【正文】 關(guān)于縮短新股發(fā)行結(jié)束到上市所需時(shí)間有關(guān)事宜的通知 》 規(guī)定：新股發(fā)行結(jié)束、募股資金到位后盡快安排上市交易，逐步達(dá)到不超過七個(gè)交易日” ? 創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委 35人，另外單獨(dú)設(shè)立，不與主板發(fā)審委重復(fù) 。 2. 國內(nèi)資本市場 IPO發(fā)行上市的基本條件與程序 167。 1. 多層次資本市場的發(fā)展與定位 28 國內(nèi)資本市場上市的重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng) ? 發(fā)起人主體資格與三年經(jīng)營業(yè)績問題 ? 股份有限公司發(fā)起人股東問題 ? 股東出資問題 ? 發(fā)行人穩(wěn)定性問題 ? 發(fā)行人獨(dú)立性問題 ? 關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題 ? 重組與公司主營業(yè)務(wù)重大變化問題 ? 規(guī)范運(yùn)作問題 ? 財(cái)務(wù)及會(huì)計(jì)問題 ? 競爭優(yōu)勢問題 ? 創(chuàng)業(yè)板的特殊性問題 29 主體資格及三年經(jīng)營業(yè)績問題 ? 發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司。 ? 股份制改造過程中的評(píng)估與審計(jì)問題 ? 案例： 2021年 7月 18日，經(jīng)股東會(huì)決議批準(zhǔn)，南方風(fēng)機(jī)有限公司以截至2021年 5月 31日經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn) 91,781,，按照:1的比例折為 7,000萬股，整體變更為南方風(fēng)機(jī)股份有限公司。同時(shí)，南方風(fēng)機(jī)在整體時(shí)以 2021年 5月 31日作為基準(zhǔn)日對(duì)整體資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估結(jié)果僅作為折股參考，未根據(jù)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行賬務(wù)處理。 ? 《 公司法 》 與證監(jiān)會(huì)政策之間的差距：合法與合規(guī)的 “ 矛盾 ” ? 股份有限公司發(fā)起人股東的常見問題 ? 工會(huì)及內(nèi)部職工股問題：工會(huì)這類社團(tuán)法人作為股東不符合 《 工會(huì)法 》 。 因此 ， 職工持股會(huì)也不能成為股東 。 ? 解決辦法 ： （ 1） 直接持股方法；股東人數(shù)不能超 200（ 含間接持股 ） 。 （ 2） 有限責(zé)任公司方法； （ 3） 信托方法； (4)自然人代持 。 ? 有限合伙企業(yè)能否作為股份公司發(fā)起人股東 ？ 有限合伙企業(yè)是當(dāng)前私募股權(quán)投資基金管理公司的重要形式 ， 但由于 《 證券法 》 第166條規(guī)定 ， “ 投資者申請(qǐng)開立賬戶 ， 必須持有證明中國公民身份或者中國法人資格的合法證件 。 2021年 10月 13日 ， 證監(jiān)會(huì)就修改 《 證券登記結(jié)算管理辦法 》 第 19條公開征求意見 ， 即在 19條中增加一款 “ 前款所稱投資者 ， 包括中國公民 、 中國法人 、 中國合伙企業(yè)及法律 、 行政法規(guī) 、 中國證監(jiān)會(huì)規(guī)章規(guī)定的其他投資者 ” 。 ? 股東可以用貨幣出資 ， 也可以用實(shí)物 、 工業(yè)產(chǎn)權(quán) 、 非專利技術(shù) 、土地使用權(quán)作價(jià)出資 。 土地使用權(quán)的評(píng)估作價(jià) ， 依照法律 、 行政法規(guī)的規(guī)定辦理 。 33 ? 關(guān)于股東出資的幾種方式及處理要點(diǎn) ? 以股權(quán)出資 ：第一 ， 該用作出資的股權(quán)不存在爭議 ， 且不存在法律上的瑕疵 （ 質(zhì)押 、 凍結(jié) 、 公司章程約定不得轉(zhuǎn)讓 、 股權(quán)轉(zhuǎn)讓需要行政報(bào)批 、 注冊(cè)資本尚未繳足 ） ；第二 ， 該股權(quán)所對(duì)應(yīng)企業(yè)的業(yè)務(wù)應(yīng)與所組建擬發(fā)行上市公司的業(yè)務(wù)基本一致；第三 ， 該股權(quán)應(yīng)該是控股股權(quán)；第四 ， 在實(shí)際操作中 ， 以股權(quán)出資 ， 可能 需要征得股權(quán)所在公司其他股東的同意 ， 并進(jìn)行評(píng)估；第五 ， 股權(quán)出資金額和其他非貨幣財(cái)產(chǎn)作價(jià)出資金額之和不得高于被投資公司注冊(cè)資本的 70%。 關(guān)于股東出資的問題（ 2） 34 ? 關(guān)于股東出資的幾種方式及處理要點(diǎn) ? 貨幣資金 ：尤其需要關(guān)注資金的合法來源： （ 1） 判斷是否存在代持股權(quán)的情形 （ 浙江某股份公司 82歲老太太的案例 ） ； （ 2） 判斷股權(quán)是否存在爭議 （ 湘鄂情控股股東 孟凱借款出資歸還案例 ） 。 注意 ： （ 1） 商譽(yù) 、 知名度 、 思想 、 商標(biāo)許可使用權(quán)等由于無法進(jìn)行貨幣估價(jià)或依法轉(zhuǎn)讓 ， 不能用于出資；（ 2） 無形資產(chǎn)的評(píng)估需要有證券從業(yè)資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)； （ 3） 無形資產(chǎn)的權(quán)屬證明文件 ， 特別要判斷是否屬于職務(wù)發(fā)明成果 。 關(guān)于股東出資的問題（ 3） 35 股東借款的規(guī)范問題：南方風(fēng)機(jī)的案例 ? 南方風(fēng)機(jī)設(shè)立后注冊(cè)資本較小，僅為 480萬元，再加上外部融資渠道有限，南方風(fēng)機(jī)有限向股東和股東親屬借款來籌集購置土地和建設(shè)廠房所需資金。 36 穩(wěn)定性問題 ? 發(fā)行人最近三年內(nèi)實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更。 ? 控股權(quán)與控制權(quán)之間的關(guān)系：（ 1）控股權(quán) =控制權(quán)（一般情況）；（ 2）控股權(quán) ≠控制權(quán)（紅河光明的案例）；（ 3）“控股權(quán)”與“控制權(quán)”無關(guān)（盛大模式）；（ 4）共同控制（神州泰岳的案例） ? 發(fā)行人最近三年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級(jí)管理人員沒有發(fā)生重大變化。鑒于企業(yè)情況復(fù)雜，本著重實(shí)質(zhì)不重形式的原則，未對(duì)重大變化進(jìn)行量化，是否發(fā)生重大變化由中介機(jī)構(gòu)專業(yè)判斷。 38 獨(dú)立性問題 ? 資產(chǎn)完整。 ? 人員獨(dú)立。 ? 財(cái)務(wù)獨(dú)立。 ? 機(jī)構(gòu)獨(dú)立。 ? 業(yè)務(wù)獨(dú)立。 39 ? 基本原則：盡量避免 、 充分披露 。其中， 控制 是指直接或通過子公司間接擁有一家企業(yè)半數(shù)以上表決權(quán)，或根據(jù)章程或協(xié)議對(duì)表決權(quán)有重大影響，并有權(quán)決定企業(yè)管理層的財(cái)務(wù)與經(jīng)營政策； 重大影響 是指可以參與企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營政策上的決定，但不控制這些政策。 本人 配偶 父母 父母 本人的兄弟姐妹及其配偶 配偶的兄弟姐妹及其配偶 子女及其配偶 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題（ 1） 40 ? 關(guān)于關(guān)聯(lián)方交易 關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間相互轉(zhuǎn)移資源（主要指資產(chǎn)）或義務(wù)（主要指債務(wù)），不論是否收取價(jià)款。 ? 關(guān)聯(lián)交易問題的關(guān)注重點(diǎn)： （ 1） 關(guān)聯(lián)交易的必要性； （ 2） 關(guān)聯(lián)交易定價(jià)的公允性； （ 3） 關(guān)聯(lián)交易決策程序的合規(guī)性； （ 4） 關(guān)聯(lián)交易是否影響發(fā)行人的獨(dú)立性； （ 5） 關(guān)聯(lián)交易的非關(guān)聯(lián)化問題； （ 6） 關(guān)聯(lián)交易是逐年減少而不是增加 。此規(guī)定也適用于一切直接、間接地控制公司或有重大影響的自然人或法人及其控制的法人單位。 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競爭問題（ 3） 42 ? 重組的基本原則 ? 以發(fā)行上市為目標(biāo) / 確保經(jīng)營業(yè)績的連續(xù)計(jì)算 ? 確保公司發(fā)行上市前三年主營業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化 ? 如何理解公司主營業(yè)務(wù)的重大變化 ？ ?發(fā)行人對(duì) 同一公司控制權(quán)人下相同 、 類似或相關(guān)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組 ，多是企業(yè)集團(tuán)為實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)整體發(fā)行上市 、 降低管理成本 、 發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同優(yōu)勢 、 提高企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)而實(shí)施的市場行為 。 ? 重組方式應(yīng)遵循市場化原則，包括但不限于以下方式：（ 1）發(fā)行人收購被重組方股權(quán)；（ 2）發(fā)行人收購被重組方的經(jīng)營性資產(chǎn)；（ 3）公司控制權(quán)人以被重組方股權(quán)或經(jīng)營性資產(chǎn)對(duì)發(fā)行人進(jìn)行增資；（ 4）發(fā)行人吸收合并被重組方。 ? 發(fā)審委對(duì)發(fā)行人規(guī)范運(yùn)作的主要關(guān)注角度有： ? 歷史上的不規(guī)范運(yùn)作問題是否已解決，法律障礙是否已消除；現(xiàn)時(shí)是否仍存在不規(guī)范問題； 如果現(xiàn)時(shí)還存在法律問題，該等法律問題是否對(duì)發(fā)行人資產(chǎn)狀況、財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生重大不利后果。 關(guān)于規(guī)范運(yùn)作問題 44 ? 真實(shí)的企業(yè)財(cái)務(wù)資料以及準(zhǔn)確、合理的會(huì)計(jì)處理是體現(xiàn)發(fā)行人真實(shí)經(jīng)營成果的基礎(chǔ)。 ? 發(fā)審委對(duì)發(fā)行人財(cái)務(wù)及會(huì)計(jì)問題的主要關(guān)注角度有： ? 收入成本確認(rèn)方法； ? 經(jīng)營行為的法律關(guān)系與會(huì)計(jì)處理的匹配性； ? 是否隱瞞應(yīng)披露的重大信息。目的是通過報(bào)表差異發(fā)現(xiàn)問題。差異大，大幅調(diào)增報(bào)告期利潤的：（ 1）取得充足證據(jù)，說明該差異的真實(shí)性；（ 2）由于差異產(chǎn)生的補(bǔ)繳稅款事項(xiàng)，需要取得稅務(wù)主管部門的相關(guān)文件，確認(rèn)不對(duì)補(bǔ)繳稅款進(jìn)行處罰；（ 3）實(shí)際控制人、控股股東承諾：如因補(bǔ)繳稅款事項(xiàng)而遭到罰款，由其承擔(dān)。 ? 競爭優(yōu)勢的建立途徑。 通過技術(shù)創(chuàng)新創(chuàng)造真實(shí)的差異化產(chǎn)品，如芯片、電子產(chǎn)品等。 通過創(chuàng)造高的轉(zhuǎn)換成本鎖定用戶，如銀行、文字操作系統(tǒng)。包括專利、政府特許。重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)盈利能力影響因素的穩(wěn)定性和可持續(xù)性 。 ? （ 1）企業(yè)的行業(yè)定位要符合創(chuàng)業(yè)板特性，即新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息、環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)等六大行業(yè)及其他行業(yè)里的突出企業(yè)； ? （ 2）要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)集中，圍繞核心業(yè)務(wù)展開，切忌盲目多元化； ? （ 3）對(duì)業(yè)務(wù)模式和內(nèi)涵的相關(guān)因素合理把握。要有穩(wěn)定的基礎(chǔ)，企業(yè)在技術(shù)、自主創(chuàng)新方面要有“維持創(chuàng)新機(jī)制”，以保證可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 ? 在看待企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面的考慮：技術(shù)先進(jìn)性、創(chuàng)新性和實(shí)用性；根本性的技術(shù)變革；技術(shù)應(yīng)用的時(shí)機(jī)，時(shí)機(jī)不同技術(shù)推廣的程度和效益就不同；技術(shù)壁壘；核心技術(shù)的來源，如果是第三方受讓是否存在潛在糾紛，如果自行研發(fā)，技術(shù)承載人員的變遷很重要。 ? 具體體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： ? 除要求發(fā)行人外，控股股東或?qū)嶋H控制人最近三年內(nèi)不得存在重大違法行為，具體包括： （ 1）實(shí)際控制人或控股股東是否存在出資不到位、虛假出資或者抽逃出資的情況；（ 2）是否存在侵害其他股東利益的行為；（ 3）是否存在資金占用問題、違規(guī)擔(dān)保問題。 ? 對(duì)控股股東和實(shí)際控制人等所持股份實(shí)行嚴(yán)格的限售制度。 49 2021年發(fā)審委否決案例分析 天虹商場股份有限公司 外資股東 中航科技深圳公司持有 %的股份，為第一大股東；五龍貿(mào)易以 %的股份位居第二。天虹商場本次計(jì)劃發(fā)行數(shù)量不超過 8380萬股，屆時(shí)，中航科技深圳公司持股比例將下降到 %，而五龍貿(mào)易