【正文】 metric information）并且處于完美市場(chǎng)狀態(tài)下，一個(gè)公司的價(jià)值不受公司融資方式差別的影響 ——不管公司的資本是通過發(fā)行股票，還是發(fā)行債券籌集到的，也不管公司的分紅政策如何。 存在稅收 ——債務(wù)成本可以在稅前扣除 ,因此負(fù)債經(jīng)營(yíng)比較合算 。 資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)融資活動(dòng)的啟示 資本結(jié)構(gòu)理論揭示了股權(quán)資本與債務(wù)資本的結(jié)構(gòu)對(duì)公司股本回報(bào)率的影響。 企業(yè)必須保持一個(gè)合理的資本結(jié)構(gòu)，以充分利用資本擴(kuò)張的可能性，同時(shí)保持公司低于風(fēng)險(xiǎn)的能力。 融資騙局案例分析 《 借融資之名騙財(cái) 45家企業(yè) 》 “世華聯(lián)投資有限公司詐騙案 ” 開庭審理，22名詐騙嫌疑人昨受審 ——深圳晚報(bào) 2021年 2月 22日 某公司案例分析 融資順序選擇理論 企業(yè)需要資金的時(shí)候如何選擇融資方式？ 留存利潤(rùn) 債務(wù)融資 股權(quán)融資 內(nèi)源融資 ,又稱再投資，即指將本企業(yè)的留存收益和折舊基金轉(zhuǎn)化為資本投資的過程。 內(nèi)源融資 （ Internal Financing) (External Financing) 外源融資 ,即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資本，并轉(zhuǎn)化為自己資本投資的過程。 股權(quán)融資與債務(wù)融資 金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶斯提出融資順序理論（ Pecking Order Theory），又稱 “ 啄食理論 ” ： 企業(yè)融資應(yīng)遵循內(nèi)源融資＞外源融資，債務(wù)融資＞股權(quán)融資的先后順序，即企業(yè)應(yīng)首選內(nèi)源融資；如果需要外源融資，則應(yīng)傾向于債務(wù)融資。 “啄食理論 ” 融資順序抉擇 第三章：債務(wù)融資方式與運(yùn)作 3 主要債務(wù)融資方式 銀行信用； 貸款擔(dān)保 民間信用； 公司債券； 信托； 項(xiàng)目貸款 租賃； 商業(yè)信用等 。 銀行貸款的使用期限不穩(wěn)定 。 國(guó)內(nèi)銀行還受銀監(jiān)會(huì)和人民銀行的一系列規(guī)定限制 ， 如企業(yè)不能利用銀行貸款進(jìn)行股權(quán)投資 ，或者股權(quán)收購等 。 企業(yè)對(duì)銀行信貸的需要 對(duì)于企業(yè)來說，取得銀行貸款是為了方便企業(yè)未來更大的發(fā)展，解決資金周轉(zhuǎn)問題、緩解資金困難。 建立并維持與銀行的關(guān)系 與銀行業(yè)務(wù)人員建立溝通渠道； “審貸分離，集體決策” 在現(xiàn)金較充足的時(shí)候注意培養(yǎng)與銀行的關(guān)系 ； 集中選擇結(jié)算銀行，便于取得較優(yōu)惠的合作條件； 以良好的心態(tài)與銀行家打交道。 “己所不欲，勿施于人” 從銀行的角度想想如何給自己安排貸款； 運(yùn)用金融運(yùn)作技巧解決有關(guān)的障礙 建立現(xiàn)代公司法人治理結(jié)構(gòu) 公司法人治理結(jié)構(gòu)（ Corporate Governance Structure），指公司所有者、經(jīng)營(yíng)者和監(jiān)督者之間透過公司的權(quán)力機(jī)關(guān)（股東大會(huì)）、經(jīng)營(yíng)決策與執(zhí)行機(jī)關(guān)（董事會(huì)、經(jīng)理）、監(jiān)督機(jī)關(guān)（監(jiān)事會(huì)）而形成權(quán)責(zé)明確、相互制約關(guān)系，并依據(jù)國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章和公司章程等予以制度化的統(tǒng)一機(jī)制。 企業(yè)法人代表同時(shí)兼任其他多家公司的法人代表。 案例分析 D公司股份制改造改善融資能力 中小企業(yè)擔(dān)保公司 中小企業(yè)融資困難是一個(gè)普遍性的問題，即使在西方國(guó)家也是如此； 中小企業(yè)融資難有其客觀的原因； 中小企業(yè)擔(dān)保公司是國(guó)內(nèi)為解決這一問題而派生的、以政府為投資經(jīng)營(yíng)主體的非金融機(jī)構(gòu)。 信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)不是金融機(jī)構(gòu)，不需要人民銀行批準(zhǔn)成立，不能從事金融業(yè)務(wù)，要遵循自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的原則，監(jiān)管工作由當(dāng)?shù)卣?fù)責(zé)。 擔(dān)保公司的擔(dān)保內(nèi)容與職能 信用擔(dān)保公司擔(dān)保內(nèi)容主要是短期流動(dòng)資金貸款，擔(dān)保對(duì)象主要是產(chǎn)品有市場(chǎng)、技術(shù)含量高、有發(fā)展前景的中小企業(yè)。 擔(dān)保公司的資金來源 業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)來源：財(cái)政撥款、擔(dān)保收費(fèi)、擔(dān)保資金存款利息所得以及其他來源。擔(dān)保放大倍數(shù)是指擔(dān)保資金與擔(dān)保貸款的放大比例，一般在10倍以內(nèi)。 擔(dān)保公司收費(fèi)與反擔(dān)保 擔(dān)保收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般控制在同期銀行貸款利率的 50％以內(nèi)； 擔(dān)保公司通常要求企業(yè)提供反擔(dān)保承諾。 民間信貸 民間借貸以私下協(xié)議與私人或非金融機(jī)構(gòu)擬定融資金額 、 利率 、 期限等條件； 這類融資安排往往回避了正常的金融監(jiān)管 ， 因此常需承擔(dān)政策風(fēng)險(xiǎn)甚至法律風(fēng)險(xiǎn) ， 稍有不慎就碰到 “ 高壓線 ” ； 通過民間私下形式放貸債權(quán)人也承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn) ， 作為補(bǔ)償 ， 債務(wù)人需要支付較高的付息 ， 所以民間借貸常常與高利貸同名 . 民間信貸成本 目前國(guó)內(nèi)民間信貸利率約在 12%至 15%，約比銀行貸款利率高 7%至 10%。 民間信貸市場(chǎng)的法律風(fēng)險(xiǎn) 關(guān)于“非法集資”與“金融欺詐”的規(guī)定； 1998年 6月 30日國(guó)務(wù)院頒布的 《 非法金融機(jī)構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動(dòng)取締辦法 》 P64 民間信貸融資中的風(fēng)險(xiǎn)管理 不能將高成本信貸資金運(yùn)用于高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù) 預(yù)期收益必須高于資本加權(quán)平均成本 預(yù)期收益也是一個(gè)加權(quán)平均概念： Re = p1R1 + p2R2+ …… pnRn 如果不考慮加權(quán)因素，只考慮“預(yù)期的最高收益”，就不能作為借取高成本資金的前提。 資本運(yùn)作思路： 利用各種信貸資金 ——乘國(guó)家開放水務(wù)市場(chǎng)之機(jī)大肆收購國(guó)有水務(wù)資源 ——股權(quán)及業(yè)務(wù)整合 ——上市獲得資本增值 ——償還貸款 實(shí)際情況：股權(quán)及業(yè)務(wù)整合需要時(shí)間，國(guó)內(nèi)至少 3年的股份公司運(yùn)作歷史，國(guó)外市場(chǎng)時(shí)間較短，但要符合有關(guān)要求也不容易。 公司債券 公司債券的幾個(gè)要素： 有規(guī)定的期限 期滿時(shí)需還本 ， 是債務(wù)而非股權(quán)；較銀行貸款穩(wěn)定； 一般在固定的時(shí)間支付固定的券息 一般利息成本要比銀行貸款低 ） ； 公司債券的重要性 在成熟資本市場(chǎng)，公司債券（ Corporate Bonds）是非常重要的間接融資方式。 較低的公司債券的利息成本要比銀行貸款低，比如，在 04年下半年，銀行一到三年期的企業(yè)貸款是 %，而發(fā)行企業(yè)債券利率約 4%； 債券融資的期限一般都是長(zhǎng)期的 ， 可以根據(jù)投資項(xiàng)目的回收期來確定 ， 而且具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定性 。 溫家寶總理在今年的政府工作報(bào)告中表示要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，表明國(guó)內(nèi)很快就會(huì)對(duì)普通企業(yè)，包括民營(yíng)企業(yè)開放公司債券的發(fā)行市場(chǎng)； 《 企業(yè)債券管理?xiàng)l例 》 修訂版的可能修改 P83 完善我國(guó)信用評(píng)級(jí)