財(cái)務(wù)管理-公司理財(cái)與投資案例：美國安然公司(doc12)-理財(cái)-在線瀏覽
2024-10-17 17:11本頁面
【正文】 安然公司面臨的挑戰(zhàn)包括： —— 如何尋找業(yè)務(wù)增長點(diǎn)來擴(kuò)大規(guī)模，并保持利潤增長的穩(wěn)定性？ —— 如何維持穩(wěn)定的現(xiàn)金流以鞏固償債能力？ —— 如何尋找一個(gè)健康的財(cái)務(wù)杠桿率，既有利于融資需要，又能保持管理層對投資項(xiàng)目的穩(wěn)定控制？ —— 安然采取的策略之一，便是利用關(guān)聯(lián)企業(yè)結(jié)構(gòu)，并“革新性”地使用財(cái)務(wù)手段來避免直接的企業(yè)負(fù)擔(dān)，同時(shí)靈 活地?cái)U(kuò)大企業(yè)規(guī)模。 財(cái)務(wù)游戲 LJM 二號與安然之間的協(xié)議金額面值高達(dá) 21 億美元。這些收益其實(shí)正好對應(yīng)于其相應(yīng)的寬帶資產(chǎn)貶值。正是與這些關(guān)聯(lián)企業(yè)的背后交易，使安然最后破產(chǎn)。這家安然關(guān)聯(lián)企業(yè)由當(dāng)時(shí)安然的財(cái)務(wù)總監(jiān)安德 魯?法斯托牽頭建立并自任總經(jīng)理，主要業(yè)務(wù)是投資管理， LJM 的名稱即以其三個(gè)孩子姓名的第一個(gè)字母組合而 來，發(fā)行的基金包括 LJM 一號、 LJM 二號、 LJM(開曼群島 )等，其中，規(guī)模最大的 LJM 二號基金的投資者包括第一波士 頓、 Wachovia(美國最大的地方商業(yè)銀行之一 )、通用電氣和阿肯色州教師基金等信譽(yù)卓著的機(jī)構(gòu)投資者。安然在 LJM 一號和 LJM 二號基金中分別投入了 1600 萬美元和 億美元的資本。此時(shí)，安然財(cái)務(wù)總監(jiān) 法斯托建議，要求關(guān)聯(lián)企業(yè) LJM 二號為其寬帶業(yè)務(wù)等資產(chǎn)的價(jià)值提供擔(dān)保。 —— 安然并沒有事先確定承諾發(fā)行股票的數(shù)量，而是保證所發(fā)行的股票價(jià)值等于 12 億美元。由于安然股票跟寬帶資產(chǎn)的價(jià)值有很高的相關(guān)性，其結(jié)果是，如果未來這部分資產(chǎn)價(jià)值繼續(xù)下 跌，安然股價(jià)受到壓力時(shí)， 因這種擔(dān)保導(dǎo)致的股票稀釋反而使股價(jià)進(jìn)一步下跌，安然投資者的風(fēng)險(xiǎn)陡然加大。 —— LJM 二號與安然之間的協(xié)議金額面值高達(dá) 21 億美元。這些收益其實(shí)正好對應(yīng)于其相應(yīng)的寬帶資產(chǎn)價(jià)值減少。 —— 這些支付使 LJM 二號本身的資金陷于枯竭。不幸的是，安然股價(jià)也在直線下跌，到 2020 第三季度已跌至 40美元以下。這樣一來，安然原 來沒有合并進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表的虧損，一下子暴露了出來。這 12 億美元是履行與 LJM 的 責(zé)任。 —— 安然與 LJM 的這類關(guān)聯(lián)交易，本身并不一定違法。這類保險(xiǎn)型的合同其實(shí)是一種金融工具，基金投資者可從安然的資產(chǎn)升值 中得利，但也承擔(dān)相應(yīng)的損失。由于 LJM 中安然的股份不足以引發(fā)合并報(bào)表，安然及其審計(jì)師安達(dá)信會計(jì)師 事 務(wù)所都聲稱其行為符合美國通用會計(jì)準(zhǔn)則。安然在實(shí)質(zhì)上承擔(dān)了全部的風(fēng)險(xiǎn)，審計(jì)師應(yīng)當(dāng)據(jù)此要求合并 或拒絕簽署報(bào)表。但實(shí)際上，公司的大部分 “價(jià)值”都來自于被隱藏起來的債務(wù)。 在許多種可能的選擇中，安然 選擇了一條危險(xiǎn)的道路：利用關(guān)聯(lián)企業(yè)來隱藏債務(wù)。 —— 安然利用的另一種手段是“信托基金”。在 “ 馬林 ” 中，安然將自己在英國和其它地方的水廠資產(chǎn)剝離給基金，讓后者以此為抵押發(fā)行債 券。但是，安然承諾在一定期限內(nèi)用股票或現(xiàn)金贖回 “ 信托基金 ” 。但不幸的是，安然的英國業(yè)務(wù)并沒有升值，當(dāng)“馬 林”信托基金的贖回期在 2020 年 7 月來臨時(shí)，安然須用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或現(xiàn)金來補(bǔ)充。 “ 馬林二號 ” 基金的負(fù)債為 10 億美元。但是，如果安然公開披露此信息的話，債信評級公司一定會據(jù)此重新考慮對安然的 債信評級，因?yàn)檫@部分資產(chǎn)等于已抵押給了信托
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