【正文】 速仍高于今年政府經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo) %。巴西未來經(jīng)濟(jì)改革方向應(yīng)該是提振消費(fèi)，消費(fèi)不能有效好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)難以根本回升。盡管巴西二季度經(jīng)濟(jì)好于預(yù)期，但仍面臨美國未來退出 QE資本加速外撤、貨幣貶值困境。 ?巴西主要的出口產(chǎn)品為鐵礦石和農(nóng)產(chǎn)品，國際市場大宗商品價(jià)格的波動，也會對巴西經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重沖擊。 未來兩年，俄羅斯經(jīng)濟(jì)仍將低位運(yùn)行 2023 2023 2023年 （人均 ） 2023年 (人均 GDP1775美元 ) 2023 2% % % GDP增速 未來兩年經(jīng)濟(jì)預(yù)測 —— 巴西 巴西經(jīng)濟(jì)易受國際大宗商品價(jià)格波動和國際資本流動沖擊 ?國際資本涌入使巴西淪為龐大的凈負(fù)債國，且因向國際資本支付高額投資收益，巴西成為給國際資本打工的國家。俄羅斯經(jīng)濟(jì)依賴能源的發(fā)展模式短期內(nèi)難以改變。 未來預(yù)期 ?未來兩年俄經(jīng)濟(jì)增速將低于世界平均水平，從而成為經(jīng)濟(jì)增速較低的經(jīng)濟(jì)體之一。 商品海外需求較低，工業(yè)生產(chǎn)疲軟，私有化進(jìn)程放緩，消費(fèi)需求下降以及投資減少等原因，導(dǎo)致俄羅斯的經(jīng)濟(jì)增長遠(yuǎn)遜于預(yù)期 。 語言優(yōu)勢 是世界上掌握英語人數(shù)第二多的國家，促進(jìn)了服務(wù)業(yè)的發(fā)展 高等教育 理工教育先進(jìn)，吸引大量設(shè)計(jì)與研發(fā)中心 礦石資源 鐵礦石資源豐富， 原礦品位 較高 金融產(chǎn)業(yè) 金融產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)，消費(fèi)信貸獲取容易，但造成嚴(yán)重的透支消費(fèi) 中產(chǎn)階級 中產(chǎn)階級不斷擴(kuò)大，但購買力較弱 人力資源 勞動力資源豐富，老齡化率低，但優(yōu)勢未發(fā)揮 外匯儲備 擁有 3000億美元外匯儲備，依賴于不穩(wěn)定的資本項(xiàng)目順差 政治體制 政治體制保證決策相對科學(xué)、穩(wěn)定，但政府效率較低 工業(yè) 輕、重工業(yè)基礎(chǔ)薄弱，工業(yè)體系不成熟，工業(yè)發(fā)展具有很大空間 貿(mào)易逆差 長期處于貿(mào)易逆差，且不斷擴(kuò)大 勞動法 嚴(yán)格的勞動法限制企業(yè)發(fā)展 減排承諾 未來發(fā)展面臨減排承諾壓力 匯率風(fēng)險(xiǎn) 匯率波動幅度較大，影響投資者信心 印度經(jīng)濟(jì)將會維持低位運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)增長難以達(dá)到以前的速度和高度 2023 2023 2023年 （人均 GDP1492美元） 2023年 (人均 GDP 465美元 ) 2023 % 5% % GDP增速 未來兩年經(jīng)濟(jì)預(yù)測 —— 俄羅斯 近期經(jīng)濟(jì)回顧 ?俄羅斯二季度經(jīng)濟(jì)增速為 %，為 2023年以來最差的二季度表現(xiàn)。 ?印度近期增速創(chuàng) 10年新低，資本外流，企業(yè)盈利不佳，同時(shí)政府將于 2023年 5月進(jìn)行大選，政府在大選前并不打算采取措施進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革。日本未來很有可能在曇花一現(xiàn)的“安倍維新”之后，進(jìn)入另一個(gè)“失落的十年”。小泉政府的改革顯示了實(shí)施改革以實(shí)現(xiàn)長期效果的難度。 安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的“三支箭” 未來預(yù)期 ?安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的第三支箭難以達(dá)到前兩支箭的效果。盡管短期內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策有效支持經(jīng)濟(jì)增長，但市場與大眾對保持目前增速及實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長的期望，使安倍政府倍感壓力。安倍上臺后的半年時(shí)間，日本短期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有所改善，投資者情緒也有所恢復(fù)。 近期經(jīng)濟(jì)回顧 ?日本首相安倍晉三領(lǐng)導(dǎo)的自由民主黨及其聯(lián)盟伙伴公明黨在 7 月份上院選舉取得過半數(shù)席位。 歐元區(qū) CPI同比漲幅 (%) 未來兩年預(yù)測 —— 歐元區(qū)預(yù)計(jì)溫和復(fù)蘇 543210123472,00074,00076,00078,00080,00082,00084,00086,00088,0002008200920102011201220132014201520162017201820192020歐元區(qū) GDP不變價(jià)（億歐元） 歐元區(qū) GDP不變價(jià) :百分比 (右軸 ) 未來兩年經(jīng)濟(jì)預(yù)測 —— 日本 2023 2023 2023年 （人均 ） 2023年 (人均 萬美元 ) ? 短期內(nèi)日本經(jīng)濟(jì)狀況及前景還是比較樂觀，但未來會有較大的不確定性。 ?通脹將繼續(xù)保持平穩(wěn)，考慮到中國經(jīng)濟(jì)增速放緩對全球大宗商品需求減少，預(yù)計(jì)大宗商品將不會成為推高通脹的主要原因，而勞動力市場相對疲弱，亦使得服務(wù)業(yè)通脹難以快速回升。塞浦路斯、葡萄牙、西班牙均存在局部風(fēng)險(xiǎn)，且美聯(lián)儲退出 QE會導(dǎo)致系統(tǒng)性的融資成本上升。 % 未來兩年預(yù)測 —— 歐洲債務(wù)問題評估 012345678920230103 20230103 20230103 20230103 20230103意大利 :國債收益率 :10年 (%) 0246810121416201301201304201307201310201401201404201407201410201501201504201507201510201601201604201607201610201701201704201707葡萄牙長期國債 收益率 (%) ?目前看來，歐債問題相對緩和，意大利、葡萄牙長期國債收益率保持相對穩(wěn)定。 美聯(lián)儲年內(nèi)尚有兩次議息會議，預(yù)計(jì) QE將從 12月中旬開始收縮 新興市場股市和債市資金流動 新興市場中風(fēng)險(xiǎn)較大的經(jīng)濟(jì)體 百萬美元 南非 印度 土耳其 波蘭 印尼 巴西 以色列 經(jīng)常賬戶赤字占GDP比重（ %） 墨西哥 泰國 未來兩年預(yù)測 —— 美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測 1101122334452023 2023 2023 2023 2023 2023 2023美國 :CPI:同比 美國 :核心 CPI:同比 43210123450202340006000800010000120231400016000180002023 2023 2023 2023 2023 2023 2023美國不變價(jià) GDP：十億美元 美國 GDP同比增速（右軸） ? 美聯(lián)儲認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)度仍不足，將 2023年的 GDP增速預(yù)估從 ％－ ％下調(diào)至 ％－ ％；并將 2023年的 GDP增速預(yù)估從 ％－ ％下調(diào)至 ％－ ％； ?2023年、 2023年，美國整體貨幣政策將穩(wěn)中趨緊，基準(zhǔn)利率將逐步上行，對美國房地產(chǎn)以及金融市場產(chǎn)生一定壓力； ?財(cái)政政策預(yù)計(jì)仍將對美國經(jīng)濟(jì)造成下行沖擊。東亞經(jīng)濟(jì)體在此前的較快成長中，并沒有構(gòu)建起較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，對外貿(mào)易都維持長期赤字，以印度、菲律賓等國為例。 ?資金流出對不同新興經(jīng)濟(jì)體的影響有所差異，兩類國家受到的沖擊更大。 ?伯南克 9月表示，美聯(lián)儲聯(lián)邦基金利率可能要在 2023年后的兩三年才能回歸 4%水平。此外，由于后發(fā)優(yōu)勢不再明顯、結(jié)構(gòu)問題突出等原因，新興經(jīng)濟(jì)體增長出現(xiàn)疲態(tài)，資金預(yù)期回報(bào)率降低。 貨幣政策 —— 美聯(lián)儲 QE3退出路徑與影響評估 未來兩年預(yù)測－退出 QE的影響 ?QE3退出，新興市場最受傷。這些舉措使美國今年的經(jīng)濟(jì)增速降低了 1個(gè)百分點(diǎn)，有可能導(dǎo)致 2023年的經(jīng)濟(jì)增速下滑 。 ?過去三年中，美國國會對財(cái)政危機(jī)的爭論不休成為美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步繁榮的主要絆腳石。17位美聯(lián)儲官員中的 14位預(yù)計(jì) 2023年底基準(zhǔn)利率將維持或低于 ％； 17位官員中的 11位預(yù)計(jì)2023年底利率將維持或低于 ％； 17位官員中的 10位預(yù)計(jì) 2023年底利率將維持或低于 2％；2023年以前，美國的通脹風(fēng)險(xiǎn)都非常有限。美聯(lián)儲 9月 18日宣布維持基準(zhǔn)利率在 0－ ％區(qū)間不變，并繼續(xù)每月 850億美元的QE規(guī)模不變。 ?2023年巴西舉辦足球世界杯賽事，將會在短期促進(jìn)其經(jīng)濟(jì)發(fā)展。 中東、非洲 ?拉美政治社會不確定性上升。 ?印巴矛盾仍將無限期延續(xù)。 面對大國的戰(zhàn)略博弈，激烈的海洋競爭和頻繁的局部動蕩， 中國安全環(huán)境的復(fù)雜性、敏感性、不確定性增大，戰(zhàn)略壓力處于冷戰(zhàn)結(jié)束以來的第二個(gè)顯著上升期。美、中、俄三國在焦點(diǎn)地區(qū)的爭奪將更加激烈。 ?地區(qū)形勢： 焦點(diǎn)地區(qū)局勢復(fù)雜化，政治對經(jīng)濟(jì)影響加劇。 ?不確定因素： 邊緣重債國家和英國 “ 脫歐 ” 風(fēng)險(xiǎn)是埋藏在歐盟的不定時(shí)炸彈 。 ?國內(nèi)： 腐敗問題仍將長期困擾普京政府 。 ?國際： 強(qiáng)化中俄關(guān)系 ， 特別關(guān)注其利益核心所在 ， 如獨(dú)聯(lián)體國家 、中亞 、 歐盟 、 中東；對美國強(qiáng)硬態(tài)度將持續(xù) ， 在中東將持續(xù)與美國的對抗 。 ?全球布局 ， 戰(zhàn)略明確 。 這種困境將在今后很長一段時(shí)期困擾奧巴馬政府 。 未來兩年預(yù)測 —— 政治社會環(huán)境 歐盟 中國 俄羅斯 美國 ?國際： 無論是在全球 ， 還是亞太再平衡戰(zhàn)略 ， 美國已經(jīng)陷入亞太和中東兩難兼顧的困境 。先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前面臨的尾部風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)減弱，美國將保持長期復(fù)蘇態(tài)勢，歐元區(qū)未來將呈現(xiàn)短期復(fù)蘇態(tài)勢，長期能否繼續(xù)復(fù)蘇仍有待觀察。長期來看（未來 2年）私人部門去杠杠化過程已近尾聲，政府杠桿率“觸頂”未來經(jīng)濟(jì)有望溫和擴(kuò)張。 日本 短期來看，此輪財(cái)政和貨幣的組合刺激政策在一定程度上推動日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，長期來看，隨著通脹預(yù)期的上升，債務(wù)利息支出將進(jìn)一步加大，加上高額財(cái)政支出壓力，這將推升日本債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，日本經(jīng)濟(jì)未來要增長，需進(jìn)行內(nèi)部結(jié)構(gòu)性改革。短期內(nèi)，美國未來的取消貨幣刺激的措施，將導(dǎo)致資本流動逆轉(zhuǎn)，金融狀況可能顯著趨緊。長期來看，歐元區(qū)公共部門和私人部門的杠桿率依舊徘徊于高位，經(jīng)濟(jì)面臨長期深度調(diào)整。 ?聯(lián)合國： 2023年全球經(jīng)濟(jì)增長將持續(xù)低迷， 2023年大部分地區(qū)將會保持溫和增長，短期經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要來自于歐元區(qū)危機(jī)、美國財(cái)政調(diào)整及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速下滑。 ?世界銀行： 盡管歐元區(qū)繼續(xù)收縮，但來自發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)緩解，增長趨向堅(jiān)挺。 阿根廷 % 韓國% 2023上半年全球經(jīng)濟(jì)回顧 GDP增速 2% GDP增速為 2%— 4% GDP增速為 4%— 6% GDP增速 6% 未來兩年經(jīng)濟(jì)預(yù)測 權(quán)威機(jī)構(gòu)觀點(diǎn) ?IMF： 7月預(yù)計(jì) 2023 年全球增長仍將處在略高于 3%的疲弱水平， 2023年將為 %。 ? 主要新興市場國家經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢明顯，經(jīng)濟(jì)面臨持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。 新興經(jīng)濟(jì)體：經(jīng)濟(jì)增速整體下滑 全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇中繼續(xù)呈分化之勢 2023上半年全球經(jīng)濟(jì)回顧 2023年以來主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增速（ %） 15105051015印度 印尼 墨西哥 俄羅斯 1050510歐盟 美國 日本 俄羅斯 % 中國% 日本% 印度% 美國% 歐元區(qū) % 澳大利亞% 巴西% 加拿大% 墨西哥 % 印度尼西亞% 南非 3% ? 發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的風(fēng)險(xiǎn)有所緩解，經(jīng)濟(jì)趨向溫和復(fù)蘇。 美國：經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇 ?歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，主要受消費(fèi)帶動；德國、法國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇良好，通脹保持穩(wěn)定；預(yù)計(jì)三季度歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)處于復(fù)蘇通道 歐元區(qū)：經(jīng)濟(jì)處于短期復(fù)蘇 ?GDP連續(xù)第三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，日本經(jīng)濟(jì)情況仍處于較好的復(fù)蘇勢頭，短期內(nèi)貨幣政策和財(cái)政政策有效支持經(jīng)濟(jì)增長，后期安倍將發(fā)出“第三支箭”，消費(fèi)稅上調(diào)將勢在必行。2023年經(jīng)濟(jì)總結(jié)及 202 2023年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢 分析與研判 ? 戰(zhàn)略與發(fā)展部 ? 2023年 10月 ?美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)緩慢復(fù)蘇。美聯(lián)儲并未如期縮減 QE規(guī)模，全球資本流向有所改變，新興市場情況有所好轉(zhuǎn)。 日本：經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度擴(kuò)張 ?新興經(jīng)濟(jì)體整體經(jīng)濟(jì)增速下滑，部分國家股市、匯市出現(xiàn)劇烈波動，資本持續(xù)外流，外部因素沖擊已對新興經(jīng)濟(jì)體造成嚴(yán)重影響。美國二季度 GDP環(huán)比折年率為 %，日本二季度 GDP環(huán)比折年率為 %，歐元區(qū)二季度 GDP環(huán)比增長 %(同比下降 %)，其中德國環(huán)比增長 %，法國環(huán)比增長 %，均好于預(yù)期。印度二季度 GDP同比增長 %，增速創(chuàng)十年新低；俄羅斯二季度經(jīng)濟(jì)增長 %，為 2023年以來最差的二季度；巴西二季度 GDP同比增長%。這一增長速度低于 2023 年 4 月 《 世界經(jīng)濟(jì)展望 》 中的預(yù)測，在很大程度上是由于幾個(gè)主要新興市場經(jīng)濟(jì)體的國內(nèi)需求明顯減弱，增長明顯減緩，以及歐元區(qū)的衰退持續(xù)得更久。不過，受到若干中等收入國家的產(chǎn)能限制，發(fā)展中國家溫和回升。 美國 歐元區(qū) 歐元區(qū)短期（未來 2季度）回暖的趨勢比較確定，而長期（未來 2年）復(fù)蘇態(tài)勢存在不確定性。 新興經(jīng)濟(jì)體 新興經(jīng)濟(jì)體增速減速，發(fā)展動力存在疑惑。長期內(nèi)，各自面臨不同的發(fā)展困境和瓶頸，深化改革是新興經(jīng)濟(jì)體前進(jìn)的唯一動力。 短期來