【正文】 25短期負(fù)債合計(jì) 60 . 70長期債券 120 . 120普通股資本 180 . 180利潤留存 40 . 現(xiàn)有資金 資金需求 負(fù)債與股東權(quán)益 400 . 500（ 2 ）損益表總結(jié)銷售 500凈利潤 30股息支出 12籌資計(jì)劃（ 1 ）滿足限制條件的債務(wù)融資允許的最大負(fù)債額 =*500 225減：估計(jì)負(fù)債 190短期負(fù)債 70長期負(fù)債 120最多補(bǔ)充的負(fù)債 35 總結(jié)（ 2 ）滿足限制條件的短期融資 新增短期債務(wù) 14最多允許的短期負(fù)債 新增長期債務(wù) 21=預(yù)計(jì)流動(dòng)資金/3 84 新增權(quán)益資本 減：估計(jì)短期負(fù)債 70 新增總額 最多補(bǔ)充的短期負(fù)債 14（ 3 ）需要補(bǔ)充的權(quán)益資金需補(bǔ)充的資金總額 減：最多補(bǔ)充負(fù)債 35所需普通股資本 第三章 金融市場與利率 ?金融市場 ?利率 閱讀：第 3章 金融市場 ? 定義 – 資金融通的場所 ? 分類 – 貨幣市場與資本市場 ? 貨幣市場 – 短期融資市場 – 高流動(dòng)性與低收益率 – 機(jī)構(gòu)投資人偏好的市場 – 中國與西方國家的差異 ? 資本市場 – 長期融資市場 – 高風(fēng)險(xiǎn)與高收益率的市場 – 主要的市場參與者 金融市場 – 股票市場與固定收益市場 ? 收益實(shí)現(xiàn)差異 ? 對利率的敏感性 – 一級市場與二級市場 ? 融資的市場與實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性的市場 ? 體現(xiàn)價(jià)值 – 原生產(chǎn)品市場與衍生產(chǎn)品市場 金融市場 ? 金融機(jī)構(gòu) – 銀行 ? 傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：存、放、匯 ? 危機(jī)與變革：金融大百貨商店的趨勢 ? 中國商業(yè)銀行與變革 ? 一個(gè)重要的功能：創(chuàng)造貨幣 – 非銀行金融機(jī)構(gòu) ? 中國的非銀行金融機(jī)構(gòu) – 保險(xiǎn)公司 – 證券公司 – 租賃公司 – 信托投資公司 ? 業(yè)務(wù)、競爭 利率 ? 利率 ——金融市場的價(jià)格 ? 利率的定義 – 投資人讓渡資金使用權(quán)收取的補(bǔ)償 ? 補(bǔ)償?shù)膬蓚€(gè)內(nèi)容 – 機(jī)會成本補(bǔ)償 – 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 ? 無風(fēng)險(xiǎn)利率與機(jī)會成本補(bǔ)償 ? 無風(fēng)險(xiǎn)利率是可變的，變化與預(yù)期通貨膨脹率有關(guān)。 銷售量 銷售價(jià)格 財(cái)務(wù)預(yù)測 ?為什么要做財(cái)務(wù)預(yù)測 – 根據(jù)公司成長戰(zhàn)略，預(yù)測未來的資金需要 – 評價(jià)公司價(jià)值 ?財(cái)務(wù)預(yù)測的基本方法 – 采用銷售百分比的估計(jì)法（ pro forma)： ? 設(shè)定銷售增長率，確定各種財(cái)務(wù)指標(biāo)與銷售的比率，以及預(yù)測的銷售額，估計(jì)未來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和資金需求。 ? 金融市場與金融機(jī)構(gòu)：闡述金融運(yùn)做的環(huán)境及專門機(jī)構(gòu) – 金融的實(shí)質(zhì)（微觀） ? 價(jià)值確定 ? 決策 投資決策 籌資決策 增長決策 什么是公司財(cái)務(wù)管理 ?企業(yè)經(jīng)營與資金的關(guān)系 – 企業(yè)成長的一般規(guī)律 ? 創(chuàng)意 ——籌資 ——投資 ? 個(gè)人資金 ——外部資金 ? 債務(wù)資金 ——權(quán)益資金 ?公司財(cái)務(wù)管理的核心：四個(gè)重大決策與管理 – 投資的決策與管理 – 融資的決策與管理 – 增長的決策與管理 ——分紅與并購 – 資金管理 什么是公司財(cái)務(wù)管理 ?公司在企業(yè)組織形式中的地位 – 獨(dú)資企業(yè) – 合資企業(yè) – 公司 ?為什么是公司財(cái)務(wù)而不是企業(yè)財(cái)務(wù) – 一般與特殊的關(guān)系 ?公司財(cái)務(wù)管理的組織結(jié)構(gòu) 公司財(cái)務(wù)管理的組織結(jié)構(gòu) 營銷副總裁成本會計(jì)部主任 財(cái)務(wù)會計(jì)部主任 稅務(wù)部主任總會計(jì)師信用部主任 存貨部主任 資本預(yù)算部主任財(cái)務(wù)主管財(cái)務(wù)副總裁(CFO)生產(chǎn)副總裁首席執(zhí)行官(CEO)什么是公司財(cái)務(wù)管理 ?公司財(cái)務(wù)管理中的代理人關(guān)系與代理成本 – 企業(yè)合約集的說法 ? 企業(yè)是一個(gè)眾多和約的集合體，是多種關(guān)系的組合 ? 企業(yè)需要在滿足各方利益和要求中實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖 – 代理人關(guān)系與代理人成本 ? 股東與債權(quán)人 ? 股東與經(jīng)理 公司合約集模式 企業(yè) 銀行 債權(quán)人 股東 雇員 客戶 政府 管理者 環(huán)境 其他 金融的基本原理 ? 自利行為原理 – 不會以高成本追逐低利潤 ? 交易的兩面性原理 – 二級市場自身不創(chuàng)造價(jià)值 ? 信息傳遞原理 – 所有行為都會傳遞信息 – 信息不對稱問題 ? 模仿行為原理 – 從眾行為與搭便車 金融的基本原理 ? 比較優(yōu)勢原理 – 專業(yè)化與多樣化 ? 選擇權(quán)原理 – 選擇權(quán)有價(jià)值 ? 風(fēng)險(xiǎn)收益平衡原理 ? 分散化原理 ? 市場效率原理 ? 貨幣的時(shí)間價(jià)值原理 公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) ?產(chǎn)值目標(biāo) ?利潤目標(biāo) ?員工收益最大化目標(biāo) ?社會利益最大化目標(biāo) ?股東財(cái)富價(jià)值最大化目標(biāo) – 實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，股東財(cái)富價(jià)值最大化不會影響員工的利益 – 可以克服其他目標(biāo)的弊病 公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) – 股票價(jià)格最高涉及市場干擾素，有些因素與公司自身的努力無關(guān) – 以股東財(cái)富最大化為理財(cái)目標(biāo)的爭議：管理人員行為短期化 – 關(guān)于 MVA與 EVA ? MVA： 股東權(quán)益價(jià)值增值 MVA=權(quán)益市值 權(quán)益帳面值 ? EVA： 公司經(jīng)濟(jì)價(jià)值增值 EVA=稅后營業(yè)利潤（ EBIAT） 資金成本 ? EVA比 MVA更好地反映公司的業(yè)績，沒有市場因素的干擾 第二章 財(cái)務(wù)報(bào)表分析與財(cái)務(wù)預(yù)測 ?財(cái)務(wù)報(bào)表 ?財(cái)務(wù)分析 ?財(cái)務(wù)預(yù)測 閱讀第 22章 財(cái)務(wù)報(bào)表 ?資產(chǎn)負(fù)債表 – 表示一個(gè)時(shí)點(diǎn)上企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況 – 基本平衡關(guān)系 ?損益表 – 一個(gè)時(shí)期內(nèi)企業(yè)的損益 財(cái)務(wù)報(bào)表 ?現(xiàn)金流量表 – 反映企業(yè)的支付能力 – 關(guān)注者：債權(quán)人、股東、政府 – 如何統(tǒng)計(jì)現(xiàn)金流量 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流 凈利潤 折舊與預(yù)提 應(yīng)收帳增加 存貨增加（減少） 應(yīng)付款增加 ( 減少 ) 應(yīng)付費(fèi)用增加（減少） 投資活動(dòng)現(xiàn)金流 60購買廠房與設(shè)備 金融活動(dòng)現(xiàn)金流 應(yīng)付票據(jù)增加 33發(fā)行長期債務(wù)凈額 其他長期負(fù)債增加 現(xiàn)金紅利 現(xiàn)金凈增額 年初現(xiàn)金余額 12年末現(xiàn)金余額 財(cái)務(wù)報(bào)表 ?問題： – 帳面價(jià)值與市場價(jià)值不一定相符 ? 財(cái)務(wù)報(bào)表反映的是歷史數(shù)據(jù)，與真實(shí)情況不一定相符 ? 通漲 ? 資產(chǎn)流動(dòng)性 ? 債權(quán)期限 ? 股東權(quán)益的易變性 財(cái)務(wù)分析 ? 什么是財(cái)務(wù)分析 – 通過對財(cái)務(wù)報(bào)表的分析，評價(jià)企業(yè)的嘗債能力、盈利能力和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，并找出問題的原因 – 財(cái)務(wù)分析人：銀行、其他債權(quán)人、股東、經(jīng)理人員、雇員、供貨商、政府、中介機(jī)構(gòu) ? 財(cái)務(wù)分析方法 – 比較分析法 ? 橫向與縱向比較 ? 實(shí)際與計(jì)劃比較 – 因素分析法 ? 差額分析、指標(biāo)分解、指標(biāo)替代 財(cái)務(wù)分析 ?財(cái)務(wù)比率：是財(cái)務(wù)分析的重要工具 – 變現(xiàn)能力比率：衡量支付能力 ? 流動(dòng)比 =流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 ? 速動(dòng)比 =（流動(dòng)資產(chǎn) 存貨） /流動(dòng)負(fù)債 – 資產(chǎn)管理比率：衡量資產(chǎn)利用效率 ? 營業(yè)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) +應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù) ? 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/存貨周轉(zhuǎn)率 – 存貨周轉(zhuǎn)率 =銷售成本 /平均存貨 ? 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù) =360/應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率 – 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)率 =銷售成本 /平均應(yīng)收款 ? 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入 /平均資產(chǎn)總額 財(cái)務(wù)分析 – 負(fù)債比率：反映企業(yè)支付到期長債的能力 ? 資產(chǎn)負(fù)債率 =負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 ? 產(chǎn)權(quán)比率 =負(fù)債總額 /股東權(quán)益 ? 有形凈值債務(wù)率 =負(fù)債總額 /（股東權(quán)益 無形資產(chǎn)凈值） ? 利息倍數(shù) =稅息前利潤 /本期應(yīng)付利息 – 盈利能力比率 ? 銷售凈利率 =凈利潤 /銷售收入 ? 銷售毛利率 =（銷售收入 銷售成本） /銷售收入 ? 資產(chǎn)凈利率 =凈利潤 /平均資產(chǎn)總額 ? 凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤 /平均凈資產(chǎn) 財(cái)務(wù)分析 ?杜邦分析法 – 一種運(yùn)用財(cái)務(wù)比率進(jìn)行分解分析的方法 ROE=NI / E =NI / (AD) =ROA / (1D/A) 杜邦分析法將對 ROE 的分析分解為負(fù)債率、銷售 利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析。公司財(cái)務(wù)管理 教學(xué)演示 2000年 2月 第一章 導(dǎo)論 ?什么是公司財(cái)務(wù)管理 ?金融的基本原理 ?公司財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 閱讀第 3章 什么是公司財(cái)務(wù)管理 ?公司財(cái)務(wù)管理與金融的關(guān)系 – 金融的三個(gè)領(lǐng)域 ? 公司財(cái)務(wù)管理：從公司的角度闡述金融原理與運(yùn)用，是金融的基礎(chǔ)。 ? 投資學(xué)：從投資人的角度闡述金融與運(yùn)用。 NI / S S / A DuPont 分析法圖示 ROE ROA A/E 銷售凈利潤率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn) 凈利潤 銷售 銷售 總成本 固定資產(chǎn) + 流動(dòng)資產(chǎn) 銷售成本 利息 稅金 其它 現(xiàn)金類資產(chǎn) 應(yīng)收款 存貨 短期投資 1D/A 1 247。 財(cái)務(wù)預(yù)測 – 預(yù)測銷售時(shí)需要考慮的主要因素： ? 過去 510年的銷售情況 ? 宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測 ? 需求以及市場規(guī)模預(yù)測 ? 價(jià)格及成本預(yù)測 – 示例分析 ? 假設(shè)飛天公司 2001年銷售增長率將達(dá)到 25%； ? 歷史上公司固定資產(chǎn)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，無閑置的流動(dòng)資金 ? 2000年公司派息率是 40%，銷售利潤率是 6%。 利率 ? 利率 =無風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) =k*+IP+DRP+LP+MRP =Krf+DRP+LP+MRP ? 基準(zhǔn)利率 (Benchmark) ? 利率 變化的同方向性 – 利率多樣化 – 同方向變化 K*： 真實(shí)無風(fēng)險(xiǎn)利率 IP： 通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 Krf= K*+IP DRP： 違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 MRP： 期限 風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 LP： 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償 利率的期限結(jié)構(gòu) ?利率的期限結(jié)構(gòu) – 表示短期利率與長期利率之間的關(guān)系 ?收益率曲線 (Yield Curve) – 描述在一個(gè)特定時(shí)點(diǎn)上特定債務(wù)利率與到期日間關(guān)系的曲線 M YC YTM 利率的期限結(jié)構(gòu) ?決定利率期限結(jié)構(gòu)的因素 – 純預(yù)期理論 ? 假設(shè)投資人無投資的期限偏好，資金可以自由地在長短期市場間流動(dòng) ? 認(rèn)為對未來利率的預(yù)期決定到期收益率曲線 ? 收益率曲線方向與預(yù)期利率變動(dòng)方向一致 MPC: 預(yù)期未來短期利率上升，會導(dǎo)致對長期投資感興趣的人放棄持有的長期金融工具，轉(zhuǎn)向短期金融工具。 預(yù)期的結(jié)果會使短期金融工具價(jià)格因需求上升提高，到期收益率下降，同時(shí)長期金融工具價(jià)格下降，收益率上升，形成向上傾斜的曲線 預(yù)期未來短期利率上升，會導(dǎo)致對長期投資感興趣的人放棄持有的長期金融工具，轉(zhuǎn)向短期金融工具。 預(yù)期的結(jié)果會使短期金融工具價(jià)格因需求上升提高，到期收益率下降，同時(shí)長期金融工具價(jià)格下降，收益率上升，形成向上傾斜的曲線 利率的期限結(jié)構(gòu) – 市場分割理論 ? 假設(shè)市場參與者受資產(chǎn)負(fù)債管理的期限限制，不會隨意地在參與長、短期市場 。你會有怎樣的選擇？ 例：建設(shè)一個(gè)工廠，需 30年時(shí)間。通過發(fā)債券籌資。因此，需要編制還款計(jì)劃表。分期還款，每期還。借款人責(zé)任與義務(wù)反映在債券契約中。 – 債券的主要特征 ? 面值（平價(jià)）（ par value / face value) ? 票面利率 (coupon rate)： – 固定利率與浮動(dòng)利率