【正文】 進(jìn)行并購(gòu)。為什么呢？咨詢非常發(fā)達(dá)以后，客戶就變成了一個(gè)非常挑剔的客戶，如果一個(gè)客戶知道的咨詢?cè)蕉啵稍兩系男畔@得的信息來(lái)源越多，他就越挑剔，就越會(huì)比較產(chǎn)品中的價(jià)格，質(zhì)量上會(huì)挑剔。07年，金融整個(gè)要放開 ，這兩年的時(shí)間，對(duì)于一個(gè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，未來(lái)面臨的不是一個(gè)重要市場(chǎng)。因?yàn)榻鹑谕稒C(jī)家掌握著非常龐大的資金，他在快速的做什么呢？資源的調(diào)整和配置，那么經(jīng)濟(jì)周期呢？經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)間越來(lái)越短了，這個(gè)效率越來(lái)越快，你被迫適應(yīng)全球金融經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的波動(dòng)，變化。做這一種效率提高者的作用，這樣作用的結(jié)果是什么呢？你面臨的金融環(huán)境是快速波動(dòng)，快速變動(dòng)。在這樣一個(gè)充滿變數(shù)的環(huán)境中，只有并購(gòu)才能沒有變數(shù)期，才能快速進(jìn)行企業(yè)的資產(chǎn)調(diào)整，產(chǎn)能調(diào)整。企業(yè)不僅僅面臨自己同類企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，他面臨是全部變數(shù)的金融環(huán)境給他帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)和調(diào)整和變化。帶來(lái)的價(jià)值缺口，我們高估有什么可怕的？高估同樣是風(fēng)險(xiǎn)， 為什么呢？因?yàn)楦吖酪馕吨裁戳鞑蛔∽约旱耐顿Y者，流不住自己權(quán)益的投資人。但它的有非常惡化的一個(gè)非常不良性的市場(chǎng)反映。因?yàn)闄?quán)益人快速拋售股票，債權(quán)人會(huì)擔(dān)心這個(gè)資金的安全會(huì)發(fā)生問題，會(huì)取消大量的活動(dòng)，會(huì)要挾你提高貸款利率，會(huì)加速回收資金，但是債權(quán)人這樣的做法，會(huì)對(duì)供應(yīng)上，產(chǎn)生非常大的心理變化。銷售上也要化解風(fēng)險(xiǎn)，必然采取拖延戰(zhàn)術(shù)，拖延資金的匯款時(shí)間，這這樣你的企業(yè)非常好，是盈利的企業(yè)，但是你馬上面臨流動(dòng)資金的枯竭，導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)，這是非?？膳碌摹５钱?dāng)然公司如果股票低估也同樣可怕。這個(gè)法國(guó)的ADP法國(guó)巴黎機(jī)場(chǎng)公司，％的股票，持有了首都機(jī)場(chǎng)，他現(xiàn)在使我們非常難受，他持有的成本很低。按理說(shuō)他應(yīng)該支持我，但是在香港他要保護(hù)小股東，就制定了苛刻的關(guān)聯(lián)交易，我們?cè)诓①?gòu)的時(shí)候，需要我們?nèi)ゲ①?gòu)三個(gè)省的機(jī)場(chǎng)，和三個(gè)直轄市的機(jī)場(chǎng)，裝入到這個(gè)股份公司，把這個(gè)股份公司的資產(chǎn)作大。因?yàn)?1億股，只有2億在類別股東中，占有18％。法國(guó)用這個(gè)要挾我們，我們?nèi)魏蔚牟①?gòu)都做不成。我們是小股東，我要制約你，被迫請(qǐng)他做戰(zhàn)略顧問，每年付給他200萬(wàn)歐元，我們的分紅必須采取固定50％的分紅，每年要拿這個(gè)固定分紅。你被低估的時(shí)候，被購(gòu)買的股票，掙錢了很多錢，有很多辦法來(lái)要挾你。這是我們公司在控股市場(chǎng)裂解日。如果不是這樣的話，為什么會(huì)有你不能創(chuàng)造價(jià)值，不能創(chuàng)造未來(lái)更高回報(bào)的時(shí)候，為什么要投資這個(gè)股票呢，你面臨著這個(gè)資本市場(chǎng)的融資資金會(huì)比新的競(jìng)爭(zhēng)受瓜分更危險(xiǎn)。這是討論并購(gòu)的原因。有很多的資源沒有現(xiàn)行價(jià)值，是一種期權(quán)的概念。這是我們討論面臨的一個(gè)全球環(huán)境下必須要進(jìn)行并購(gòu)，什么樣的并購(gòu)是我們?nèi)苏J(rèn)為價(jià)值創(chuàng)造的并購(gòu)，就對(duì)創(chuàng)造的價(jià)值定義：我不把公司的價(jià)值，由于是特別是在80年代末以后，西方市場(chǎng)，金融市場(chǎng)的發(fā)展，慢慢把公司的價(jià)值完全可以進(jìn)行市場(chǎng)化處理，因?yàn)橛蟹浅ＸS富的股票市場(chǎng)和非常豐富的債權(quán)市場(chǎng)。這樣的話把一個(gè)公司的負(fù)債這樣理解，有債權(quán)人，債務(wù)融資和權(quán)益融資，這兩大塊。形成的這個(gè)資產(chǎn)，為什么要吸引和留住債權(quán)人和權(quán)益人，就看形成的資產(chǎn)能力創(chuàng)造的未來(lái)的現(xiàn)金流。公允市場(chǎng)成本的時(shí)候，才叫創(chuàng)造價(jià)值，這個(gè)在我們的財(cái)務(wù)直指標(biāo)上，怎么去衡量呢？我們投資回報(bào)率，要高于資本成本，資本成本能理解是由權(quán)益成本和債務(wù)成本構(gòu)成的。運(yùn)營(yíng)資本是指能創(chuàng)造出來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)資本。這樣理解的時(shí)候就知道我們經(jīng)營(yíng)企業(yè)的目標(biāo)是什么呢？是為股東創(chuàng)造價(jià)值。因?yàn)楣蓶|的資金也是有成本的，股東的資本資金成本是什么呢？是你這個(gè)債權(quán)市場(chǎng)10年期國(guó)債，買一年10年的國(guó)債、％，這一塊再加上行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)議價(jià)就是的他需要的公允市場(chǎng)成本。并不考慮股東和債權(quán)人的成本，所以這是我們理解的公司創(chuàng)造價(jià)值。就是它的你要滿足和保住他成本，你不考慮這個(gè)成本，這個(gè)快捷利潤(rùn)，并不是股東去追求的。因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率是很容易擴(kuò)大的，因?yàn)槲覀兛梢酝ㄟ^(guò)產(chǎn)能的擴(kuò)張，收益的提高，都可以提高主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。這是我們講的基于價(jià)值創(chuàng)造的并購(gòu)，就是圍繞這個(gè)價(jià)值創(chuàng)造下的并購(gòu)。那非人才技術(shù)，資源共享，技術(shù)專利反映未來(lái)創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力上，這個(gè)能力不是表現(xiàn)在現(xiàn)金流，表示他有這種能力范圍，這是我們討論并購(gòu)能產(chǎn)生價(jià)值創(chuàng)造的依據(jù)。還有一個(gè)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的控制，降低有效的運(yùn)營(yíng)資本，這個(gè)資本降低以后，同樣回報(bào)稅收主營(yíng)業(yè)務(wù)增加，回報(bào)率提高。因?yàn)槲覀兛吹街鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)率在增加，從加權(quán)平均的結(jié)果來(lái)看，分成并購(gòu)前三年和并購(gòu)后三年。但是我們發(fā)現(xiàn)了一個(gè)奇怪的指標(biāo)，就是在中國(guó)的資本市場(chǎng)并購(gòu)的時(shí)候，往往在于第一年以后進(jìn)入第二每股收益會(huì)快速的回落，其他指標(biāo)看不出這個(gè)區(qū)別，為什么呢？這是中國(guó)市場(chǎng)特有的一個(gè)現(xiàn)象，中國(guó)市場(chǎng)要募集資金，這是圈錢的結(jié)果，導(dǎo)致了股本要擔(dān)保。任何的并購(gòu)只要是五方利益是一致的，至于他是不是做價(jià)值創(chuàng)造，并不重要，都能并購(gòu)成功。指責(zé)鄭州沒有任何的重組價(jià)值，這個(gè)公司為什么能夠重組成功呢？在中國(guó)市場(chǎng)，在中國(guó)股票市場(chǎng)，要做成任何的重組和并購(gòu)，必須滿足五方的利益，如果這五方的利益是一致的，即使不做價(jià)值并購(gòu)，仍然能做成這個(gè)并購(gòu)。先講并購(gòu)能做價(jià)值創(chuàng)造的。這個(gè)我們從價(jià)值創(chuàng)造的角度怎么理解？你們有沒有解釋的？應(yīng)該有？為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象？一個(gè)并購(gòu)方去并購(gòu)目標(biāo)公司，一定是認(rèn)為他具備協(xié)同效應(yīng)，對(duì)于并購(gòu)方的目標(biāo)公司，反映價(jià)值創(chuàng)造，反映在你的成本下限，費(fèi)用的攤銷降低，反映在價(jià)值創(chuàng)造的那個(gè)指標(biāo)，反映投資回報(bào)率在提高，反映財(cái)務(wù)上的協(xié)同、反映資本成本的下降，反映在你通過(guò)并購(gòu)以后的投資回報(bào)在增加，規(guī)模在增加，產(chǎn)能在增加，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在增加。％，比這個(gè)目標(biāo)工作公司的增長(zhǎng)會(huì)低，但是這個(gè)反映最小的是并購(gòu)方，為什么呢？因?yàn)椴①?gòu)方去并購(gòu)目標(biāo)公司，一定是一家并購(gòu)，這個(gè)一家并購(gòu)就意味著并購(gòu)方要承擔(dān)一家未來(lái)多年的攤銷，所以他反映的價(jià)值創(chuàng)造是最小的。其次是合并的兩家企業(yè)，最后是并購(gòu)方是付出代價(jià)的，他不確定性因素比較高的，這是我們看到國(guó)外研究的證據(jù)。有成功的案例，比如GE的成功案例，比如世界通信安然，施樂這樣并購(gòu)失敗的例子。特別是郎顯平在法人治理結(jié)構(gòu)提出了很多的觀點(diǎn)，他認(rèn)為職業(yè)經(jīng)理人能夠經(jīng)營(yíng)好企業(yè)，國(guó)有企業(yè)沒有必要民營(yíng)化，只要請(qǐng)到職業(yè)經(jīng)理人，就可以很好的治理，很好的發(fā)展，為股東創(chuàng)造價(jià)值。即使在西方市場(chǎng)，同樣存在職業(yè)經(jīng)理人同股東之間的利益，代理們的動(dòng)機(jī)不純。股東經(jīng)營(yíng)龐大的集團(tuán)公司，難度非常大。怎么樣和股東的利益一直呢，產(chǎn)生了期權(quán)。職業(yè)經(jīng)理們?yōu)槭蛊跈?quán)增值，這樣你的期權(quán)才能最大化。這個(gè)既是不是理解的經(jīng)營(yíng)者，在美國(guó)大公司的CEO往往兼著董事會(huì)主席和戰(zhàn)略發(fā)展會(huì)主席，實(shí)際是一個(gè)對(duì)董事會(huì)的職能。為什么理解這個(gè)利益不一致呢？因?yàn)镃EO追求期權(quán)價(jià)值的最大化，并不是追求股東價(jià)值最大化。他要追求期權(quán)價(jià)值最大化，必然采取兩個(gè)辦辦法，通過(guò)大量的多元化并購(gòu)，讓原來(lái)的股東這些權(quán)益人，越來(lái)越弱化。對(duì)企業(yè)的談判更加弱。制造出來(lái)的現(xiàn)金流來(lái)吸引市場(chǎng)的權(quán)益人，市場(chǎng)的投機(jī)者繼續(xù)投資股票，追捧這個(gè)股票。這樣他承不承擔(dān)責(zé)任呢？因?yàn)槊绹?guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則比中國(guó)更加靈活，這個(gè)負(fù)責(zé)任也是會(huì)計(jì)事務(wù)所負(fù)責(zé)任。職業(yè)經(jīng)理人和股東的矛盾是全世界的矛盾，所以美國(guó)出現(xiàn)了這么多的并購(gòu)公司，美國(guó)700家大公司的并購(gòu)案例發(fā)現(xiàn)53％的并購(gòu)都是不創(chuàng)造價(jià)值的并購(gòu)，都是為了CEO利益最大化的并購(gòu)，所以在西方世界里面，同樣解決不了這個(gè)治理結(jié)構(gòu)，所以這個(gè)問題才會(huì)存在，才會(huì)導(dǎo)致這個(gè)并購(gòu)不產(chǎn)生價(jià)值。我們知道前面談到的在中國(guó)的做的相關(guān)的數(shù)據(jù)分析， 發(fā)現(xiàn)中國(guó)有一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的結(jié)果每一股收益并購(gòu)后，一天后會(huì)快速的衰退，為什么呢？有很多并購(gòu)并不產(chǎn)生價(jià)值創(chuàng)造，他只是進(jìn)行了利益的再分配，為什么呢？我們知道在中國(guó)的市場(chǎng)，并購(gòu)的參與方是五方：地方政府，證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)要批。為什么會(huì)有不創(chuàng)造價(jià)值的并購(gòu)呢？并不能真正的并購(gòu)，并不是一個(gè)良性的并購(gòu)。地方政府追求是兩個(gè)目標(biāo)，一個(gè)是上級(jí)政府對(duì)下級(jí)政府的考核只要兩個(gè)目標(biāo)，一個(gè)是社會(huì)穩(wěn)定，第二是GDP。上海市政府就是這樣的，在寶鋼做資產(chǎn)板投的時(shí)候，上海重組辦的主任就約我去談，我們當(dāng)時(shí)寶鋼并購(gòu)了上鋼和煤鋼，就由上海鋼管等等，這些公司都是后20家收益率低，他要求你寶鋼必須重組，你不重組，就去找新的重組方去重組。做前筆的就是最后被北京含汽集團(tuán)騙了，他們請(qǐng)我做顧問，我沒有參與。他這個(gè)再融資，不會(huì)讓這個(gè)當(dāng)?shù)刈?cè)的公司搬走。這個(gè)利益從哪里來(lái)，有很多公司沒有做價(jià)值創(chuàng)造，這個(gè)利益再轉(zhuǎn)移，地方政府付出的代價(jià)是什么呢？地方政府為了獲得它追求的GDP和社會(huì)穩(wěn)定，他必然產(chǎn)采取折讓土地給上市公司然后要連所得稅，這個(gè)稅收和土地出讓價(jià)格應(yīng)該是誰(shuí)的？應(yīng)該是全體老百姓的資產(chǎn)，被政府轉(zhuǎn)移到上市公司了，土地是以批的方式，不是出讓的方式。這個(gè)利益的驅(qū)動(dòng)必然讓政府要積極的參與重組，長(zhǎng)沙市政府也是這樣的，當(dāng)時(shí)的我們?cè)瓉?lái)想收購(gòu)湘火炬，就是長(zhǎng)沙市的秘書長(zhǎng)談都是這樣，最后追求就是這個(gè)結(jié)果，其他不能讓我們一個(gè)職工下馬，你注冊(cè)地不能變，稅源還是我的。為什么證監(jiān)會(huì)要積極倡導(dǎo)重組呢？名知道這個(gè)沒有價(jià)值創(chuàng)造？這種無(wú)效率的并購(gòu)呢？因?yàn)樗恼咴谡T導(dǎo)無(wú)效率并購(gòu)，只要變發(fā)生資產(chǎn)50％的變化，就必然影響公司的上市，新公司的上上市，一年增發(fā)和債務(wù)。是中國(guó)增長(zhǎng)最快的公司。我有那么多的PTSP，不是導(dǎo)致我們管理不好，必然從政策上要鼓勵(lì)這個(gè)，這樣一種鼓勵(lì)的代價(jià)是什么呢？它的整體收益提高。這個(gè)市場(chǎng)的錢是有效的配置。這個(gè)原來(lái)的經(jīng)營(yíng)層，為什么要積極參與呢？原來(lái)的經(jīng)營(yíng)層你必須讓他同意才能進(jìn)入。他獲得的收益是內(nèi)幕的交易收益和能研究他自己經(jīng)營(yíng)中的問題。未來(lái)再融資的資金，土地的劃撥、還有稅收的折讓、二級(jí)市場(chǎng)的內(nèi)幕交易，PT到ST不漲嗎，這就是我們創(chuàng)造的價(jià)值嗎？付出的代價(jià)是誰(shuí)付出了這個(gè)代價(jià)？代價(jià)是從哪里來(lái)？代價(jià)是他付出的一些代價(jià)，為什么原來(lái)的小股東，就像鄭州百們，說(shuō)實(shí)話德隆出事以后，最大的金融穩(wěn)定局開會(huì)，看到天天就是一波一波人，圍著這個(gè)。碰到一批小股東，你人民銀行批的債權(quán)，不找你找誰(shuí)，公司虧欠了，老百姓都虧了，為了解決這些利益必然會(huì)同意他重組。這個(gè)我們理解，這樣的轉(zhuǎn)移付出的代價(jià)是什么呢？付出的是社會(huì)的有效資金資源和這個(gè)效益。還有一個(gè)辦法進(jìn)行大量的擔(dān)保取債，掏空上市公司。擁有這個(gè)上市公司沒有帶來(lái)的價(jià)值損耗，這是中國(guó)市場(chǎng)的并購(gòu)形式。我們并購(gòu)知道公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)環(huán)境的變化和金融環(huán)境的變化，公司不得不參與并購(gòu)，但是并購(gòu)又是非常復(fù)雜的過(guò)程?；诠緞?chuàng)造的腳步，來(lái)講并購(gòu)，并購(gòu)一定是從戰(zhàn)略源頭來(lái)講的。這個(gè)資本成本包含了債權(quán)成本和權(quán)益成本。用資本成本，折成的價(jià)值是我們理解的公司價(jià)值。這個(gè)自由現(xiàn)金流是他把這個(gè)現(xiàn)金流理解成稀釋前收益減去運(yùn)營(yíng)加折舊加上折舊，減去運(yùn)營(yíng)資本的凈增加，減去固定資本的凈增加，這是創(chuàng)造的正象現(xiàn)金流。因?yàn)橹挥性谕顿Y回報(bào)率高于資本成本率的時(shí)候，才是在創(chuàng)造新的現(xiàn)金流，這個(gè)新的現(xiàn)金流才是給公司帶來(lái)的新的價(jià)值部分。投資回報(bào)率是你稅后主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比有效的運(yùn)營(yíng)資本。你提高了投資收益必然提高了稅后主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，這個(gè)利潤(rùn)的提高，必然導(dǎo)致提高你的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。寶鋼在99年的時(shí)候?yàn)槭裁匆銏?bào)告？當(dāng)時(shí)有一個(gè)煉鋼長(zhǎng)的廠長(zhǎng)，現(xiàn)在是寧波寶信的總經(jīng)理，他當(dāng)時(shí)就覺得為什么要生產(chǎn)汽車?yán)滠埌?，汽車板呢？這個(gè)已經(jīng)供不應(yīng)求，冷軋板可以作為家電外用品，在會(huì)上，反對(duì)黎部長(zhǎng)提出的生產(chǎn)冷軋板的實(shí)驗(yàn)，我們知道煉鋼廠也有自己的利益體，因?yàn)檫@個(gè)銷售出去的產(chǎn)品，收益率高，也是廠長(zhǎng)的利益。他是奠定了寶鋼現(xiàn)在的地位。98年的時(shí)候可以拿到25％的收益率，所以就反對(duì)，為什么要做這個(gè)？90年代汽車產(chǎn)能還沒有這么大，板材也不大，要求就這么高。免掉了煉鋼廠的廠長(zhǎng)。這個(gè)投資收益正溢價(jià)中不斷尋找新的機(jī)會(huì)，新的產(chǎn)品。在98年看未來(lái)，看到未來(lái)中國(guó)潛在的轎車消費(fèi)市場(chǎng)，在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，在歷史過(guò)程中，新日鐵和浦項(xiàng)制鐵和本國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)就結(jié)合在一起的。黎部長(zhǎng)意識(shí)到汽車板塊是未來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。你國(guó)內(nèi)沒有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，當(dāng)然要發(fā)展高精尖產(chǎn)品，不是普通的板材，這是公司的戰(zhàn)略決定了你行為正溢價(jià)提高的行為，寶鋼去并購(gòu)了這個(gè)一鋼板材，擴(kuò)大產(chǎn)能，寶鋼才可以去并購(gòu)。在未來(lái)的環(huán)境未來(lái)的機(jī)會(huì)中提高回報(bào)率，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，來(lái)維持公司創(chuàng)造價(jià)值。這是第二個(gè)現(xiàn)金流的來(lái)源是我們理解是業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的持續(xù)性，投資收益的正溢價(jià)僅僅看在一年中的最高回報(bào)率的提高方法。對(duì)于現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)，你的現(xiàn)金流持續(xù)，你如何讓你的現(xiàn)金流持續(xù)流入的能力更高，只有保持榨取現(xiàn)金流的競(jìng)爭(zhēng)能力越強(qiáng)，才能夠維持現(xiàn)金流持續(xù)流入。這個(gè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的持續(xù)性在公司的戰(zhàn)略中反映出公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，什么是公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略？他對(duì)于你競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的定位下的戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略只有兩種，一種是成本領(lǐng)先，一個(gè)是差異。同樣在競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略中因?yàn)椴煌母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手，采取了不同的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，寶鋼對(duì)于國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是新日鐵和浦項(xiàng)制鐵，采取成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，寶鋼對(duì)于國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是沒有更高的尋找不到更高的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，從質(zhì)量、產(chǎn)品服務(wù)、高精尖上找不到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，采取差異化戰(zhàn)略。談寶鋼的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)于新日鐵和浦項(xiàng)制鐵來(lái)說(shuō)，沒有任何的質(zhì)量和這種研發(fā)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)。要讓不寶鋼成為最居競(jìng)爭(zhēng)力的公司，在全世界提寶鋼。其次是新日鐵和臺(tái)灣中鋼。噸鋼的耗能最低，這樣你最低。但讓你整個(gè)生產(chǎn)成本下降的幅度高于運(yùn)營(yíng)資本，高于固定資本的凈增加，也創(chuàng)造了新的的現(xiàn)金，創(chuàng)造了比原來(lái)更高的現(xiàn)金。具體表現(xiàn)在建了一個(gè)碼頭，這個(gè)碼頭投資2億，有什么好處，你投資了碼頭有自己遠(yuǎn)洋船隊(duì)，可以解決自己的倉(cāng)儲(chǔ)成本，采購(gòu)成本和運(yùn)輸成本。如果你下降的幅度高于每年的凈增加，你不是已經(jīng)創(chuàng)造了新的現(xiàn)金流嗎？這樣使你成本下降的幅度，高于資本增加的幅度，而創(chuàng)造了新的現(xiàn)金流，而且維持了持續(xù)的能力，因?yàn)槟憔S持了人均成本的噸鋼成本，噸鋼耗的鐵礦石，耗的焦炭成本是最低。也創(chuàng)造 比它多的現(xiàn)金流，維持了比它多的現(xiàn)金。對(duì)國(guó)內(nèi)采取的是公司業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是差異化戰(zhàn)略。你這個(gè)通用不是GM，你板材不夠用，當(dāng)然別克車推出的時(shí)候，板材不夠用，是空運(yùn)辦法解決的，通過(guò)了全球認(rèn)證。本地化供應(yīng)更低。這個(gè)份額增加部分創(chuàng)造的現(xiàn)金流，份額增加部分創(chuàng)造的現(xiàn)金流高于我們我們?yōu)榱速|(zhì)量認(rèn)證研發(fā)部分和這個(gè)費(fèi)用運(yùn)營(yíng)資本和固定資本增加的，這就是我們創(chuàng)造了比國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更加多的現(xiàn)金流，就是創(chuàng)造的新價(jià)值。另外還可以提出對(duì)上海汽車，一汽公司，東風(fēng)汽車，進(jìn)行一體化供應(yīng)的生產(chǎn)線。第三要一體化的供應(yīng)而把生產(chǎn)供應(yīng)線連接在一汽、上汽和東風(fēng)的生產(chǎn)線上。好處就是只要他生產(chǎn)一輛轎車，就意味著采購(gòu)是我們寶鋼，排他性供應(yīng)的。這是寶鋼03年和04年利潤(rùn)非常高的原因。所以你對(duì)于銷售商采取整合所有的銷售商，進(jìn)行直銷售，整合全球的國(guó)貿(mào)公司，形成全球的公司。這是你為了實(shí)現(xiàn)你持續(xù)增長(zhǎng)能力的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，你要形成差異戰(zhàn)略。最后這個(gè)控制的目的是要完成競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略中的對(duì)外成本領(lǐng)先，對(duì)外的差異化。為了提高差異化而進(jìn)行的并購(gòu)，這是我們談的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)?，F(xiàn)在的股東，現(xiàn)在的債權(quán)，還要擴(kuò)大產(chǎn)能，必須吸