財(cái)務(wù)管理學(xué)第4章：長(zhǎng)期籌資--資本結(jié)構(gòu)決策-在線瀏覽
2025-03-01 12:33本頁(yè)面
【正文】 4所示。 ? ? 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ? 測(cè)算各種資本的成本率 ? 測(cè)算籌資總額分界點(diǎn) ? 測(cè)算邊際資本成本率 ?例 616： XYZ公司現(xiàn)有長(zhǎng)期資本總額 1000萬(wàn)元，其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（比例）為：長(zhǎng)期債務(wù) ，優(yōu)先股，普通股權(quán)益 (包括普通股和保留盈余 )。經(jīng)測(cè)算，個(gè)別資本成本率分別為：長(zhǎng)期債務(wù) %，優(yōu)先股%， 普通股權(quán)益 %。 ?第四步，測(cè)算邊際資本成本率。其中，長(zhǎng)期債務(wù) 20萬(wàn)元，優(yōu)先股 5萬(wàn)元，普通股 (含保留盈余 ) 75萬(wàn)元。試測(cè)算建立追加籌資的邊際資本成本率規(guī)劃。 ?第二步，測(cè)算各種資本的成本率。 ?第三步，測(cè)算籌資總額分界點(diǎn)。式中， BPj表示籌資總額分界點(diǎn)； TFj表示第 j種資本的成本率分界點(diǎn)； Wj表示目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中第 j種資本的比例。 六、總結(jié)：資本成本的作用 個(gè)別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)。 資本成本可以作為評(píng)價(jià)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的基準(zhǔn) 第 2節(jié) 杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)的衡量 一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) 一、營(yíng)業(yè)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? ? ? ? 營(yíng)業(yè)杠桿的概念 ? 從上述公式可知，在單價(jià) p和單位變動(dòng)成本 v不變的情況下，由于存在固定成本 F，隨著銷量 Q的增長(zhǎng)，會(huì)使息稅前利潤(rùn)更快速地增長(zhǎng)；反之，亦然。 ? 營(yíng)業(yè)杠桿利益分析 ? 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析 ]F)[(QvpQE B IT ???例 518： XYZ公司在營(yíng)業(yè)總額為 2400萬(wàn)元 ~3000萬(wàn)元以內(nèi)，固定成本總額為 800萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為 60%。 現(xiàn)測(cè)算其營(yíng)業(yè)杠桿利益，如表 59所示。 ?下面再對(duì)擁有不同營(yíng)業(yè)杠桿的三家公司進(jìn)行比較分析。現(xiàn)測(cè)算 A， B， C三個(gè)公司的營(yíng)業(yè)杠桿利益，如表 510所示。下面以表 511測(cè)算其營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 SSE B ITE B ITDOL//???FvpQvpQD O LQ ????)()(FCSCSD O L s?????營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)是指企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)率的倍數(shù)。 ?為了反映營(yíng)業(yè)杠桿的作用程度，估計(jì)營(yíng)業(yè)杠桿利益的大小，評(píng)價(jià)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的高低，需要測(cè)算營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)。 ?其營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)為： ?一般而言，企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越大，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越高；企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越小，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)就越低。這時(shí)， XYZ公司的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)會(huì)變?yōu)椋? ? 產(chǎn)品銷量的變動(dòng) ? 產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng) ? 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本的變動(dòng) ? 固定成本總額的變動(dòng) 思考題 ? 企業(yè)的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)是由營(yíng)業(yè)杠桿引起的嗎？ ? 影響企業(yè)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素有哪些？ 二、財(cái)務(wù)杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? ? ? 財(cái)務(wù)杠桿原理 ? 財(cái)務(wù)杠桿的概念 ? 財(cái)務(wù)杠桿，亦稱籌資杠桿，是指企業(yè)在籌資活動(dòng)中對(duì)資本成本固定的債務(wù)資本的利用。 ? 財(cái)務(wù)杠桿利益分析 ? 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析 )1)(1( TE B ITIE B ITE A T ???財(cái)務(wù)杠桿利益分析 ? 亦稱融資杠桿利益，是指企業(yè)利用債務(wù)籌資這個(gè)財(cái)務(wù)杠桿而給權(quán)益資本帶來(lái)的額外收益。該公司財(cái)務(wù)杠桿利益的測(cè)算如表 612所示。 ? 例 622： 假定 XYZ公司 20 720 9年的息稅前利潤(rùn)分別為 400萬(wàn)元、 240萬(wàn)元和 160萬(wàn)元，每年的債務(wù)利息都是 150萬(wàn)元，公司所得稅稅率為 25%。 E B ITE B ITE A TE A TD F L//???E B ITE B ITE P SE P SD F L//???IE B ITE B ITD F L???財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤(rùn)的變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，它反映了財(cái)務(wù)杠桿的作用程度。 例 523： ABC公司全部長(zhǎng)期資本為 7500萬(wàn)元，債務(wù)資本比例為 ，債務(wù)年利率為 8%，公司所得稅稅率為 25%，息稅前利潤(rùn)為 800萬(wàn)元。 ?在上例中，假定資本規(guī)模由 7500萬(wàn)元變?yōu)?8000萬(wàn)元，其他因素保持不變，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ?在上例中，假定債務(wù)資本比例變?yōu)? ，其他因素保持不變，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ?在上例中，假定其他因素不變，只有債務(wù)利率發(fā)生了變動(dòng)，由 8%降至 7%， 則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變動(dòng)為： ?在上例中，假定息稅前利潤(rùn)由 800萬(wàn)元增至 1000萬(wàn)元，在其他因素不變的情況下，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)變?yōu)椋? ? 資本規(guī)模的變動(dòng) ? 資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng) ? 債務(wù)利率的變動(dòng) ? 息稅前利潤(rùn)的變動(dòng) 三、聯(lián)合杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn) ? ? 亦稱總杠桿，是指營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的綜合。該公司的聯(lián)合杠桿系數(shù)測(cè)算為： DCL=2 =3 第 3節(jié) 資本結(jié)構(gòu)基本概念 一、資本結(jié)構(gòu)的概念 ? 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的各種構(gòu)成及其比例關(guān)系。 二、資本結(jié)構(gòu)的種類 ? ? 一個(gè)企業(yè)全部資本就權(quán)屬而言，通常分為兩大類：一類是股權(quán)資本，另一類是債務(wù)資本。資本的權(quán)屬結(jié)構(gòu)是指企業(yè)不同權(quán)屬資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系。這兩類資本構(gòu)成企業(yè)資本的期限結(jié)構(gòu)。 三、資本結(jié)構(gòu)的價(jià)值基礎(chǔ) ? ? 是指企業(yè)資本按歷史賬面價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。 ? ? 是指企業(yè)資本按現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值基礎(chǔ)計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。 ? ? 是指企業(yè)資本按未來(lái)目標(biāo)價(jià)值計(jì)量反映的資本結(jié)構(gòu)。 四、資本結(jié)構(gòu)的意義 ? 合理安排債務(wù)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。 ? 合理安排債務(wù)資本比例可以增加公司的價(jià)值。 五、資本結(jié)構(gòu)的理論觀點(diǎn) ? ? ? ? 凈收益觀點(diǎn) ? 凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn) ? 傳統(tǒng)折中觀點(diǎn) 凈收益觀點(diǎn) ? 這種觀點(diǎn)認(rèn)為，在公司的
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