公司投資決策課程-展示頁
2025-02-25 14:18本頁面
【正文】 目留出 1500美元的現(xiàn)金以避免現(xiàn)金耗盡。當(dāng)然，公司將于第 2年付清 3000美元的應(yīng)付賬款。 – 估計(jì)銷售額中 9000美元將為信用銷售，因此第 1年收到的現(xiàn)金將只有91000美元（ 10萬－ 9000）， 9000美元的應(yīng)收賬款將于第 2年收屹。 – 凈營運(yùn)資本＝應(yīng)收賬款－應(yīng)付賬款＋存貸＋現(xiàn)金 9 應(yīng)用：計(jì)算凈營運(yùn)資本 ? DEKER公司的管理者預(yù)測第 1年的銷售額為 10萬，經(jīng)營成本為 5萬。營運(yùn)資金的需求通常在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)持續(xù)，當(dāng)項(xiàng)目終止時(shí)，營運(yùn)資金可以收回，即可作為現(xiàn)金流入。是不是所有的這種新式敞篷運(yùn)動(dòng)轎車的銷售額和利潤都是凈增量呢？ 8 營運(yùn)資金的需求 ? 實(shí)施新項(xiàng)目往往需要追加營運(yùn)資金，投資的去向可能是新產(chǎn)品的銷售儲(chǔ)備、應(yīng)收款增加等。 – 應(yīng)用：假設(shè)創(chuàng)新汽車公司正在計(jì)算一種新式敞蓬運(yùn)動(dòng)轎車的凈現(xiàn)值。最重要的關(guān)聯(lián)效應(yīng)是侵蝕（ erosion）。 – 應(yīng)用：假設(shè)溫斯頓貿(mào)易公司在費(fèi)城有一個(gè)空倉庫可用于存放一種新式電子彈球機(jī)。這些喪失的收入有充分的理由被看成是成本。它與通用牛奶公司管理層正面臨的資本預(yù)算決策是否有關(guān)呢？ 6 機(jī)會(huì)成本（ opportunity costs） ? 你的公司可能擁有某一資產(chǎn)，它可以在經(jīng)營中的其他地方用于銷售、租賃或雇傭。作為計(jì)算工作的一部分，公司已經(jīng)向一家咨詢公司支付了 100 000美元作為實(shí)施市場測試分析的報(bào)酬。沉沒成本不屬于增量現(xiàn)金流量。由于沉沒成本是在過去發(fā)生的，它并不因接受或摒棄某個(gè)項(xiàng)目的決策而改變。 – 在一個(gè)時(shí)間段的初期（比如在一年的年初）所發(fā)生的現(xiàn)金支出、節(jié)余或收款被認(rèn)為是在上一時(shí)間段的末期發(fā)生的。 – 一個(gè)投資項(xiàng)目初期（現(xiàn)在）所發(fā)生的現(xiàn)金支出是發(fā)生在第 0年的。 4 項(xiàng)目現(xiàn)金流時(shí)間使用的慣例 ? 按照資本投資評(píng)估的慣例，一般假定每個(gè)時(shí)間段（年度）的現(xiàn)金流都是在該時(shí)間段的末期發(fā)生的。 ? 現(xiàn)金流量與折現(xiàn)率應(yīng)該保持一致。這意味著，基于項(xiàng)目分析的目的，任何直接或間接與某項(xiàng)目相關(guān)聯(lián)的現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出都應(yīng)該歸功于該項(xiàng)目。所有投資分析都應(yīng)該在稅后進(jìn)行。 ? 估計(jì)項(xiàng)目未來增量現(xiàn)金流量； ? 評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，確定對期望未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)時(shí)的必要報(bào)酬率（資本成本）； ? 計(jì)算期望未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值； ? 確定項(xiàng)目的投資額并把它與項(xiàng)目的現(xiàn)值進(jìn)行比較，如果后者大于前者，項(xiàng)目 NPV為正，則項(xiàng)目會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。第 6 講 公司投資決策 1 什么是投資項(xiàng)目？ ? 公司內(nèi)部需要資本支出的投資項(xiàng)目大致可以分為三類： – 新產(chǎn)品型：公司是否應(yīng)該增加新的廠房、設(shè)備和新產(chǎn)品線？ – 削減成本型：公司是否應(yīng)該購買自動(dòng)化設(shè)備以削減勞動(dòng)力成本？ – 替換現(xiàn)有資產(chǎn)型：公司是否應(yīng)該替換現(xiàn)有設(shè)備以提高生產(chǎn)能力或降低生產(chǎn)費(fèi)用？ ? 公司外部投資包括收購其他公司，這些投資可能使投資者進(jìn)入新的行業(yè)領(lǐng)域、新的市場。 2 企業(yè)對資本預(yù)算項(xiàng)目評(píng)估的步驟 ? 提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)一致的投資項(xiàng)目建議； – 投資創(chuàng)意的來源：現(xiàn)有的顧客；競爭；改良產(chǎn)品或削減成本的投資創(chuàng)意，多數(shù)來源于公司內(nèi)部的生產(chǎn)部門。 3 估算現(xiàn)金流量的原則 ? 現(xiàn)金流量應(yīng)該是稅后現(xiàn)金流量。 ? 現(xiàn)金流量應(yīng)該是增量的。另外，這隱含著任何因?yàn)樵擁?xiàng)目而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入或流出的減少都應(yīng)該被考慮在項(xiàng)目分析的過程中。如果現(xiàn)金流量是名義現(xiàn)金流量，折現(xiàn)率也應(yīng)該如此。如果現(xiàn)金流或投資是在每個(gè)時(shí)間段的初期發(fā)生的，一般都假定它是在上個(gè)時(shí)間段的末期發(fā)生的。 – 在一個(gè)時(shí)間段中間（比如 1年內(nèi)）所發(fā)生的現(xiàn)金支出、節(jié)余或流入被認(rèn)為是在那個(gè)時(shí)間段的末期一次性發(fā)生的（也就是一年的年末）。 5 沉沒成本（ sunk cost） ? 沉沒成本是指已經(jīng)發(fā)生的成本。我們應(yīng)該忽略這類成本。 – 應(yīng)用：通用牛奶公司正在計(jì)算建設(shè)一條巧克力牛奶生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值。這項(xiàng)支出是去年發(fā)生的。但一旦這項(xiàng)資產(chǎn)用于某個(gè)新項(xiàng)目，則喪失了其他使用方式所能帶來的潛在的收入。因?yàn)樯像R了這個(gè)項(xiàng)目，公司就失去了其他利用這項(xiàng)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)。倉庫和土地的成本是否應(yīng)該包括在把這種新式電子彈球機(jī)推向市場的成本里面？ 7 關(guān)聯(lián)效應(yīng) ? 決定凈增現(xiàn)金流量的另一個(gè)困難之處在于所建議項(xiàng)目對公司其他部分的關(guān)聯(lián)效應(yīng)。侵蝕是指來自于顧客和公司其他產(chǎn)品銷售的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)移到一個(gè)新項(xiàng)目上。一些將購買這種轎車的顧客是公司的輕型轎車的擁有者。盡管它們沒有離開公司，但營運(yùn)資金的需求應(yīng)視為新項(xiàng)目的現(xiàn)金流。 ? 在如下情況下就會(huì)產(chǎn)生對凈營運(yùn)資本的投資： – 在產(chǎn)品銷售之前購買的原材料和其他存貨； – 為不可預(yù)測的支出而在項(xiàng)目中保留的作為緩沖的現(xiàn)金； – 當(dāng)發(fā)生了信用銷售，產(chǎn)生的不是現(xiàn)金而是應(yīng)收賬款。如果銷售額和成本支出都是現(xiàn)金交易，公司將收到 5萬美元（ 10萬－ 5萬）。 – 認(rèn)為他們能使 5萬成本中的 3000美元延遲支付，因此現(xiàn)金支出額將只有（ 5萬－ 3000）。 – 決定在第 1年保留 2500美元的存貨以避免缺貨和其他意外事件。 – 因此，第 1年凈營運(yùn)資本為： – 凈營運(yùn)資本＝應(yīng)收賬款 9000－應(yīng)付賬款 3000＋存貸 2500＋現(xiàn)金 1500＝10000 10 相關(guān)的間接費(fèi)用 ? 大多數(shù)情況下，不管項(xiàng)目接受與否，供熱費(fèi)、電費(fèi)和租金等間接費(fèi)用都會(huì)發(fā)生。分?jǐn)偟囊罁?jù)并不是看項(xiàng)目的收益是否來自間接費(fèi)用，而是看間接費(fèi)用是否與項(xiàng)目的實(shí)施有關(guān)。該公司有 5個(gè)商店，新項(xiàng)目將成為它的第 6個(gè)商店。如果把新項(xiàng)目考慮在內(nèi)，按 6個(gè)商店來分，每個(gè)商店管理費(fèi)用的分配額為 10萬美元。無論新項(xiàng)目可行與否，該公司總的一般管理費(fèi)用都是 60萬美元。小說將在 4年內(nèi)面市。出版社認(rèn)為這 4年中每年的通貨膨脹率為 6％。出版社不想定價(jià)過高，因而計(jì)劃 4年后以（ ） 4 10＝。 ? 4年后銷售額 1 360 000美元（ 10萬）的期望現(xiàn)金
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