信用風(fēng)險(xiǎn)管理(1)-展示頁(yè)
2025-03-10 04:13本頁(yè)面
【正文】 險(xiǎn)主要方法 ? 結(jié)構(gòu)化方法 (structural approach)和約化方法 (reduced form approach). ? 結(jié)構(gòu)化方法是把公司債券銀行貸款看成是關(guān)于公司資產(chǎn)的看跌期權(quán) (put option),其敲定價(jià)格為債務(wù)額 . 1. 最早由 Merton (1974)等人提出 2. 考慮到公司可在債券到期前破產(chǎn) ,Black 和 Cox（ 1976）等人提出了首次通過(guò)模型 (first passage model),即當(dāng)公司資產(chǎn)值下降到事先約定的閾值 (違約邊界 )時(shí) ,債權(quán)人有權(quán)強(qiáng)制公司破產(chǎn)以保護(hù)債券持有人的利益 3. 為解決連續(xù)模型的在債券快到期時(shí)的違約概率幾乎為零的問(wèn)題 , Zhou(1997)引入了跳擴(kuò)散模型 . 4. 注：結(jié)構(gòu)化方法的優(yōu)點(diǎn)是把公司的違約可能性與公司的經(jīng)濟(jì)情況即公司資產(chǎn)和債務(wù)掛鉤并建立在成熟的期權(quán)定價(jià)理論上 ? 約化方法則把公司違約看成是一個(gè)外在的過(guò)程 ,用 Poisson過(guò)程來(lái)描述 ,即第一次發(fā)生跳時(shí)公司就違約 . ? 違約強(qiáng)度可從市場(chǎng)上債券和信用違約互換 (credit default swap 簡(jiǎn)稱為CDS)的報(bào)價(jià)中推得 . P oi ss on 過(guò)程的強(qiáng)度 (i n te ns it y) ? 稱為違約強(qiáng)度 , 即在時(shí)間段 [ , ]t t dt? 的違約概率為dt? 基本假定 1 ． 市場(chǎng)利率模型：我們采用服從均值回歸的 V a s i c ek 模型 [ 14] , 1()t r t r tdr r dt dW? ? ?? ? ? （ 1 ） 這里 , rr? ? ? 為正常數(shù)， 1tW 是標(biāo)準(zhǔn) 布朗運(yùn)動(dòng)。第四講 信用風(fēng)險(xiǎn)管理 信用關(guān)聯(lián)結(jié)構(gòu)性存款的定價(jià) 引言 ? 信用風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng) ? 信用風(fēng)險(xiǎn)管理基本方法 信用風(fēng)險(xiǎn)分散化 ? 分散化方法 發(fā)行信用關(guān)聯(lián)存款成為分散信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要途徑。 ? 與某一信用實(shí)體的信用事件掛鉤的存款基本條款： 假定某存款存期 1年，和 A公司掛鉤，掛鉤事件為 A公司破產(chǎn)或無(wú)法清償其債務(wù)，在存期內(nèi)，若沒(méi)有發(fā)生信用事件，存款人將獲得高于市場(chǎng)回報(bào)的回報(bào)；若發(fā)生信用事件，投資者將獲得低回報(bào)甚至虧損。 2 ． 對(duì)掛鉤公司 B ，假定其資產(chǎn)過(guò)程滿足幾何布朗運(yùn)動(dòng)，即 在風(fēng)險(xiǎn)中性鞅測(cè)度下 2tt X ttdXr dt dWX??? （ 2 ）其中X? 是常數(shù)，2tW 是標(biāo)準(zhǔn) 布朗運(yùn)動(dòng)。 公司向銀行貸款總面值為 F , 到期日為 T , 其間 , 一旦公司資產(chǎn) ( , 。 )P t r T 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)零息票國(guó)債的價(jià)格 , ( , 。 3. 銀行為分散遭受的信用風(fēng)險(xiǎn) , 發(fā)行不可提前支取的定期存款 , 到期日為 T . 并規(guī)定 ,如果 公司 B 不違約 , 則投資人在 到期日 T 可得 a 元 , 高于同期市場(chǎng)收益 。 )V t r X T , 利用 ? 對(duì)沖
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