理性預(yù)期的貨幣理論-在線瀏覽
2025-07-15 14:25本頁面
【正文】 變量的預(yù)期，預(yù)期的變化影響變量的變動，變量變動的變化再反作用于預(yù)期。 預(yù)期的預(yù)測誤差為 XXe，即變量X的實現(xiàn)值和預(yù)期值之差等于零，因為人們會修改原來的預(yù)測，使得預(yù)期誤差平均地等于零。 21 問題 5： 理性預(yù)期理論運用于金融市場有什么特點？ 22 二、有效市場理論 有效市場理論： 該理論假設(shè)，金融市場上的證券價格完全反映所有可知信息；持有證券的回報率等于證券的資本利得加上現(xiàn)金付款，再除以原來購買該證券的價格： R是從 t到 t+1期持有該證券的回報率， Pt+1是 t+1期末持有該證券的價格， Pt是 t時持有期初的證券價格， C是 t和 t+1期間的現(xiàn)金收益。如果用 Pet+1表示持有期終了時該證券價格的預(yù)期，那么預(yù)期收益為 Re: 有效市場理論把對未來價格的預(yù)期看作是運用現(xiàn)在所有可知信息作出的最佳預(yù) ttetePCPPR ??? ? 124 測。 ofe RR ?25 供求分析根據(jù)均衡條件決定一種證券的預(yù)期回報率 （ ） 等于其均衡回報率（ ） ， 而均衡回報率是該證券供求量相等的回報率 ， 即 ， 由此可用均衡回報率來決定預(yù)期回報率 。 如果某一證券的現(xiàn)價（ Pt）低于它明天價格的最佳預(yù)測（ ），人們預(yù)料，該證券的回報率將大幅度上升，目前的差價是未加利用的盈利機會。 當(dāng)現(xiàn)價上升至一定高度，使 等于 時，滿足有效市場的條件，人們就會停止對該證券的買入，未加利用的盈利機會就消失了。在這個過程 ofRofR*RofR *R28 中，預(yù)期均衡價格將有所回升，因為價格下降導(dǎo)致供給比沒有下降之前有所減少。因為，只要有人注意到未加利用的盈利機會，他們就會追逐該利益，并使該盈利機會消失，市場越是有效，該機會消失得越快，所以有效市場上的價格就是最優(yōu)預(yù)測的均衡價格。理性預(yù)期則是估計到大家的買入，及其效果，所以就提前拋出，這就阻遏股票價格的進一步上升。理性預(yù)期則估計到大家的拋出及其效果，所以提前買入，這就阻遏股票價格進一步下跌。如果實際價格與均衡價格背離，就表明 該價格沒有反映市場的全部信息，如果實際價格與均衡價格一致，那么均衡價格就能反映市場的全部信息。 31 S1 D P1 P2 S2 P3 高于均衡價格的證券價格要回落， 因為供給增加， 最終均衡將低于初始均衡。 P Q D2 32 問題： 理性預(yù)期與適應(yīng)性預(yù)期的主要差別是什么？ 運用盡可能多的信息對氣象做出的最佳預(yù)測可以算作是理性預(yù)期嗎，為什么？ 33 適應(yīng)性預(yù)期與理性預(yù)期的最大差別是：前者以預(yù)期的不變?yōu)闂l件，而后者則建立在預(yù)期的變化上，所以適應(yīng)性預(yù)期不改變變量的形成方式，而理性預(yù)期則導(dǎo)致變量形成方式的變化。理性預(yù)期改變利率決定中的預(yù)期，所以加入理性預(yù)期后的利率就不是原來的利率，根據(jù)過去利率走勢判斷它的未來就會出現(xiàn)偏差。反過來，適應(yīng)性預(yù)期也會使在人們預(yù)期價格下跌時，拋出股票，股票價格下跌。人們從兩個方面的提前行動最后縮小股票價格的波動。按照理性預(yù)期的觀點，運用數(shù)學(xué)模型無法 35 實現(xiàn)貨幣政策效果的原因就在于此。然而，一旦公眾預(yù)期貨幣政策，并提前采取套利行動，數(shù)學(xué)模型中的變量關(guān)系就與政策實施前不同，貨幣政策就無法實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。因為人們的理性預(yù)期和套利行動，會使原本符合規(guī)律上升或下降的股票價格不升或不降，政府判斷的的符合規(guī)律的市場反映不會發(fā)生，貨幣政策就無法實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。 理性預(yù)期認(rèn)為證券價格有個均衡位置，高于這點會回落，低于這點會上升，預(yù)期越正確，實際價格越趨向于均衡價格。 37 問題 6： 理性預(yù)期對貨幣政策效果的影響？ 38 三、盧卡斯對政策評價的批判 計量經(jīng)濟學(xué)的政策評價： 盧卡斯對傳統(tǒng)計量經(jīng)濟學(xué)模型有用性提出批評。假定過去、現(xiàn)在和將來這些變量的關(guān)系都不變，或者變得非常有限，那就可以利用過去的數(shù)據(jù)測定 39 貨幣政策的效果。同時，由于預(yù)期影響經(jīng)濟行為，計量經(jīng)濟模型中的各種關(guān)系也會變動。 40 問題： 請舉出貨幣政策被理性預(yù)期所抵消例子，說明計量經(jīng)濟模型的失效。于是政府增加貨幣供給，以 1個百分點通脹的上升換 2個百分點失業(yè)的下降。 42 問題 7： 理性預(yù)期對利率結(jié)構(gòu)的影響？ 43 對利率期限結(jié)構(gòu)的異議： 根據(jù)盧卡斯觀點，就會得出與凱恩斯主義期限結(jié)構(gòu)方程式不同結(jié)論。一旦人們形成這樣的預(yù)期，認(rèn)為短期利率對長期利率的影響有限，他們就不會賣出長期國債，等待長期利率上升和長期國債價格下跌。 如果公眾預(yù)期到政府抬高的短期利率不會馬上回落，這就會帶動長期利率上升。 可見，運用計量經(jīng)濟模型估算聯(lián)儲政策變動的效果，很容易導(dǎo)致錯誤的結(jié)論。此時再輸入政策變量，得出的結(jié)果與假定這些變量關(guān)系不變條件下的結(jié)果將截然不同。 這種工資和物價決定的觀點表明，預(yù)期
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