【正文】 較小，但棉休閑面料定位市場空間廣闊，運營模式在國內(nèi)同行業(yè)中較為領(lǐng)先。中高端產(chǎn)品定位和附加值較高的運營方式使得公司的毛利率顯著高于行業(yè)平均水平。公司將兼并收購作為發(fā)展戰(zhàn)略之一，一年內(nèi)對廈門華印股權(quán)由 40%增持到 100%將對 07年業(yè)績增長作出貢獻(xiàn)；募股項目 07 年下半年投產(chǎn)也將為公司 07 和 08年業(yè)績增長作出貢獻(xiàn)。 盈利預(yù)測及估值：預(yù)計 2020年、 2020年、 2020年凈利潤增幅分別為 29%、 30%和 36%，每股收益分別為 、 。 這些積極的變化來自于公司堅持自主創(chuàng)新的能力，也成為驅(qū)動未來業(yè)績持續(xù)增長的關(guān)鍵因素； 縱觀曙光近年來的發(fā)展歷程，公司民營企業(yè)靈活高效的管理機制、以低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略為手段、以車橋為核心并向上下游延伸的經(jīng)營思路是公司獲得成功的關(guān)鍵。天相投顧 中牧股份（ 600195） 重申“買入”評級 公司獲得 H5N1型禽流感疫苗生產(chǎn)批號。以前 ， H5N1型的生產(chǎn)廠只有哈爾濱獸藥研究所一家，這次公司獲得 H5N1型禽流感疫苗生產(chǎn)批號，并積極備戰(zhàn)今年的秋防工作。公司禽流感疫苗的產(chǎn)能占全國產(chǎn)能的三分之一，而去年實際禽流感疫苗的銷量卻不到市場的 10%，主要原因是由于以前公司無法生產(chǎn) H5N1型禽流感疫苗，而在公司獲得 H5N1型禽流感疫苗生產(chǎn)文號后，公司禽流感疫苗生產(chǎn)規(guī)模將逐漸發(fā)揮出來。 06 年上半年公司禽流感疫苗銷售額 4000萬元，下半年，公司將加大 H5N1型禽流感疫苗的生 產(chǎn)及銷售力度，我們認(rèn)為公司達(dá)到 的。公司口蹄疫疫苗銷售機制良好，公司對口蹄疫銷售人員的激勵是非常靈活的，銷售人員銷售收入 100萬元以下給予一定額度的提成，超過 100萬元以上的部分給予更高的提成比例，公司口蹄疫銷售人員年底提成非常豐厚的。公司還有很大挖掘的空間，我們將持續(xù)跟蹤。我們維持《 G中牧（ 600195） —— 進(jìn)入高速發(fā)展階段》中對公司 0608 年每股收益 元、 、 ，公司股票目標(biāo)價格在 ，重申“買入”評級。廣發(fā)證券 G華勝 評級買入 公司上半年的合同簽單額達(dá)到 ，同比增長 59%，而去年年底同比增幅也在 50%以上。 專業(yè)服務(wù)毛利率趨穩(wěn)，整體毛利率下降的可能性較小。公司認(rèn)為專業(yè)服務(wù) 30%左右的毛利率已屬正常水平，繼續(xù)下降的可能性較小。 由于去年成立的軟件公司注冊資本小，獨立承擔(dān)項目的能力不足，去年的軟件業(yè)務(wù)還 基本由華勝天成母公司承擔(dān)，無法享受增值稅返還及所得稅的優(yōu)惠，但今年增資后，軟件合同將逐步由軟件公司來承接，公司未來將會享受更多的軟件稅收優(yōu)惠，補貼收入將會增長。 公司在非電信行業(yè)拓展卓有成效，金融和郵政業(yè)務(wù)高速增長，目前已獲得了郵政系統(tǒng)的多個大單。 3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)同步帶動服務(wù)器及存儲系統(tǒng)建設(shè)的大幅增長。后期業(yè)務(wù)應(yīng)用的建設(shè)需求更大． 公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)秀。公司行事低調(diào)，管理精細(xì)，財務(wù)處理謹(jǐn)慎。準(zhǔn)確數(shù)據(jù)看后期的詳細(xì)報告． 據(jù)了解集團(tuán)剩余的 30%龍?zhí)豆煞葸€未有轉(zhuǎn)給上市公司的計劃。龍?zhí)督衲暧喌南淞磕繕?biāo)為保 80 萬 TEU，爭取 100萬 TEU，但以目前的情況看，我們認(rèn)為完成目標(biāo)的難度較大，預(yù)計龍?zhí)锻瓿傻南淞吭?6070 萬 TEU左右，年度實現(xiàn)凈利約 6000 萬元。除了更改募集資金投向的 億元外，剩余資金依靠銀行 借貸。 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大 量免費資源共享 ) 第 5 頁 共 12 頁 長期影響受中石化原油管道運輸?shù)挠绊?，?gòu)成公司主要利潤來源的原油運輸業(yè)務(wù)快速萎縮，市場普遍希望公司盡快形成新的利潤增長點，因此公告勢必會給投資者帶來信心，短期內(nèi)股價可能會有反映，但我們認(rèn)為長期看，龍?zhí)兑黄诘挠暙I(xiàn)還是有限。另一方面，龍?zhí)兑黄谠O(shè)計吞吐能力 52 萬 TEU，假設(shè)完全飽和可達(dá) 100 萬 TEU，則龍?zhí)犊蓪崿F(xiàn)凈利約 ，南京港可享有的也只有 3000萬，還不足以彌補管道原油萎縮帶來的利潤損失。 地方戰(zhàn)略平臺即立足桂林，建立起以桂林為核心向大桂林旅游圈發(fā)展、擴(kuò)張的框架；區(qū)域化戰(zhàn)略平臺即立足桂林，面向廣西，整合旅游資源，培育新的利潤增長點；第三個戰(zhàn)略平臺即立足廣西，面向全面，走向世界，塑造世界一流品牌，將公司建設(shè)為具有本土文化背景的、具有國際競爭力的世界一流旅游企業(yè)。 堅持主業(yè)戰(zhàn)略：堅持“以旅游業(yè)為主，積極慎重發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)”的方針，優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)質(zhì)量。 賀州溫泉： 2020 年開始成為公司業(yè)績一個增長點 一方面，賀州地處桂林和珠三角地區(qū)之間，是珠三角地區(qū)進(jìn)入廣西和大桂林地區(qū)的重要交通樞紐（廣州距賀州約 230 公里，賀州距桂林約 170公里）。另一方面，賀州地區(qū)的旅游資源較為豐富，尤其是溫泉品質(zhì)較高，水量充裕。這不僅將給未來賀州溫泉帶來大量客流量，而且將導(dǎo)致琴潭客運站、桂林市區(qū)各景點客流量進(jìn)一步提升。隨著景區(qū)內(nèi)交通設(shè)施、環(huán)境進(jìn)一步改造完善，以及周邊高速公路相繼通車，我們預(yù)計， 2020年公司仍將微虧（虧 26 萬元），但 2020年后將實現(xiàn)轉(zhuǎn)虧為盈，預(yù)計 20 2020 年凈利潤均 100 萬元以上。目前溫泉日平均涌水量約為 530 噸，且富含十多種微量元素，品質(zhì)極高，在桂林地區(qū)具有較強的獨占性和不可替代性。上半年公司經(jīng)營相當(dāng)好，酒店入住率達(dá)到 85%，雙休日更是達(dá)到 90%95%，上半年共接待游客 ，與去 年同期比增長 %，實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入 1300萬元，與去年同期比增長 %。同時準(zhǔn)備開辦一個礦泉水廠（目前申請辦理手續(xù)基本完畢），并推出歌舞 show、卡拉 OK 等項目，以進(jìn)一步拓展公司收入來源。預(yù)計 2020 年以后將趨于穩(wěn)定增長，年均利潤將為 2020 萬元左右。該 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大 量免費資源共享 ) 第 6 頁 共 12 頁 景點極富天地巨幅詩畫的意境和神韻，氣勢雄偉，曲線優(yōu)美，且風(fēng)光隨季節(jié)而變化。我們預(yù)計， 20202020 年游客增長均在 20%以上， 2020 年凈利潤將達(dá)到 500 萬元以上。加上景區(qū)資源質(zhì)地優(yōu)良，獲得能力較強，未來發(fā)展?jié)摿薮螅ㄎ磥?3年公司利潤有望保持近 20%的平均增速），我們認(rèn)為，應(yīng)該給予公司一定的溢價。目前股價 2020年為 24 倍，維持“增持”評級。 受去年 6 月份提價、2020 年上半年游客保持穩(wěn)定增長等因素的影響，上半年園林門票、客運索道業(yè)務(wù)收入增速保持在高位，同比分別增長高達(dá) %和 %，與去年同期比，增速分別上升了 。 總體看法； 首先我們認(rèn)為黃山旅游是最具有長期投資潛力的公司。 其次，從中短期看，未來諸多因素將助推業(yè)績大幅提升。三是新收購的西海飯店、黃山國際飯店將在 2020年貢獻(xiàn)利潤，以及徽商故里大酒店將于 06 年實現(xiàn) 盈虧平衡；此外， 6 月份股權(quán)激勵通過，原先隱藏的部分利潤也將逐步釋放，未來公司業(yè)績可能有較大幅度提升。當(dāng)然這有個過程。維持增持評級。申銀萬國 麗江旅游 維持增持 上半年凈利潤大幅增長原因主要有二：一是去年同期基數(shù)過低。事實上， 2020年上半年與 2020上半年相比，同比也僅增長 9%。上半年共接待游客 ，按相同統(tǒng)計口徑比去年同期增長 %，索道運輸收入較去年同期增長 21%，較 2020年同期增長 14%。 總體看法： 公司業(yè)務(wù)單一的風(fēng)險短期內(nèi)難以改變，酒店投資項目前景看好。為改變這一現(xiàn)狀，公司正全力 中國最大的管 理 資料下載中心 (收集 \整理 . 大 量免費資源共享 ) 第 7 頁 共 12 頁 推進(jìn)休閑度假會展等募集資金投資項目，但目前項目仍處于征地、拆遷及規(guī)劃設(shè)計階段，較計劃有所延后，預(yù)計年內(nèi)遺產(chǎn)中心項目開始基建施工，項目建成并貢獻(xiàn)利潤最早也要到 08 年年中，但我們?nèi)钥春闷渚频晖顿Y項目前景。麗江地區(qū)旅游資源獨特，景區(qū)可進(jìn)入性不斷增強，未來市場空間巨大。 盈利預(yù)測 在不考慮索道提價的情況下，我們預(yù)計 2020年、 2020年 EPS分別為 ，如果索道提價 15 元，我們認(rèn)為 07 年每股收益有望達(dá)到 。目標(biāo)價 15 元。申銀萬國 G錦江 維持增持 主營業(yè)務(wù)繼續(xù)呈現(xiàn)良好發(fā)展勢頭。上半年又新增 6家星級酒店管理項目，使管理酒店總數(shù)達(dá)到 88 家。（ 2）星級酒店投資業(yè)務(wù)明顯回升。（ 3）連鎖餐飲業(yè)務(wù)也有所好轉(zhuǎn)。 20202020年展望： （ 1）酒店投資業(yè)績增長放緩。 06 年建國賓 館、海倫賓館將進(jìn)行裝修以及武漢錦江國際大酒店預(yù)計將于 06 年第四季度開業(yè)，第一年的開辦費一次性攤銷也會影響利潤。 2020 年隨著酒店裝修完成，房價上漲，預(yù)計酒店投資貢獻(xiàn)的利潤增長 15%。未來公司將采取提升錦江