【正文】 及其改善我國創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題及其完善創(chuàng)業(yè)板市場,是指專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司特別是高科技公司籌資并進行資本運作的市場,是多層次資本市場的重要組成部分。參考文獻[1] 劉炫,基于制度視角的中美創(chuàng)業(yè)板市場比較研究,特區(qū)經(jīng)濟，2012 年 4 月[2] 吳曉求，中國創(chuàng)業(yè)板市場 : 現(xiàn)狀與未來，貿(mào)易經(jīng)濟，2011年第四期[3] 魏亞芳，我國創(chuàng)業(yè)板市場的現(xiàn)狀及發(fā)展，財經(jīng)視點，2012年03月[4] 方芳 ,創(chuàng)業(yè)板市場問題討論綜述 , 經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理2001 年第 2 期[5] 韓紅星 , 中國創(chuàng)業(yè)板問題研究綜述 , 《 經(jīng)濟學動態(tài) 》 ２０１１ 年第 １０ 期[6] 阮靜怡 , 我國創(chuàng)業(yè)板市場問題與對策研究 , 經(jīng)貿(mào)論壇6基于制度視角的中美創(chuàng)業(yè)板市場比較研究，劉炫，特區(qū)經(jīng)濟，2012 年 4 月[7] 吳壽元我國創(chuàng)業(yè)板市場 存在的問題及改進建議 , 財務與會計為了促使我國創(chuàng)業(yè)板的生命力不斷延續(xù)，良好的激勵機制也十分重要，它們不但可以激勵企業(yè)更好的發(fā)展，也可以從某些程度上幫助解決前面所提到的幾大問題。對比我國退市制度可以發(fā)現(xiàn)，我國應加強退市制度數(shù)量標準，獨立證交所退市權利，降低退市機制的不確定性。公司退市在納斯達克是 一種十分普遍和 正常的市場行為，2003~2007 年間，納斯達克退 市 公司數(shù)為 1284 家，超過了 同期 該市場新上市公司 1238 家的數(shù)量，源源不斷的公司進入和退出 是納斯達克充滿活力的保證6。創(chuàng)業(yè)板市場主要服務于自主創(chuàng)新和成長型企業(yè)，在降低上市門檻的同時，退出機制往往更為嚴格。同主板市場相比較，創(chuàng)業(yè)板市場的信息披露制度應更為嚴格，并且應更偏重公司上市后的持續(xù)信息披露以維持證券市場的公平、有序、透明和高效。應當保證更加及時嚴格的披露信息。有關機構(gòu)必須加強監(jiān)管，盡量杜絕劣質(zhì)資源通過偽造欺詐手段蒙混過關的現(xiàn)象。我國創(chuàng)業(yè)板應該做到監(jiān)管關口前移 , 事前監(jiān)管和事后懲戒相結(jié)合 , 創(chuàng)新監(jiān)管方式方法 , 營造出公平透明的交易環(huán)境。納斯達克市場能夠如此成功 , 其中一個重要原因就是嚴格監(jiān)管基礎上的信息透明、公平交易。第一天上市實際上就是瘋狂炒作，1 中國創(chuàng)業(yè)板市場 : 現(xiàn)狀與未來，吳曉求，貿(mào)易經(jīng)濟，2011年第四期現(xiàn)狀與未來，吳曉求，貿(mào)易經(jīng)濟，2011年第四期 2 中國創(chuàng)業(yè)板市場 :我國創(chuàng)業(yè)板市場的現(xiàn)狀及發(fā)展，魏亞芳，財經(jīng)視點，2012年03月在撮合定價的時候很多股已經(jīng)和發(fā)行價比漲了百分之百以上，到收市的時候大部分市盈率已經(jīng)超過了 100 倍，像華誼兄弟當天的收盤達到了 倍。3然而，如今的創(chuàng)業(yè)板，我們可以看到，它的造富機制很大一個程度上是建立在市場炒作上，一經(jīng)上市，巨大的投資風險就被轉(zhuǎn)嫁到投資者身上。創(chuàng)業(yè)板開板首日，首批上市的28家企業(yè)就制造了125名億萬富豪，當時，樂普醫(yī)療創(chuàng)始 ，兩年過去了，第一富豪的寶座幾易其主。如果任由這樣的現(xiàn)象持續(xù)下去,最終可能導致更多的投資者遠離創(chuàng)業(yè)板,這對創(chuàng)業(yè)板的長期發(fā)展是極其不利的。我們往往能觀察到,在高送股之前有關創(chuàng)業(yè)板上市公司通常都會有幾個漲停板,明顯的價格異動包含著信息的泄漏。創(chuàng)業(yè)板市場的高風險就體現(xiàn)在高退市率和企業(yè)的破產(chǎn)風險上。高市盈率從側(cè)面反映了投資者并沒認識到創(chuàng)業(yè)板市場實質(zhì)上是高風險市場的事實。創(chuàng)業(yè)板開板首日。退市機制的缺失，導致創(chuàng)業(yè)板運行的效率大大降低，也增加了投機風險。創(chuàng)業(yè)板成為高管們套現(xiàn)的工具，而對于這樣的上市公司，又讓投資者如何對其有信心呢？ 退市機制的缺失退市制度的設計并不是一個單純的摘牌問題 , 退市機制與完善的信息披露制度建設、市場定位、投資者保護、退市后的后續(xù)安排以及市場的發(fā)展程度等必須統(tǒng)籌設計 , 退市機制的有效實施和完善需要一系列配套機制的建立、健全 , 是一個循序漸進的過程。 高管頻繁減持有許多創(chuàng)業(yè)板上市公司的高管在成功上市且募集到企業(yè)發(fā)展急需的資金之后，就迅速離職，賣股套現(xiàn)。并且，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的盈利能力并不足以這么多的超募資金也相應產(chǎn)生收益，那么很可能會導致股價下降，從而使投資者利益受到損失。創(chuàng)業(yè)板是為了解決中小型創(chuàng)新型企業(yè)的融資問題，但是巨大的超募資金卻是對社會資源的閑置浪費。在創(chuàng)業(yè)初期，企業(yè)往往因為資金不足而苦惱，然而，資金過多也同樣不利。本文簡單分析了我國創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀，以及存在的問題，并提出筆者認為的一些解決方向。至今，我國創(chuàng)業(yè)板上市的公司數(shù)目已經(jīng)從最初的28家達到了291家。1971年2月8日,該系統(tǒng)正式啟動。s GEM, and some direction I think for the ，是上市標準較低，專為成長型中小型企業(yè)提供融資渠道和上市機會的新型股票交易市場。關鍵詞：創(chuàng)業(yè)板，問題，發(fā)展Abstract：In recent years, the GEM has been the focus of public’s China39。第一篇：淺析我國創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題淺析我國創(chuàng)業(yè)板市場存在的問題呂倩夢 環(huán)境學院2010200911目錄1我國創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)狀及問題......................2...........................2.............................2...........................2.........................2.............................3........................32創(chuàng)業(yè)板問題的解決方向.........................3，建立公平，透明的交易平臺................3.............................4.............................5摘要：近年來，創(chuàng)業(yè)板問題一直是各方關注的焦點，我國創(chuàng)業(yè)板成立兩年多來，一直在不斷發(fā)展與完善，然而，隨著時間的流逝，存在的問題也不斷涌現(xiàn)出來，例如，退市制度缺失，超募資金巨大導致市場效率低，高管賣股套現(xiàn)，頻繁減持，市盈率居高不下，市場炒作現(xiàn)象嚴重等。本文簡單分析了我國創(chuàng)業(yè)板的現(xiàn)狀以及存在的問題，并提出筆者認為的一些解決方向。s GEM was established more than two years ago, it has been in continuous development and , as time went on,problems have emerged example, the lack of delisting system, raised funds over the huge market efficiency, the executives sold shares to cash, High priceearnings ratio, and serious market speculation paperbriefly analyzes the current situation and existing problems of China39。1968年美國證券交易商協(xié)會開始創(chuàng)建“全美證券交易商協(xié)會自動報價系統(tǒng)”(NASDAQ),這就是我們后來常說的 納斯達克。我國的創(chuàng)業(yè)板市場從1998年12月國家計委向國務院提出，籌備10年，直到2009年10月30日才真正開板。然而，由于制度的不完善等等原因，暴露的問題也越來越多。1我國創(chuàng)業(yè)板市場現(xiàn)狀及問題 存在超募資金嚴重現(xiàn)象據(jù)W ind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2011年10月24日，超募率高達98%。首先，這巨大的超募資金，并未被企業(yè)合理利用?，F(xiàn)在往往出現(xiàn)上市企業(yè)資金閑置，而未上市企業(yè)卻仍然資金嚴重不足的局面。此外，擁有巨大的資金可能會使企業(yè)走向粗放經(jīng)營，盲目擴張的道路。雖然《公司法》和深交都出臺了限制高管減持的文件，但是仍然有很多減持套現(xiàn)的現(xiàn)象存在。1而我國的創(chuàng)業(yè)板的退市機制在處于成立之初的階段，亟需進行改進完善。 高市盈率現(xiàn)象創(chuàng)業(yè)板開板以來，高發(fā)行價 高市盈率 高募資額的“三高”現(xiàn)象就一直伴隨著它的成長。市盈率過高而脫離了企業(yè)利潤增長和發(fā)展空間的現(xiàn)象不得不讓人憂慮，因為這種虛高的資產(chǎn)價值是不可持續(xù)的。就目前在創(chuàng)業(yè)板市場的上市公司，一旦高效率退市機制形成，大部分企業(yè)都會推出創(chuàng)業(yè)板。 信息泄露現(xiàn)象嚴重創(chuàng)業(yè)板的信息泄露現(xiàn)象比主板更加嚴重。2這些信息的泄露是對市場公平環(huán)境的一種破壞, 對法律的踐踏,也是對其他投資者財富的一種侵蝕。 基于市場炒作的造富創(chuàng)業(yè)板是名副其實的造富板。據(jù)統(tǒng)計，截止2010年10月26日，創(chuàng)業(yè)板億萬富豪數(shù)量就超過500人，其中資產(chǎn)超過10億元的就有73人，千萬富翁近千名。從首批 28 家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè) 1 個月 的交易價格來看，創(chuàng)業(yè)板的確出現(xiàn)了事先人們預測的瘋狂炒作現(xiàn)象。42創(chuàng)業(yè)板問題的解決方向，建立公平，透明的交易平臺中國創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展前提是信息的公平透明。美國證監(jiān)會、美國全國證券交易商協(xié)會監(jiān)管公司、納斯達克市場監(jiān)察部這三個分工明確、互相獨立而又互為補充的監(jiān)管部門 , 在先進的電子信息技術的配合下 , 較好地完成了對納斯達克市場的監(jiān)管工作 , 最大限度地保證市場透明度 , 避免市場在運作過程中出現(xiàn)的不規(guī)范行為。5我國創(chuàng)業(yè)板上市采用發(fā)行審批制度即核準制，需要三個環(huán)節(jié)：保薦人提供相關文件資料，證券服務機構(gòu)提供相關文件，中國證監(jiān)會審核。除了要加強上市公司上市審批過程的有效監(jiān)管外，更主要的是要完善其上市后的規(guī)范運作與信息披露，應從上市公司治理著手，強化公司控股股東與管理層的責任、強化獨立董事的獨立性與責任以及強化審計委員會的責任。因為在創(chuàng)業(yè)板上市的均為高科技、高成長性的創(chuàng)新型企業(yè)，自然規(guī)模較小、風險較大。退市又稱終止上市或摘牌，是指上市公司 股票由于各種原因不再繼續(xù)掛牌交易而退出證券市場的做法。4 我國創(chuàng)業(yè)板市場的制度缺陷，門義超 趙迎斌，《 合作經(jīng)濟與科技 》 20 12 年 1 月5中國創(chuàng)業(yè)板市場 : 現(xiàn)狀與未來，吳曉求，貿(mào)易經(jīng)濟，2011年第四期美國納斯達克退市分為三種情況 ： 第一種情況是上市公司因不符合持續(xù)上市最低標準被交易 所宣布強制退市 ； 第二種情況是上市公司主動退市 ； 第三種情況是上市公司轉(zhuǎn)為非上市公司又稱為下市。因此，退市制度的完善對于我國創(chuàng)業(yè)板市場來說非常重要。具體在完善退市指標時，加強公司業(yè)績和業(yè)務要求，補充股本要求，在完善上市制度的基礎上規(guī)范退市。例如，高管的期權激勵機制，延長高管持股的限售期限，從而使其能專注于企業(yè)的長期發(fā)展，而不是利用創(chuàng)業(yè)板進行套現(xiàn)。理財版又稱二板市場、另類股票市場、增長型股票市場、風險交易板等。一、我國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展中存在的問題1.“三高一破”問題突出，“三高 ”即高市盈率，發(fā)行價和高超募金即三高，