【正文】 期 收 益 率 （ ） 市 場(chǎng) 價(jià) 格 到期收益率（ Yield to Mature,YTM） ntnt1 C F VP (1 r) (1 r)?????? ? ?H o l d i n g P e r i o d R e t u r n , H P R 1 0 0 %? ? ???年 票 面 利 息 賣 出 價(jià) 買 入 價(jià) 持 有 期持 有 期 收 益 率 （ ） 買 入 價(jià) （四）風(fēng)險(xiǎn)性 定義： 可能收益與預(yù)期收益的偏離 預(yù)期收益不能實(shí)現(xiàn)的可能性，即向下的偏離 本金遭受損失的可能性 風(fēng)險(xiǎn)的類型 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 購買力風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：不能通過種類選擇及資產(chǎn)組合來回避（衍生工具） 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：可以通過種類選擇及資產(chǎn)組合來回避 風(fēng)險(xiǎn)的度量 ? ? 22 21 ( , )( ) ( ) n iMi i ii MCov r rr r E r p?? ??? ? ?? 三、金融工具的類型 （一）、貨幣類與資本類 貨幣類金融工具：期限在一年以內(nèi)（包括一年）的短期金融工具，主要是指貨幣市場(chǎng)上的金融工具。即通常所說的證券。具有明確的償還期，資金使用權(quán)的讓渡 權(quán)益類工具：代表股東權(quán)益的金融工具。（固定利率債券與優(yōu)先股） 變動(dòng)收益金融工具：為持有者帶來變動(dòng)收益的金融工具。 實(shí)體經(jīng)濟(jì)中融資需求的產(chǎn)物 主要有：外匯、債券、股票、基金 衍生金融工具：由各種基礎(chǔ)資產(chǎn)派生出來、代表對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的某種權(quán)利或義務(wù)的、可以自由轉(zhuǎn)讓的合約。 貨幣市場(chǎng)的基本功能：流動(dòng)性管理 貨幣市場(chǎng)的內(nèi)容：同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、國庫券市場(chǎng)、證券回購市場(chǎng) （二）資本市 場(chǎng) 定義：期限在一年以上的長(zhǎng)期金融市場(chǎng)。 內(nèi)容：債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng) 二、發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng) （一）發(fā)行市場(chǎng) 定義：創(chuàng)造并出售新證券的市場(chǎng)，又稱一級(jí)市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)。 功能：提供融資，從而促進(jìn)實(shí)質(zhì)資本的形成。 構(gòu)成：投資者、中介機(jī)構(gòu) 功能：提供流動(dòng)性 形成證券價(jià)格 提供價(jià)差收益，刺激資本形成 降低融資成本 三、國 際證券市場(chǎng)與國內(nèi)證券市場(chǎng) 四、現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)與期權(quán)市場(chǎng) （一）現(xiàn)貨市場(chǎng)：基礎(chǔ)金融資產(chǎn)交易的市場(chǎng)，涉及金融資產(chǎn)的實(shí)物交割。一般不涉及金融資產(chǎn)的實(shí)物交割。 （ 2）股份有限公司：其全部資本分為等額股份，股東以其所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。 委托 — 代理問題：內(nèi)部人控制、大股東對(duì)小股東的利益損害 （三）股份有限公司的設(shè)立 發(fā)起設(shè)立：由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行的全部股份 募集設(shè)立：由發(fā)起人認(rèn)購公司應(yīng)發(fā)行股份的一部分 股份有限公司的設(shè)立要經(jīng)過設(shè)立準(zhǔn)備、申請(qǐng)與批準(zhǔn)、募集股份、召開股東大會(huì)、登記注冊(cè)等過 程。它是股份有限公司經(jīng)過法定程序發(fā)行的，證明股東對(duì)公司財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)及其份額的憑證。 （二）股票的特點(diǎn) (與債券比較 )： 經(jīng)濟(jì)關(guān)系： 股票代表所有權(quán)；債券代表債權(quán)。 發(fā)行市場(chǎng)上債券是主導(dǎo)；流通市場(chǎng)上股票為主。 債券投資以獲得利息收入為主要目標(biāo)，股票投資價(jià)差收益是重要收益構(gòu)成 獲得報(bào)酬和資產(chǎn)清償?shù)捻樞颍簜扔诠善薄? 三、股票的類型 （一）普通股和優(yōu)先股 1．優(yōu)先股票：是指在股息分配方面，以及在公司解散時(shí)剩余資產(chǎn)的分配方面優(yōu)先于普通股。 比較：（ 1）普通股股東有參與企業(yè)經(jīng)營的權(quán)利； （ 2）在對(duì)公司盈利的分配權(quán)方面，優(yōu)先股股息固定，一般不參與剩余盈利的分配； （ 3）公司破產(chǎn)或解散時(shí)對(duì)剩余財(cái)產(chǎn)的分配，優(yōu)先股優(yōu)先； （ 4）在公司增資擴(kuò)股時(shí)，普通股東有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)； （ 5）優(yōu)先股可分為累計(jì)優(yōu)先股與非累計(jì)優(yōu)先股、參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股。 垃圾股指的是業(yè)績(jī)較差的公司的股票。 紅籌股：香港和國際投資者把在境外注冊(cè)、在香港上市的那些帶有中國大陸概念的股票稱為紅籌股。 （ 3）個(gè)人股為我國境內(nèi)的個(gè)人投資者以其合法財(cái)產(chǎn)投入公司形成的股份 （ 4）外資股是指股份有限公司向外國和我國香港、澳門、臺(tái)灣地區(qū)投資者發(fā)行的股票 A 股、 B 股、 H 股等。 （ 2） B 股：人民幣特種股票，是指由中外合資公司在經(jīng)有關(guān)證券管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后發(fā)行，以人民幣標(biāo)明面值，以港元或美元計(jì)價(jià)交易的股票。 （六）股票的衍生形式 存托憑證 ：簡(jiǎn)稱 DR，是指一國證券市場(chǎng)上流通的代表外國公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。 審批制：在公開原則下，強(qiáng)調(diào)實(shí)質(zhì)條件和資格，一般在股票 市場(chǎng)發(fā)展初期。 （二）我國股票發(fā)行的具體辦法： 二、股票的發(fā)行目的 （一）獲取長(zhǎng)期資金 —— 不用還本，紅利可調(diào)； （二）改善資本結(jié)構(gòu) —— 發(fā)行股票不構(gòu)成負(fù)債； （三）擴(kuò)大企業(yè)知名度 —— 公司上市；自有資金增加； （四）提高原股東收益 —— 股東配售或無償配送； （五）其他目的 債轉(zhuǎn)股； 股份的分割（拆股，股本金不變），股份的合并（縮股，股本金變小）； 公司兼并 —— 向目標(biāo) 企業(yè)發(fā)行本公司股票，以換取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票。 根據(jù)增資發(fā)行的目的和具體方式的不同，又可分為有償增資、無償增資和并行增資幾種不同的發(fā)行方式。 （ 2）第三者配售 ：配售對(duì)象是除股東以外的公司職工、管理人員、往來客戶等與公司有特定的關(guān)系者。 無償增資：減少本公司的公積金、盈余結(jié)存以及轉(zhuǎn)化介入資本（改善資本結(jié)構(gòu)） （ 1）無償配送 （送股） ：公積金轉(zhuǎn)入股本， 按照股東原持有的股份數(shù)平均攤配（總股數(shù)增加，每股凈值減少） （ 2）送紅股（股票股利）：將利潤轉(zhuǎn)入資本，并發(fā)行相應(yīng)金額的新股票作為股利分發(fā)給股東（總股數(shù)增加，所有者權(quán)益不變） （ 3）債券轉(zhuǎn)股：將本公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為股票（負(fù)債減少，股本及所有者權(quán)益增加） 四、股票的發(fā)行程序 （一）發(fā)行前的準(zhǔn)備階段 （二）、核準(zhǔn) （三）股票發(fā)行實(shí)施階段 五、股票的上市 （一）上市制度： 定義：證券在證券交易所內(nèi)掛牌交易稱為上市。 （ 2）公司 股本總額不少于人民幣 5000 萬元。 （ 4）持有股票面值達(dá)人民幣 1000 元以上的股東人數(shù)不少于 1000 人，向社會(huì)公開發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的 25％以上；公司股本總額超過人民幣 4 億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為 15％以上。 上市的意義 （ 1）．股票上市可以提高發(fā)行公司的信譽(yù)和知名度。 （ 3）．股票上市有利于公司股權(quán)的分散化。 股票上市的程序 （ 1）、申請(qǐng) （ 2）、審核 （ 3）、上市 持續(xù)信息披露制度 股票上市的暫停和終止 六、股票的證券交易所交易與場(chǎng)外交易 （一）流通市場(chǎng) 定義：已經(jīng)發(fā)行的舊證券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的場(chǎng)所，又 稱二級(jí)市場(chǎng)或次級(jí)市場(chǎng)。 （二）證券交易所市場(chǎng) 定義：通過證券交易所進(jìn)行股票買賣所形成的股票市場(chǎng)。 交易所市場(chǎng)的特點(diǎn)： （ 1）有固定的交易場(chǎng)所和交易時(shí)間 （ 2）交易采用經(jīng)紀(jì)制 （ 3）交易對(duì)象限于合符一定標(biāo)準(zhǔn)的上市公司 （ 4）通過公開競(jìng)價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格 （ 5）嚴(yán)格的管理制度 （ 6）嚴(yán)格的信息紕漏制度 （ 三）場(chǎng)外交易市場(chǎng) 定義：在證券交易所市場(chǎng)之外進(jìn)行交易而形成的股票市場(chǎng)。 場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特點(diǎn)： （ 1）是一個(gè)分散的、無形的市場(chǎng) （ 2）組織方式采取做市商制 （ 3）交易對(duì)象十分廣泛 （ 4）采用議價(jià)方式進(jìn)行交易 （ 5）管理較為寬松 （ 6）交易方式靈活多樣 （四）股票的交易程序 辦理開戶手續(xù) （ 1）證券帳戶 —— 證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)（名冊(cè)分為個(gè)人名冊(cè)和法人名冊(cè)） （ 2）資金帳戶 —— 證 券商（活期存款利率） 委托買賣 （ 1）發(fā)出委托指令的方式： 當(dāng)面委托、書面委托、電話委托、電腦自動(dòng)委托、遠(yuǎn)程委托。 b、市價(jià)委托：按當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買進(jìn)或賣出。 ⑤交割期限： T+1 或 T+3 ⑥委托有效期：當(dāng)日有 效、約定日有效 委托的執(zhí)行：經(jīng)紀(jì)商將委托傳送到證券交易所 成交（集中競(jìng)價(jià)） 成交原則：價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先。 （ 2）申報(bào)價(jià)位相同時(shí)，先申報(bào)者優(yōu)先成交。它是將計(jì)算期的股價(jià)水平與基期的股價(jià)水平相比較，用以反映整個(gè)市場(chǎng)的相對(duì)價(jià)格水平。既全選，也可以選擇其中的一部分； 2．選定基期，并計(jì)算基期的股價(jià)總值； 3．計(jì)算計(jì)算期的股價(jià)總值； 4． 指數(shù)化：即將基期股價(jià)定為某一常數(shù)（通常為 100 或 1000），并據(jù)此計(jì)算計(jì)算期股價(jià)的指數(shù)值。權(quán)數(shù)可以選擇流通量，也可以選擇發(fā)行量；計(jì)算時(shí)可以采用基期的權(quán)數(shù)（拉氏指數(shù)），也可以采用計(jì)算期的權(quán)數(shù)（派氏指數(shù)）。由于技術(shù)原因，成交與交割之間存在一定時(shí)間 差，一般為 1 至 5 天。 特點(diǎn) （ 1）成交和交割的時(shí)間間隔很短（即時(shí)交割）； （ 2）實(shí)物交割，即賣方必須實(shí)實(shí)在在地向買方轉(zhuǎn)移證券，同時(shí)，買方向賣方支付價(jià)款。 （ 3）投機(jī)性較弱：現(xiàn)貨交易要求全額保證金，即不能融資或融券。交易者按一定比例，將一部份價(jià)款或一定數(shù)量的證券交付經(jīng)紀(jì)商，其余不足部份由該經(jīng)紀(jì)商墊付。 基本原理（信用交易具有杠桿作用，即放大收益 ） （ 1）買空（看漲而先買入后賣出）：交易者預(yù)期未來價(jià)格上升，繳納部份保證金，其余款項(xiàng)由經(jīng)紀(jì)人墊付，買入某種證券，待證券價(jià)格上漲后將其賣出，歸還本金、利息，并從中賺取收益。 P r ( )end iniofit P D P? ? ? （ 2）賣空（看跌而先賣出后買入）交易者預(yù)期未來價(jià)格下跌，繳納部份保證金（資金或證券均可），其余款項(xiàng)由經(jīng)紀(jì)人墊付，賣出某種證券，待證券價(jià)格下跌后將其買回，歸還本金、利息，并從中賺取收益。 P r ( )ini endofit P P D? ? ? 信用交易的保 證金制度 （ 1）買空（融資，負(fù)債不變） a r gM in ?? 資 本 （ 資 產(chǎn) 負(fù) 債 ）資 產(chǎn) （ 股 票 市 值 ） ＝（資產(chǎn)市價(jià) 負(fù)債） /資產(chǎn)市價(jià) 100% :投資者投入的保證金為 5000 元，該投資者可從券商處融得 10000 元。 追加保證金價(jià)格 P: 1500 P/10000 ＝ 130% 也可根據(jù)： 最初負(fù)債總量 =目前負(fù)債總量 （ 1最初保證金率） *購價(jià) *股數(shù) =（ 1實(shí)際保證金率） *市價(jià) *股數(shù) =資本增值 *（ 1最初保證金率） （ 2）賣空（融券，資產(chǎn)不變） a r gM in ?? 資 本 （ 資 產(chǎn) 負(fù) 債 ）負(fù) 債 （ 借 入 股 票 市 值 ） ＝（資產(chǎn)市價(jià) 負(fù)債） /負(fù)債 100% :投資者現(xiàn)有可充當(dāng)保證金的證券的市值為 5000 元。 追加保證金價(jià)格 P: 15000 /(1000 P)＝ 130% 也可根據(jù)： 最初資產(chǎn)總量 =目前資產(chǎn)總量 （ 1+最初保證金率） *購價(jià) *股數(shù) =（ 1+實(shí)際保證金率） *市價(jià) *股數(shù) =資本增值 *（ 1+最初保證金率） 特點(diǎn) （ 1）交易由兩次相反的買賣行為完成，（先買后賣或先賣后買）。 （ 3）保證金交易具有極大的杠桿作用：對(duì)收益和虧損均有極大的放大，不考慮交易費(fèi)用，該放大倍數(shù)為初始保證金比率的倒數(shù)。 第三節(jié) 股票的價(jià)值評(píng)估 一、股票的基本要素 （一）面值 ：即股票的票面價(jià)值或稱股票面額，是指股票上 標(biāo)明的金額。 （三）股票的市場(chǎng)價(jià)格：股票的市場(chǎng)價(jià)格即股票在市場(chǎng)上買賣的價(jià)格。 011121DP aPPaa? ? ?? ?? 其中： P除權(quán)除息價(jià) P0除權(quán)除息前一天收盤價(jià) P1配股或增發(fā)股價(jià) a1配股或增發(fā)比例 a2送股比例 D每股現(xiàn)金股利 （四）股票收益的衡量 1．股利收益率： 股利收益率 =股息 /股票市場(chǎng)價(jià)格 100% 2．持有期收益率：（十分重要） ? ?E E ( ) D P P1 1 0H P R P 0? ????? 二、 股票的價(jià)值評(píng)估模型 （一）、股利貼現(xiàn)模型（ DDM） 一般公式：根據(jù) 持有期收益率推導(dǎo)出來 t tt1P (1 k)D??? ?? 一些規(guī)則情形： （ 1）股利零增長(zhǎng)： 0DP k? （ 2）穩(wěn)定增長(zhǎng) (增長(zhǎng)年金 )： D1P kg? （其中： g為不變的股利年增長(zhǎng)率 =留存收益比率 *再投資收益率） （ 3）不同增長(zhǎng)（生命周期）： 101 21 (1 )