【正文】 目 39表15 全球氧化鋁供求平衡表 41表16 2007年1~11月我國鋁冶煉企業(yè)資產(chǎn)分布狀況 42表17 全國鋁企業(yè)效益狀況 43表18 河南省不同規(guī)模企業(yè)盈利水平 46表19 河南省與全國鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況比較 47表20 2004~2007河南省鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況比較 48表21 河南省不同規(guī)模企業(yè)盈利水平 52表22 山西省與全國鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況比較 53表23 2004~2007山西省鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況比較 54表24 山東省不同規(guī)模企業(yè)盈利水平 56表25 山東省與全國鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況比較 57表26 2004~2007山東省鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況比較 57表27 貴州省不同規(guī)模企業(yè)盈利水平 60表28 貴州省與全國鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況比較 61表29 2004~2007貴州省鋁行業(yè)經(jīng)濟(jì)運行情況比較 61表30 2007年鋁行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)資產(chǎn)狀況 64表31 2007年鋁行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)虧損狀況 64表32 2007年鋁行業(yè)不同規(guī)模企業(yè)盈利狀況 65表33 2007年鋁行業(yè)不同所有制企業(yè)的資產(chǎn)狀況 65表34 2007年鋁行業(yè)不同所有制企業(yè)的虧損狀況 66表35 2007年不同所有制企業(yè)發(fā)展和盈利狀況 66表36 鋁行業(yè)資產(chǎn)分布狀況 67表37 鋁冶煉企業(yè)集中度分析 68表38 前20家企業(yè)所占比重分析 69表39 2007年11月鋁冶煉企業(yè)盈利能力 70表40 2007年11月鋁冶煉企業(yè)償債能力 70表41 2007年11月鋁冶煉企業(yè)發(fā)展能力 71表42 2007年11月鋁冶煉行業(yè)營運能力 72表43 上市公司分析指標(biāo)及權(quán)重 73表44 2007年上半年鋁行業(yè)上市公司企業(yè)排序 73表45 2007年鋁行業(yè)上市公司盈利能力各項指標(biāo) 74表46 2007年上半年鋁行業(yè)上市公司營運能力分析 74表47 2007年上市公司償債能力分析 75表48 2007年鋁行業(yè)發(fā)展能力分析 76表49 2007年三季度中國鋁業(yè)在行業(yè)中的地位 77表50 2004~2007年9月中國鋁業(yè)運行狀況 78表51 2007年三季度焦作萬方在行業(yè)中的地位 80表52 2004~2007年9月焦作萬方運行狀況 81表53 2007年三季度云鋁股份在行業(yè)中的地位 83表54 2004~2007年9月云鋁股份經(jīng)營狀況 84表55 IMF2008年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測 86表56 經(jīng)濟(jì)增長與鋁消費增長 86附 圖圖1 鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 1圖2 鋁冶煉行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)總值占GDP比重變化 2圖3 鋁冶煉投資額占總投資額比例變化 2圖4 國內(nèi)氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量變化 4圖5 2004~2007年鋁冶煉工業(yè)總產(chǎn)值 4圖6 開采礦與儲藏礦等級 7圖7 金屬生產(chǎn)的邊際成本提升幅度 8圖8 2004~2007年國內(nèi)電解鋁消費量 9圖9 2004~2007年國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)銷售收入 9圖10 國際與國內(nèi)鋁消費的主要領(lǐng)域 10圖11 國內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展情況 11圖12 中國人均鋁消費和城市化比例 11圖13 2003~2010國內(nèi)汽車產(chǎn)量預(yù)測 12圖14 鋁價與鋅價和銅價的比例 13圖15 國內(nèi)鋁材凈出口量 18圖16 2004~2007年鋁行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模變化 19圖17 2004~2007年銷售收入變化 19圖18 2004~2007年利潤變化 20圖19 三費及銷售收入變化 21圖20 三費占銷售收入比重 21圖21 鋁行業(yè)生產(chǎn)率變化 23圖22 鋁產(chǎn)品生產(chǎn)集中度 24圖23 全球電解鋁現(xiàn)金生產(chǎn)成本變化 29圖24 全球鋁產(chǎn)量變化 30圖25 國內(nèi)鋁產(chǎn)量變化 30圖26 全球電解鋁消費量 31圖27 國內(nèi)電解鋁消費量 32圖28 倫敦交易所三月期鋁 33圖29 LME63個月遠(yuǎn)期鋁合約 33圖30 國內(nèi)外鋁價走勢 34圖31 鋁土礦進(jìn)口量及對外依存度 36圖32 全球氧化鋁供應(yīng)量 38圖33 國內(nèi)氧化鋁供應(yīng)量 38圖34 2004~2007年國內(nèi)氧化鋁消費 40圖35 氧化鋁價格走勢 40圖36 河南省鋁行業(yè)地位變化 45圖37 山西省鋁行業(yè)地位變化 52圖38 山東省鋁行業(yè)地位變化 56圖39 貴州省鋁行業(yè)地位變化 60圖40 鋁土礦進(jìn)口量及進(jìn)口價格 89圖41 阿拉伯重油價格 90圖42 波羅的海指數(shù) 90圖43 中國的鋅進(jìn)口量和LME鋅價 94圖44 中國鉛凈出口量與LME鉛價 952008年鋁行業(yè)風(fēng)險分析報告第一章 行業(yè)市場供需分析及預(yù)測第一節(jié) 行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中地位變化一、鋁行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈分析鋁是一種銀白色金屬，在地殼中的含量僅次于氧和硅，因密度小、重量輕而成為各種設(shè)施輕量化的首選金屬材料。從生產(chǎn)流程來分析，氧化鋁是通過一系列化學(xué)過程從鋁土礦中提煉出來，電解鋁是通過電解氧化鋁得到，而生產(chǎn)鋁材的主要原材料是電解鋁。二、行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值所占GDP比重變化我國目前正處在快速工業(yè)化的進(jìn)程中，根據(jù)發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長的經(jīng)驗，經(jīng)濟(jì)的快速增長離不開對礦產(chǎn)資源的高強(qiáng)度消費。下圖反映了國內(nèi)鋁冶煉行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重的變化，從2003年至2007年這一比重不斷上升，%，%，%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖2 鋁冶煉行業(yè)工業(yè)生產(chǎn)總值占GDP比重變化在未來的十年里，我國工業(yè)化和城市化的進(jìn)程還將繼續(xù)，而且隨著我國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，鋁產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)⒌玫竭M(jìn)一步的拓寬，因此鋁行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重仍會繼續(xù)增加。這主要是由于我國目前是投資拉動型的經(jīng)濟(jì)增長方式，因此各行業(yè)的投資都在迅速增加，鋁行業(yè)的投資自然也不例外。但是從投資的相對比重來看，對鋁行業(yè)的投資占國內(nèi)投資總額的比例卻呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，從投資增速的比較不難看出，對鋁行業(yè)的投資增速要遠(yuǎn)低于全國平均水平。2006年國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量達(dá)到了1374萬噸，%，但是，2007年國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能過剩，價格回落，%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖4 國內(nèi)氧化鋁和電解鋁產(chǎn)量變化隨著產(chǎn)量的增加，鋁冶煉行業(yè)的工業(yè)生產(chǎn)總值自2004年以來也迅速增加。從增速來看，鋁行業(yè)產(chǎn)值增加速度在2005年以前還維持在25%~31%的水平，2006年產(chǎn)值迅速增加，%，但在2007年，由于國家對高能耗行業(yè)的調(diào)控，%，這表明國家的調(diào)控政策已經(jīng)有了初步成效。（一）氧化鋁和電解鋁產(chǎn)能分析下表所示為我國氧化鋁產(chǎn)能的基本情況，雖然從2005年以來國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能在不斷增加，2006年的產(chǎn)能為1764萬噸，2007年產(chǎn)能增加至2579萬噸，預(yù)計2008年產(chǎn)能將增至3074萬噸，但從產(chǎn)能的增速來看，2006年起產(chǎn)能擴(kuò)張的勢頭開始減緩，主要原因是2006年氧化鋁的價格回調(diào)，氧化鋁項目利潤減少，投資項目也相應(yīng)減少。下表是氧化鋁產(chǎn)能利用率的變化情況，由于國內(nèi)氧化鋁產(chǎn)能逐漸出現(xiàn)過剩使得產(chǎn)能利用率呈現(xiàn)出降低的趨勢，%。表2 2005~2007氧化鋁產(chǎn)能利用率變化單位：萬噸200520062007產(chǎn)能103017642579產(chǎn)量1930產(chǎn)能利用率%%%數(shù)據(jù)來源：有色金屬行業(yè)協(xié)會 國內(nèi)主要電解鋁產(chǎn)能及產(chǎn)量如下表所示，從產(chǎn)能變化的情況來看，電解鋁的產(chǎn)能從2004年之后一直保持穩(wěn)定的增長，至2007年產(chǎn)能增速要遠(yuǎn)高于以前，這主要是因為2006年電解鋁行業(yè)的利潤率達(dá)到150%，吸引了大量的資金投資電解鋁項目。而在這之前的電解鋁產(chǎn)能在2007年四季度能夠投產(chǎn)，預(yù)計2008年電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張的速度將會低于2007年。（二）產(chǎn)業(yè)政策對產(chǎn)能的影響國家為了促進(jìn)鋁行業(yè)的健康發(fā)展，實現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)，并淘汰鋁行業(yè)的落后產(chǎn)能，在2007年制定了一系列產(chǎn)業(yè)政策對鋁行業(yè)實施調(diào)控。該通知針對鋁行業(yè)產(chǎn)能過剩、行業(yè)集中度低等問題對鋁行業(yè)進(jìn)行宏觀調(diào)控，將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，落后產(chǎn)能的淘汰，有利于現(xiàn)有企業(yè)尤其是大型冶煉企業(yè)的發(fā)展。《條件》中對新建鋁行業(yè)（鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工、再生鋁）項目的規(guī)模、裝備、能耗等條件制定了嚴(yán)格的準(zhǔn)入條件，這將抑制小規(guī)模、高能耗的落后產(chǎn)能項目建設(shè)，限制鋁業(yè)項目的盲目擴(kuò)張。金屬礦產(chǎn)供給的不確定性成為短期影響金屬供求甚至金屬價格的主要因素，一個偶然的事件往往成為商品基金炒作的對象，在供求關(guān)系不顯著時，供給的不確定性往往能夠很大程度影響短期的金屬價格。也就是說行業(yè)供給集中度與產(chǎn)量損失具有一定相關(guān)性，行業(yè)集中度高的金屬品種產(chǎn)量損失較大，供給彈性較小。（三）成本上升使擴(kuò)產(chǎn)更為慎重全球能源、勞動力價格以及資源價值被重新評估后造成的成本的上升非常顯著，生產(chǎn)成本上升使得金屬價格得到強(qiáng)有力的支撐，而且在金屬需求旺盛的條件下，通過金屬價格上漲來轉(zhuǎn)移成本的可能性增加。數(shù)據(jù)來源：Barkley圖7 金屬生產(chǎn)的邊際成本提升幅度就國內(nèi)而言，近年來，鋁行業(yè)產(chǎn)能不斷擴(kuò)張，產(chǎn)能利用率也一直處于較高水平，隨著行業(yè)整合速度的加快，行業(yè)集中度會相應(yīng)提高，落后產(chǎn)能將被淘汰，先進(jìn)產(chǎn)能將會得到有效利用。第三節(jié) 行業(yè)需求分析及預(yù)測一、需求總量及速率分析最近10年，我國電解鋁消費迅速增長，1998年電解鋁消費量只有240萬噸，但2007年1~11月電解鋁的實際消費量達(dá)到1117萬噸，預(yù)計全年消費量達(dá)到1218萬噸，復(fù)合增長率達(dá)到16%，超過同期國內(nèi)生產(chǎn)總值的年均增速。中國電解鋁消費量占全球的比例也上升至2006年的27%，成為拉動世界鋁消費增長的主要動力。%，%，但是我國電解鋁消費的增長勢頭依然強(qiáng)勁。在西方，交通運輸、建筑和包裝行業(yè)是鋁消費最大的三個領(lǐng)域；在國內(nèi)則主要用于建筑、交通運輸、電力、機(jī)械、耐用品、包裝等行業(yè)，總需求約占86%。因此我們將對中國這四大行業(yè)的發(fā)展進(jìn)行分析。我國房地產(chǎn)行業(yè)近年來發(fā)展迅速，盡管國家不斷出臺調(diào)控政策以穩(wěn)定房地產(chǎn)投資的增速，但是強(qiáng)大的市場需求支撐著房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)總產(chǎn)值每年的增速保持在20%以上。從長期來看，根據(jù)建設(shè)部的預(yù)測，到2020年我國城鎮(zhèn)化率將達(dá)到60%，人均住房面積要達(dá)到35平方米。根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，我國目前的城鎮(zhèn)人均住房面積為26平方米，城鎮(zhèn)居民居住面積達(dá)到165億平方米，還需要新增住房面積150億平方米。未來15年，我國新建住房面積要在目前住房面積的基礎(chǔ)上翻一番，即使考慮再生鋁的發(fā)展，建筑行業(yè)電解鋁的消費量也是巨大的。數(shù)據(jù)來源：CEIC圖12 中國人均鋁消費和城市化比例（二）交通運輸業(yè)交通運輸業(yè)包括汽車、軌道交通、飛機(jī)運輸?shù)取?%。由此可見，我國汽車工業(yè)未來的發(fā)展空間巨大，從而帶動鋁消費的增長。因此從技術(shù)發(fā)展的角度來看，鋁在我國汽車行業(yè)的消費比例將不斷提高。歐洲空客公司認(rèn)為，2006年至2025年全球?qū)⑿枰s22700架新客機(jī)和貨機(jī)，價值26000億美元。目前，我國飛機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展落后，飛機(jī)的用鋁量占總需求比例較少，但隨著歐美發(fā)達(dá)國家逐漸在中國設(shè)立零部件生產(chǎn)基地以及中國本身民航產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，中國飛機(jī)的用鋁量將會不斷攀升。我們預(yù)計2008年交通運輸行業(yè)鋁的消耗量將達(dá)到370萬噸。據(jù)有關(guān)專家估計，到“十一五”末，如在建、擬建項目繼續(xù)投資，未來幾年將有5 億千瓦裝機(jī)容量投產(chǎn)，屆時我國電力產(chǎn)能將達(dá)10 億千瓦。（四）機(jī)械工業(yè)機(jī)械產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展迅速，未來發(fā)展形勢良好。因此，我國將繼續(xù)大力發(fā)展農(nóng)業(yè)、增加基礎(chǔ)設(shè)施投資、推進(jìn)城市化建設(shè)等，因而對農(nóng)業(yè)機(jī)械、工程機(jī)械和專用機(jī)械的需求將會逐步增長，對鋁的需求量也將快速增長。而汽車輕量化無疑是相當(dāng)有效的措施。在車身中使用更多的鋁在技術(shù)上沒有任何障礙，事實上全鋁車身的汽車早就已經(jīng)出現(xiàn)。替代效應(yīng)發(fā)生的另一個重要的原因在于基本金屬價格漲幅的巨大差異使得其間的比價關(guān)系發(fā)生了變化，鋁是本輪周期中漲幅最少的基本金屬品種。目前，這均處于歷史最低點。數(shù)據(jù)來源：bloomberg 圖14 鋁價與鋅價和銅價的比例替代最為明顯的領(lǐng)域是線纜制造業(yè)，只有銅（）的27%，是銅（）。在實際運用中，由于繞線對體積的要求相對較高，鋁對銅的替代作用不是很明顯；但在電力線和通信線領(lǐng)域，替代作用則比較明顯。由于高頻信號傳輸?shù)内吥w效應(yīng)，銅包鋁能完全滿足信號傳輸要求，其信號的傳輸特性與相同直徑線銅體相一致。在電線電纜領(lǐng)域，鋁導(dǎo)線與銅導(dǎo)線相比的不足之處在于導(dǎo)電率和安全性，但是技術(shù)的進(jìn)步能夠部分的解決鋁的不足，導(dǎo)致某些環(huán)境下鋁能夠替代銅。在對其他有色金屬的替代中，新型鋁塑復(fù)合管可替代銅水管；鋁材及鋁合金可以替代不銹鋼進(jìn)行家用電器和器皿的制造；歐洲在近一年的時間內(nèi)已有幾條包裝生產(chǎn)線由使用馬口鐵轉(zhuǎn)而使用鋁。近20年來，%，；%，；%，即三國鋁消費年均增長率接近或超過GDP增長率。作為上游原材料行業(yè)，鋁行業(yè)的發(fā)展受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響很大。OECD6個月領(lǐng)先指數(shù)也預(yù)示著短期西方國家經(jīng)濟(jì)疲軟，但次級債問題實質(zhì)上是財富的再次分配而非減少，是對宏觀經(jīng)濟(jì)體系的一次性沖擊而非根本性影響，2008年美國經(jīng)濟(jì)增長將放緩，但不會出現(xiàn)衰退，根據(jù)預(yù)測，%。%，增速都將低于2007年。目前中國是全球最大的電解鋁消費者和生產(chǎn)者，中國電解鋁消費量占全球的比例從1990年的4%上升至2006年的27%。根據(jù)有色金屬工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2007年1~11月電解鋁實際消費量高達(dá)863萬噸，%。過去十年（1998年~2007年）的數(shù)據(jù)表明，中國工業(yè)化的進(jìn)程正在加速。同時，中國城市化進(jìn)程也開始加速，城市人口比例已由1995年的29%上升到2006年的44%。近年來，美國的人均鋁消費基本穩(wěn)定在24公斤左右，遠(yuǎn)高于中國當(dāng)前人均6公斤的水平，考慮到龐大的人口基數(shù)，我國的鋁消費水平還有很大的提高空間。在電力投資方面，“十一五”期間，我國電網(wǎng)建設(shè)總投資將超過1萬億元，其中國家電網(wǎng)公司計劃投資為8500億元左右，南方電網(wǎng)為2340億元，為我國“九五”末到“十五”初進(jìn)行的三年大規(guī)模城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)、改造總投資的2倍多，作為輸電線使用的主要金屬，鋁的消費必定會有成比例的提升。隨著公路覆蓋面和等級的提升，我國的汽車消費會得到有力的推動，間接推動鋁的消費。第四節(jié) 行業(yè)進(jìn)出口分析及預(yù)測一、鋁行業(yè)進(jìn)出口特點分析我國進(jìn)口