【正文】 顯回落，最近3個月均處于50%以下。不過，%，且重回榮枯線上方。受此影響，%升至50%，%，生產(chǎn)指數(shù)則從6月的52%%。從數(shù)據(jù)來看產(chǎn)能過剩的痼疾仍未緩解。7月官方、匯豐PMI分項指數(shù)中，就業(yè)指數(shù)也現(xiàn)明顯分歧。%，五連降至2009年3月金融危機時水平。2013年以來，國家通過取消和下放行政審批項目來提高企業(yè)經(jīng)營活力，最近幾個月更是從稅收減免、資金支持等多方面入手，進(jìn)一步加大對小微型企業(yè)的支持力度?？傮w而言，國內(nèi)經(jīng)濟依舊平穩(wěn)增長，隨著近期出臺的一系列旨在穩(wěn)增長的措施逐漸生效，經(jīng)濟進(jìn)一步下行的風(fēng)險將所有降低；隨著城市基礎(chǔ)設(shè)施以及鐵路投資的增加、棚戶區(qū)改造的加快、節(jié)能及信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)政策未來幾個月內(nèi)逐漸見效，經(jīng)濟下行風(fēng)險有望減小。繼2012年1月之后，我國進(jìn)出口再現(xiàn)雙降，2013年一、二季度，%%。究其原因，6月出口意外走低，最主要因素是外部市場持續(xù)低迷，直接導(dǎo)致我國企業(yè)訂單下滑；而人民幣匯率、勞動力成本上升，則加大了企業(yè)出口難度。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地對港單月出口從3月至6月增速從92%、57%、%到7%，呈現(xiàn)出“斷崖式”下跌。分地區(qū)數(shù)據(jù)印證了外部需求的不振，6月我國對美國出口同比增速繼續(xù)下滑，對日本和歐盟也延續(xù)了同比負(fù)增長的態(tài)勢，對東盟出口增速也出現(xiàn)小幅下降，對南非、巴西、俄羅斯同比出口也均出現(xiàn)回落。7月24日，為提振外貿(mào)，國務(wù)院常務(wù)會議制定了促進(jìn)外貿(mào)“國六條”，主要集中在降低出口各類費用，擴大出口等方面。（三）上半年數(shù)據(jù)整體黯淡增長底線到底還待時間觀察上半年經(jīng)濟半年報顯示，數(shù)據(jù)整體黯淡。此外，PPI、CPI以及工業(yè)增加值數(shù)據(jù)也都不理想。關(guān)鍵指標(biāo)整體不佳，但與房地產(chǎn)相關(guān)的一系列數(shù)據(jù)均較璀璨。房地產(chǎn)行業(yè)目前仍有較高利潤，也可以承受較高融資成本，無形中也抬高了全社會融資成本，對實體經(jīng)濟其他部門產(chǎn)生擠出效應(yīng)，不利于經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展。16月，%，%，%。然而，市場還是開始不自覺的猜測，%，還是7%。就在市場普遍認(rèn)為新領(lǐng)導(dǎo)層力推調(diào)結(jié)構(gòu)，對經(jīng)濟放緩容忍度有所提高之際，李克強總理提出，要通過宏觀調(diào)控使經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，其下限是穩(wěn)增長保就業(yè)。（四）下半年定調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)貨幣政策仍將以穩(wěn)為主7月30日召開的中央經(jīng)濟工作會議上，對于上半年的經(jīng)濟指標(biāo)，決策層明確表示，處于年度預(yù)期目標(biāo)的設(shè)立區(qū)間，經(jīng)濟社會發(fā)展總的開局是好的。會議要求，下半年經(jīng)濟工作要堅持穩(wěn)中求進(jìn)，堅持以提高經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量和效益為中心，堅持宏觀經(jīng)濟政策連續(xù)性、穩(wěn)定性，提高針對性、協(xié)調(diào)性，根據(jù)經(jīng)濟形勢變化，適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)，穩(wěn)中有為。此前，央行行長周小川在談到如何進(jìn)一步加強對小微企業(yè)金融服務(wù)時也明確表示了這一觀點?！罢{(diào)結(jié)構(gòu)”背景下，繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策，已成為新一屆領(lǐng)導(dǎo)層執(zhí)行以來的貨幣政策主基調(diào)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月末，%，連續(xù)數(shù)月保持增長，也未低于年初確定的13%預(yù)期目標(biāo)；，%；，%，從數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前銀行體系流動性總量并不短缺。要讓商業(yè)銀行主動“盤活存量、用好增量”，只有“繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策”，把住流動性“總閘門”，通過差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制等，引導(dǎo)金融機構(gòu)信貸投向、促進(jìn)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整；同時通過市場機制，倒逼銀行通過壓縮平臺貸、房地產(chǎn)開發(fā)貸款和產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款，增加對“三農(nóng)”、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)支持，推動經(jīng)濟轉(zhuǎn)型?！胺€(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”背景下，未來經(jīng)濟增長將不唯GDP論，宏觀政策仍以維持現(xiàn)狀為主，用鋼需求增量有限。二、貨幣政策與行業(yè)發(fā)展（一）“錢荒”來襲央行貨幣政策越發(fā)謹(jǐn)慎目前的經(jīng)濟增長雖然不盡人意，外界普遍預(yù)期央行會采取降息的政策，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，但是從目前來看，央行降息的空間越來越小，特別是美國很有可能2014年退出QE計劃后，央行的貨幣政策會越來越謹(jǐn)慎。受此影響，A股大幅下挫。此次“錢荒”的出現(xiàn)，主要有以下幾個原因：一是，美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢好于預(yù)期，資金從包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體回流美國；二是，為阻擊熱錢流入國內(nèi)，外管理出臺多項打擊虛假貿(mào)易政策，加強外匯資金管理，導(dǎo)致市場對人民幣資金需求增加；三是，“錢荒”發(fā)生后，央行對當(dāng)前流動性的判斷仍為“合理”，表明央行警示銀行間拆解市場風(fēng)險，并期望加以規(guī)范；四是，臨近季末，銀行沖存攬儲，且大規(guī)模理財產(chǎn)品到期，流動性季節(jié)性需求增加。盡管央行最終還是有選擇的提供流動性支持，但對于肆意擴張的銀行來說，“央媽”實行突然斷奶，還是向他們傳出敲山震虎的明確信號。也就是明確向外界表明，超發(fā)貨幣的刺激政策不可持續(xù)的政策轉(zhuǎn)向。與此同時，央行在6月25日《合理調(diào)節(jié)流動性，維護(hù)貨幣市場穩(wěn)定》的官方聲明中認(rèn)為，當(dāng)前的市場并不缺錢，災(zāi)荒來自于商業(yè)銀行在自身流動性管理上的不力與資金結(jié)構(gòu)性錯配。截至5月末，我國廣義貨幣供應(yīng)量（M2），%。實際上，以短期內(nèi)經(jīng)濟放緩的陣痛代價來換取長期內(nèi)潛在的經(jīng)濟增速的思路，已被新一屆政府提及。這一說法，從以下的表述中也能得以佐證。但即便如此，外界也并未看到中央有任何提振內(nèi)需和投資的措施出臺。自從進(jìn)入2013年，政府關(guān)注的重心已經(jīng)從經(jīng)濟增速的調(diào)控開始轉(zhuǎn)向包括對環(huán)境、生產(chǎn)、食品安全以及改革等結(jié)構(gòu)性問題的關(guān)注，此輪的錢荒，恰是中央向外界表達(dá)了超發(fā)貨幣不可持續(xù)的政策轉(zhuǎn)向。而大量的超發(fā)資金都在空轉(zhuǎn)，比如通過影子銀行等進(jìn)行高風(fēng)險套利。讓其進(jìn)入實體經(jīng)濟，成為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型改革的助力。決策層也正在進(jìn)行相關(guān)方面的引導(dǎo)，外匯局閃電放行150億元的QFII和RQFII額度，為疲弱的A股市場提振信心。不容忽視的是，改革也有成本。（二）下半年定調(diào)穩(wěn)中求進(jìn)貨幣政策仍將以穩(wěn)為主7月30日召開的中央經(jīng)濟工作會議上強調(diào)，“繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策”。顯然，盡管當(dāng)前中國經(jīng)濟下行壓力較大，但中央并不會因一時的波動而改變貨幣政策取向，更不會出臺新的大規(guī)模經(jīng)濟刺激方案。而“合理的貨幣信貸總量”，是能確保經(jīng)濟增速、就業(yè)水平不滑出“下限”，物價上漲不能超過“下限”，也能對小微企業(yè)創(chuàng)造良好金融環(huán)境的貨幣信貸總量。綜上所述，當(dāng)下國內(nèi)經(jīng)濟仍平穩(wěn)發(fā)展，但鋼鐵等主要行業(yè)產(chǎn)能過剩壓力仍難緩解。目前國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境仍較復(fù)雜，為保證國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)定增長，下半年項目審批可能會加快；為了實現(xiàn)美麗的“中國夢”，未來鐵路投資、棚戶區(qū)改造、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域?qū)⒊蔀橥顿Y的重點。8月6日，國土部發(fā)出通知，將對我國礦產(chǎn)資源的“三率”（回采率、入選率、利用率）展開調(diào)查，匯總?cè)珖鴶?shù)據(jù)，提出礦山礦產(chǎn)資源合理開發(fā)利用評價體系，建立評價數(shù)據(jù)庫。據(jù)介紹，2012年年檢重點檢查礦產(chǎn)資源合理開發(fā)利用及“三率”(開采回采率、選礦回收率、綜合利用率)情況、礦山儲量動態(tài)監(jiān)測、采礦權(quán)標(biāo)識牌、礦產(chǎn)資源補償費繳納、土地復(fù)墾、地質(zhì)環(huán)境恢復(fù)治理等14項內(nèi)容。應(yīng)檢礦山中，實檢94605個，%，%，抽檢18926個，%。全國礦山年檢數(shù)據(jù)顯示，應(yīng)檢礦山中86855個礦山設(shè)立了采礦權(quán)標(biāo)識牌；81743個礦山提交了儲量年報；88931個礦山填報了統(tǒng)計表；90404個礦山開采回采率達(dá)標(biāo)。其中，僅西藏與天津市的礦山年檢為全部合格，而上海市、黑龍江、福建省礦山年檢的不合格率高居前三，且均高達(dá)兩位數(shù)，%、%、%。數(shù)據(jù)顯示，通過此次年檢，注銷采礦許可證848個，吊銷采礦許可證32個，移交司法機關(guān)刑事處罰64起，發(fā)現(xiàn)并取締非法采礦點573處。世經(jīng)未來點評：之前，企業(yè)要想向商務(wù)部申請進(jìn)口許可證，首先應(yīng)該獲得由中鋼協(xié)或五礦化工進(jìn)出口商會確定的進(jìn)口鐵礦石的資質(zhì)。而隨著商務(wù)部實行新的申領(lǐng)方式，未來申領(lǐng)者不必再向中鋼協(xié)或五礦化工進(jìn)出口商會申領(lǐng)相關(guān)資質(zhì)。然而，很多鋼廠和貿(mào)易商還不了解這一消息，尚未遞交網(wǎng)上申領(lǐng)材料。由于礦石進(jìn)口需要雄厚的資金實力，目前即使是大戶貿(mào)易商都不敢輕舉妄動，一些作為中間商的貿(mào)易商更是已經(jīng)被迫退出了市場，礦石進(jìn)口資質(zhì)管理取消后，預(yù)計中間炒作會減少，長遠(yuǎn)看礦價有望進(jìn)一步回落。即將推出的鐵礦石期貨合約將以含鐵量62%的進(jìn)口鐵礦石粗粉作為交易標(biāo)的，并將實行實物交割，允許鐵礦石精粉替代交割。這表明集團(tuán)堅持高額負(fù)債下急劇擴張的經(jīng)營策略。美國莫特利富爾投資顧問公司認(rèn)為，福蒂斯丘資產(chǎn)負(fù)債率已超過226%。福蒂斯丘當(dāng)天發(fā)布的新聞公報說，在截至6月底的2012－2013財年中，集團(tuán)鐵礦石產(chǎn)量為8090萬噸，較前一財年上漲41%。有分析師指出，負(fù)債累累的福蒂斯丘利用高息貸款強行增產(chǎn)，其如意算盤是國際鐵礦石市場能在短期內(nèi)回暖，從而擴大公司的利潤率和市場占有率，并獲得足夠資金償還債務(wù)。如果鐵礦石市場未能及時反彈，福蒂斯丘可能在2015年被到期的巨額債務(wù)壓垮。這種“孤注一擲”式的增產(chǎn)可能是其自我救贖的最后機會。到2013年年底，國王礦山也將完成建設(shè)。為減輕負(fù)債壓力，福蒂斯丘一度希望出售旗下子公司TPI的部分股份，以獲取30億美元以上融資，但迄今未能如愿。中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會副會長兼秘書長張長富作工作報告。4月在參加國務(wù)院負(fù)責(zé)同志主持召開的重點行業(yè)形勢分析座談會上，協(xié)會領(lǐng)導(dǎo)就行業(yè)運行、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等提出政策建議。張長富指出，去年2月份鐵礦山資源稅從按60%提高到按80%征收，最近幾年鐵礦山資源稅增加了1倍。這不僅遠(yuǎn)高于澳大利亞、巴西的鐵礦山只有4%5%的稅費負(fù)擔(dān)率，也高于國內(nèi)工業(yè)企業(yè)6%的平均水平。張長富表示，下半年協(xié)會還將重點從財稅政策層面反映企業(yè)訴求。（五）大商所與北礦所簽署合作協(xié)議利好鐵礦石期現(xiàn)市場培育發(fā)展為推進(jìn)國內(nèi)礦類產(chǎn)品期貨和現(xiàn)貨交易平臺建設(shè)，促進(jìn)期、現(xiàn)市場緊密結(jié)合，8月7日，大連商品交易所和北京國際礦業(yè)權(quán)交易所（以下分別簡稱大商所、北礦所）在大連簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)一步深化雙方的合作關(guān)系。世經(jīng)未來點評：大商所與北礦所聯(lián)手合作，有助于加快推進(jìn)鐵礦石期貨上市進(jìn)程，促進(jìn)品種上市后的市場培育和功能發(fā)揮，也利于北礦所中國鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺建設(shè)，進(jìn)一步強化現(xiàn)貨交易平臺地位，促進(jìn)平臺在現(xiàn)貨市場發(fā)揮更大的作用。北京國際礦業(yè)權(quán)交易所有限公司是經(jīng)北京市人民政府批準(zhǔn)設(shè)立的礦業(yè)權(quán)和礦產(chǎn)品交易公共服務(wù)機構(gòu)，是北京市國土資源局指定的礦業(yè)權(quán)交易平臺，是中國鐵礦石現(xiàn)貨交易平臺的運營機構(gòu)。（六）因中國鋼鐵業(yè)重建庫存鐵礦石價格反彈至每噸141美元鐵礦石價格升至每噸140美元上方，這是五個月來的最高位，原因是中國鋼鐵行業(yè)開始重建庫存。其價格上漲反映出，中國工業(yè)部門對經(jīng)濟前景的信心正在增強。隨著投資者重新調(diào)整他們對中國增長前景的看法，各大礦商的股價近日大幅反彈；中國占多數(shù)金屬和礦物需求的40%以上，占全球海運鐵礦石市場60%。鐵礦石是必和必拓(BHPBilliton)、淡水河谷(Vale)、力拓(RioTinto)以及英美資源(AngloAmerican)等礦商最重要的利潤驅(qū)動因素。分析師們表示，澳大利亞和巴西這兩個出產(chǎn)鐵礦石的大國供應(yīng)減少，而中國交易商和煉鋼企業(yè)恰好掀起一波購買熱潮，兩個因素結(jié)合在一起，推高了價格。供應(yīng)仍然偏緊，尤其是淡水河谷的發(fā)貨速度仍不穩(wěn)定，而在中國國內(nèi)，精礦在5月份遭遇價格滑坡之后，產(chǎn)量尚未全面恢復(fù)。第二節(jié) 外部環(huán)境綜合評價及風(fēng)險預(yù)警2013年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)中趨升，但產(chǎn)能過剩壓力仍未緩解。國際上，美國經(jīng)濟溫和復(fù)蘇態(tài)勢未變，歐元區(qū)經(jīng)濟出現(xiàn)走出衰退泥潭跡象，故未來國內(nèi)出口有望繼續(xù)恢復(fù)性回升。總體而言，隨著近期出臺的一系列意在穩(wěn)增長的政策措施未來逐漸見效，經(jīng)濟進(jìn)一步下行的風(fēng)險將有所降低，從而給焦炭行業(yè)帶來的外部環(huán)境風(fēng)險較小。表2 2013年16月全國鐵礦石產(chǎn)量及增速情況　鐵礦石原礦量產(chǎn)量_當(dāng)月鐵礦石原礦量產(chǎn)量增速_當(dāng)月鐵礦石原礦量產(chǎn)量_累計鐵礦石原礦量產(chǎn)量增速_累計　(萬噸)(%)(萬噸)(%)201206201207201208201209201210201211201212201301－－201302－－201303201304201305201306數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)網(wǎng)二、礦山開工率上升明顯2013年5月份上半月河北地區(qū)25家礦山開工率依然呈現(xiàn)出上漲態(tài)勢，%%，礦山整體生產(chǎn)情況較好，基本處于歷史高位水平運行。隨著礦價的大幅下跌，礦山對后市多持悲觀看法，停產(chǎn)減產(chǎn)礦山增多，導(dǎo)致六月份上半月河北地區(qū)礦山開工率繼續(xù)下跌，%%。進(jìn)入七月份以來礦價持續(xù)反彈，河北地區(qū)普遍上漲4065元/噸，礦山生產(chǎn)意愿明顯提高，前期受價格因素停產(chǎn)減產(chǎn)礦山復(fù)產(chǎn)較多；另外了解到在七月份，有兩家大型礦山和一家中型礦山擴產(chǎn)項目投產(chǎn)，也對礦山開工率起到了一定的拉升作用；七月初，國家開始嚴(yán)格治理環(huán)境污染，各地方政府紛紛出臺措施響應(yīng)號召，一時間“環(huán)保風(fēng)暴”席卷河北，礦山生產(chǎn)也不可避免的受到?jīng)_擊。數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)網(wǎng)圖4 礦價對礦山開工率的影響三、鋼廠庫存上升，礦山庫存窄幅波動5月份國產(chǎn)礦礦山庫存以及鋼廠國產(chǎn)礦庫存均有小幅的下降。鋼廠至今成本倒掛嚴(yán)重，資金壓力與日俱增，加上近期進(jìn)口礦價格優(yōu)勢凸顯，導(dǎo)致鋼廠國產(chǎn)礦庫存在低位的情況仍然出現(xiàn)小幅下降，隨著內(nèi)外礦價格差距的拉大，后市鋼廠庫存或?qū)⒗^續(xù)下降。但是與此相反礦山庫存反而有所增加，主要原因是市場變化較快，礦山心理價位點比較難抓，部分礦山控制出貨，低價惜售。至此使得市面資源顯得更為緊俏。七月份鋼廠鐵礦石庫存開始穩(wěn)步上升，究其原因主要還是隨著鋼價的上漲，鋼廠扭虧為盈增多，開始適當(dāng)補充鐵礦石庫存，鋼廠平均庫存天數(shù)出現(xiàn)小幅抬升，但對于此波漲勢能否持續(xù)，鋼廠看法也較為謹(jǐn)慎，基本上延續(xù)了前期的低庫存策略。數(shù)據(jù)來源：中國產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)網(wǎng)圖5 河北礦山與鋼廠庫存變化關(guān)系四、七月國內(nèi)重點區(qū)域市場運行狀況概述（一）華北地區(qū)5月華北地區(qū)國產(chǎn)礦受外圍市場陰跌影響，加速下行。其中河北地區(qū)跌幅為6070元/噸，山西等地區(qū)因市場資源十分緊張而跌幅較小，普遍跌2030元/噸。然而鋼廠依舊成本倒掛，對礦價大壓力度有增無減，五月份下調(diào)采購價亦是比較頻繁。唐山地區(qū)反映最為靈敏，6月唐山地區(qū)月底價較上月底高了10元/噸，邯邢地區(qū)，代縣反而比上次降了20元/噸。鋼廠在市場快速變化的節(jié)奏中采購量較小，非常謹(jǐn)慎。鋼廠采購未有放量，大多低庫運行，按需采購。在