè)進(jìn)行融資、投資及進(jìn)行資本(包括負(fù)債和股權(quán)資本)和資產(chǎn)（對(duì)內(nèi)和對(duì)外投資）組合的行為?！ ≠Y本經(jīng)營(yíng)的內(nèi)含 ?。?）進(jìn)行資本預(yù)算(capital budgeting)及資產(chǎn)組合 即對(duì)長(zhǎng)期資產(chǎn)(longlived assets)的支出計(jì)劃?！ 。?）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)(capital structure)。 三、公司價(jià)值評(píng)估與IPO發(fā)行估值方法的運(yùn)用 對(duì)于股權(quán)資本的價(jià)格，即對(duì)股票的估價(jià)(valuation on stocks)是一件很不容易的事情?！ 」乐狄话汴P(guān)注折現(xiàn)現(xiàn)金流、可比公司、可比的并購(gòu)或交易、清盤(pán)價(jià)值等?！ 。ㄒ唬┏Ｓ玫墓緝r(jià)值(V)評(píng)估方法評(píng)介 紅利現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）模型 現(xiàn)金通常使用十年“自由現(xiàn)金流”折現(xiàn)，終期價(jià)值與凈債務(wù)進(jìn)行比較?！ 〗K期值 =現(xiàn)金流（預(yù)期期的下一年）/（WACCg)，其中g(shù)為永久增長(zhǎng)率 加權(quán)平均資本成本（ WACC ） = 債務(wù)資本價(jià)值(D) + 股本價(jià)值(E) WACC = Rd[D/(D+E)] + Re[E/(D+E)] Re = Rrf + bRp；Rd：債務(wù)稅前成本 公司股權(quán)價(jià)值 = 公司總價(jià)值 凈債務(wù) 凈債務(wù) = 債務(wù) – 現(xiàn)金 紅利折現(xiàn)模型(Dividend discount model，DDM) 假設(shè)紅利是固定的，其中D是資產(chǎn)的預(yù)期現(xiàn)金流，i是折扣率。 （1）我們先看紅利增長(zhǎng)率模型(dividend growth rate model) 假設(shè)D0 = D1 =……Dt，則 V = D1/k ?。?）我們?cè)倏春愣ㄔ鲩L(zhǎng)模型(the constant growth model) 假設(shè) Dt = Dt1(1+g) = D0(1+g)t 則 V = D1/（kg） （3）再一個(gè)模型是多重增長(zhǎng)模型(multiple growth model) 假設(shè)前幾年紅利是不穩(wěn)定的，但后來(lái)穩(wěn)定了，則股票價(jià)值為 V = D1/（1+i）+D2/(1+i)2+….DT1/(1+i)T1+ PT1/(1+i)T1 其中PT1是T1時(shí)的價(jià)格。如果假設(shè)在一年內(nèi)出售股票，則股票的內(nèi)在價(jià)值(intrinsic value)應(yīng)分別計(jì)算。市盈率方法簡(jiǎn)單，即以當(dāng)日股票價(jià)格除以每股盈利。如P/E比率為30倍，其相應(yīng)的EPS增長(zhǎng)率就應(yīng)是30%。因此，對(duì)P/E的絕對(duì)值要做比較細(xì)致的微觀分析，我們才能得出對(duì)股票價(jià)格的科學(xué)評(píng)價(jià)?！ ∥覀児烙?jì)V/E1常用DDM，而公司的收益用股權(quán)
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