【正文】 ）公布的2014年數(shù)據(jù)（2015年數(shù)據(jù)還沒有對外發(fā)布），由協(xié)會成員出資的整個風(fēng)險投資基金（包括種子輪、首輪、前期輪和晚期輪）。國內(nèi)回報型眾籌平臺和基于海外業(yè)務(wù)的回報型眾籌平臺無論是成交量還是知名度都獲得快速提高。捐贈型眾籌在2015年所有互聯(lián)網(wǎng)金融模式中發(fā)展得最為迅速，實現(xiàn)了507%的同比增長率并且分配資金達到1200萬英鎊。捐贈型眾籌平臺的快速增長可能對非營利性組織產(chǎn)生重大影響。債務(wù)型證券允許投資者投資可再生能源計劃，其已經(jīng)達到相當(dāng)可觀的規(guī)模，為620萬英鎊，三年平均增長率為52%。從2011年到2015年，我們親眼見證了互聯(lián)網(wǎng)金融模式的快速發(fā)展。圖4：英國互聯(lián)網(wǎng)金融各個模式的發(fā)展情況（2011到2015年）社區(qū)股份P2P商業(yè)貸回報型眾籌債務(wù)型證券百萬英鎊股權(quán)型房地產(chǎn)眾籌P2P房地產(chǎn)商業(yè)貸捐贈型眾籌養(yǎng)老金融資350030002500200015001000500020122015201420132011股權(quán)型眾籌票據(jù)融資P2P消費貸來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)已經(jīng)成為英國的企業(yè)主、初創(chuàng)公司和中小型企業(yè)獲取融資的一個重要渠道，該行業(yè)促進經(jīng)濟增長、創(chuàng)造就業(yè)并且推動創(chuàng)新事業(yè)的發(fā)展。2015年，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺融資量同比上升了120%，%。在我們獲得的數(shù)據(jù)中，互聯(lián)網(wǎng)金融借貸包括P2P商業(yè)貸、票據(jù)融資以及債務(wù)型證券。進一步來講，鑒于平均的商業(yè)貸款金額達到76280英鎊（根據(jù)我們收集的數(shù)據(jù)），P2P商業(yè)貸（不含房地產(chǎn)貸）是小型企業(yè)借款人獲取金融服務(wù)的主要渠道。圖7：以英國中小企業(yè)貸款金額為參照，英國的P2P商業(yè)貸款金額（20122015年）P2P商業(yè)貸金額中小企業(yè)總貸款金額（英格蘭銀行）中小企業(yè)新增貸款（BBA數(shù)據(jù)）10億英鎊20152013201420120102030405060來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家從2011年到2015年，股權(quán)型眾籌平臺已經(jīng)逐漸確立了其作為一個頗有價值的投資服務(wù)供應(yīng)商（針對種子輪、初創(chuàng)企業(yè)、早期企業(yè)以及快速發(fā)展的企業(yè)）的地位。圖8：P2P商業(yè)貸金額在中小企業(yè)新增貸款金額中的占比（基于BBA數(shù)據(jù)，2012到2014年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖9：P2P商業(yè)貸金額在小企業(yè)新增貸款金額中的占比（基于BBA數(shù)據(jù)，2012到2014年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖10：以英國的風(fēng)險型投資和股權(quán)型投資總額為參照，英國股權(quán)型眾籌發(fā)展情況（2011年到2015年）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家正如下圖展示的，以Beauhurst公司提供的股權(quán)投資數(shù)據(jù)（種子輪和風(fēng)投輪融資）為參照，英國股權(quán)型眾籌行業(yè)的向上發(fā)展趨勢明顯。根據(jù)我們追蹤的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的數(shù)據(jù)，股權(quán)型眾籌平臺的成交總次數(shù)也從2013年的175次，增加到2014年的323次，再到2015年的720次。就投資者而言，平臺數(shù)據(jù)表明，英國互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上活躍的投資人、捐贈人或者貸款人的數(shù)量大約有109萬。不過，數(shù)據(jù)還是能說明數(shù)量龐大的投資者進入互金市場。雖然活躍的籌資者數(shù)量在2015年的第一季度和第二季度偏低，分別約為36000人和48734人，但是籌資者人數(shù)在第三季度和第四季度出現(xiàn)了明顯增長，平臺登記人數(shù)分別為88779人和80351人。圖12：2015年籌資者數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家雖然2015年互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)在許多領(lǐng)域成功拓展了邊界，但是該行業(yè)中性別差異依然存在，尤其在股權(quán)眾籌領(lǐng)域。這個數(shù)據(jù)可能高于線下的風(fēng)險投資和天使投資的數(shù)據(jù)。例如，%的中小型企業(yè)借款人是女性，同時，%，%。使用股權(quán)型眾籌平臺的投資者中，%，相比較而言，使用P2P消費貸的投資者中，%，使用P2P商業(yè)貸的投資者中，女性占到34%，而在捐贈型眾籌中，女性占到55%。不過，下結(jié)論還是應(yīng)該謹(jǐn)慎一些，因為選擇的數(shù)據(jù)樣本容量相對較小。圖13：互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上女性籌資者數(shù)量的占比（20132015）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家圖14：互聯(lián)網(wǎng)金融平臺上女性投資者數(shù)量的占比（20132015）來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家今年的研究表明，互聯(lián)網(wǎng)金融市場正在開始平臺整合。此外，2014年有24個新平臺上線，不過在2015年只有14個新平臺上線，這表明互聯(lián)網(wǎng)金融市場中新平臺的數(shù)量可能開始達到穩(wěn)定水平。正如下圖表明的，在過去的3年中大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)開展業(yè)務(wù)合作并開始發(fā)展業(yè)務(wù)，盡管如此，這些平臺的數(shù)量在2013年到2015年之間開始停滯不前。雖然平臺合并與開展業(yè)務(wù)之間的時間間隔不能完全由英國金融行為監(jiān)管局（FCA）的核準(zhǔn)流程來決定，但是這些數(shù)據(jù)可以作為核準(zhǔn)時間的替代參考。大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺正在利用主流媒體、在線廣告以及包括電視在內(nèi)的市場營銷渠道。此外，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)開始向獨立的金融投顧機構(gòu)（IFA）、行業(yè)協(xié)會（例如小型企業(yè)聯(lián)盟）以及其它的金融中介（例如商業(yè)經(jīng)紀(jì)人）做專門的營銷工作，努力進一步地提高中小型企業(yè)對互金平臺的關(guān)注度并充分利用到這些機構(gòu)的服務(wù)。例如，據(jù)估計至少有39所英國大學(xué)正在利用互聯(lián)網(wǎng)金融模式來發(fā)展它們的校友社區(qū)，用以創(chuàng)建多種多樣的項目并籌集資金?；ヂ?lián)網(wǎng)金融平臺與Virgin、Amazon、Uber、Sage以及畢馬威會計事務(wù)所一起打造創(chuàng)新型的企業(yè)伙伴關(guān)系。而且，雖然政府的中小型企業(yè)推薦計劃仍然處在發(fā)展中，但是大量的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺已經(jīng)與銀行（例如桑坦德銀行、蘇格蘭皇家銀行、Metro Bank）形成了雙邊推薦合作關(guān)系來拓展高質(zhì)量借款人的來源，并為更多的中小型企業(yè)籌集資金。報告強調(diào)，為了能夠反映出機構(gòu)投資者（諸如銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融市場中的投資基金）日益增長的興趣度和參與度，今年的研究尋求對互聯(lián)網(wǎng)金融市場中這些相對新型的投資者的參與水平和投資金額進行量化?；仡櫃C構(gòu)投資者的參與水平，這種市場趨勢明顯是在2015年真正開始爆發(fā)的，有45%的互金平臺宣布機構(gòu)投資者參與平臺投資，而在2014年是28%，2013年則僅僅是11%。值得注意的是，超過10%的受調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺宣布，在2015年的第二季度和第三季度，有超過80%（在整個融資渠道中的占比）的資金渠道是機構(gòu)投資者。在2015年第一季度，P2P消費貸平臺的機構(gòu)投資金額水平相對較低，為總額的17%，第二季度增加到可觀的30%，并且在整個第三季度和第四季度保持在38%的水平，這清楚地表明，互金市場中機構(gòu)化是一種增長趨勢并有望在2016年延續(xù)發(fā)展勢頭。相比之下，P2P房地產(chǎn)貸款模式中機構(gòu)投資金額占比錄得25%，并且由第一季度和第二季度22%的占比，增長到第三季度的23%，再到第四季度的31%。圖18：2015年互聯(lián)網(wǎng)金融各模式中機構(gòu)投資金額占比機構(gòu)投資非機構(gòu)投資10%9%3%9%8%31%23%22%22%25%30%26%19%28%26%38%38%30%17%32%10億8億6億2億0英鎊4億P2P商業(yè)貸（房地產(chǎn)）總計股權(quán)型眾籌總計第一季度第二季度P2P商業(yè)貸總計P2P消費貸總計第三季度第四季度第三季度第二季度第一季度第四季度第一季度第四季度第三季度第二季度第四季度第三季度第二季度第一季度來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家由于互金模式的差異，機構(gòu)資金的來源也呈現(xiàn)出明顯差異。公共和政府的投資者，諸如地方機構(gòu)和英國商業(yè)銀行，也正在主動通過互聯(lián)網(wǎng)金融渠道向中小型企業(yè)貸款。諸如倫敦共同投資基金（LCIF）、英國國際發(fā)展部（DFID）以及Ben amp。擁有平臺的或自營的上市投資信托、基金以及相關(guān)機構(gòu)在2016年興起，表明互金平臺開始對基金管理行業(yè)構(gòu)成挑戰(zhàn)。自2014年以來，我們就開始看到了一些領(lǐng)先的P2P網(wǎng)貸平臺和股權(quán)型眾籌平臺拓展地理邊界并且在整個歐洲、美國以及澳大利亞擴張經(jīng)營活動。對于總部設(shè)在英國的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來說，跨境經(jīng)營活動充滿著日益頻繁的跨國互動和業(yè)務(wù)往來。對于英國的絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺來說，幾乎不可能沒有資金外流活動。這些平臺中有17%的表示，大約有25%（中等水平）到55%（高水平）的資金來自海外。對于P2P商業(yè)貸平臺來說，幾乎沒有或者完全沒有跨境資金活動。回報型眾籌平臺中資金流出的水平較高，這可能反映出大量設(shè)在英國的美國回報型眾籌平臺所取得的巨大成功。我們要求互金平臺同時考慮到投資和籌資兩個方面的情況，根據(jù)它們開展業(yè)務(wù)的地方評選出5個最為活躍的經(jīng)營活動區(qū)域。英國東南部、西南部以及西米德蘭茲郡緊跟其后，蘇格蘭在籌資排名中位列第五，英格蘭東部在投資排名中位列第五。結(jié)果，鑒于房地產(chǎn)的債務(wù)型和股權(quán)型融資合計金額在2015年差不多達到7億英鎊，毫不奇怪，“房地產(chǎn)和住宅”成為最受歡迎的融資領(lǐng)域。表2：籌資和融資活躍地區(qū)排名（由高到底）排名籌資投資1倫敦倫敦2英國東南部英國東南部3英國西南部英國西南部4西米德蘭茲郡西米德蘭茲郡5蘇格蘭英格蘭東部6東米德蘭茲郡東米德蘭茲郡7英格蘭東北部蘇格蘭8英格蘭東部英格蘭東北部9約克郡和亨伯河流域約克郡和亨伯河流域10北愛爾蘭北愛爾蘭11威爾士威爾士12英國西北部英國西北部來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家表3：行業(yè)受歡迎度排名（由強到弱）排名行業(yè)名稱1房地產(chǎn)和住宅2科技3工業(yè)制造業(yè)4食品和飲料行業(yè)5零售與批發(fā)業(yè)6酒店和休閑行業(yè)7社區(qū)和社會企業(yè)8金融行業(yè)9建筑業(yè)10教育及研究行業(yè)來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家正如下圖展現(xiàn)的，英國南部分布有絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，這與它們將總部開設(shè)在該地域有關(guān)。圖20：英國接受調(diào)研的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺的地域分布大于304321平臺數(shù)量來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家在2014年，英國金融行為監(jiān)管局（FCA）對P2P網(wǎng)貸平臺和股權(quán)型眾籌平臺采取的監(jiān)管措施，在經(jīng)歷一段時期的調(diào)整后，將在2017年正式生效。顯而易見地，絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對現(xiàn)行的監(jiān)管措施感到滿意。與P2P網(wǎng)貸平臺相比，股權(quán)型眾籌平臺對于現(xiàn)行監(jiān)管措施的態(tài)度大同小異。有點引人注意的是，F(xiàn)CA有一項專門關(guān)于網(wǎng)絡(luò)和社交媒體推廣的監(jiān)管措施。根據(jù)我們的調(diào)查數(shù)據(jù)，雖然大多數(shù)（77%）互聯(lián)網(wǎng)金融平臺仍然認(rèn)為監(jiān)管措施是合理的，但是有21%的受調(diào)平臺認(rèn)為，F(xiàn)CA對網(wǎng)絡(luò)和社交媒體推廣的監(jiān)管措施對于平臺的活動來說顯得多余且太過嚴(yán)厲。政府通過向諸如采用稅收激勵的企業(yè)投資方案（EIS）和初創(chuàng)企業(yè)投資方案（SEIS）進行直接投資（例如英國商業(yè)銀行通過P2P網(wǎng)貸平臺將超過6000萬英鎊的款項貸給中小型企業(yè)）來促進互聯(lián)網(wǎng)金融市場的發(fā)展。2016年政府將推廣創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶（IFISA）。我們在研究中要求互聯(lián)網(wǎng)金融平臺對交易量的額外增長量（有望受益于2016年創(chuàng)新型金融個人儲蓄賬戶的推廣）進行估算。%，而商業(yè)貸平臺預(yù)期成交量會提升27%。圖24：2016年推廣IFISA后，各互金模式預(yù)期成交量增長情況來源：劍橋大學(xué)、Nesta、盈燦咨詢、網(wǎng)貸之家正如本章討論的，許多跡象表明互聯(lián)網(wǎng)金融市場在隨后的幾年中將會繼續(xù)經(jīng)歷顯著增長。未來增長面臨的最大風(fēng)險是，由于不法行為，一個或許多知名平臺會潛在地發(fā)生倒閉，參與調(diào)查的平臺中有57%的平臺將這種情況劃歸到高風(fēng)險或者非常高風(fēng)險的行列。在歐洲就發(fā)生了首起重要