我國上市公司的公司治理問題研討-在線瀏覽
2025-05-13 00:10本頁面
【正文】 特征：第一，大部分股份不可交易；第二，不可交易的股份過度集中于一個(gè)大的股東手中；第三，可交易的股權(quán)過度分散，機(jī)構(gòu)投資者比例非常??；第四，通常最大的股東是一個(gè)持股機(jī)構(gòu)而不是自然人。圖4為中國證券市場(chǎng)2005年末上市公司股本構(gòu)成，雖然股權(quán)分置改革已經(jīng)啟動(dòng)，但流通股也僅僅占30%多，大部分還是非流通股，而且國家股和法人股仍然占大部分。圖4 中國證券市場(chǎng)2005年末上市公司股本構(gòu)成國家股%法人股%流通A股%其他流通股%自然人股%受限流通股%其他未流通股%B股%國家股法人股自然人股受限流通股其他未流通股流通A股B股其他流通股這樣的上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)帶來很多問題，簡單總結(jié)一下，主要包括五個(gè)方面：第一，作為國家股的股東要么過度干預(yù)，要么股東缺位；第二，平面型或者金字塔型的股東結(jié)構(gòu)誘使關(guān)聯(lián)交易容易產(chǎn)生，削弱公司利益；第三，社會(huì)公眾股股東缺乏對(duì)公司的直接控制；第四，市場(chǎng)壓力不夠，敵對(duì)性的接管幾乎不存在；第五，二級(jí)市場(chǎng)的股票價(jià)格扭曲嚴(yán)重。這一百家公司中31%的公司在上海上市，23%的公司在深圳上市，還有46%的公司在香港上市（這里需要說明的是，有些公司同時(shí)在上海、香港甚至在紐約上市，這里都?xì)w為香港上市）。圖5 中國上市公司一百強(qiáng)的上市地結(jié)構(gòu)我們?cè)u(píng)價(jià)的結(jié)果主要有以下幾個(gè)方面：第一，從今年評(píng)價(jià)的分?jǐn)?shù)來看，略高于去年。圖6和圖7給出了2005年評(píng)價(jià)和2006年評(píng)價(jià)的比較，有平均分、最低分、最高分和中位數(shù)的比較，兩年相比，都是略有改善的，但是改善幅度非常有限。圖7 公司治理評(píng)價(jià)分類我們看到這五個(gè)方面的表現(xiàn)還是存在很大差距的，信息披露這方面相對(duì)做得較好，而利益相關(guān)者的作用這一方面得分最低，說明利益相關(guān)者起不到什么作用。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況？可能要從資本市場(chǎng)上
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