第四季度電力行業(yè)投資策略報告-全文預(yù)覽
【正文】 長。另外，第二次電價上調(diào)僅調(diào)整了上網(wǎng)電價，銷售電價未做調(diào)整，預(yù)計國家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司將向火電企業(yè)補貼200多億元左右，這是電網(wǎng)企業(yè)無法長期承受的沉重負(fù)擔(dān)，此次只調(diào)上網(wǎng)價格是政策面的緩沖，為的是順利實現(xiàn)CPI的穩(wěn)定運行。圖表 25歷年鐵路煤炭運量及增速 單位：億噸資料來源：中國煤炭資源網(wǎng)成本上升舉步維艱，政府提價雪中送炭07年以來，電煤價格持續(xù)快速上漲，秦皇島動力煤價格上漲100%，五大發(fā)電公司07年標(biāo)煤單價較06年平均上漲14%，進入08年煤炭價格加速上揚，08年上半年較去年同期上漲30%以上，而上網(wǎng)電價則受到嚴(yán)格的政府管制，火電企業(yè)無法向下游傳導(dǎo)成本壓力，持續(xù)攀升的成本壓力給發(fā)電企業(yè)帶來沉重打擊，出現(xiàn)大面積虧損，企業(yè)景氣指數(shù)明顯下滑，發(fā)展?fàn)顩r堪憂。限價令的實施有效的打擊了煤炭投機泡沫，9月8日秦皇島大同優(yōu)混平倉價平均為975元/噸，較7月31日1065元/%.圖表 22 三西市場煤炭平均價及環(huán)比增速 圖表 23 08年秦皇島大同優(yōu)混平倉平均價資料來源：中國煤炭市場網(wǎng)資料來源：中國煤炭市場網(wǎng)（3）國際動力煤價格回落，國內(nèi)外價差收窄世界經(jīng)濟增速放緩，特別是美國國內(nèi)需求減弱，國際原油價格沖高回落，煤炭價格隨之走低，國內(nèi)外煤炭價差從6月340元/噸逐步縮小到9月初128元/噸，煤炭價差的縮小將抑制國內(nèi)煤炭價格的上漲動力。我們曾認(rèn)為08年下半年煤價仍將小幅上漲，耗煤行業(yè)增長減速以及國際煤價回調(diào)是改變我們預(yù)期的原因。07年以來電煤價格持續(xù)上漲，而電價受國家管制，電煤價格很大程度上決定著電力行業(yè)整體盈利能力。圖表 19 9407年水、火電裝機容量及增速 單位：萬千瓦資料來源：中電聯(lián)08年18月火電裝機新增3681萬千瓦，水電裝機新增1292萬千瓦，火電裝機新增同比減少1224萬千瓦，水電裝機同比增長521萬千瓦，水電呈現(xiàn)加速增長趨勢。圖表 16 電源建設(shè)投資及增速 單位：億元、% 圖表 17 月度新增裝機規(guī)模 單位：萬千瓦資料來源：中國電力新聞網(wǎng)、華泰證券資料來源：中電聯(lián)、華泰證券受宏觀經(jīng)濟增速減緩影響，用電增速低于預(yù)期，預(yù)計0810年用電量增速將持續(xù)下降，雖然裝機容量增速下降，但用電量增速仍低于裝機容量增速，因此我們調(diào)整了010年機組利用小時回升的預(yù)期，認(rèn)為0810年機組利用小時仍將小幅下降。圖表 10 9408年發(fā)電裝機容量及增速 單位：萬千瓦資料來源：中電聯(lián)圖表 11 008年28月累計新增發(fā)電裝機容量 單位：萬千瓦資料來源：中電聯(lián)在發(fā)電裝機快速擴容壓力下，0407年全國平均機組利用率逐年下降，07年全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時僅5011小時，比04年降低430小時。未來用電增速的恢復(fù)有賴于第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電的增長，目前第三產(chǎn)業(yè)和居民生活用電占全社會用電比重不足22%，電力需求結(jié)構(gòu)有待進一步優(yōu)化。圖表 1 累計用電量同比增速 單位：% 圖表 2 單月用電量及增速 單位：億千瓦時、%資料來源：中國電力新聞網(wǎng)、華泰證券資料來源：中國電力新聞網(wǎng)、華泰證券從用電結(jié)構(gòu)來看，第二產(chǎn)業(yè)用電一直占據(jù)重要地位，07年以來第二產(chǎn)業(yè)用電占全社會用電比重一直保持在75%以上，第二產(chǎn)業(yè)用電成為全社會用電量增長的主導(dǎo)因素。行業(yè)評級 中性 重點公司（9月19日）國電電力 推薦0708E09EEPSP/E513717文山電力 推薦0708E09EEPSP/E221915廣州控股 推薦0708E09EEPSP/E221815寶新能源 推薦0708E09EEPSP/E141514國投電力 推薦0708E09EEPSP/E28相關(guān)研究08年第三季度投資策略報告 08年6月 電力行業(yè)15月數(shù)據(jù)點評 08年6月上網(wǎng)電價調(diào)整點評 08年4月地址：南京市中山東路90號電話：（8625）84457777—19 一、電力行業(yè)運行情況回顧與展望用電量增速回落，行業(yè)周期性顯現(xiàn)08年18月，%，同比下降5個百分點，38月單月用電量增速持續(xù)下降，降幅超過10個百分點，累計用電增速隨之
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