資本市場有效性ppt課件-在線瀏覽
2025-06-29 13:23本頁面
【正文】 f %: %104%15%20%5%104return avera ge Arithmetic 4321?????????rrrr11 % 584 4.1)()()95(.)()1()1()1()1()1(r e t u r n a v e r a g e G e om e t r i c443214?????????????????ggrrrrrr? Note that the geometric average is not the same thing as the arithmetic average: 持有期收益率：單期情形 12 PDPPH PR0101 ???? 其中： P0 為期初價格； P1 為期末價格； D1 為期間內(nèi)支付的股利。 股票收益 ? 收益值（ Dollar Returns） – 股票投資的收益來自于兩個方面，一方面是“股利”的現(xiàn)金；另一方面是“資本利得”，如果資本利得為負(fù)值，則稱為“資本損失”或“負(fù)資本利得”。 – 因此，只有當(dāng)項目的期望收益率不低于風(fēng)險水平相當(dāng)?shù)慕鹑谫Y產(chǎn)的期望收益率時，項目才可行。公司金融 1 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 Please Do Remember ? There is no easy way to ensure superior investment performance. (沒有簡單的方法能夠保證得到高額的投資回報） 2 第五章 資本市場有效性 一、風(fēng)險與收益 二、有效資本市場假說（ EMH） 三、對有效資本市場假說的質(zhì)疑 3 一、風(fēng)險與收益 ? 股票收益 ? 風(fēng)險溢價 ? 資本資產(chǎn)定價模型 4 收益率與折現(xiàn) ? So far, we have assumed that we know the required rate of return. ? The question is ―What determines the required rate of return?‖ – 貨幣的時間價值：用無風(fēng)險收益率折現(xiàn)； – 債券有票面收益率、當(dāng)期收益率、到期收益率，債券的估價用到期收益折現(xiàn)； – 股票估價中的折現(xiàn)率 :無風(fēng)險收益率 +風(fēng)險溢價 – 投資項目的折現(xiàn)率 :同樣風(fēng)險金融資產(chǎn)的折現(xiàn)率 投資項目的折現(xiàn)率 ? 當(dāng)公司有多余現(xiàn)金時 ,可以有兩種做法 : – 第一 ,發(fā)放現(xiàn)金股利 。 – 第二 ,投資一個項目 ,用項目所產(chǎn)生的現(xiàn)金流發(fā)放股利 ? 股東偏愛哪一種方法 ? – 如果股東自己能夠以與企業(yè)投資項目相同的風(fēng)險將分得的股利投資于股票或者債券，那么股東就會在自己投資和企業(yè)投資中選擇收益率較高的一個。 – 進(jìn)一步地，如果投資項目不采取債務(wù)融資，并且項目的風(fēng)險與投資于公司股票的風(fēng)險相同，那么項目的折現(xiàn)率就應(yīng)該等于公司股票的期望收益率。 ? 總收益 =股利收入 +資本收益（或資本損失） 7 ? 收益率（ Percentage Returns） – 股利收益率（ Dividend Yield），是年現(xiàn)金股利與本期期初股票價格之比率，即： 股利收益率 =(年現(xiàn)金股利 /本期期初股票價格 )*100% – 資本利得收益率（ Capital Gains Yield） ,是股票 價格的變動幅度除以初始價格，即：資本利得收益率 =(本期期末股票價格 本期期初股票價格 )/ 本期期初股票價格 ? 股利收益率和資本利得收益率相加就得到總收益率 – 總收益率 =股利收益率 +資本利得收益率 8 ? 持有期間收益率 (HoldingPeriod Returns) – 持有期收益率指股票投資者持有股票的時間有長有短，股票在持有期間獲得的收益率為持有期收益率。 ? 根據(jù)上式計算年收益率、月收益率、周收益率、日收益率。他們提供了下面 5種重要金融工具的歷年收益率： – LargeCompany Common Stocks – Smallpany Common Stocks – LongTerm Corporate Bonds – LongTerm . Government Bonds – . Treasury Bills 13 14 15 ? 圖中 表示在 1926年投資 1美元的增長情況，需要指出的是，縱軸經(jīng)過了對數(shù)化處理，因此同等的距離表示百分比變動的相同數(shù)量。 ? 增長最大的是小公司股票組合。 股票收益的風(fēng)險 ? 為什么股票具有較高的長期收益？ – 股票比國庫券和債券的收益率高，是因為投資于股票要承受更大的風(fēng)險，投資者需要更多的補(bǔ)償。 – 相對于小公司股票，長期政府債券的收益要穩(wěn)定得多。風(fēng)險溢價 =風(fēng)險收益 無風(fēng)險收益 ? 在美國市場上一般以國庫券收益作為無風(fēng)險收益，其他各類資產(chǎn)相應(yīng)的風(fēng)險溢價為： – The average excess return from large pany mon stocks for the period 1926 through 2022 was % = % – % – The average excess return from small pany mon stocks for the period 1926 through 2022 was % = % – % – The average excess return from longterm corporate bonds for the period 1926 through 2022 was % = % – % 17 Historical Returns, 19262022 18 Source: 169。 ? 一般采用
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