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2025-06-29 07:48本頁面
【正文】 ?分立子公司或剝離資產(chǎn) 21 第二節(jié) 外部治理 —— 債權(quán)人 ? 股權(quán)融資的代理成本及其治理 ? 債務(wù)融資的代理成本及其治理 ? 資本結(jié)構(gòu)與公司治理 ? 商業(yè)銀行的治理作用 22 企業(yè)融資及相關(guān)利益者 企業(yè) （經(jīng)理人） 股東 債權(quán)人 （商業(yè)銀行和債券持有人） 權(quán)益資本 代理問題 債務(wù)資本 什么關(guān)系？ 23 ? 股東與經(jīng)營者的關(guān)系 ? 股東與債權(quán)人的關(guān)系 ? 債權(quán)人與經(jīng)營者的關(guān)系 24 股權(quán)融資的代理成本 所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離 經(jīng)理努力的成本與收益 經(jīng)理在職消費的成本與收益 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)合一 企業(yè)價值損失 — 經(jīng)理熱衷于在職消費而不努力工作 25 ? 股權(quán)融資的治理 ?股東大會投票權(quán) ?董事會監(jiān)督職能 ?經(jīng)理人激勵 ?市場機制 26 債務(wù)融資的代理成本及治理 ? 股東與債權(quán)人的權(quán)益差別 ?決策參與權(quán) ?風(fēng)險承擔(dān) — 股東有限責(zé)任 ?償還期限 ? 股東與債權(quán)人之間的沖突 ?直接的財富轉(zhuǎn)移 ?資產(chǎn)替代 ?投資不足 27 ? 債務(wù)融資的代理成本 ?債權(quán)人對企業(yè)投資決策的干預(yù)以及債務(wù)契約的限制性條款增加企業(yè)運營成本 ?企業(yè)的保證成本 ?破產(chǎn)重組成本 28 ? 債務(wù)融資的治理效應(yīng) ?債務(wù)比例 破產(chǎn)概率 企業(yè)生存 經(jīng)理職位 ?債務(wù)到期還本付息的壓力制約經(jīng)理從事低效率投資和在職消費 ?總投資不變的情況下，負債融資比例增加導(dǎo)致經(jīng)理的股權(quán)比例增加，激勵經(jīng)營者努力工作 29 ? 資本結(jié)構(gòu)與公司治理 ?引入負債降低了股權(quán)融資的代理成本卻導(dǎo)致了債務(wù)代理成本 ?合適的負債率是：減少權(quán)益資本的代理費用超過債務(wù)資本代理費用的增加 ?最佳資本結(jié)構(gòu)：增加負債使權(quán)益資本邊際代理成本的降低等于債務(wù)資本邊際代理成本的增加 ?最佳資本結(jié)構(gòu)使企業(yè)總的代理成本最低，即公司治理效率達到最佳 30 商業(yè)銀行的治理作用 ? 商業(yè)銀行作為債權(quán)人具有一般的債權(quán)約束作用 ?現(xiàn)金
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