投資決策講義-展示頁(yè)
2025-03-06 14:05本頁(yè)面
【正文】 ，與現(xiàn)金流量的含義不同。） 第二節(jié) （如：購(gòu)買新設(shè)備 還是繼續(xù)使用舊設(shè)備。 1983年 Moore和 Reichert調(diào)查結(jié)果顯示 86％的企業(yè)使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 1984年 Stanley和 Block調(diào)查結(jié)果顯示 65％的企業(yè)首選內(nèi)含報(bào)酬率法 1993年 Bierman調(diào)查財(cái)富百?gòu)?qiáng)中的 74強(qiáng)發(fā)現(xiàn)竟有 73強(qiáng)使用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 常用資本預(yù)算方法調(diào)查表v 現(xiàn)金流量：是指投資決策中一個(gè)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目在其壽 命周期內(nèi)可能發(fā)生的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流 出量的統(tǒng)稱。 Myers和 Turnbull（ 1977）指出 DCF方法使用 CAPM計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率存在三個(gè)很嚴(yán)重的問(wèn)題：貝塔值的統(tǒng)計(jì)測(cè)量誤差、用公司的貝塔值來(lái)代替投資項(xiàng)目的貝塔值、忽略了增長(zhǎng)機(jī)會(huì)及其可能帶來(lái)的價(jià)值。但在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，投資項(xiàng)目的可變性往往能夠體現(xiàn)出投資項(xiàng)目的另外一種價(jià)值。DCF分析的局限v DCF分析對(duì)現(xiàn)金流量的靜態(tài)規(guī)劃和預(yù)測(cè)隱含了這樣一個(gè)假定：未來(lái)的所有投資決策在一開(kāi)始就確定下來(lái)，未來(lái)的現(xiàn)金流量是可以預(yù)測(cè)的，管理者對(duì)投資項(xiàng)目的管理是被動(dòng)的，項(xiàng)目一旦實(shí)施就會(huì)按照計(jì)劃被一直實(shí)施下去，即使項(xiàng)目失敗。v折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法與企業(yè)價(jià)值最大化的理財(cái)目標(biāo)函數(shù)具有極強(qiáng)的契合性。v如果兩個(gè)項(xiàng)目是互斥項(xiàng)目時(shí)，從理論上講，凈現(xiàn)值法最好。盡管兩項(xiàng)目的投資規(guī)模相同，一個(gè)項(xiàng)目的大部分現(xiàn)金流量發(fā)生在較早的時(shí)期，而另一個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量發(fā)生在較晚時(shí)期。v為找出項(xiàng)目的 IRR，我們可以計(jì)算不同貼現(xiàn)率時(shí)的 NPV:獲利能力指數(shù)法凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的比較凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率法的比較IRRS=%交叉點(diǎn)值交叉點(diǎn)值 =%IRRL=%產(chǎn)生矛盾的條件v在評(píng)價(jià)互斥項(xiàng)目時(shí)，凈現(xiàn)值法和內(nèi)部收益率法之間產(chǎn)生潛在矛盾的基本條件有兩個(gè)：? 。策本講主要內(nèi)容v投資決策的基本方法v項(xiàng)目現(xiàn)金流量估算v項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)分析與調(diào)整v實(shí)物期權(quán)對(duì)資本預(yù)算的影響第一節(jié) 資本預(yù)算編制決策方法 q 對(duì)回收期法；凈現(xiàn)值法；內(nèi)部收益率法；獲利能力指數(shù)法的討論（假設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相同且等于公司的平均風(fēng)險(xiǎn)）回收期法v凈現(xiàn)值法 內(nèi)部收益率法多重內(nèi)部收益率v假定我們有一個(gè)露天采礦項(xiàng)目需要的投資額是 $60。資 第四章 投 決 第一年的現(xiàn)金流量將是 $155，第二年，礦物被消耗殆盡，但我們必須花費(fèi) $100來(lái)平整地形。即一個(gè)項(xiàng)目的投資成本大于另一個(gè)項(xiàng)目的投資成本；? 。v從上圖可知，當(dāng)貼現(xiàn)率低于交叉利率是后三種方法排序出現(xiàn)矛盾。折現(xiàn)現(xiàn)金流量（ DCF）分析總結(jié)v凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率是典型的折現(xiàn)現(xiàn)金流量分析方法，是被中西企業(yè)界廣泛采用的傳統(tǒng)的、優(yōu)秀的投資項(xiàng)目績(jī)效評(píng)價(jià)方法。按照這種方法所選擇的投資項(xiàng)目有助于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。v 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度與其投資績(jī)效之間的關(guān)系是反比關(guān)系。 DCF分析中 一些很難克服 的 技術(shù)性缺陷 v企業(yè)技術(shù)及管理人員的預(yù)測(cè)能力 v折現(xiàn)率難題 。 美國(guó)企業(yè)評(píng)價(jià)方法使用的一些調(diào)查結(jié)果1977年 Gitman和 Forrester 調(diào)查結(jié)果顯示 ％的企業(yè)首選凈現(xiàn)值法， ％的企業(yè)首選內(nèi)含報(bào)酬率法。v 現(xiàn)金：指廣義的現(xiàn)金，包括各種貨幣資本以及與項(xiàng)目 的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。如使用舊設(shè)備，并沒(méi)有 變賣，但從機(jī)會(huì)成本角度看，變現(xiàn)價(jià)值為
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