【正文】 789,459.54 1,190,704,5 002090 金智科技 54,884,46 27,458,046.00 48,200,771.90 25,431,12 102,000,000.00 189,709,658.20 769,632.92 599,240,84 注：以上數(shù)據(jù)截止日期為 20xx 年 6月 30日 19 會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè) 畢業(yè) 論文如何 選題及 搜集文獻(xiàn)的建議 一、如何搜集文獻(xiàn)資料 請(qǐng)大家充分利用江蘇電大數(shù)字圖書(shū)館這個(gè)工具進(jìn)行文獻(xiàn)檢索。 【 參考文獻(xiàn) 】 [1]楊光 .論我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)與中小企業(yè)融資體系的構(gòu)建 .財(cái)經(jīng)界（學(xué)術(shù)版）， 20xx,06:23 [2]申海霞 ； 耿振 .中外企業(yè)融資結(jié)構(gòu)比較分析 .山西經(jīng)濟(jì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)， 20xx,03:16 [3] [4]劉剛毅 .我國(guó)生物制藥上市公司融資結(jié)構(gòu)的特征分析 .湖南文理學(xué)院 學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），20xx,01:12 [5]王明虎 。 總而言之，不斷調(diào)整和完善上市公司 融資結(jié)構(gòu)是一個(gè)長(zhǎng)期工程， 這不僅僅需要 國(guó)家政府政策的支持 ， 企業(yè)自身的努力 更 是解決問(wèn)題的關(guān)鍵。 但是 無(wú)限制地選擇股權(quán)融資，無(wú)益于公司治理結(jié)構(gòu)的根本改善，也不利于公司自身的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。 我國(guó)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不夠完善，因此發(fā)行股 票就變成一種軟約束，使得企業(yè)樂(lè)于發(fā)行股票和增發(fā)，發(fā)行股票后，就不再對(duì)投資者負(fù)責(zé)，不保護(hù)投資者的利益，尤其是中小投資者。 企業(yè)的信用度低，造成投資者對(duì)企業(yè)債券不感興趣，企業(yè)債券也因此發(fā)行困難，成本較高。而在美國(guó)，資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)，信息披露及時(shí)。 許多上市公司并沒(méi)有建立起真正的法人治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部人控制現(xiàn)象仍然存在，信息披露不及時(shí)、準(zhǔn)確、透明，證券欺詐屢有發(fā)生。此外，我國(guó)上市公司在使用債務(wù)融資時(shí)，首先大量使用短期債務(wù)，然后才考慮使用長(zhǎng)期債務(wù)。 在我國(guó)傳統(tǒng)的社會(huì)思想文化中，認(rèn)為“無(wú)債一身輕”，企業(yè)應(yīng)較少負(fù)債。深層次的原因則在于導(dǎo)致公司經(jīng)理非理性行為的上市公司股東與公司經(jīng)理之間的“代理問(wèn)題”。這決定了公司經(jīng)理的融資和投資行為決策不可能完全理性。 在我國(guó)上市公司中，由于法人治理結(jié)構(gòu)的不完善和經(jīng)理股票期權(quán)等機(jī)制的 缺乏，導(dǎo)致公司經(jīng)理的代理問(wèn)題相當(dāng)嚴(yán)重。許多上市企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)理們，把主要精力放在反應(yīng)、控制與融資方面，真正有效實(shí)施財(cái)務(wù)管理的企業(yè)少之又少，因此企業(yè)在融資方式選擇上的粗糙和單一就在所難免了。 我國(guó)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平較低也是造成股權(quán)融資偏好的重要原因之一。高市盈率導(dǎo)致較高的股票發(fā)行價(jià)，從而使同樣股利水平條件下，股權(quán)融資成本較低；二是我國(guó)股票股利的低分配和不分配現(xiàn)象較普遍，低派現(xiàn)率使得上市公司股權(quán)融資成本進(jìn)一步降低；三是股權(quán)融資不需要償還，債務(wù)融資卻需要支付固定本息。 目前我國(guó)企業(yè)股權(quán)融資成本呈現(xiàn)過(guò)低的主要原因是：一是股票發(fā) 行時(shí)的市盈率高。這與我國(guó)企業(yè)的總體融資結(jié)構(gòu)情況大致相同，但與西方國(guó)家的融資順序不同。 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè) 的融資結(jié)構(gòu)，從表上看 股權(quán)融資率和銀行信用融資率偏高，結(jié)合房地產(chǎn)也得特點(diǎn)，屬于正常情況 。 的融資情況 11 也類似。 作為現(xiàn)在江蘇省的重大支柱產(chǎn)業(yè)的信息技術(shù)業(yè)，其股權(quán)融資率很高，雖然這樣融資成本低了，卻無(wú)法忽視股市的風(fēng)險(xiǎn)。 、其他制造業(yè)和交通運(yùn)輸業(yè)的銀行信用融資率高于其他方式的融資率，這說(shuō)明這些行業(yè)對(duì)于財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用比較多，也起到了節(jié)稅的作用，但是大大增加了債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如果經(jīng)營(yíng)不慎，可能會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。 10 表 南京市上市公司 按行業(yè)分析 融資結(jié)構(gòu)表 行業(yè) 公司數(shù) 商業(yè)信用融資率（ CF） 銀行信用融資率（ BF） 留存收益融資率（ RF） 股權(quán)融資率（ SF） 財(cái)政融資率（ FF） 商業(yè)經(jīng)紀(jì)與代理業(yè) 4 % % % % % 零售業(yè) 3 % % % % % 計(jì)算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè) 3 % % % % % 房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)業(yè) 2 % % % % % 醫(yī)藥制造業(yè) 2 % % % % % 通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè) 2 % % % % % 化工業(yè) 4 % % % % % 交通運(yùn)輸業(yè) 4 % % % % % 其他制造業(yè) 7 % % % % % 建筑業(yè) 1 % % % % % 旅館業(yè) 1 % % % % % 旅游業(yè) 1 % % % % % 注 1：以上融資率均為平均數(shù) 注 2：建筑業(yè)、旅館業(yè)和旅游業(yè)因?yàn)槭莻€(gè)案，只在表中列出，不參與分析。因此民營(yíng)上市公司很少或基本 不能從這一渠道融資，相應(yīng)就比較偏好股權(quán)融資方式。這說(shuō)明，在南京大多數(shù)民營(yíng)公司并沒(méi)有充分利用財(cái)政融資的方式，或者說(shuō)，在南京市財(cái)政融資對(duì)于民營(yíng)公司來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)普遍渠道。 這與南京 的歷史有關(guān)， 作為全國(guó)重要的中心城市之一，加之地理位置、投資環(huán)境以及歷史文化的原因，駐寧中央和省屬單位較多，國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資總量大，在全市經(jīng)濟(jì)總量中，公有制經(jīng)濟(jì)仍占主體地位， 雖然 非公有制經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)總量中的比重和對(duì)國(guó)家的貢獻(xiàn)正在逐步提升， 但 與全國(guó)其他經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市相 比，我市的非公有制經(jīng)濟(jì)所占比重相對(duì)較低 ，所以上市公司中國(guó)有性質(zhì)的所占比例較大。下面本文將分別按性質(zhì)和行業(yè)對(duì)南京市上市公司進(jìn)行評(píng)價(jià)研究。云海金屬的留存收益融資率和財(cái)政融資率都是最低的，分別為 %和 %，同時(shí)該公司的商業(yè)信用融資率、銀行信用融資率、股權(quán)融資率都高于平均值，這樣的風(fēng)險(xiǎn)也不小， 該公司需要調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。蘇寧電器的銀行信用融資率雖然是 0，但是其商業(yè)信用融資率不低，達(dá)到了 %。中達(dá)股份的銀行信用融資率最高， %的數(shù)值雖然能夠讓該公司充分利用財(cái)務(wù)杠桿的作用，但是這樣卻會(huì)帶來(lái)企業(yè)股權(quán)資本所有者收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能會(huì)有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，這需要引起重視。這與該公司從事土木工程建筑業(yè)為主的業(yè)務(wù)有關(guān)，因?yàn)橥聊竟こ探ㄖ芷陂L(zhǎng)，應(yīng)付款項(xiàng)和預(yù)收款項(xiàng)很大，自然就能夠利用商業(yè)信用來(lái)融資，因此其商業(yè)信用融資率最大就不足為奇了，并且可以看到該公司的其他融資率都比較低，其股權(quán)融資率只有 %，也是 34家 公司中最低的，而銀行信用融資率也比較低。 分析完了整體，就要看個(gè)體的極端值情況了。而且近年來(lái) ,金融體系發(fā)生了很大的變化，銀行加強(qiáng)了對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的控制 ,這不僅提高了上市公司的信貸成本，在很大程度上也形成了一種硬約束，而我國(guó)的法律約束，也是一個(gè)問(wèn)題，我國(guó)《公司法》第一百六十一條要求企業(yè)發(fā)行債券必須具備以下條件： “ ①股份有限公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣 3000 萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣 6000 萬(wàn)元；②累積債券總額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)總額的 40%；③最近 3 年平均可分配利潤(rùn)足以支付債券 1 年的利息。其余的 32 家公司都沒(méi)有發(fā)行債券來(lái)融資，似乎絕大多數(shù)公司都把重心放在了股權(quán)融資上面?？梢?jiàn)，西方企業(yè)融資方式的選擇遵循的是“啄食順序理論”。 西方企業(yè)融資的選擇 ,先依靠 內(nèi)源性融資 （留利和折舊） ,然后才 外源性融資 。即，在內(nèi)源融資和外源融資中首選內(nèi)源融資；在外源融資中的直接融資和間接融資中首選間接融資；在直接融資中的債券融資和股票融資中首選債券融資。我國(guó)企業(yè)的融 資順序偏好是：股權(quán)融資 內(nèi)源融資〉債務(wù)融資，與關(guān)于融資結(jié)構(gòu)著名的“啄食順序理論”的不同。 我國(guó)企業(yè)融資順序是 內(nèi)源性融資 比例低，而 外源性融資 比例高。 表 南京市上市公司 20xx 年半年融資結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)表 統(tǒng)計(jì)量 商業(yè)信用融資率（ CF） 銀行信用融資率（ BF） 留存收益融資率（ RF） 股權(quán)融資率（ SF） 財(cái)政融資率（ FF） 平均值 % % % % % 最大值 % % % % % 最小值 % % % % % 根據(jù)這張統(tǒng)計(jì)表格，結(jié)合前面的詳細(xì)表格數(shù)據(jù)，不 難發(fā)現(xiàn)南京市上市公司的總體融資結(jié)構(gòu)是這樣的：即按照平均情況看來(lái)，股權(quán)融資率最大，占到了 %，其次是商業(yè)信用融資率，為 %，緊隨其后的是銀行信用融資率，為 %的，留存收益融資率和財(cái)政融資率就低多了。 6 六、 數(shù)據(jù)分析 （一） 總體數(shù)據(jù)分析 按照前面各項(xiàng)分析指標(biāo)進(jìn)行分類和計(jì)算得出以下 34家上市公司的分析表 。這是一個(gè)我們值得注意的特殊方面 。那么，上面五個(gè)公式中的 第三個(gè)和 最后 一 個(gè)現(xiàn)在修正為：留存收益融資率 (RF) =盈余公積 / 總資產(chǎn)；財(cái)政融資率 (FF) = (應(yīng)交稅費(fèi) + 國(guó)家股 ) / 總資產(chǎn)。 選取的各家公司 的原始數(shù)據(jù)詳見(jiàn)附錄。 但在本文書(shū)寫(xiě)過(guò)程中各上市公司 20xx 年半年報(bào)已經(jīng)出臺(tái)，為確保數(shù)據(jù)的時(shí)效性， 本文選取了 南京市 34 家上市公司 20xx年 半 年報(bào)中的數(shù)據(jù)作為融資結(jié)構(gòu)分析的原始數(shù)據(jù)。 因 考慮金融類公司 融資的特殊性 ， 故將南京銀行（ 601009）從樣本中去除，因此最后總的樣本數(shù)為 34 家 。另一方面 ,流通股份中機(jī)構(gòu)投資者所占 比例很小 ,主要是相當(dāng)分散的個(gè)人投資者 ,而且換手頻繁。從股權(quán)持有者身份角度看 ,我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)過(guò)度集中和過(guò)度分散的特征。 國(guó)有股權(quán)過(guò)于集中。在發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)上 ,公司的債權(quán)融資比例要大于股權(quán)融資比例。 。與國(guó)際成熟資本市場(chǎng)的上市公司相比 ,也顯得偏低。 四、 我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)的特征 資產(chǎn)負(fù)債率是反映公司融資結(jié)構(gòu)最重要的指標(biāo) ,近年來(lái) ,我國(guó)有一半以上上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率低于 50%。 股 權(quán)融資 是指通過(guò) 發(fā)行 股票 ， 配股 ， 債轉(zhuǎn)股 等 方式 向公眾投資者發(fā)行企業(yè)的股票來(lái)募集資金 的一種融資形式。專項(xiàng)貸款通常有特定的用途，其貸款利率一般比較優(yōu)惠，貸款分為信用貸款、擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。 4 銀行信用 融資 是指以銀行為中介，以貸款方式 獲取 資金 的一種 融資 形式。 三 、理論基礎(chǔ) 融資結(jié)構(gòu)，是指在企業(yè)融資總額中 內(nèi)源性融資 和 外源性融資 所占比重。南京還是江蘇省服務(wù)業(yè)最發(fā)達(dá)的城市，也是長(zhǎng)江三角洲商業(yè)、貿(mào)易、金融、旅游物流中心城市之一。 20xx 年南京市實(shí)現(xiàn) GDP 3275 億元。南京還被《福布斯》評(píng)為 20xx 年中國(guó)大陸最佳商業(yè)。 （三） 南京 市 上市公司的概況 南京是國(guó)際上看好 的 21 世紀(jì)亞洲環(huán)太