公司理財09--創(chuàng)造價值的管理(ppt59)-展示頁
2025-03-15 14:34本頁面
【正文】 論是權(quán)益資本還是債務(wù)資本 – 它人的錢不是免費的（ easy money），必須要有回報 全球資本市場的事實 ? 20世紀各大股市持續(xù)增長，長期投資股市的平均年回報率超出無風(fēng)險國債收益率 6個百分點 ? 意味著投資者通過分散化投資組合可以得到高于投資無風(fēng)險國債 6個百分點的回報（ 市場平均回報率 ） 價值創(chuàng)造的意義 ? 面對日趨激烈的競爭，公司不僅要想方設(shè)法在市場中立足，而且要爭奪公司成長和繁榮所需要的資源。安然聚焦（ laserfocused）于每股盈余，而我們希望公司強勁的盈余表現(xiàn)得以持續(xù)。 凱諾斯在安然破產(chǎn)一年前賣空該公司股票，他之所以敢為安然的崩潰下賭注，是基于對安然資本回報率僅為 7%的評估，他認為這大大低于投資者從像安然這樣的高風(fēng)險企業(yè)所應(yīng)得回報 １、附加市場價值（ MVA） ? MVA（ Market Value Added）：公司總資本的市場價值與股東和債權(quán)人投資于公司的資本數(shù)量之差 ? MVA= 資本市場價值 – 占用資本 ? 意義： – MVA反映某一時點價值創(chuàng)造或損害 – 一段時期內(nèi) MVA的變化反映該時期價值創(chuàng)造或損害 說明 ? MVA最大化與股東價值最大化的一致性 – MVA=權(quán)益 MVA+負債 MVA –若負債 MVA不等于零的原因是利率變化，則權(quán)益 MVA最大等于 MVA最大 ? 管理的目標是 MVA最大，而不是 MV最大（不僅考慮創(chuàng)造的價值，而且考慮占用的資本） ? 采納 NPV0的項目意味 MVA的增加 2023年最大的價值創(chuàng)造公司 20 261 21 5 Pfizer 47 282 5 4 Intel 2 378 3 3 Cisco 58 389 1 2 Microsoft 35 502 2 1 GE EVA(億 ) MVA(10億 ) 1999 2023 公司 2023年最大的價值破壞公司 3 45 269 992 Xerox 3 59 987 993 J. C. Penney 6 68 990 995 Kmart 14 131 998 999 First Union 64 344 25 1000 ATT EVA(億 ) MVA(億 ) 1999 2023 公司 經(jīng)濟增加值（ EVA） ? EVA（ Economic Value Added)又稱為經(jīng)濟利潤 ? EVA = (投資回報率 – 資本成本率 )投資資本 = 稅后凈營業(yè)利潤 –資本總成本 = 會計凈利潤 – 股權(quán)資本總成本 ? 回報率差 =投資回報率 – 資本成本率，又稱為資本效率 ? 價值創(chuàng)造： EVA0 ? 前提：回報率為正 EVA與會計凈利潤的差異 ? 會計凈利潤只考慮了以利息形式反映的債務(wù)資本成本，卻忽略了權(quán)益資本成本 ? 真實的世界沒有免費的午餐 ? 權(quán)益資本的真實成本為股東資金的機會成本，即其出讓資金使用權(quán)所期望得到的最低回報率 ? EVA = 會計凈利潤 – 股權(quán)資本總成本
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