以會計報表為基礎(chǔ)的價值評估-在線瀏覽
2025-03-07 18:39本頁面
【正文】 超額收益 ＜ 0，則公司的真實價值 ＜ 賬面凈資產(chǎn)； ? 未來超額收益 ＝ 0，則公司的真實價值 ＝ 賬面凈資產(chǎn)； ? 凱雷收購徐工：在媒體廣泛質(zhì)疑徐工賤賣的情況下，徐工集團董事長王民、副總經(jīng)理王巖松在接受記者專訪時表示，徐工機械的出售價格高于凈資產(chǎn)，并有溢價，不存在賤賣。 5 權(quán)益資本成本的估算 ? 權(quán)益資本成本 ? —— 該公司的系統(tǒng)性風險系數(shù)。 ? 公司創(chuàng)造剩余收益的能力往往難以永遠維持，其可持續(xù)性取決于戰(zhàn)略因素，如公司所處行業(yè)盈利能力以及公司所選擇的競爭戰(zhàn)略等。 ? 如果當期的剩余收益完全來源于某些 “ 一次性 ” 事項（如債務重組、政府補貼等），由于這些 “ 一次性 ” 事項的可持續(xù)性為 0，因此 β＝ 0，剩余收益在 1年內(nèi)完全衰減。 如何預測未來剩余收益 9 如何預測未來剩余收益 ? 兩種典型的剩余收益變化情況 ? 剩余收益逐漸衰減為 0 公司可能在短期內(nèi)賺取正的剩余收益，但是正的剩余收益往往會吸引更多的競爭者，從而使未來剩余收益逐漸趨于 0； 公司短期內(nèi)可能產(chǎn)生負的剩余收益，但這樣的公司長期內(nèi)可能倒閉或者被其他能夠更有效管理資源的公司收購，因此負的剩余收益也會逐漸趨近于 0。 11 啟示 ? 剩余收益模型充分利用了財務報表已完成的估值工作。需要我們預測和估計的只是超額收益。因此，采用剩余收益模型時不確定性較大的終值估計值往往只占總價值的很小一部分，這使得我們在一定程度上可以避開價值評估中最困難的終值估計問題。 ? 利潤的增長 ≠公司價值的增長。公司僅僅依靠加大投資就可以使利潤絕對值得到增長（即使新投資的回報率很低），但如果新投資的利潤率小于權(quán)益資本成本率，就將產(chǎn)生負的剩余收益，由此反而降低了公司的價值。比如許多公司陷入的并購擴張狂潮中，雖然有的擴張行為是出于戰(zhàn)略考慮，但許多擴張行為僅僅是為了追求利潤絕對值的增長，這樣的擴張行為實際上很可能是 “ 價值毀滅 ” 式的擴張。并在 2022年達到較為穩(wěn)定的階段。 16 案例 —— 某電力公司價值評估 ? 銷售凈利率預測 ? 隨著中國電力供應緊張局面的基本緩解、競爭的加劇、發(fā)電成本的上升和顧客討價還價能力的增強，發(fā)電類企業(yè)的獲利能力將進一步降低。 17 案例 —— 某電力公司價值評估 ? 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率預測 發(fā)電企業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，規(guī)模效益體現(xiàn)得特別明顯，該電企總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率遠低于行業(yè)
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