【正文】 產(chǎn) 4600 件，機(jī)器實(shí)際運(yùn)行 43700小時(shí)，實(shí)際發(fā)生固定制造費(fèi)用 （假設(shè)全部以銀行存款支付） 。 要求： 對 8月份的固定制造費(fèi)用進(jìn)行如下處理： （ 1）計(jì)算固定制造費(fèi)用總差異； （ 2）計(jì)算固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異； （ 3）分別計(jì)算固定制造費(fèi)用能量差異、閑置能量差異和效率差異； （ 4）編制支付和分配固定制造費(fèi)用的分錄（差異采用三因素分析法分析）； （ 5）編制結(jié)轉(zhuǎn)固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異、閑置能量差異和效率差異的分錄。資本結(jié)構(gòu)中有息負(fù)債占 40%，可以保持此目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變。該公司的資本支出、折舊與攤銷、凈利潤與營業(yè)收入同比例增長，營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)占收入的 20%可以持續(xù)保持 5年。 2022～ 2022年該公司的 β 值為 ， 2022年及以后年度的 β 值為 2，長期國庫券的利率為 6%，市場組合的收益率為 10%。 ABC公司正在著手編制明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請你協(xié)助計(jì)算其加權(quán)資本成本。假設(shè)按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券； ⑶ 公司普通股面值為 1元，普通股股數(shù)為 400萬股，當(dāng)前每股市價(jià)為 ，本年派發(fā)現(xiàn)金股利 ，預(yù)計(jì)每股收益增長率維持 7%，并保持 25%的股利支付率； ⑷ 公司當(dāng)前（本年）的資本結(jié)構(gòu)為： 銀行借款 150萬元 長期債券 650萬元 普通股 400萬元 保留盈余 420萬元 ⑸ 公司所得稅稅率為 40%； ⑹ 公司普通股的 β 值為 ； ⑺ 當(dāng)前國債的收益率為 %，市場上普通股平均收益率為 %。 ⑵ 計(jì)算債券的稅后成本。 ⑷ 如果僅靠內(nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均的資本成本。使用該設(shè) 備還需每年發(fā)生 3萬元的維護(hù)保養(yǎng)費(fèi)用。如果企業(yè)從銀行貸款購買該設(shè)備，貸款年利率 6%，需 3年內(nèi)每年末等額還本金。投資者要求的必要收益 率為 6％。 某公司在 2022年 1月 1日以 950元價(jià)格購買一張面值為 1000元的新發(fā)行債券，其票面利率 8%， 5年后到期，每年 12 月 31日付息一次，到期歸還本金。 五、綜合題（本題型共 2題，第 1題 13分，第 2題 12 分。要求列出計(jì)算步驟，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位。 資料： 要求： ⑴ 假設(shè) A公司在今后可以維持 2022年的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策，不斷增長的產(chǎn)品能為市場所接受，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的利息，并且不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，請依次回答下列問題： ① 計(jì)算該公司的可持續(xù)增長率。 ⑵ 假設(shè)該公司 2022年度計(jì)劃銷售增長率是 40%。 ① 請分別計(jì)算股利支付率、資產(chǎn)負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到多少時(shí)可以滿足銷售增長所需資金。 ② 計(jì)算籌集多少股權(quán)資本來解決資金不足問題。 ⑶ 假設(shè)該公司 2022年預(yù)計(jì)的外部融資銷售增長比是 40%，預(yù)計(jì)的銷售增長率是 25%，2022年所需的外 部融資額通過發(fā)行債券來 解決，債券的面值為 90萬元，發(fā)行費(fèi)用忽略不計(jì)，票面利率為 10%， 5年期，到期還本，每年付一次息。 企業(yè)擬投產(chǎn)一新項(xiàng)目，預(yù)計(jì)新項(xiàng)目產(chǎn)品的市場適銷期為 4年，新產(chǎn)品的生產(chǎn)可利用原有舊設(shè)備，該設(shè)備的原值 220萬元，稅法規(guī) 定的使用年限為 6年，已使用 1年，按年數(shù)總和法計(jì)提折舊，稅法規(guī)定的殘值為 10萬元。生產(chǎn) A產(chǎn)品需墊支 營運(yùn)資金，其中所需墊支營運(yùn)資金，一部分可利用因規(guī)格不符合 B產(chǎn)品使用而擬出售的材料，并已找好買方。此外還需追加墊支的其他營運(yùn)資金為 10 萬元。企業(yè)適用的所得稅率為 40%。 要求：通過計(jì)算判斷該新產(chǎn)品應(yīng)否投產(chǎn)。 答案： A 解析：假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為 Rf，股票的貝它系數(shù)為 β ，根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型以及貝它 系數(shù)的計(jì)算公式可以得到如下方程： β ＝ 25 ％ /4％； 15％＝ Rf＋ β （ 14％－ Rf），所以 β ＝ ， Rf＝ 10％，所以風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格＝ 14％－ 10％＝ 4％。 答案： C 解析：本月該產(chǎn)品的產(chǎn)成品成本＝ 1100＋ 4600＋ 5000－ 700＝ 10000（元） 答案： B 解析：資產(chǎn)凈利率＝凈利潤 /總資產(chǎn)＝ 30％，所以凈利潤＝ 30％ 總資產(chǎn)；權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn) /所有者權(quán)益＝ 3，所以總資產(chǎn)＝ 3 所 有者權(quán)益，所以凈利潤＝ 30％ 3 所有者權(quán)益；每股凈資產(chǎn)＝所有者權(quán)益 /普通股股數(shù)＝ 6，所以普通股股數(shù)＝所有者權(quán)益 /6，所以每股收益＝凈利潤 /普通 股股數(shù)＝ 30％ 3 所有者權(quán)益 /（所有者權(quán)益 /6）＝ 。 答案： C 解析：投資組合的預(yù)期報(bào)酬率＝ 14％ 50 ％＋ 18％ 50 ％＝ 16％； 投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝ ： B 解析：根據(jù)題意即求使得外部融資銷售增長比等于 0的銷售增長率，即： 0＝ － － 10％ （ 1－ 55％） （ 1＋銷售增長率） /銷售增長率，所以銷售增長率為 ％。 答案： D 解析：關(guān)于 D 正確的說法應(yīng)是：如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價(jià)值，則投資人會(huì)選擇清算，但是也有例外， 就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。（教材 P249） 二、 多項(xiàng)選擇題 答案： ABCD 解析：營業(yè)現(xiàn)金毛流量 =2200 （ 1－ 33%）＋ 70=1544（萬元） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 =1544－（ 360－ 115） =1299（萬元） 實(shí)體現(xiàn)金流量 =1299－（ 650－ 214） =863（萬元） 股權(quán)現(xiàn)金流量 =863－（ 48－ 208－ 55） =1078（萬元） ABCD 解析：資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)式：某種股票的必要收益率＝無風(fēng)險(xiǎn)收益率＋ β（市場組合的平均收益率－無風(fēng)險(xiǎn)收益率），可以看出股 票的必要收益率與 β 值線性正相關(guān)；無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)沒有風(fēng)險(xiǎn)，所以其 β 值為 0；根據(jù)教材 P129貝它值的計(jì)算公式，市場組合的貝它系數(shù)＝市場組合與市場組合的相 關(guān)系數(shù) 市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差 /市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差，因?yàn)槭袌鼋M合與市場組合的相關(guān)系數(shù)＝ 1，市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差 /市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝ 1，所以市場組合的貝它系數(shù) 等于 1；資本資產(chǎn)定價(jià)模型既適用于單個(gè)證券，同時(shí)也適用于投資組合 。 答案： AD 解析：根據(jù)教材的說明資本市場線反映單位整體風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，證券市場線反映的是每單位系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的超額收益，所以 B錯(cuò)誤；證券市場線的縱軸是必要收益率，資本市場線的縱軸是預(yù)期收益率，所以 C錯(cuò)誤。 答案： ABCD 解析：企業(yè)價(jià)值評估提供的信息不僅僅是企業(yè)價(jià)值一個(gè)數(shù)字，還包括評估過程產(chǎn)生的大量信息；企業(yè)價(jià)值評估提供的是有關(guān) “ 公平市場價(jià)值 ” 的信息；企業(yè)價(jià)值評估不否認(rèn)市場的有效性，但是不承認(rèn)市場的完善性；企業(yè)價(jià)值受企業(yè)狀況和市場狀況的影響，隨時(shí)都會(huì)變化。 答案： BC 解析：根據(jù)教材 P156的說明，使用當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率應(yīng)滿足兩個(gè)的條件：項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同；公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。 答案： AB 解析：企業(yè)價(jià)值評估與項(xiàng)目價(jià)值評估的區(qū)別在于：項(xiàng)目投資的壽命是有限的，而企業(yè)的壽命是無限的；典型的項(xiàng)目投資有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn) 金流，而企業(yè) 通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流，它們的現(xiàn)金流量分布有不同特征；投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于投資人，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量僅在管理層決 定分配它們時(shí)才流向所有者。（教材 P250） 三、 判斷題 答案： √ 解析：剩余收益＝部門邊際貢獻(xiàn)－部門資產(chǎn) 資本成本，根據(jù)教材 137 的說明，企業(yè)投資人要求的必要報(bào)酬率就是企業(yè)的資金成本，所以企業(yè)投資人要求的最低報(bào)酬率越高，剩余收益越低。 答案： 解析：在敏感分析圖中，與利潤線的夾角（均從銳角方面考察）越小的直線所代表的因素對利潤的敏感程度越高。（教材 P104） 答案： √ 解析：投資組合的收益率是組合中各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)；兩種證券組成的投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝ ，當(dāng)兩種證券的相關(guān)系數(shù)為 1時(shí)，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差＝ ，即為兩種證券標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)。 答案： √ 解析：根據(jù)題意單價(jià)的敏感系數(shù)＝ 35％ /(－ ％ )＝－ 2；銷量的敏感系數(shù)＝ 32％/14％＝ ，因?yàn)? 2，所以銷量對于利潤更敏感。 答案： √ 解析：標(biāo)準(zhǔn)成本差異采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法的依據(jù)是確信標(biāo)準(zhǔn)成本是真正的正 常成本，成本差異是不正常的低效率和浪費(fèi)造成的。 四、 計(jì)算題 答案： （ 1）固定制造費(fèi)用月均預(yù)算金額＝ 120/12＝ 10（萬元） 固定制造費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)