【正文】 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 五、遠期與期貨的區(qū)別 ?遠期和約的作用 ： ?遠期合約是非標準化的期貨合約。 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的功能（ 3） ?形成供求價格 ： ?大量的交易信息集中在期貨市場中。 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的功能（ 2） ?期貨套利：市場內(nèi)、商品間、跨市場套利 ?期貨投機：買空、賣空，有風險，存在的重要性。 期貨合約的機制（ 4） 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 四、期貨合約的功能 ?轉(zhuǎn)移價格風險（套起保值） ?方向相同：空頭、多頭和交叉套期保值； ?數(shù)量相同。 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的機制（ 2） – 保證金機制：一把雙刃劍，收益高，風險也大 ； – 例子 ； – 初始保證金與變動保證金； – 清算保證金和客戶保證金 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨合約的機制（ 3） –交割機制： –大量以對沖平倉的方式結(jié)清； –實際交割的轉(zhuǎn)讓倉儲棧單； –交割時由賣者選擇交割時間和地點。 – 期貨合約實例 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 三、期貨合約的機制 –拍賣機制：交易信息向全體交易者公開，首先是價格優(yōu)先，然后是時間優(yōu)先。 二、期貨合約的標準化 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 標準化合約的局限性 ?合約的標準化大大降低了交易的成本，極大地促進了期貨的發(fā)展。 第十章 商品期貨參考書目 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 一、期貨合約的定義 ?定義 ： ?期貨合約 (futures contracts)是關(guān)于買賣雙方在未來某個約定的日期以簽約時約定的價格交換某一數(shù)量的某種物品的標準化協(xié)議。 ?滋維 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 ?達瑞爾 杜菲著《美國期貨市場》，山西經(jīng)濟出版社， 1995年版。 博迪著《投資學》，第 22章和第 23章，中國機械工業(yè)出版社，2023年版。 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 二、期貨合約的標準化 ?標準化協(xié)議的內(nèi)容 ： ?數(shù)量和數(shù)量單位的標準化， ?商品質(zhì)量等級的標準化， ?商品交割期的標準化， ?交割 地點 的標準化， ?交割方式的標準化。但它難以滿足對交易的數(shù)量、質(zhì)量、交割的地點或交割期有特殊需求的客戶的需要 。 –公開機制：所有的交易和交易信息都須經(jīng)過交易所。 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 ?對沖平倉機制 ： ?在期貨合約到期前，合約一方再簽定一個相同數(shù)額、相反內(nèi)容的合約，以消除因原持有合約而承擔的交割義務 。 ?放棄未來可能的利益以避免未來可能的損失。 ?與賭博的區(qū)別： 人造與已有的風險、不創(chuàng)造價值與促進經(jīng)濟發(fā)展。 ?所有的交易者可以參考市場中的成交價格。 ?遠期合約可以滿足客戶的特定需求，具有量身定做的功能。 ?期貨交易與交易所簽約而遠期交易雙方直接簽約，風險大。 ?期貨合約需盯市 (maketomarket)， 而遠期合約一般不需要。 ? 農(nóng)場主賣 6手合約，共 3萬斤； ? 食品商買 6手合約，共 3萬斤。 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨的套期保值舉例（ 2） ?農(nóng)場主賣現(xiàn)貨 3萬斤，買 6手合約平倉； ?食品商買現(xiàn)貨 3萬斤，賣 6手合約平倉。 3萬 = /斤 第十章 商品期貨 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 期貨的套期保值舉例 (4) ?食品商： ? 買現(xiàn)貨： 3萬 =6000元 ? 買 6手合約： 3萬 =9600元 ? 賣 6手合約： 3萬 =7350元 ?總共： 6000+96007350=8250元 ?每斤： 8250247。 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨 二、 金融期貨的意義 ?提供了一種有用的套期保值工具 ?提供了一個高效的價格形成機制 ?提高了標的資產(chǎn)交易的流動性 ?有助于資產(chǎn)組合的管理 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨 三、短期國庫券期貨合約的內(nèi)容 ?標的資產(chǎn)是在期貨合約交割日 90天后到期的面值為 100萬美元的國庫券 ?國庫券期貨的價格＝ 100－ (YD 100) ?如 YD為 8%， 有 100－ ( 100)＝ 92 ?國庫券期貨合約的收益率 ?YD=(100－ 指數(shù)價格 )/100 ?如合約的價格是 ， 則 YD＝ (100－)/100= 或 % 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨 四、長期國債期貨合約的內(nèi)容 ?標的資產(chǎn)是虛構(gòu)的期限 20年、息票利率為 8%、票面值為 10萬美元的長期國債 ?合約主要內(nèi)容 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨 五、長期期貨國債合約的交割 ?交割的程序 ： 第一天為持盤日，最早的持盤日可以是合約到期月份第一個交易日的前兩個交易日。第三日為交割日。 ? 8月：買進 1000萬美元 3個月期的國庫券， ? 總值 9,745,000美元，賣出 10張 9月 ? 份到期的國庫券期貨，價格為 ? 總值 9,745,000美元。 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨 七、我國國債期貨合約的推出 ?我國的國債期貨是上海證券交易所于 1993年 10月 25日正式推出的 ?推出國債期貨的目的主要是為了活躍國債二級市場 我國國債期貨和約的內(nèi)容 上證所合約的主要內(nèi)容 清華大學 經(jīng)濟管理學院 國際貿(mào)易與金融系 朱寶憲副教授 第十一章 金融期貨 我國國債期貨合約的發(fā)展 ?國債期貨交