公司創(chuàng)造價(jià)值的評(píng)估方法-展示頁
2025-02-19 23:26本頁面
【正文】 M理論：公司在用別人的錢 (Other People’ s Money, OPM),無論是權(quán)益資本還是債務(wù)資本 – 它人的錢不是免費(fèi)的（ easy money），必須要有回報(bào) 《公司理財(cái)》第九章 全球資本市場的事實(shí) ? 20世紀(jì)各大股市持續(xù)增長，長期投資股市的平均年回報(bào)率超出無風(fēng)險(xiǎn)國債收益率 6個(gè)百分點(diǎn) ? 意味著投資者通過分散化投資組合可以得到高于投資無風(fēng)險(xiǎn)國債 6個(gè)百分點(diǎn)的回報(bào)（ 市場平均回報(bào)率 ） 《公司理財(cái)》第九章 價(jià)值創(chuàng)造的意義 ? 面對(duì)日趨激烈的競爭，公司不僅要想方設(shè)法在市場中立足，而且要爭奪公司成長和繁榮所需要的資源。安然聚焦（ laserfocused）于每股盈余，而我們希望公司強(qiáng)勁的盈余表現(xiàn)得以持續(xù)。 凱諾斯在安然破產(chǎn)一年前賣空該公司股票，他之所以敢為安然的崩潰下賭注，是基于對(duì)安然資本回報(bào)率僅為 7%的評(píng)估，他認(rèn)為這大大低于投資者從像安然這樣的高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所應(yīng)得回報(bào) 《公司理財(cái)》第九章 １、附加市場價(jià)值（ MVA） ? MVA（ Market Value Added）：公司總資本的市場價(jià)值與股東和債權(quán)人投資于公司的資本數(shù)量之差 ? MVA= 資本市場價(jià)值 – 占用資本 ? 意義： – MVA反映某一時(shí)點(diǎn)價(jià)值創(chuàng)造或損害 – 一段時(shí)期內(nèi) MVA的變化反映該時(shí)期價(jià)值創(chuàng)造或損害 《公司理財(cái)》第九章 說明 ? MVA最大化與股東價(jià)值最大化的一致性 – MVA=權(quán)益 MVA+負(fù)債 MVA –若負(fù)債 MVA不等于零的原因是利率變化，則權(quán)益 MVA最大等于 MVA最大 ? 管理的目標(biāo)是 MVA最大，而不是 MV最大（不僅考慮創(chuàng)造的價(jià)值，而且考慮占用的資本） ? 采納 NPV0的項(xiàng)目意味 MVA的增加 《公司理財(cái)》第九章 2023年最大的價(jià)值創(chuàng)造公司 20 261 21 5 Pfizer 47 282 5 4 Intel 2 378 3 3 Cisco 58 389 1 2 Microsoft 35 502 2 1 GE EVA(億 ) MVA(10億 ) 1999 2023 公司 《公司理財(cái)》第九章 2023年最大的價(jià)值破壞公司 3 45 269 992 Xerox 3 59 987 993 J. C. Penney 6 68 990 995 Kmart 14 131 998 999 First Union 64 344 25 1000 ATT EVA(億 ) MVA(億 ) 1999 2023 公司 《公司理財(cái)》第九章 經(jīng)濟(jì)增加值（ EVA） ? EVA（ Economic Value Added)又稱為經(jīng)濟(jì)利潤 ? EVA = (投資回報(bào)率 – 資本成本率 )投資資本 = 稅后凈營業(yè)利潤 –資本總成本 = 會(huì)計(jì)凈利潤 – 股權(quán)資本總成本 ? 回報(bào)率差 =投資回報(bào)率 – 資本成本率，又稱為資本效率 ? 價(jià)值創(chuàng)造： EVA0 ? 前提：回報(bào)率為正 《公司理財(cái)》第九章 EVA與會(huì)計(jì)凈利潤的差異 ? 會(huì)計(jì)凈利潤只考慮了以利息形式反映的債務(wù)資本成本，卻忽略了權(quán)益資本成本 ? 真實(shí)的世界沒有免費(fèi)的午餐 ? 權(quán)益資本的真實(shí)成本為股東資金的機(jī)會(huì)成本，即其出讓資金使用權(quán)所期望得到的最低回報(bào)率 ? EVA = 會(huì)計(jì)凈利潤 – 股權(quán)資本總成本 《公司理財(cái)》第九章
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