【正文】 14 股票籌資知多少？（續(xù)三） （ 4） 按股票發(fā)行時間：始發(fā)股和新股 原始股 ：公司上市之前發(fā)行的股票 始發(fā)股： 公司設(shè)立時所發(fā)行的股票 新股 ：公司增資時所發(fā)行的股票 15 股票籌資知多少？（續(xù)四） （ 5）按股票發(fā)行對象和上市地區(qū)： A股、 B股、 H股、 N股。 16 股票籌資知多少？（續(xù)五） （ 6）香港股市有所謂 “ 紅籌股 ” 、 “ 藍籌股 ” 之分。即在港上市的中資企業(yè)。但一般仍以紅籌股廣泛地作為在港上市的中資企業(yè)的代名。藍籌股幾乎成了 績優(yōu)股 的代名詞。 發(fā)行費用低，發(fā)行風(fēng)險大。 －－委托承銷方式 ： 發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給 證券承銷機構(gòu) 代理銷售。（風(fēng)險小、費用高） 代銷 ：證券機構(gòu)代理股票銷售業(yè)務(wù)，銷售失敗風(fēng)險由發(fā)行公司自己承擔(dān)。（歐美市場目前流行的股票定價方式） －－中間價： 以市場價值與面值的中間值為發(fā)行價格。 22 股票籌資知多少？ （－－股票上市） 上市的條件： （ 1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理機構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行； （ 2）公司股本總額不少于人民幣 5000萬元； （ 3）開業(yè) 3年以上，最近 3年連續(xù)盈利； （ 4）持有股票面值達 1000元以上的股東人數(shù)不少于 1000人，公司股本總額超過人民幣 4億元的，公司向社會公開發(fā)行股份的比例為 15%以上。 23 股票籌資知多少？ （－－股票上市） ? 上市的優(yōu)點： 獲取資金 形象和聲望 價值重估 流動性增強 薪酬和人力資本 公司治理 24 股票籌資知多少？ （－－股票上市） 股票上市的缺點： ? 嚴(yán)格的信息披露 ? 可能喪失商業(yè)秘密 ? 盈利壓力和失去控制權(quán)的風(fēng)險 ? 估價的非正常波動可能會影響公司的真實業(yè)績 25 －股票籌資評價 ● 優(yōu)點： A、 無固定股利負擔(dān)，財務(wù)風(fēng)險小 B、永久性資本，無固定到期日，無需償還 C、增強公司信譽，為籌措債務(wù)資金提供支持 ● 缺點： A、 成本較高（股票投資風(fēng)險報酬要求高；股利稅后支付，無抵稅作用；股票發(fā)行費用 B、 分散公司的控制權(quán) C、 增發(fā)新股會降低普通股的每股收益率， 引發(fā)股價下跌。 ? （ 2）分類： 信用貸款和抵押貸款。在授信額度內(nèi)，企業(yè)可以按需要隨時向銀行申請借款。與一般授信額度不同，銀行對周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議負有法律義務(wù)，并因此向企業(yè)收取一定的承諾費用。 降低銀行風(fēng)險，提高企業(yè)貸款的實際利率。 28 怎樣巧用長期借款？（續(xù)） ? 某企業(yè)需要銀行貸款 80000元，貸款銀行要求維持 20％ 的補償性余額，若銀行貸款利率為 8％，則該筆貸款 企業(yè)實際利率為多少？ ? （ 4）銀行借款合同 －－基本條款： 我國法律規(guī)定借貸協(xié)議中必須具備的條款。 －－限制性條款： 按照國際慣例通常具備的條款。 29 怎樣巧用長期借款？ －－ 長期借款評價 ? 優(yōu)點： ①融資的速度快； ②借款彈性較大； ③借款成本低（籌資費用低、利息抵稅） ? 缺點： ①風(fēng)險大（固定利息負擔(dān)、固定到期日） ②限制性條款多，約束企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款用途。 31 二、債券分類 ? (1)按是否記 名 可分為：① 記名公司債券 ：在券面上登記持有人姓名，憑印鑒領(lǐng)取本息，轉(zhuǎn)讓時必須 背書 并到債券發(fā)行公司登記。表示該票據(jù)或單證的權(quán)利，由背書者轉(zhuǎn)讓給被背書者。 32 二、債券分類 ? （ 2） 按債券是否有抵押品分為： 抵押債券 動產(chǎn)抵押債券 不動產(chǎn)抵押債券 信托抵押債券：以公司有價證券為抵押品 信用債券 33 二、債券分類 ? （ 3）按償還期內(nèi)利率是否浮動 ： 固定利率債券 浮動利率債券 （ 4） 按是否參與公司分紅 參與公司債券 ： 除享受利息外，還可參與公司分紅 非參與公司債券 34 二、債券分類 ? （ 5）其他分類 －－ 收益?zhèn)?： 只有當(dāng)公司有稅后收益時才支付利息 －－ 垃圾債券 ： 風(fēng)險大，利率高 －－ 可轉(zhuǎn)換債券 ： 可以轉(zhuǎn)換成普通股 －－ 附認股權(quán)證債券 ： 附帶一種允許債券持有人按特定價格購買公司股票的長期選擇權(quán)。 35 三、債券發(fā)行 ? 1. 發(fā)行條件 債券發(fā)行的條件指債券發(fā)行者發(fā)行債券籌集資金時所必須考慮的有關(guān)因素，具體包括發(fā)行額、面值、期限、償還方式、票面利率、付息方式、發(fā)行價格、發(fā)行費用、有無擔(dān)保等，由于公司債券通常是以發(fā)行條件進行分類的，所以，確定發(fā)行條件的同時也就確定了所發(fā)行債券的種類。國家發(fā)改委自受理申請之日起 3個月內(nèi)（發(fā)行人及主承銷商根據(jù)反饋意見補充和修改申報材料的時間除外）作出核準(zhǔn)或者不予核準(zhǔn)的決定，不予核準(zhǔn)的，應(yīng)說明理由。 －－ 發(fā)行對象 ：一類是機構(gòu)投資者，如金融機構(gòu)或與發(fā)行者有密切業(yè)務(wù)往來的企業(yè)等；另一類是個人投資者，如發(fā)行單位的職工，使用發(fā)行單位產(chǎn)品的用戶等。 －－ 特點： 私募債券不能公開上市，流動性差，利率比公募債券高，發(fā)行數(shù)額一般不大。 －－ 發(fā)行及銷售方式 ： 公募債券發(fā)行者必須向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)。 －－ 特點 ： 公募債券信用度高，可以上市轉(zhuǎn)讓，因而發(fā)行利率一般比私募債券利率為低。 －－ 作用 ：為投資者確定風(fēng)險提供依據(jù)，減少信用高的發(fā)行公司的籌資成本 －－ 等級分類 ： AAA級、 AA級、 A級、 BBB級、 BB級、 B級、 CCC級、 CC級和 C級。普爾公司 穆迪投資服務(wù)公司 惠譽公司 42 五、債券籌資評價 ? 優(yōu)點 ：①與發(fā)行股票籌資相比，發(fā)行費用較低；②支付的利息固定，且可在稅前列支，具有財務(wù)杠桿作用；③不會像增發(fā)新股那樣要分散股東的控制權(quán)。它包括：資本公積、盈余公積和未分配利潤。 44 第二節(jié)：籌資成本計量 ? 什么是資本成本？ ? 資本成本有何用？ ? 采用哪種方式籌資？ 個別資本成本計算 ? 怎樣搭配資金來源？ 加權(quán)平均資本成本計算 45 什么是資本成本？ ? （ 1）資本成本 就是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的各種費用，包括資金籌集費和資金使用費。通常在籌集資金時一次性發(fā)生，可作為籌資金額的一項費用直接扣除，減少籌資額； －－資金使用費： 是指使用資金而支付的費用，經(jīng)常性發(fā)生，如股利、利息等。 46 什么是資本成本？ （ 2）計量形式 ：資本成本通常用相對數(shù)表示，即資本成本率，一般通稱為資本成本。 （ 1）資本成本是選擇籌資方式、擬定籌資方案的重要依據(jù) （ 2）資本成本是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn) （ 3）資本成本是企業(yè)投資者所要求的最低報酬率。其中主要包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，前兩者可統(tǒng)稱負債資本成本，后三者統(tǒng)稱權(quán)益資本成本。公式變?yōu)? R (1T) 例 1：某企業(yè) 5年期長期借款 200，年利率 11％，每年付息一次，到期還本，借款手續(xù)費為％，企業(yè)所得稅稅率為 25％，問該長期借款資本成本。其計算公式為： 例 ：某企業(yè)共有 1000萬元資金 ,見下表，稅率 30％ 籌資方式 資本成本 資金數(shù)額 Wj Kw 債 券 優(yōu)先股 普通股 留存收益 % % % % 300 100 400 200 30% 10% 40% 20% % % % % 合 計 1000 100% % 1nW i iiK k w????56 第三節(jié)：杠桿與風(fēng)險 一、經(jīng)營杠桿利益與經(jīng)營風(fēng)險 （一）經(jīng)營杠桿原理 1. 經(jīng)營杠桿的概念 －－經(jīng)營杠桿又稱營業(yè)杠桿、營運杠桿是指企業(yè)在經(jīng)營過程中對營業(yè)成本中 固定成本 的應(yīng)用。 ? 2. 公式 SSE B ITE B ITDOL//???FVPQVPQD O LQ ????)()(DOL：經(jīng)營杠桿系數(shù) EBIT：息稅前利潤 S：銷售額 Q：銷售數(shù)量 P：單位售價 V：單位變動成本 F：固定成本 61 （二）經(jīng)營杠桿系數(shù) 3. 舉例 ? XYZ公司的產(chǎn)品銷售兩為 40 000件，單位產(chǎn)品售價為 1 000元，固定成本總額為 800萬元，單位變動成本為 600元，求其經(jīng)營杠桿系數(shù)。 －－債務(wù)資本成本（固定，稅前扣除） －－權(quán)益資本成本（不