【正文】 帶動(dòng)評(píng)估程序的規(guī)范 。 第四十六條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估 ， 應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中重點(diǎn)披露下列內(nèi)容： (一 ) 影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的宏觀 、 區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素； (二 ) 所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景； (三 ) 企業(yè)的業(yè)務(wù)分析情況； (四 ) 企業(yè)的資產(chǎn) 、 財(cái)務(wù)分析和調(diào)整情況； (五 ) 評(píng)估方法的運(yùn)用實(shí)施過程 。 收益法常用的具體方法包括股利折現(xiàn)法和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。 ?現(xiàn)金流量折現(xiàn)法通常包括企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型。 ? 投資者在投資某個(gè)企業(yè)時(shí)所支付的價(jià)格不會(huì)超過該企業(yè)（或與該企業(yè)相當(dāng)且具有同等風(fēng)險(xiǎn)程度的同類企業(yè)）未來(lái)預(yù)期收益折算成的現(xiàn)值； ? 能夠?qū)ζ髽I(yè)未來(lái)收益進(jìn)行合理預(yù)測(cè)； ? 能夠?qū)εc企業(yè)未來(lái)收益的風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的收益率進(jìn)行合理估算。 股東全部權(quán)益 企業(yè)整體價(jià)值 股東部分權(quán)益 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 評(píng)估對(duì)象（續(xù)） ? 企業(yè)整體價(jià)值 =（流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值 +固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值 +其他資產(chǎn)價(jià)值） 非付息債務(wù)價(jià)值 ? 股東全部權(quán)益價(jià)值 =（流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值 +固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值 +其他資產(chǎn)價(jià)值） （非付息債務(wù)價(jià)值 +付息債務(wù)價(jià)值） 流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值 非付息債務(wù)價(jià)值 固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值 其他資產(chǎn)價(jià)值 付息債務(wù)價(jià)值（債務(wù)資本） 股東全部權(quán)益價(jià)值（股權(quán)資本） 投入資本 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 價(jià)值類型 ?資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型包括市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型。 ?市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值類型包括投資價(jià)值、在用價(jià)值、清算價(jià)值、殘余價(jià)值等。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 分析調(diào)整 ? 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型等相關(guān)條件，在與委托方和相關(guān)當(dāng)事方協(xié)商并獲得有關(guān)信息的基礎(chǔ)上，對(duì)被評(píng)估企業(yè)和可比企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行必要的分析和調(diào)整，以合理反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 分析調(diào)整（續(xù)） ? 非經(jīng)常性項(xiàng)目、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)的調(diào)整 （ 1）企業(yè)處理固定資產(chǎn)或業(yè)務(wù)的利潤(rùn)或損失； （ 2）法律訴訟勝訴所產(chǎn)生的收益或敗訴所發(fā)生的損失； （ 3）企業(yè)搬遷費(fèi)用； （ 4）企業(yè)遭受火災(zāi)、自然災(zāi)害等發(fā)生的損失（扣除保險(xiǎn)賠償）； （ 5）補(bǔ)貼收入； （ 6）未反映市場(chǎng)薪資水平的股東及其家族成員的薪酬； （ 7）未反映市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)聯(lián)方交易； （ 8）與非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債、溢余資產(chǎn)有關(guān)的收入或費(fèi)用等。 (3) 它們和企業(yè)的運(yùn)營(yíng)相比，風(fēng)險(xiǎn)程度和所需回報(bào)不同。 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 必備 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 溢余 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 配套 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 溢余 Ⅰ Ⅱ Ⅲ Ⅳ 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 分析調(diào)整（續(xù)） 經(jīng)營(yíng)性 資產(chǎn) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流 營(yíng)業(yè) 價(jià)值 溢余 資產(chǎn) 溢余資產(chǎn)收益 溢余資產(chǎn)價(jià)值 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)收益 非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)價(jià)值 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 分析調(diào)整（續(xù)） ? 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估 ， 應(yīng)當(dāng)與委托方和相關(guān)當(dāng)事方進(jìn)行溝通 ， 了解企業(yè)資產(chǎn)配置和使用的情況 ， 謹(jǐn)慎識(shí)別非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 、 負(fù)債和溢余資產(chǎn) ， 并對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)分析和評(píng)估 。如持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)一般不考慮評(píng)估經(jīng)濟(jì)行為實(shí)現(xiàn)后的收益，否則對(duì)應(yīng)的價(jià)值內(nèi)涵為投資價(jià)值，可能包含新的協(xié)同效應(yīng)。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 評(píng)估假設(shè)（續(xù)） ? 評(píng)估假設(shè)的內(nèi)容 ? 資產(chǎn)評(píng)估的特定目的及其對(duì)評(píng)估的市場(chǎng)條件的宏觀限定情況； ? 評(píng)估對(duì)象自身的功能和在評(píng)估時(shí)點(diǎn)的使用方式與狀態(tài)； ? 產(chǎn)權(quán)變動(dòng)后評(píng)估對(duì)象的可能用途及利用方式和利用效果； ? 資產(chǎn)評(píng)估所要實(shí)現(xiàn)的價(jià)值類型和價(jià)值目標(biāo)。 （ 2）針對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日資產(chǎn)的實(shí)際狀況，假設(shè)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)。 （ 4）除非另有說(shuō)明，假設(shè)公司完全遵守所有有關(guān)的法律法規(guī)。 （ 6）假設(shè)公司在現(xiàn)有的管理方式和管理水平的基礎(chǔ)上，經(jīng)營(yíng)范圍、方式與目前方向保持一致。 （ 8）無(wú)其他人力不可抗拒因素及不可預(yù)見因素對(duì)企業(yè)造成重大不利影響。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 評(píng)估假設(shè)（續(xù)） ? 《 中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師其他鑒證業(yè)務(wù)準(zhǔn)則第 3111號(hào) ——預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的審核 》 指南（參考） 編制預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息所依據(jù)的假設(shè)可以分為兩類： ，是指截至編制預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息日，管理層對(duì)預(yù)期未來(lái)發(fā)生的事項(xiàng)和采取的行動(dòng)作出的假設(shè)。例如，企業(yè)尚處于營(yíng)業(yè)初期，未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況的不確定性較大；或者管理層正在考慮進(jìn)行重大的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，而該轉(zhuǎn)型的效果尚有較大的不確定性等。 預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息所依據(jù)的假設(shè)需要在這兩類假設(shè)之間作出恰當(dāng)?shù)姆诸?，這是由于假設(shè)的類別直接決定了以之為基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的分類，也決定了注冊(cè)會(huì)計(jì)師評(píng)價(jià)假設(shè)時(shí)采用的審核程序以及是否需要獲取支持性的證據(jù)。盈利預(yù)測(cè)是一種最典型的預(yù)測(cè)。規(guī)劃信息多見于 “ 如果 …… 那么 ……” 的分析中，即在給定的推測(cè)性假設(shè)下估算相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的可能結(jié)果。例如，管理層可以編制 2022 年度的預(yù)測(cè)和 2022 年～ 2022 年各年度的規(guī)劃，并在同一份文件中同時(shí)列報(bào)。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 1預(yù)測(cè)責(zé)任 ? 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)充分分析被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)狀況、歷史業(yè)績(jī)、發(fā)展前景，考慮宏觀和區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素、所在行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展前景對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，對(duì)委托方或者相關(guān)當(dāng)事方提供的企業(yè)未來(lái)收益預(yù)測(cè)進(jìn)行必要的分析、判斷和調(diào)整，在考慮未來(lái)各種可能性及其影響的基礎(chǔ)上合理確定評(píng)估假設(shè)，形成未來(lái)收益預(yù)測(cè)。 由于預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息能否最終實(shí)現(xiàn)取決于多種因素，其中一些因素對(duì)管理層而言是不可控的，因此，管理層無(wú)法對(duì)預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的未來(lái)可實(shí)現(xiàn)程度作出保證。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 1預(yù)測(cè)責(zé)任（續(xù)） ? 《 中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師其他鑒證業(yè)務(wù)準(zhǔn)則第 3111號(hào) ——預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息的審核 》 指南（參考） (續(xù) ) (二 )注冊(cè)會(huì)計(jì)師的責(zé)任 注冊(cè)會(huì)計(jì)師接受委托對(duì)預(yù)測(cè)性財(cái)務(wù)信息實(shí)施審核并出具報(bào)告，可增強(qiáng)該信息的可信賴程度。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 1預(yù)測(cè)口徑 ? 收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤(rùn)等口徑表示，評(píng)估師可以根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況選擇恰當(dāng)?shù)氖找婵趶健? 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 1預(yù)測(cè)口徑（續(xù)） ? 企業(yè)自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤(rùn) +折舊與攤銷 +利息費(fèi)用 資本性支出 營(yíng)運(yùn)資金凈增加額 ? 權(quán)益自由現(xiàn)金流量 =稅后凈利潤(rùn) +折舊與攤銷 資本性支出 營(yíng)運(yùn)資金凈增加額 +付息債務(wù)的凈增加額 ? 當(dāng)被評(píng)估企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)對(duì)于整個(gè)行業(yè)而言是非典型性的，則企業(yè)自由現(xiàn)金流更可取； 評(píng)估控股權(quán)權(quán)益價(jià)值時(shí)，企業(yè)自由現(xiàn)金流更為合適，因?yàn)樗阌谫Y本結(jié)構(gòu)的調(diào)整，從而反映出行業(yè)規(guī)范。經(jīng)濟(jì)周期對(duì)市場(chǎng)的價(jià)值體系有著重要影響，使得 企業(yè)價(jià)值也成周期性波動(dòng)。 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)分析內(nèi)容： 通貨膨脹預(yù)測(cè) 國(guó)民生產(chǎn)總值前景 可支配收入和消費(fèi)者信心 帶有地域特色的人口變量 國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì) 經(jīng)濟(jì)周期分析 國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策 經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo) 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 1行業(yè)分析 ? 確定公司所處行業(yè) ? 行業(yè)鉆石模型分析 波特從產(chǎn)業(yè)組織理論的角度，提出了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析的基本框架 —五種競(jìng)爭(zhēng)力分析，即潛在進(jìn)入者、替代品、購(gòu)買者、供應(yīng)者與現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)者間的抗衡。它是每一個(gè)產(chǎn)業(yè)成員所必須擅長(zhǎng)的東西，是企業(yè)取得競(jìng)爭(zhēng)和財(cái)務(wù)成功所必須集中精力搞好的一些因素。S是指企業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勢(shì)， W是指企業(yè)內(nèi)部的劣勢(shì)， O是指企業(yè)外部環(huán)境的機(jī)會(huì)， T是指企業(yè)外部環(huán)境的威脅。 基準(zhǔn)日 明確的預(yù)測(cè)期間 明確的預(yù)測(cè)期后的永續(xù)期 歷史年份 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 1預(yù)測(cè)期限（續(xù)） ? 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)知曉企業(yè)經(jīng)營(yíng)達(dá)到相對(duì)穩(wěn)定前的時(shí)間區(qū)間是確定預(yù)測(cè)期的主要因素。 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 1預(yù)測(cè)方法 ? 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)關(guān)注未來(lái)收益預(yù)測(cè)中主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、毛利率、營(yíng)運(yùn)資金、資本性支出等主要參數(shù)與評(píng)估假設(shè)的一致性。 ? 預(yù)測(cè)方法 ? 銷售百分比法 ? 以會(huì)計(jì)學(xué)為基礎(chǔ)的方法 ? 蒙特卡羅 (MONTE CARLO)模擬 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 1折現(xiàn)率 ? 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)日的利率水平 、 市場(chǎng)投資收益率等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和所在行業(yè) 、 被評(píng)估企業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)因素 ， 合理確定折現(xiàn)率 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)和收益之間存在一種正向關(guān)系 。 ? 應(yīng)得回報(bào)率與價(jià)值存在一種反向關(guān)系 。 ? 風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)相關(guān)聯(lián) ， 可以作為股票潛在回報(bào)的概率分布加以計(jì)量 。 現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 企業(yè)價(jià)值 企業(yè)自由現(xiàn)金流量 加權(quán)平均資本成本 企業(yè)整體價(jià)值 權(quán)益自由現(xiàn)金流量 權(quán)益資本成本 股東全部權(quán)益價(jià)值 中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì) CHINA Appraisal Society 一、收益法介紹 1折現(xiàn)率（續(xù)） ? 加權(quán)平均資本成本 WACC=E/(D+E) Ke+D/(D+E) (1－ T) Kd 其中： Ke ：權(quán)益資本成本； Kd ：債務(wù)資本成本； D/E ：被估企業(yè)的目標(biāo)債務(wù)市值與權(quán)益市值比率； T ： 所得稅率。 平均收益率 收益率標(biāo)準(zhǔn)差 資 本 市 場(chǎng) 線（ CML） M 其中， rf:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 。 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般以國(guó)債收益率進(jìn)行衡量 ? 國(guó)債收益率存在短期 、 中期和長(zhǎng)期期限的區(qū)別 ， 評(píng)估師應(yīng)當(dāng)結(jié)合預(yù)測(cè)期限 ， 合理選擇國(guó)債收益期限 ? 不同國(guó)家的國(guó)債收益率可能不同 ， 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)根據(jù)