【正文】 因而也稱為股價的修正趨勢。股價運動的第三種趨勢稱為短期趨勢，反映了股價在幾天之內(nèi)的變動情況。 15 證 券 投 資 分 析 在三種趨勢中，長期投資者最關心的是股價的基本趨勢，其目的是想盡可能地在多頭市場上買入股票，而在空頭市場形成前及時地賣出股票。他們的目的是想從中獲取短期的利潤。人們一般無法操縱股價的基本趨勢和修正趨勢，只有國家的財政部門才有可能進行有限的調(diào)節(jié)。其中，只要下一個上漲的水準超過前一個高點。這被稱為多頭市場。通常（至少理論上以此作為討論的對象）主要趨勢是長期投資人在三種趨勢中唯一考慮的目標，其做法是在多頭市場中盡早買進股票，只要他可以確定多頭市場已經(jīng)開始發(fā)動了，一直持有到確定空頭市場已經(jīng)形成了。當然，對于那些作經(jīng)常性交易的人來說，次級變動是非常重要的機會。它可以分為三個階段，第一個階段是進貨期。因此，買進那些沒有信心，不顧血本拋售的股票，然后，在賣出數(shù)量減少時逐漸地提高買進的價格。一般的群眾非常憎恨股票市場以至于完全離開了股票市場。但是在彈升時短期變動便開始增大了。在這個階段，使用技術性分析的交易通常能夠獲得最大的利潤。此時，整個交易沸騰了。在這個階段的最后部分，隨著投機氣氛的高漲，成交量持續(xù)地上升。但是，卻有越來越多的優(yōu)良股票，投資人拒絕跟進。第一階段是“出貨”期。在這個階段，有遠見的投資人覺察到企業(yè)的盈余到達了不正常的高點，而開始加快出貨的步伐。雖然在彈升時有逐漸減少的傾向，此時，大眾仍熱衷于交易，但是，開始感覺到預期的獲利已逐漸地消逝。價格下跌的趨勢突然加速到幾乎是垂直的程度，此時成交量的比例差距達到最大。接著，第三階段來臨了。在第三階段的進行時，下跌趨勢并沒有加速。業(yè)績較為優(yōu)良的股票持續(xù)下跌，因為這種股票的持有者是最后推動信心的?？疹^市場在壞消息頻傳的情況下結(jié)束。通常，在壞消息完全出盡之前，空頭市場已經(jīng)過去了。在多頭市場里，它是中級的下跌或“調(diào)整”行情；在空頭市場里，它是中級的上升或反彈行情。屬于調(diào)整行情可能是回落不少于１０點，下多于２０點。它只是機率的簡單說明。它們之中的大部分停在非常接近半途的位置。因此，我們有兩項判斷一個次級趨勢的標準，任何和主要趨勢相反方向的行情，通常情況下至少持續(xù)三個星期左右；回落主要趨勢漲升的１ /３，然而，除了這個標準外，次級趨勢通常是混淆不清的。 20 證 券 投 資 分 析 21 證 券 投 資 分 析 短期變動 它們是短暫的波動。它們本身盡管是沒有什么意義，但是使得主要趨勢的發(fā)展全過程富于了神秘多變的色彩。由這些短期變化所得出的推論很容易導至錯誤的方向。而主要趨勢和次要趨勢卻是無法被操縱的。在股票市場里，主要趨勢就像海潮的每一次漲（落）的整個過程。而后逐漸退去。在漲潮期間，每個接下來的波浪其水位都比前一波漲升的多而退的卻比前一波要少，盡而使水位逐漸升高。漲潮（退潮）期的這些波浪就好比是次級趨勢。潮汐，波浪，漣漪代表著市場的主要趨勢，次級趨勢，短期變動。據(jù)歷史的經(jīng)驗，其中工業(yè)和鐵路兩種分類指數(shù)數(shù)據(jù)有代表性。其中任何單純一種指數(shù)所顯示的變動都不能作為斷定趨勢上有效反轉(zhuǎn)的信號。因此，據(jù)成交量也可以對主要趨勢做出一個判斷。在空頭市場，當價格滑落時，成交量增加；在反彈時，成交量減少。因此正確的結(jié)論只據(jù)幾天的成交量是很難下的，只有在持續(xù)一段時間的整個交易的分析中才能夠做出。成產(chǎn)量僅僅是在一些有疑問的情況下提供解釋的參考。這種形狀顯示買進和賣出兩者的力量是平衡。另一種情況是，本來想要以盤局價位水準出售的人發(fā)覺買進的氣氛削弱了，結(jié)果他們必須削價來處理他們的股票。相反價位往下跌破盤局的下限是空頭市場的征兆。 盤局常發(fā)展成重要的頂部和底部，分別代表著出貨和進貨的階段，但是，它們更常出現(xiàn)在主要趨勢時的休息和整理的階段。很可能一種指數(shù)正在形成盤局，而另一種卻發(fā)展成典型的次級趨勢。 28 證 券 投 資 分 析 （４）把收盤價放在首位 道氏理論并不注意一個交易日當中的最高價、最低價、而只注意收盤價。這是又一個經(jīng)過時間考驗的道氏理論規(guī)則。當天交易中高點的１５２．４５并不算數(shù)，如果下一次的上升的當天高點達到１５２．６０，但收盤仍然低于１５０．７０主要的多頭趨勢仍然是不能確定的。這條規(guī)則也并意味著在趨勢反轉(zhuǎn)信號已經(jīng)明朗化以后，一個人還應再遲延一下他的行動，而是說在經(jīng)驗上，我們等到已經(jīng)確定了以后再行動較為有利，以避免在還沒有成熟前買進（或賣出）。多頭市場并不能永遠持續(xù)下去，空頭市場總有到達底的一天。這條規(guī)則告訴人們：一個舊趨勢的反轉(zhuǎn)可能發(fā)生在新趨勢被確認后的任何時間，作為投資人，一旦作出委托后，必須隨時注意市場。在股票市場，你可能覺得政治局勢穩(wěn)定，所以買股票。再另外一部分人以為利率將會調(diào)低，值得在市場吸納股票。相反，當大家有不同恐懼因素時，有人以為沽空會獲大，有人以為政局動蕩而恐慌，有人恐怕大蕭條來臨。不論甚么因素，股市指數(shù)的升跌變化都反映了群眾心態(tài)。群眾悲觀，亦不論盲目恐懼，有實質(zhì)問題也好，或者受其他人情緒影響而歇斯度里也好，都會反映在市場上指數(shù)下挫。股市指數(shù)代表了群眾心態(tài)，市場行為的總和。 31 證 券 投 資 分 析 ３．道氏理論的缺陷 （１）道氏理論主要目標乃探討股市的基本趨勢（ Primary Trend）。好像物理學里牛頓定律所說，所有物體移動時都會以直線發(fā)展，除非有額外因素力量加諸其上。 （２）道氏理論每次都要兩種指數(shù)互相確認，這樣做已經(jīng)慢了半拍，走失了最好的入貨和出貨機會。 （４）道氏理論注重長期趨勢，對中期趨勢，特別是在不知是牛還是熊的情況下，不能帶給投資者明確啟示。E 艾略特認為 ， 不管是股票還是商品價格的波動 ， 都與大自然的潮汐 ， 波浪一樣 ， 一浪跟著一波 ， 周而復始 ，具有相當程度的規(guī)律性 ， 展現(xiàn)出周期循環(huán)的特點 ， 任何波動均有跡有循 。 33 證 券 投 資 分 析 第四節(jié) 波浪理論 １ ． 波浪理論的四個基本特點 （ １ ） 股價指數(shù)的上升和下跌將會交替進行； （ ２ ） 推動浪和調(diào)整浪是價格波動兩個最基本型態(tài) ， 而推動浪 （ 即與大市走向一致的波浪 ）可以再分割成五個小浪 ， 一般用第１浪 、 第２浪 、 第３浪 、 第４浪 、 第５浪來表示 ， 調(diào)整浪也可以劃分成三個小浪 ， 通常用Ａ浪 、 Ｂ浪 、Ｃ浪表示 。波浪可以拉長，也可以縮細，但其基本型態(tài)永恒不變。 37 證 券 投 資 分 析 第２浪：這一浪是下跌浪，由于市場人士誤以為熊市尚未結(jié)束，其調(diào)整下跌的幅度相當大，幾乎吃掉第１浪的升幅，當行情在此浪中跌至接近底部（第１浪起點）時，市場出現(xiàn)惜售心理，拋售壓力逐漸衰竭，成交量也逐漸縮小時，第２浪調(diào)整才會宣告結(jié)束，在此浪中經(jīng)常出現(xiàn)圖表中的轉(zhuǎn)向型態(tài)，如頭底、雙底等。 38 證 券 投 資 分 析 第４浪：第４浪是行情大幅勁升后調(diào)整浪，通常以較復雜的型態(tài)出現(xiàn)，經(jīng)常出現(xiàn)“傾斜三角形”的走勢，但第４浪的底點不會低于第１浪的頂點。 39 證 券 投 資 分 析 第Ａ浪：在Ａ浪中，市場投資人士大多數(shù)認為上升行情尚未逆轉(zhuǎn)，此時僅為一個暫時的回檔現(xiàn)象，實際上，Ａ浪的下跌，在第５浪中通常已有警告訊號，如成交量與價格走勢背離或技術指標上的背離等，但由于此時市場仍較為樂觀，Ａ浪有時出現(xiàn)平勢調(diào)整或者“之”字型態(tài)運行。 第Ｃ浪：是一段破壞力較強的下跌浪，跌勢較為強勁，跌幅大，持續(xù)的時間較長久，而且出現(xiàn)全面性下跌。 41 證 券 投 資 分 析 ３．波浪之間的比例 波浪理論推測股市的升幅和跌幅采取黃金分割率和神秘數(shù)字去計算。 另外，下跌浪也是這樣，一般常見的回吐幅度比率有０．２３６（０．３８２ ０．６１８），０．３８２，０．５，０．６１８等。 （２）波浪可合并為高一級的浪，亦可以再分割為低一級的小浪。 （４）１、３、５三個推浪中，第３浪不可以是最短的一個波浪。 43 證