大西洋公司收購皇家紙業(yè)部分資產(chǎn)-案例分析-展示頁
2024-10-25 13:59本頁面
【正文】 283 13% 269 14% 257 15% 245,15,后期（9498）現(xiàn)金流估計,93年底帳面值$21170萬（表5） 固定資產(chǎn)凈值$9370萬 營運(yùn)資本 $11800萬 固定資產(chǎn)今后采用4年直線折舊, 年折舊額$2340萬，SV=0 最后一年清算, 回收營運(yùn)資本$11800萬,16,現(xiàn)金流估計表(9498),17,說明,現(xiàn)金流預(yù)測的合理性 敏感性分析 利用率可能下降（不足95%） 價格不如預(yù)期,18,決定目標(biāo)負(fù)債比率,要保持“A”級，利息保障倍數(shù)為5左右，負(fù)債率在35%40%之間（表7，行業(yè)） 86—88平均年EBIT=61（表5），則最大利息費(fèi)用為12.2，“A”級債利率=9.46%，最高舉債1.29億（表7 ） 設(shè)購買價為3.19億 ，87年項(xiàng)目總資產(chǎn)( WCR 和固定資產(chǎn)凈值，表2和5）為337 最高負(fù)債比率129/337=38%，取35%,19,確定項(xiàng)目β,βL=βU[1+(1t)D/E] 由同行業(yè)4家公司βL計算各自的βU 加權(quán)平均得到項(xiàng)目的βU Stone公司權(quán)重應(yīng)最大，因其產(chǎn)品與項(xiàng)目最接近 如算術(shù)平均，為0.82 根據(jù)目標(biāo)負(fù)債率計算項(xiàng)目的βL,20,項(xiàng)目β計算表（t=36%）,21,計算單項(xiàng)成本及WACC,22,四、收購項(xiàng)目方案估值,23,項(xiàng)目價值估計（k=13%),8493現(xiàn)金流價值=$2.69億 9398現(xiàn)金流價值: 折算到93年底=$3.82億 折算到83年底=$1.12億 共計$3.81億，超過收購報價0.62億 如果利用率下降為90%，價格平均下跌$25，則V=2.84,24,參考收購價格,Stone公司收購紙廠價格為每日每噸約$12萬(不包括營運(yùn)資本) 皇家公司紙廠生產(chǎn)能力為66.1萬噸/年或1888噸/日 按stone收購價格計, 應(yīng)付$2.27億 加營運(yùn)資本49百萬, 下限為$2.76億,25,戰(zhàn)略考慮,增長期權(quán) 消除對日益垂直整合競爭對手的依賴 地理位置的優(yōu)勢 皇家紙業(yè)面對的困境：需要資金回購股票，以保持其獨(dú)立性 皇家紙業(yè)最終的出價是$2.6億,26,五、外部資金需求預(yù)測,27,估算方法與假設(shè),假設(shè)購買價格為$3.19億 參考表6, 即公司預(yù)計財務(wù)報
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