【正文】 策風險 46 法律風險 47 項目風險 4810. 新辰州公司未來五年發(fā)展規(guī)劃 4911. 項目總體評價 5012. 附表 511. 項目概況 32. 項目投資的必要性和依據(jù) 33. 湖南辰州礦業(yè)有限責任公司簡介 5 公司歷史 5 股權(quán)結(jié)構(gòu) 5 經(jīng)營現(xiàn)狀 64. 經(jīng)營范圍 65. 增資合作方式 66. 投資概況 6 合作意義 6 合作范圍 7 注冊資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 7 出資方式 77. 行業(yè)與市場分析 7 鎢 8 銻 158. 盈利預(yù)測及投資可行性分析 21 資料情況 22 預(yù)測方法 23 預(yù)測假設(shè) 25 預(yù)測結(jié)果 32 敏感性分析 36 投資可行性分析 39 小結(jié) 419. 風險因素預(yù)測與分析 41 市場風險 41 政策風險 42 法律風險 44 項目風險 4510. 新辰州公司未來五年發(fā)展規(guī)劃 4511. 項目總體評價 4612. 附表 4714 / 68中國五礦有色增資參股辰州礦業(yè)可行性研究報告1. 項目概況 圍繞公司發(fā)展戰(zhàn)略，五礦有色各產(chǎn)品業(yè)務(wù)部針對各品種的特點，制定了整合策略，細化了戰(zhàn)術(shù)步驟，正朝既定目標邁進。銻業(yè)務(wù)部對國內(nèi)銻業(yè)的整合采用了先強化自身在國際銻產(chǎn)品市場中的地位，然后向資源開發(fā)領(lǐng)域滲透，最終達到：以控制銻資源為基礎(chǔ)，通過技術(shù)為先，成為行業(yè)標準的制訂者來做強中國銻業(yè)，使五礦有色成為國內(nèi)銻行業(yè)第一。隨著這些行動的落實，公司看到了銻業(yè)整合的前景，也對五礦有色向銻資源開發(fā)領(lǐng)域進軍提出了要求，這更有利于提高行業(yè)的集中度，通過掌控資源提高行業(yè)進入的門檻，使資源優(yōu)勢真正變成產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和經(jīng)濟優(yōu)勢。 2004年5月，辰州礦業(yè)啟動了增資擴股方案。今年8月與辰州礦業(yè)簽定了合作意向書。本可行性研究即針對雙方合作后新辰州礦業(yè)公司面對的市場、未來盈利、風險等因素進行深入細致的分析，以期給合作雙方提供參考和借鑒。（包括華錫和華銻）。辰州礦業(yè)保有銻資源在我國占有一定份量，且資源增長增強潛力巨大，可以強化五礦有色我司對銻資源的控制能力。集中分布在中國、玻利維亞、俄羅斯、南非和塔吉克斯坦等幾個國家(表1),中國占世界資源量的60%以上。截止到2003年12月31日，采礦范圍全礦區(qū)B+C+，黃金17噸，銻金屬量45606噸，WO3 量5481噸。 辰州礦業(yè)近幾年非常重視銻資源控制力的提高，積極拓展外部資源基地。五”資源發(fā)展規(guī)劃，在湖南及甘肅有找礦潛力的地區(qū)加強了找礦工作，預(yù)計2010年底公司將擁有保有資源儲量：礦石量8000萬噸，金屬量:金110噸、銻49萬噸、,其中公司本部保有資源儲量為礦石量200萬噸，金屬量:金18噸、銻50000噸、鎢6000噸。辰州礦業(yè)在全國排第三位，在錫礦山閃星銻業(yè)和華錫集團之后。五”發(fā)展規(guī)劃，辰州礦業(yè)具有較強的成長性，參與辰州礦業(yè)，有利于實現(xiàn)掌控資源目的。世界礦山銻產(chǎn)量大幅下降。到2010年，辰州礦業(yè)通過外部資源的開發(fā)，；精銻產(chǎn)量達到16000噸；鎢品達到5000噸；氧化銻到13000噸；實現(xiàn)銷售收入10億元人民幣；利潤1億元。 根據(jù)雙方合作意向書中的相關(guān)約定，五礦有色將控制辰州礦業(yè)銻品和鎢品50％的銷售權(quán)，這將更大程度的促成五礦有色控制資源的目的。 如果目前，在五礦有色基本取得華錫集團控制權(quán)后，再把參股辰州礦業(yè)作為整合銻產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵一環(huán)，未來一方面可以控制全國礦山銻產(chǎn)量的近一半，也使其具有成長性的鎢品不至于流向其他鎢深加工企業(yè)；另一方面可以最大限度地降低雙方在市場上的競爭程度，減少競爭對手，且五礦有色可以利用辰州牌銻品的影響力，增強國際市場的供貨能力，這將極大地增強我司五礦有色對國內(nèi)外市場的控制能力，確立我司五礦有色在世界銻市場的領(lǐng)導(dǎo)地位。參股辰州礦業(yè)，可以利用企業(yè)的人才和技術(shù)優(yōu)勢，改善產(chǎn)品質(zhì)量，也可以結(jié)合我們?nèi)A銻廠優(yōu)化氧化銻產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，細分氧化銻市場。未來較近一段時間我國向國際市場供應(yīng)銻品的主要對象是氧化銻，全球銻品年消費量在12萬噸左右，而全球供應(yīng)量僅為9萬噸左右。參股辰州礦業(yè)，實施先進的品牌管理，將提升我司五礦有色對市場的影響力，產(chǎn)生較好的協(xié)同效益。反之，如果我們錯失此次機會，將進一步加大五礦有色整合銻行業(yè)的難度，導(dǎo)致市場競爭的無序，最終影響公司的盈利能力。1976年黃金擴建開始更名為“湘西金礦”。1989年下放湖南省人民政府管理，稱“湖南省湘西金礦”，屬省直屬大二型國有企業(yè)。 股權(quán)結(jié)構(gòu) ，其中：，%；，%；，占股22. 61%；%，%。 經(jīng)營現(xiàn)狀 至今，湖南辰州礦業(yè)已發(fā)展成集科、工、貿(mào)為一體，擁有國內(nèi)最先進的金、銻冶煉工藝，金、銻、鎢深度加工工藝的大型集團公司。 、精銻7100噸、氧化銻3500噸、白鎢精礦508噸；2003年實現(xiàn)利潤在3257萬元人民幣左右。公司占地面積188萬平方米，建筑面積18萬平方米。4. 經(jīng)營范圍 辰州礦業(yè)公司目前是湖南省最大的產(chǎn)金公司、大型產(chǎn)銻鎢公司，公司具有較高的資源保障能力；其銻金屬和氧化銻的產(chǎn)量是全國第二， 僅次于錫礦山。擁有世界領(lǐng)先的金銻鎢共生資源精細分離生產(chǎn)的核心技術(shù)，所產(chǎn)“辰州”牌黃金、精銻、白鎢、氧化銻品質(zhì)優(yōu)良，享譽國內(nèi)、東南亞及歐美市場。5. 增資合作方式根據(jù)辰州礦業(yè)提供的增資擴股方案，辰州礦業(yè)本次擬增加注冊資本5,000萬元。本次發(fā)行采取溢價方式，發(fā)行價格為發(fā)行上月末的辰州礦業(yè)每股凈資產(chǎn)值（）。6. 投資概況 合作意義鑒于五礦有色的行業(yè)地位，辰州礦業(yè)希望借助五礦的行業(yè)背景，對銻行業(yè)進行整合，與五礦有色在鎢、銻行業(yè)進行整體協(xié)調(diào)，形成利益共同體，共同調(diào)控市場，使辰州礦業(yè)在整合中得到發(fā)展，避免無序競爭，把資源優(yōu)勢變成經(jīng)濟優(yōu)勢；同時，五礦有色一方面可以利用辰州礦業(yè)在金、銻、鎢等方面的資源優(yōu)勢，積極采用先進技術(shù)，加大銻、鎢系列產(chǎn)品的深加工和綜合回收方面的投入，將資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。因此，雙方的合作能夠真正實現(xiàn)“互惠互利、優(yōu)勢互補、合作發(fā)展”的雙贏局面。 注冊資本及股權(quán)結(jié)構(gòu) 本次增資后辰州礦業(yè)注冊資本將達到12,，其中湖南省黃金工業(yè)總公司出資3,，%；五礦有色金屬股份有限公司出資5,400萬元，%；湖南西部礦產(chǎn)開發(fā)有限責任公司出資2,，%；中國黃金集團公司出資1,，%；湖南省三潤實業(yè)公司出資1,000萬元，%；深圳杰夫公司出資1,000萬元，%；，%。根據(jù)《關(guān)于湖南省三潤實業(yè)有限公司參股湖南辰州礦業(yè)有限責任公司的可行性報告》提供的數(shù)據(jù)，以2004年6月30日為評估基準日，三潤納米材料公司資產(chǎn)總額為5,、負債總額為3,，凈資產(chǎn)評估值為1,。隨著汽車工業(yè)、石油工業(yè)、建筑工業(yè)等支柱產(chǎn)業(yè)和電子信息等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒉粩鄶U大。 需求狀況及發(fā)展趨勢（1） 全球鎢的需求狀況全球?qū)υu的需求總量比較穩(wěn)定，從1994年至今，需求量一直在4萬噸左右波動，總體上呈現(xiàn)緩慢增長的趨勢。全球鎢產(chǎn)品的消費地區(qū)主要集中在西歐、北美以及日本這些工業(yè)發(fā)達國家，如圖3所示，這些國家在鎢應(yīng)用技術(shù)上的研發(fā)也處于比較領(lǐng)先的地位。近兩年，我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，拉動了鎢消費的快速增長。預(yù)計中國經(jīng)濟將繼續(xù)以較快的速度增長，特別是汽車、機械、電子、石油化工等行業(yè)的高速增長將使得我國的鎢消費特別是在硬質(zhì)合金領(lǐng)域的消費繼續(xù)保持較快增長的態(tài)勢。（3） 鎢的主要應(yīng)用領(lǐng)域及發(fā)展趨勢從目前全球的應(yīng)用情況來看，硬質(zhì)合金是最主要的應(yīng)用領(lǐng)域，如圖4所示。未來，鎢的應(yīng)用領(lǐng)域仍將集中于硬質(zhì)合金以及深加工鎢材產(chǎn)品等高端應(yīng)用領(lǐng)域。 供給狀況及中國鎢產(chǎn)業(yè)的地位（1） 資源中國在鎢資源上具有壟斷地位，總儲量居世界第一位。我國的鎢資源分布于21個省自治區(qū)，其中基礎(chǔ)儲量在10萬噸以上的有福建、廣東、河南、湖南、江西五省，%，而湖南、%。（2） 供給狀況全球范圍來看，鎢精礦的供應(yīng)格局比較穩(wěn)定，各國的供應(yīng)量基本保持不變。中國巨大的鎢儲量和產(chǎn)量為影響全球價格提供了條件。99年開始，中國政府決定從礦山生產(chǎn)方面對生產(chǎn)總量實行調(diào)控，經(jīng)過幾年的清理整頓，共關(guān)閉取締非法鎢礦145座。2004年政府將進一步加快國有礦山關(guān)閉速度，同時將繼續(xù)加大力度進行礦山安全和開采秩序的整頓。同時，2003年國外鎢精礦供應(yīng)也在減少。自2000年開始DLA每年均以招標方式出售2000噸左右的鎢金屬，對世界市場供給形成較大沖擊，但至今為止，DLA還沒有公布2004財年的鎢品拋售計劃。這些原因直接促使鎢精礦價格走出2002年的低迷，保持在較高價位運行。因此，未來鎢精礦市場仍將呈現(xiàn)供應(yīng)緊張、價格堅挺的局面。這一舉措是2003年鎢行業(yè)最具影響力的大事，對世界鎢業(yè)市場以及我國鎢行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了很大影響。這就從根本上改變了過去鎢礦資源集中度過低，鎢礦供應(yīng)過于分散的局面。在價格低迷時可以采取限產(chǎn)措施，并收購社會上的鎢精礦，一定程度上調(diào)節(jié)鎢的供給量，以使價格回升；在價格高漲時可以適當增加產(chǎn)量，并利用庫存來平抑市場價格。自2002年五礦有色與老江鎢簽署合作的框架性協(xié)議后，這一協(xié)議立即對國際鎢市場產(chǎn)生了影響，直接推動了鎢業(yè)市場價格出現(xiàn)波動性回升。但長期以來，由于開采無序、生產(chǎn)失控，導(dǎo)致鎢精礦市場長期供大于求，鎢精礦供應(yīng)廠商也競相壓價。在這種情況下，我國鎢精礦的定價原則是逆向定價，即以冶煉企業(yè)的價格反推礦山鎢精礦價格，既沒有考慮上游產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本，又不體現(xiàn)下游環(huán)節(jié)的利益分配?，F(xiàn)在，五礦有色對鎢精礦市場供應(yīng)總量的調(diào)節(jié)作用，已經(jīng)使得鎢精礦市場供應(yīng)總量處于受控狀況。因此，這次價格變化與以前的最大區(qū)別是：這次是鎢精礦的供應(yīng)方在推動下游冶煉產(chǎn)品價格的上升。（C） 加速了鎢品生產(chǎn)企業(yè)向資源綁定的步伐五礦有色對鎢礦資源進行整合后，已經(jīng)具備了較強的產(chǎn)業(yè)鏈控制力，既可以利用資源優(yōu)勢吸引一些鎢企業(yè)與其進行合作，同時也可以利用資源來遏制一些競爭對手。例如，廈鎢與欒川、行洛坑的整合，株洲硬質(zhì)合金與柿竹園的整合都已經(jīng)完成，而中國硬質(zhì)合金行業(yè)排名第二位的自貢硬質(zhì)合金，也表現(xiàn)出與五礦有色合作的意愿。Sandvik和Osram 已經(jīng)與加拿大Tiberon公司進行談判，準備簽訂長期鎢礦供應(yīng)合同，并且又和北美鎢業(yè)重新達成協(xié)議，準備重開旗下的CanTung鎢礦。 目前，仍有不少鎢選礦企業(yè)雖沒有采礦資格但仍在進行生產(chǎn)。非法產(chǎn)礦使得市場上的鎢精礦供應(yīng)總量大大超過了統(tǒng)計量。從表3可以看出，近年來我國鎢精礦的實際供應(yīng)量都超過了統(tǒng)計量。2004年，甘肅張掖市新探明了一特大型鎢礦床，已超過2002年江西省鎢儲量。雖然這些鎢礦目前尚未被國家認定，但可以預(yù)見，這些新礦源的最終歸屬會對目前的鎢礦供應(yīng)格局產(chǎn)生較大沖擊。如，江西贛州金龍公司、世瑞礦產(chǎn)品公司都已建成了APT生產(chǎn)線。鎢企業(yè)的這種一體化發(fā)展趨勢導(dǎo)致國內(nèi)市場上冶煉產(chǎn)品、粉末產(chǎn)品的產(chǎn)能和產(chǎn)量都大幅度增長。從下表中可以看出，目前我國鎢行業(yè)APT和鎢粉的生產(chǎn)能力都很大，但產(chǎn)能利用率都比較低，而且產(chǎn)能還在繼續(xù)擴張。同樣，2003年鎢粉的生產(chǎn)能力也增加了近5000噸，另外還有3000噸也在建設(shè)之中。（C） 鎢深加工環(huán)節(jié)集中度較高，但未來競爭會更加激烈從1999年至2003年，我國的硬質(zhì)合金總產(chǎn)量保持了15%左右的增長率，2003年我國產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的三分之一，我國已經(jīng)成為名副其實的硬質(zhì)合金生產(chǎn)大國。目前，全國的硬質(zhì)合金企業(yè)超過200戶，已有調(diào)查資料的102戶，這102戶的硬質(zhì)合金企業(yè)的生產(chǎn)能力為16760噸。產(chǎn)能在500噸以上的硬質(zhì)合金企業(yè)有株洲硬質(zhì)合金、自貢硬質(zhì)合金、金鷺特種合金、株洲長江硬質(zhì)合金、濟南冶金科研所等，這五家企業(yè)2003年的產(chǎn)量占全國總產(chǎn)量的61%，市場集中度比較高，%和21%，分居第一第二位，已經(jīng)形成了比較明顯的優(yōu)勢。而且，隨著我國硬質(zhì)合金消費需求的增加，國外硬質(zhì)合金企業(yè)也加快了進入中國市場的步伐。國外鎢應(yīng)用領(lǐng)域企業(yè)的進入無疑會加劇硬質(zhì)合金市場的競爭，同時也給國內(nèi)加工企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了條件。2003年，%，%；2004年APT的出口配額比例下降為35%，%，而鎢粉等深加工產(chǎn)品出口配額所占的比例則略有上升。APT、氧化鎢、鎢酸等初級產(chǎn)品在出口中的比例大幅度下降。未來我國鎢品的出口重心仍將繼續(xù)往后傾斜。按國外需求約3萬噸計算，我國鎢供應(yīng)量已經(jīng)達到國外需求量的88%。噸鎢的平均價格仍在繼續(xù)下滑，%，如表5所示。另外，還有一些贛南、江浙的民營企業(yè)也具備較強的競爭實力。因此，五礦有色在戰(zhàn)略性資源上已經(jīng)具備了絕對優(yōu)勢。在深加工環(huán)節(jié)，五礦有色的下屬企業(yè)南昌硬質(zhì)合金在微型刀具市場發(fā)展前景較好，但技術(shù)能級還有待提升；– 核心競爭力：五礦有色的核心競爭力主要體現(xiàn)在其鎢礦資源和配額資源上。2004年，廈鎢又與廈門三虹合資設(shè)立行洛礦鎢礦有限公司（廈鎢占60%的股權(quán)），試圖緩解原料供應(yīng)壓力，減少對外部資源的依賴。廈鎢的主要鎢產(chǎn)品年出口量占全國同類產(chǎn)品年出口總量的35%以上?！昂琥槨逼放频逆u絲產(chǎn)銷量連續(xù)四年居國內(nèi)同行業(yè)第一，在國內(nèi)市場目前尚無人能與之抗衡；– 核心競爭力：廈鎢目前在鎢行業(yè)的影響力主要集中在冶煉和加工環(huán)節(jié)上，在這個環(huán)節(jié)上綜合實力可以與廈鎢抗衡的對手很少；– 戰(zhàn)略走向：可以預(yù)見，廈鎢今后的發(fā)展動態(tài)將是：首先確保穩(wěn)定的資源供應(yīng)，進一步實現(xiàn)與礦資源的綁定；同時，將大力向深加工領(lǐng)域拓展。其鎢礦儲量約占全國的15%，%的開采配額（2003年，居第二位），但擴產(chǎn)難度比較大。在深加工環(huán)節(jié)上，株洲601的優(yōu)勢比較明顯，2003年其鎢粉、％，僅次于廈門金鷺，％，居全國第一位；– 核心競爭力：株洲601在硬質(zhì)合金領(lǐng)域是我國最強大的企業(yè)，在技術(shù)、規(guī)模、市場影響力等方面都高居第一名。雖然政府已經(jīng)從礦山生產(chǎn)方面對生產(chǎn)總量實行調(diào)控，并取得了初步成效，但非法民采還是沒有得到有力控制。因此，今后政府一方面將會加大對資源的保護力度，另一方面會繼續(xù)通過各種政策手段對鎢品生產(chǎn)總量和出口總量實行控制。資源在整個產(chǎn)業(yè)鏈中是無法替代的，能夠?qū)ο掠萎a(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生決定性影響，而深加工是提升企業(yè)競爭能力，保證獲得長期穩(wěn)定利潤的重要手段。因此，國內(nèi)鎢企業(yè)應(yīng)該在確保穩(wěn)定的資源供應(yīng)的基礎(chǔ)上，在高附加值的應(yīng)用產(chǎn)品等技術(shù)含量較高的產(chǎn)品生產(chǎn)上加大投資。銻及銻化合物首先使用于耐磨合金、印刷鉛字合金及軍火工業(yè)。銻制品按照其冶煉以及加工的程度主要包括精銻、銻白