【正文】 的《合伙企業(yè)法》里頭，將有限合伙制，而這個(gè)有限合伙制將可以說是我們產(chǎn)業(yè)投資基金建立的一個(gè)主要渠道，在國(guó)外通過有限合伙制設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金這種形式在90年代以來占了90%以上。產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)新與多層次資本市場(chǎng)建設(shè)要建立無縫鏈接的資本市場(chǎng)包括產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)，也就是說企業(yè)具有融資需求的企業(yè)，不管它是什么所有制的企業(yè)，多大規(guī)模的企業(yè)，不同類型的企業(yè)，它有不同類型的資金需求，融資的需求，就應(yīng)該有不同的市場(chǎng)去給它對(duì)接，這個(gè)市場(chǎng)要做到無縫對(duì)接，也就是說不是只有交易所對(duì)已經(jīng)上市的股權(quán)進(jìn)行交易就可以了，而是說，還應(yīng)該有各種各樣的針對(duì)不同大小規(guī)模的企業(yè)建立相應(yīng)的資本市場(chǎng)，讓他們?nèi)ミM(jìn)行產(chǎn)權(quán)的流通。今天我在這里主要想給大家講產(chǎn)業(yè)投資基金的創(chuàng)新，大家也知道，這個(gè)產(chǎn)業(yè)投資基金在中國(guó)可以說在今年應(yīng)該是一個(gè)發(fā)展的一個(gè)新的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，因?yàn)樵谌ツ甑膸缀踝詈笠惶欤蠹抑赖奶旖虿澈．a(chǎn)業(yè)投資基金正式成立了，它將要集資200億人民幣。所以在《合伙企業(yè)法》將要生效的今年的6月1號(hào)，也就是5個(gè)月以后這個(gè)法就要生效了，我們的企業(yè)就可以到工商局去注冊(cè)一個(gè)某某有限合伙企業(yè)這樣名稱的一個(gè)企業(yè)，就像某某有限責(zé)任公司一樣，以后我們會(huì)看到有限合伙企業(yè)這樣的名稱。我現(xiàn)在先給大家講一些產(chǎn)業(yè)投資基金的基本概念，產(chǎn)業(yè)投資基金是我們中國(guó)的一個(gè)說法，我們比較普遍運(yùn)用的一個(gè)說法，國(guó)外翻譯成“私募股權(quán)投資基金”。也就是說在座很多人是舉辦產(chǎn)權(quán)交易所的，以后產(chǎn)業(yè)投資基金將是你們交易所里頭的主要買家，他要買東西，他要到產(chǎn)權(quán)交易所。我們可以看到國(guó)內(nèi)有很多案例，就通過國(guó)內(nèi)的這些案例我們已經(jīng)預(yù)感到，國(guó)際上的這些投資銀行，他們已經(jīng)正在面臨一個(gè)重大的轉(zhuǎn)型，大家知道，投資銀行在國(guó)際上很強(qiáng)大，很有實(shí)力，但是以前他們這么多是做IPO的承銷商，比如你來上市我來給你做中介服務(wù)，但是現(xiàn)在有一個(gè)重大的轉(zhuǎn)變，投資銀行已不僅僅是做中介服務(wù)工作，他們已經(jīng)轉(zhuǎn)為做買家，也就是說它把在座的通過私募基金，我們剛才說的把大家的錢拿了，去產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上做一個(gè)強(qiáng)大的買家。所以首先是一個(gè)很大的買家，我們看到國(guó)際說已經(jīng)有這個(gè)趨勢(shì)，而且已經(jīng)有上百家國(guó)外的投資銀行到中國(guó)來買股權(quán)，買股權(quán)也包括有一些運(yùn)作去上市，我們可以看到現(xiàn)在這些企業(yè)都已經(jīng)有國(guó)際的產(chǎn)業(yè)投資基金在購(gòu)買，所以這已經(jīng)是一個(gè)趨勢(shì)，與其讓外國(guó)人買，我們中國(guó)人為什么不能建立自己的產(chǎn)業(yè)投資基金，也通過購(gòu)買企業(yè)的股權(quán)幫助企業(yè)發(fā)展壯大，目前來講這還是一個(gè)空白，我們希望這方面也要發(fā)展壯大。11事件”有關(guān)，所以總的來講我們看產(chǎn)業(yè)投資基金是正確的趨勢(shì)，也有投資額的統(tǒng)計(jì)，06年我們也只搜集了半年的資料，本世紀(jì)以來，這個(gè)產(chǎn)業(yè)基金是一個(gè)比較大的規(guī)模，跟上世紀(jì)的規(guī)模不可同日而語。我們看第二塊養(yǎng)老基金，在中國(guó)目前也有問題，中國(guó)也有一些基金，比如說社?；?，中國(guó)當(dāng)然目前也有證券投資基金，但是目前來講，按照他們的規(guī)定，是不能做直接投資的，證券投資基金也不能買別的基金。當(dāng)然我們可以看到第四塊，基金中的基金等等。或者換言之，產(chǎn)業(yè)投資基金如果是為投資者牟利的工具，我們這些強(qiáng)大的機(jī)構(gòu)，銀行也好，基金也好，保險(xiǎn)公司也好，還用不上這樣的有利工具。我在別的場(chǎng)合，別的論壇聽到一些專家分析說，比如說商業(yè)銀行如果主要靠存貸款利差，是很難覆蓋它的不良資產(chǎn)的，也就是說商業(yè)銀行不能光單純主要依賴于存貸款利差發(fā)展，要進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資基金這個(gè)領(lǐng)域，同樣保險(xiǎn)公司也是這樣。我問過一些國(guó)外產(chǎn)業(yè)投資基金管理人，他說這個(gè)錢，我們只是過個(gè)手而已，我現(xiàn)在把投資項(xiàng)目找出來了，現(xiàn)在需要錢了，過一下，但是他說甚至我們連手都不過，讓出資人直接把錢打到項(xiàng)目里頭去了。第二個(gè)是價(jià)格因素，就說產(chǎn)業(yè)投資基金你買賣沒有議價(jià)的概念。但是我們沒有這樣的選拔和發(fā)現(xiàn)機(jī)制，目前來講還沒有。對(duì)企業(yè)也帶來了很大的幫助，必須獨(dú)具慧眼，把錢拿出去投到企業(yè)里頭去，這些企業(yè)有時(shí)候是不良資產(chǎn)，要把這個(gè)企業(yè)變成一個(gè)漂漂亮亮的新亮嫁出去，這是一個(gè)非常有技巧和經(jīng)驗(yàn)的事情，他們?cè)谶@方面做了好多案例，是成功的。這是一個(gè)關(guān)于合伙制的典型的產(chǎn)業(yè)投資基金的結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)有限合伙制的一個(gè)企業(yè)，它不是一個(gè)公司，是合伙型的，不是公司型的，它的合伙人分成兩塊，一塊叫出資人，也叫有限合伙人，甲乙丙丁這些可以由很多出資人，另外一類合伙人是參與管理的，管理這些資金的這些人，他們叫普通合伙人。我只行使合伙人這方面的權(quán)利，而普通合伙人他們是參與管理，他們出很少的錢，1%以上的錢，但是他們管理100%的資產(chǎn)，如果經(jīng)過合伙人大會(huì)同意，當(dāng)管理的資產(chǎn)出現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)候，他可以分成20%左右的利潤(rùn)。所以大家回想一下，如果一個(gè)優(yōu)秀的管理人，甚至天才的管理人，通過他的管理業(yè)績(jī)能夠給出資人和有限合伙人帶來巨大的利潤(rùn)的時(shí)候，這些出資人是可以拿20%人給他分配的，也就是說我們國(guó)有企業(yè)的高管，我們不會(huì)為了貪污幾百萬而進(jìn)監(jiān)獄，為什么？因?yàn)榻o我分配的將是幾個(gè)億。據(jù)說最高的一年給了他20萬，他面臨70歲了，他要退休了，所以他一筆賬外的錢出了問題，所以一時(shí)英明，我可以說他是很優(yōu)秀的投資管理人，某種程度上可以說是打破世界紀(jì)錄了，但是這些管理人我們?cè)谥袊?guó)沒有這樣的選拔機(jī)制。我們看在水平線以下的數(shù)量，表示產(chǎn)業(yè)投資基金實(shí)行承諾制、資金逐步投入，收益逐步顯現(xiàn)出來，我們看到這條曲線在這個(gè)地方才跟水平線交匯，也就是說第六年產(chǎn)業(yè)投資基金才能凈的現(xiàn)金流，可能才有這個(gè)利潤(rùn)的分配。這個(gè)叫做CalPERS，是美國(guó)加州公共雇員基金，我們可以看到規(guī)模達(dá)到多少？我這里頭寫的單位是百萬美元，這只是收益，40億美元這么一個(gè)概念。所以產(chǎn)業(yè)投資基金是一個(gè)比較好的有一種激勵(lì)和責(zé)任機(jī)制。比如說我們有一批有限責(zé)任公司，甚至股份公司將要轉(zhuǎn)制轉(zhuǎn)到合伙制，因?yàn)楹匣镏朴兴膬?yōu)勢(shì)，為什么這么說？在第二點(diǎn)我還是一些觀念。我們中國(guó)的公司制是從什么體制轉(zhuǎn)過來呢？我們公司是從國(guó)企的行政化的體制轉(zhuǎn)過來的，所以我們的公司帶有很強(qiáng)的行政化的管理的胎記，國(guó)企的胎記，大家知道我們甚至有很多民營(yíng)企業(yè)，甚至把各方面的力量叫做方面軍，他們叫軍長(zhǎng)，他們叫司長(zhǎng)，他們叫旅長(zhǎng)，他們甚至從軍隊(duì)的管理體制轉(zhuǎn)變過來，也就是說我們的公司缺乏合伙制的管理精髓，靈魂的改制，這也是一個(gè)重要的工作，即使很多還叫有限合伙制和股份制的公司，他們也必須吸收合伙制的靈魂和管理的精髓，這本來是一種正常的過度，我們從國(guó)企過度到公司，這個(gè)可以說帶有了很多是非常公司制的一種胎記。還有類似于社保基金這樣的機(jī)構(gòu)，要投資于產(chǎn)業(yè)投資基金，必須通過政府批準(zhǔn)，還有一些國(guó)有獨(dú)資的企業(yè)，必須經(jīng)過政府的批準(zhǔn)，還有一些來源于財(cái)政系統(tǒng)的這樣的資金，要投資產(chǎn)業(yè)投資基金必須通過批準(zhǔn)，嚴(yán)格地說，特有的某些代表國(guó)家利益的這樣的投資者，才需要政府的批準(zhǔn)，民營(yíng)的投資者，外資的投資者進(jìn)入產(chǎn)業(yè)投資基金，應(yīng)該說政府在這方面不應(yīng)該去管，事實(shí)上也管不著，所以這是我們?cè)谶@方面立法所要考慮的一些主要的問題。在國(guó)外來講主要的是合伙型，90%以上是合伙型，大家說為什么要合伙型？除了剛才我說的，還有一個(gè)更重要的，合伙的基金本身或者說合伙企業(yè)本身是不用交所得稅的，因?yàn)樗皇枪荆挥媒还镜乃枚?，那么合伙基金或者合伙企業(yè)本身是強(qiáng)制分紅，你每年賺到利潤(rùn)，必須絕大部分分配給投資者，投資者得到分紅以后，投資者再?zèng)Q定它，投資者再去繳納相應(yīng)的所得稅，如果投資者是一個(gè)有限責(zé)任公司，他就按有限責(zé)任公司的規(guī)定納稅，如果是自然人，就要個(gè)人所得稅，所以合伙企業(yè)本身不用交睡，所以合伙企業(yè)在稅收方面有一些好處，這種企業(yè)不叫公司，大家回想一下我們中國(guó)有一種企業(yè)，大家知道我們有一種中外合作企業(yè)，也不叫公司，它就有點(diǎn)像合伙企業(yè)類似的架構(gòu)。這里頭有很多一些說法，但是我考慮到時(shí)間感到，所以我不想每一句話都列了，什么叫公司型，什么叫有限合伙型，什么叫信托型。第三條，管理人也必須出資，所以管理人也必須有一定錢的人，太