第四季度電力行業(yè)投資策略報告-在線瀏覽
2025-06-01 04:34本頁面
【正文】 產(chǎn)業(yè)尤其是高耗能行業(yè)用電增速預計將持續(xù)降低，全社會用電增速仍將下降，電力需求隨國民經(jīng)濟景氣周期變動而變化的特性顯現(xiàn)。 圖表 5 主要耗電產(chǎn)品產(chǎn)量月度累計增速 單位：%資料來源：WIND火消水漲，電力生產(chǎn)格局優(yōu)化07年以來，發(fā)電量增速隨工業(yè)增加值增速放緩而回落，電力供求矛盾趨于緩解，預計下半年，電力供需在裝機規(guī)模和輸配規(guī)模穩(wěn)步增長良好以及電煤供應緊張局面緩解的情況下，電力供應地區(qū)性、季節(jié)性短缺的局面將基本消除，全國電力供需總體平衡。圖表 9 0708年水、火力發(fā)電累計同比增速 單位：%資料來源：中電聯(lián)新增裝機保持高規(guī)模，機組利用小時繼續(xù)回落007連續(xù)兩年全國新增發(fā)電裝機1億千瓦，發(fā)電裝機容量爆炸性增長，在02年的基礎上增長了100%，而同期全社會用電量增長了98%，低于裝機容量的增長。08 年18 月全國發(fā)電設備累計平均利用小時為3237時，比07 年同期下降116個小時，其中火電機組平均利用3408小時，比去年同期降低了151小時，水電機組平均利用2431小時，同比增加88小時，預計08年全國發(fā)電設備累計平均利用小時將下降到4900小時左右，符合08年機組利用小時將在5000小時的基礎上略有下降的預期。08年18月全國新增裝機5178萬千瓦，比上年同期減少798萬千瓦，中電聯(lián)預計08年將新增裝機9000萬千瓦。表格 1 0810年電力裝機、電力消費預測 單位：%、萬千瓦、億千瓦時預測內容200620072008E2009E2010EGDP增速%%10%9%8%新增裝機1050010567900086008500小機組關停1201438130011001100期末裝機容量6220071329790298652993929裝機容量增速%%%%%用電量2824832458357043891742031用電量增速%%10%9%8%機組平均利用小時51985011490048504800資料來源：華泰證券電力投資結構改變，水電裝機加速增長長期以來，我國電網(wǎng)建設滯后于電源建設，0507年電網(wǎng)投資逐漸增加，電源投資逐步減少，其中電源投資占54%、電網(wǎng)投資占46%，預計08電源投資、電網(wǎng)投資將分別占50%投資比重，電力投資結構趨于合理。同時為實現(xiàn)我國10年單位GDP 能耗和主要污染物排放總量較05年降低20%和10%的目標，0810年預計將關停3500萬千瓦小火電機組，小機組的關停能部分抵消新增發(fā)電裝機的壓力。圖表 20 07年5月08年7月水、火電發(fā)電比較 單位：%資料來源：華泰證券我國發(fā)電裝機結構不合理，火電裝機容量比重較高，電源結構不合理加劇了煤電油運輸?shù)木o張局面。二、煤價回落緩解壓力，政府提價雪中送炭煤價沖高回落，火電成本壓力緩解火電一直是我國電力工業(yè)的主要電源，發(fā)電容量占比保持在80%左右，占全國原煤產(chǎn)量的60%。圖表 21 0708年動力煤市場平均價格走勢 單位：元/噸資料來源：中國煤炭市場網(wǎng)07年，我國煤炭價格穩(wěn)步上漲，進入08年更是加速上揚，其中5500大卡動力煤9月價格較08年初上漲了近79%，我們預計受益于國家電煤限價的臨時措施以及煤炭供需的緊張狀況的緩解，08年第四季度電煤價格將小幅回調。預計未來兩年國內煤炭價格將在當前基礎上下跌15%20%，回落至08年初水平。促使電煤價格沖高回落的主要因素：（1）供需趨向平衡，缺乏上漲動力07年，%，而火電、生鐵、%、%、%，均高于原煤產(chǎn)量增速，原煤供不應求，導致了07年以來煤炭價格的持續(xù)上揚。（2）政府限價，抑制電煤價格泡沫08年6月和7月，國家發(fā)改委兩次發(fā)布電煤限價令，要求秦皇島、天津、唐山等港口動力煤平倉價格不得超過6月19日價格水平，即發(fā)熱量5500大卡/千克動力煤每噸860元、840元和850元。圖表 24 08年澳大利亞BJ煤炭現(xiàn)貨價格與秦皇島大同優(yōu)混平倉價比較 單位：元/噸資料來源：WIND 注：按當日外匯牌價折算（4）運力瓶頸顯現(xiàn)煤炭稀缺性我國煤炭資源主要集中在三西地區(qū)，而東南沿海等煤炭主要消費地區(qū)資源不足，運力瓶頸是煤炭供應緊張的重要原因。我們預計，009年鐵路外運煤炭能力將各增加7500萬噸，運力的有限增加將制約煤炭供應的增長，煤炭的稀缺性短期內難以改變，煤炭價格回落的幅度將有限，回調的速度也將較為緩慢。 圖表 26 0507年五大電力公司標煤單價 單位：元/噸資料來源：公司公告、華泰證券圖表 27 0408年各季度電力行業(yè)企業(yè)景氣指數(shù)走勢資料來源：國研網(wǎng)電力行業(yè)作為重要的公用事業(yè)行業(yè)，承擔著一定的社會責任，在本輪結構性型通脹周期
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