資本性資產(chǎn)投資(2)-在線(xiàn)瀏覽
2025-02-25 19:19本頁(yè)面
【正文】 L SUDGETING ）： 提出長(zhǎng)期投資方案，并進(jìn)行分析、選擇的過(guò)程，主要指廠(chǎng)房、設(shè)備等長(zhǎng)期固定資產(chǎn)的新建、擴(kuò)建等，因此又可以稱(chēng)為“實(shí)物資產(chǎn)投資”或“對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資”。 資本預(yù)算主要內(nèi)容：提出投資方案 預(yù)測(cè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 選擇投資項(xiàng)目：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)條件下 風(fēng)險(xiǎn)條件下 投資項(xiàng)目種類(lèi)：新產(chǎn)品或現(xiàn)有產(chǎn)品的改進(jìn)（來(lái)源與營(yíng)銷(xiāo)部門(mén)） 設(shè)備或廠(chǎng)房的更換（來(lái)源于生產(chǎn)部門(mén)） 研究和開(kāi)發(fā) 勘探 其他（安全性或污染治理設(shè)施等） 第一節(jié) 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 一、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量估計(jì)的原則 （一）現(xiàn)金流量原則 采用現(xiàn)金凈流量（流入量 流出量）而非會(huì)計(jì)收益（凈利潤(rùn)）作為投資項(xiàng)目未來(lái)預(yù)期收益的主要原因是： 1現(xiàn)金流量有利于考慮回貨幣時(shí)間價(jià)值因素 現(xiàn)金流量包括三個(gè)要素：投資項(xiàng)目的壽命周期 現(xiàn)金流量的時(shí)間域 發(fā)生在各個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的現(xiàn)金流量 由此可見(jiàn)，按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金流量與時(shí)間是密不可分的而權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算的凈利潤(rùn)并不考慮收付的時(shí)間。 例（略） 2使用現(xiàn)金流量更客觀(guān) ①利潤(rùn)計(jì)算沒(méi)有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，受存貨估價(jià)、費(fèi)用分?jǐn)?、折舊等會(huì)計(jì)政策的影響。 （二）增量現(xiàn)金流量原則 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量應(yīng)是現(xiàn)金流量的“凈增量”，也就是公司采納一個(gè)投資項(xiàng)目而引發(fā)的現(xiàn)金流量的變化，即采用項(xiàng)目和不采用項(xiàng)目的現(xiàn)金流量上的差別（ withversus without ）。 例（略） 2沉沒(méi)成本（ sunk cost） 沉沒(méi)成本是指已經(jīng)發(fā)生的成本 。 例（略） 3機(jī)會(huì)成本（ opportunity cost） ， 機(jī)會(huì)成本是放棄次優(yōu)投資機(jī)會(huì)所損失的收益。機(jī)會(huì)成本與投資選擇的多樣性和資源的有限性相聯(lián)系，當(dāng)考慮機(jī)會(huì)成本時(shí)，往往會(huì)使看上去有利可圖的項(xiàng)目實(shí)際上無(wú)利可圖甚至虧損。 （三）稅后原則 1稅、折舊與現(xiàn)金流量 由于折舊可以作為成本項(xiàng)目從企業(yè)銷(xiāo)售收入中扣除，因此折舊降低了企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，從而減少了企業(yè)的應(yīng)納所得稅額。折舊額越大，應(yīng)納稅額就越小，現(xiàn)金流量就越大。即在一個(gè)項(xiàng)目終結(jié)出售其固定資產(chǎn)時(shí)，要考慮稅對(duì)出售固定資產(chǎn)現(xiàn)金流量的影響。 （二）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量一般按年計(jì)算，主要包括： 1產(chǎn)品銷(xiāo)售所形成的現(xiàn)金流入， 2各項(xiàng)費(fèi)用（除折舊）支出所形成的現(xiàn)金流出， 3所得稅支出。 三、 案例 1：擴(kuò)充型投資的現(xiàn)金流量分析（ expansion project） 案例 2：重置（更新）型投資的現(xiàn)金流量分析（ replacement project） 第二節(jié) 投資項(xiàng)目的決策指標(biāo) 一、非貼現(xiàn)指標(biāo) （一）投資回收期（ payback period， PP or PBP） ?投資回收期是指回收初始投資所需要的時(shí)間（年）。 例（略） ?PP的優(yōu)點(diǎn)： ① 計(jì)算簡(jiǎn)單，便于理解； ②一定程度上考慮了風(fēng)險(xiǎn)狀況（ PP大，風(fēng)險(xiǎn)大）； ③常用于篩選大量的小型投資項(xiàng)目。 ?貼現(xiàn)投資回收期（ discounted payback period） 即將各期現(xiàn)金流量貼現(xiàn)后再計(jì)算投資回收期。 （三）平均報(bào)酬率（ average rate of return， ARR） ARR=平均年現(xiàn)金流量 /初始投資額 公式（ 4— 6） 二、貼現(xiàn)指標(biāo) （一）凈現(xiàn)值（ present value， NPV） ? NPV是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)各年現(xiàn)金流量按一定的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)后與初始投資額的差。 =NCFn=NCF，公式（ 4— 9）可以寫(xiě)作： C0+NCF? PVIFA IRR， n=0 則有 PVIFA IRR， n=C0/NCF 公式（ 4— 10） 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，有必要可以使用插值法求出 IRR。一般從 10%開(kāi)始測(cè)試。 例（略）計(jì)算結(jié)果見(jiàn)圖（ 4— 1） 由圖可知：貼現(xiàn)率 ＜ IRR時(shí)， NPV＞ 0； 貼現(xiàn)率 ＞ IRR時(shí)， NPV＜ 0； 貼現(xiàn)率＝ IRR時(shí)， NPV ＝ 0。 5 10 15 20 25 30 6000 5000 4000 3000 2022 1000 0 1000 2022 NPV 貼現(xiàn)率（ %） % 圖（ 4— 1） 內(nèi)部報(bào)酬率決策圖 ?由于 IRR本身不受資本市場(chǎng)利率的影響，它完全取決于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，因此 IRR反映了項(xiàng)目?jī)?nèi)在的或者說(shuō)真實(shí)的報(bào)酬率。因?yàn)閮衄F(xiàn)值不僅可以告訴人們是否接受某一個(gè)項(xiàng)目，而且可以告訴人們項(xiàng)目對(duì)股東財(cái)富的經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)。但在對(duì)于兩個(gè)及兩個(gè)以上的互斥項(xiàng)目（ mutually exclusive project）進(jìn)行分析時(shí)，三者未必一致，尤其是 IRR和 NPV之間不一至的情況會(huì)更多些。根據(jù)代數(shù)理論，若現(xiàn)金流量符號(hào)改變 M次，就可能求出最多M個(gè) IRR。因此，只有當(dāng)貼現(xiàn)率在 20%— 40%之間時(shí)，才能接受這一投資項(xiàng)目。 （ 2）初始投資額不等的兩個(gè)互斥項(xiàng)目（ mutually exclusive project） 例（略），計(jì)算結(jié)果祥見(jiàn)圖 4— 3 在圖 4— 3中，兩條 NPV的交點(diǎn) %，稱(chēng)為凈現(xiàn)值無(wú)差別點(diǎn)（費(fèi)雪交叉利率）。在貼現(xiàn)率＞ %時(shí)， NPVD ＜ NPVE ， IRR結(jié)論與 NPV一致，即無(wú)論使用 NPV還是 IRR都能得到正確結(jié)論。因此，在無(wú)
高考資料相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1