[管理學(xué)]混合性籌資-在線瀏覽
2025-03-03 21:45本頁(yè)面
【正文】 使他們有機(jī)會(huì)獲得高于固定股息的收益。 在部分參與優(yōu)先股票的情況下，參與優(yōu)先股票有權(quán)在 一定額度 內(nèi)與普通股票一起分享本期的剩余盈利，其收益 有上限制約 。因此，這種優(yōu)先股票的收益是限定的，其優(yōu)先的體現(xiàn)不是在股息多少上，而是在分配順序上。 除了既定股息外，不再參與利潤(rùn)分配的優(yōu)先股，稱(chēng)為“非參與優(yōu)先股”。 ? 投資者沒(méi)有自己去選擇獲得參與優(yōu)先股或非參與優(yōu)先股的權(quán)利，而是 發(fā)行股票的公司去選擇哪些投資人有獲得參與優(yōu)先股的資格 。 可贖回優(yōu)先股（ Redeemable Preference Stock） ? 一般的股票從某種意義上說(shuō)是永久的，因?yàn)樗挠行谙奘桥c股份公司相聯(lián)系的；而可贖回優(yōu)先股票卻不具有這種性質(zhì)，它可以依照該股票發(fā)行時(shí)所附的贖回條款，由公司出價(jià)贖回。 ? 在現(xiàn)實(shí)中，大部分可贖回股票屬于 強(qiáng)制贖回 ，贖回的主動(dòng)權(quán)掌握在股份公司手中。所以，往往是在能夠以股息較低的股票取代已發(fā)行的優(yōu)先股票時(shí)予以贖回。 ? 公司不可贖回的優(yōu)先股稱(chēng)為不可贖回優(yōu)先股。 優(yōu)先股股東不具有公司表決權(quán)，因此，公司出于普通股發(fā)行會(huì)稀釋其股權(quán)的需要，在資本額一定的情況下，發(fā)行一定數(shù)額的優(yōu)先股，可以保護(hù)原有普通股對(duì)公司經(jīng)營(yíng)權(quán)的控制。 由于優(yōu)先股籌資屬于股權(quán)資本籌資的范圍。 (資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 ) 優(yōu)先股發(fā)行的目的和動(dòng)機(jī) 。 。 優(yōu)先股發(fā)行的目的和動(dòng)機(jī) 也正是由于上述動(dòng)機(jī)的需要，因此，按照國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，公司在發(fā)行優(yōu)先股時(shí)都要就某一目的或動(dòng)機(jī)來(lái)配合選擇發(fā)行時(shí)機(jī)。 ? 從所獲得的資金中提出一部分款項(xiàng)創(chuàng)立 “償債基金” ，專(zhuān)用于定期地贖回已發(fā)出的一部分優(yōu)先股。雖然可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股本身構(gòu)成優(yōu)先股的一個(gè)種類(lèi)，但在國(guó)外投資界，也常把它看成是一種實(shí)際上的收回優(yōu)先股方式，只是這種收回的主動(dòng)權(quán)在投資者而不在公司里，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，在普通股的市價(jià)上升時(shí)這樣做是十分有利的。 ?最后，優(yōu)先股支付更多報(bào)酬，是因?yàn)樗鼈冇幸恍┎皇軞g迎的條款限制，例如它會(huì)長(zhǎng)期鎖定在一個(gè)利率上 (目前大多數(shù)新發(fā)行的優(yōu)先股，期限都至少有三十年 )，事實(shí)上，假如未來(lái)的利率環(huán)境允許企業(yè)以更低的成本舉債，他們完全可以隨時(shí)召回優(yōu)先股。優(yōu)先股是根據(jù)企業(yè)的回報(bào)率和安全性定價(jià)的，而不是根據(jù)企業(yè)的市場(chǎng)潛力定價(jià)的，換言之，它們潛在的上漲空間是有限的，但是下跌可能卻是無(wú)限的。任何一個(gè)財(cái)務(wù)年度在向優(yōu)先股股東完全支付或提供紅利之前，都不得向公司的普通股宣布、支付或提留紅利。事實(shí)上公司在1937年至 1948年間每年都有足夠的超過(guò)優(yōu)先股紅利所需數(shù)額的凈收入。 但最后敗訴 案例評(píng)析 本案主要解決非累積優(yōu)先股的權(quán)利問(wèn)題。從本案事實(shí)與判決即可以看出。 對(duì)于非累積優(yōu)先股，公司是否分配紅利，依然取決于董事會(huì)的商業(yè)判斷。因此容易造成 “ 不公平 ” 。因?yàn)閮?yōu)先股在公司清算時(shí)所得到的財(cái)產(chǎn)是固定的，所以公司資產(chǎn)的增加并不會(huì)使優(yōu)先股股東直接獲得經(jīng)濟(jì)利益。 如何改變非累積優(yōu)先股股東的不利地位，美國(guó)公司法實(shí)踐采取了一些辦法。 即如果公司當(dāng)年有利潤(rùn)，無(wú)論公司是否宣布分紅，非累積優(yōu)先股的紅利是累積的。另一方面，美國(guó)法院認(rèn)為優(yōu)先股股東與公司的關(guān)系主要是合同關(guān)系。所以合同的內(nèi)容決定了優(yōu)先股股東的主要權(quán)利。 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券有債務(wù)與權(quán)益籌資的 雙重性 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件 可轉(zhuǎn)換債券的要素 可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)缺點(diǎn) 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)展 ?1843年美國(guó)ＮＥＷ ＹＯＲＫ ＥＲＩＥ鐵道公司發(fā)行第一張可轉(zhuǎn)換公司債券，但此后１００多年，可轉(zhuǎn)換公司債券一直在證券市場(chǎng)中處于非常不清晰的地位，沒(méi)有得到市場(chǎng)的認(rèn)同和重視，直到２０世紀(jì)７０年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)極度通貨膨脹使得債券投資人開(kāi)始尋找新的投資工具，可轉(zhuǎn)換公司債券由此進(jìn)入人們的視野，并在此后３０年在全球迅速發(fā)展起來(lái)。從本質(zhì)上講，可轉(zhuǎn)換債券是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，并允許購(gòu)買(mǎi)人在規(guī)定的時(shí)間范圍內(nèi)將其購(gòu)買(mǎi)的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的股票。（ 轉(zhuǎn)換之前、轉(zhuǎn)換期過(guò)后為轉(zhuǎn)換的 ） 2 股權(quán)性 可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換成股票之前是純粹的債券，但在轉(zhuǎn)換成股票之后，原債券持有人就由債券人變成了公司的股東，可參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策和紅利分配，這也在一定程度上會(huì)影響公司的股本結(jié)構(gòu)。轉(zhuǎn)股權(quán)是投資者享有的、一般債券所沒(méi)有的選擇權(quán)。 正因?yàn)榫哂锌赊D(zhuǎn)換性，可轉(zhuǎn)換債券利率一般低于普通公司債券利率，企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以降低籌資成本。 ? 可轉(zhuǎn)換債券兼有債券和股票雙重特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)和投資者都具有吸引力。 一方面，投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；另一方面，轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒(méi)有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。 可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件 ? 發(fā)行資格：根據(jù)國(guó)家有
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